目前新能源产业链基金的配置和交易比较热，但参考房地产和移动互联网周期，只要景气度还在，高热度还会保持很长时间。
荀玉根/文
新能源板块能否延续此前的良好表现，是市场关注的焦点。借鉴历史，本轮新能源周期从产业周期、企业盈利、交易、配置三个维度与之前的房地产周期、移动互联网周期进行对比。
从产业周期来看，新能源还处于快速渗透阶段。年龄结构决定房地产周期，2005-2010年高增长，2011年放缓。智能手机的普及率决定了移动互联网的周期，2010-2015年增速较高，2016年增速放缓。新能源汽车仍处于快速渗透阶段，风电光伏在能源领域的比重逐渐增加。2019年以来新能源产业的崛起，离不开技术进步的驱动。技术进步是新能源大规模开发应用的基础，政策支持进一步加速了新能源产业的渗透。
行业周期决定股市行业基本面。从2005-2010年的房地产周期和2010-2015年的移动互联网周期来看，行业景气向上的时候，相关行业基本面向上，估值中枢向上。产业周期结束后，相关行业基本面开始下滑，估值中枢下降。新能源产业链基本面向，估值压力不大。新能源产业的趋势还没有结束。我国新能源汽车普及率仍处于快速攀升阶段，光伏风电装机也在不断增加，这将推动新能源产业链上的企业利润不断增加。根据Wind的一致预期，2022年新能源汽车净利润增速将达到68%，光伏风电净利润增速将达到69%。
2019年新能源周期以来，新能源汽车和光伏风电板块PE估值的阶段性高点出现在2021年8月，新能源汽车PE为57倍，光伏风电板块为55倍。此后新能源产业链的高利润增长推动估值不断消化。目前新能源汽车的PE是28倍，光伏风电是34倍。基于2022年净利润增长预测，新能源汽车PEG仅为0.4，光伏风电仅为0.49。
目前新能源周期已经持续三年多，部分投资者担心相关产业链资金配置过于火爆，交易拥挤。从资金配置和交易热度两个维度，对比分析本次新能源周期与之前的房地产周期和移动互联网周期。
首先看基金配置:在2005-2010年的房地产周期中，基金下大力气配置房地产。基金重仓股中，地产产业链持仓市值从05Q1的5%上升到09Q2的最高17.3%，自由流通市值超配比例达到4个百分点。2010-2015年移动互联网周期，基金继续大幅超配移动互联网。基金重仓股中的中证移动互联网市值从10Q1的3.7%上升到13Q3的最高16%，自由流通市值下的超配从2%上升到11.9%。
观察此轮新能源周期，基金对新能源产业链的配置也在不断加强。新能源产业链占基金重仓股的比例从19Q1的5.9%上升到22Q2的24.8%，相对自由流通市值超配比例达到11.3个百分点，较19Q1上升近10个百分点。
在交易热度方面，计算“成交额占比-总市值占比”剔除市值变动的影响来衡量相关产业链的交易热度，可以发现房地产产业链的交易热度在房地产周期前后变化较大，2005-2010年平均值为3.4个百分点，即房地产产业链的交易占比超过市值3.4个百分点；房地产周期结束后，平均成交热度也从2011年开始下降到0.7个百分点。2010-2012年移动互联网周期处于开始阶段，中证移动互联网指数交易热度不高。2013-2015年随着相关产业链的爆发，交易热度上升并维持在较高水平，平均交易热度上升至1.5个百分点。2016-2017年，平均成交热度下降至1.0个百分点。
观察此轮新能源周期，2020年以来，新能源产业链交易热度明显上升。2016-2019年，新能源汽车平均交易热度为1.0个百分点。随着新能源产业链渗透率的快速提升，2020年以来新能源产业链交易热度上升并维持在较高水平，新能源汽车2.4个百分点，光伏风电1.8个百分点。
