在电商领域，拼多多是一个传奇，也是一个神话，但最近拼多多遭遇了更多的麻烦。但他已经长成大象，是中国电商战场上的重要“玩家”。一举一动都能引起大家的注意，有疑惑。
最近，拼多多在App和小程序上推出了火车票业务。打开拼多多，进入页面显示“拼多多火车票”。就像拼多多一直在推广的，会给新用户两张无门槛的五元票，吸引用户下单。
另外，拼多多在细分栏目下做了拼多多火车票的独立入口，看起来是新业务。此外，在旅行的入口，还可以看到火车票的内部广告，“不搭售，付费选座成功！”表情还是挺吸引人的。
对于外界的关注，拼多多相关负责人表示，这个服务插件已经上线两个月了。拼多多发现用户在app场景中有这样的消费需求，所以它增加了一个服务插件。拼多多平台并不打算作为正式的独立业务推出。
虽然拼多多描述的风轻云淡，但拼多多对在线旅游市场垂涎已久却是众所周知的事实。用户不在乎你是不是“独立”的企业，只要你能解决问题，实现目标。至今仍被外界解读为这是拼多多开拓新业务的一次尝试！
光鲜的背后有很多现实和无奈。事实上，拼多多在成为“5亿人用的APP”之后，运气已经大不如前了。
刚刚过去的11月，对于每个家电厂商来说都是一件大事，但是拼多多已经没有以前那么热情了。整个双十一，关注电商领域的人，看到的都是阿里、JD.COM，甚至Suning.cn的狂欢，拼多多似乎也对此望而却步。除了宣布他卖出了40万部苹果手机，其余的没什么可说的。这个一直突飞猛进的电商新秀，似乎很安静。
压在拼多多身上的一根沉重“稻草”是，最新的Q3财报未能达到市场预期，其市值一夜之间蒸发了759亿元。数据显示，2019年前三季度，按净亏损金额计算，蔚来汽车排名第一，是“新经济亏损之王”。爱奇艺排名第二，落后于蔚来汽车，净亏损78亿元。拼多多2019年前三季度净亏损52亿元，位居第二。
业绩不尽如人意，但一方面，拼多多崛起的重要因素——廉价的微信流量也面临变局。JD.COM社交电商平台京西正式接入微信一级入口；在最擅长的下沉市场，拼多多面临阿里和JD.COM的激烈竞争；此外，券商对拼多多空的看法，以及投资者对拼多多未来市值的持续下调，可能只是一个开始。
品多多的烦恼
Star数据显示，“双十一”当天全网电商销售额达4101亿，其中天猫占比65.5%，JD.COM紧随其后，占比约17.2%；其次是拼多多和Suning.cn，分别占6.1%和4.9%。也就是说，拼多多在双十一当天的成交额只有250亿元左右，与其庞大的用户规模并不相称。
的确，拼多多已经不再像以前那样热衷于各种狂欢促销了。其100亿补贴的计划已经推出相当一段时间了，并不是为双十一定制的。但拼多多在双十一期间16分钟卖出1000辆车的“壮举”可以说是一个亮点，但这个亮点显然无法改变目前电商的格局。
回到2015年，拼多多在当时并不被人们看好。无论做什么都有一种与生俱来的“山寨”感。同样在2015年前后，JD.COM和阿里相继上市，在电商领域的地位已经非常稳固。拼多多选择了下沉市场，自己想办法激活了“五环外”。在拼多多的“农村包围城市”的曲线战略中，generate取得了巨大的能量。这种能量帮助拼多多成为电商领域的一匹黑马，甚至在最开始的时候，阿里和JD.COM都是不知所措。
拼多多一路上市，短短一年GMV突破7000亿，让电商行业刮目相看。截至今年第三季度，其年活跃用户已达5.36亿，超过行业第二。JD.COM甚至一度击败网易、JD.COM，成为中国互联网公司市值第三名。
不屈不挠的日子总是美好而短暂的。11月22日，拼多多发布Q3财报显示，拼多多第三季度营收75.14亿元，略低于市场预期的76.54亿元。相比去年同期近700%的增速，拼多多的营收增速已经大幅放缓。随后拼多多股价下跌，仅11月20日夜跌幅就超过22%，市值缩水108亿美元，折合人民币约759亿元。
更可怕的是来自郭盛证券的一份研究报告。研究报告认为，如果拼多多维持目前的业务模式，拼多多的目标市值仅为146.9亿美元，对应的目标价为13.8美元/ADS。截至北京时间12月6日晚间，拼多多市值仍超过430亿美元。按照这个目标市值，拼多多股价将暴跌60%-70%。
拼多多崛起的一个重要因素来自于微信持续稳定的流量。但是10月底，微信官方封杀了竞价群，京东。COM竞购京西获得了微信的一级流量入口。现在消费者只需要点击“微信-发现-购物”就可以逛京西了。此外，JD.COM商城有一个微信支付第三方服务的入口，位于拼多多上方。综上所述，至少在微信上，腾讯更倾向于JD.COM。
损失一直在增加。
拼多多的发展历史很短，励志，精彩，传奇。2015年9月成立，三年上市，成为三大电商巨头之一。品多多成立四年多，正好是sturm und drang火箭式增长的四年。
拼多多的亏损一直在扩大。品多多第三季度归属于普通股股东的净亏损为人民币23.35亿元，去年同期为人民币10.983亿元，同比增长112.7%。这与此前市场预期的亏损12.22亿元相比，增加了10亿元以上。当然是JD的时代。COM的损失远比拼多多长，但当时对京东的包容。COM的亏损仍然相对较高。已经上市的拼多多显然不能要求公开市场的投资者像战略投资者一样有耐心。
在移动互联网的野蛮生长期，资本在各种赛道上跑来跑去，无数泡沫在打转。亏损不是问题，没有亏损才会出现问题。包括JD.COM，也连续亏损12年，17年后才开始盈利。正如一位分析师所言，如果是在几年前，拼多多的亏损表现就不会让人感到意外。
2018年以来，风向发生了明显变化。对市场亏损的容忍度大大降低，互联网公司对利润的渴求异常强烈。其中一个重要原因是“资本寒冬”越来越冷，另一个原因是“股票时代”真的很可怕。Quest数据显示，截至2019年9月，中国QuestMobile月活跃网民规模达11.33亿，增速降至1.3%。1-9月净增238万。
品多多不够幸运，市场变了，对品多多亏损的反应异常强烈。市场大抛售的焦点在于拼多多上市尚未盈利，其增速开始放缓，尤其是GMV和营收增速。
电商行业的普遍做法是用P/GMV等成长性指标代替PE和PB。尽管GMV在第三季度保持了144%的高增长率，但与去年700%的增长率相比仍然相形见绌。
营收增长更是难看。相比第二季度，第三季度营业收入仅增长2.2亿元，远不及预期。同时，公司第三季度营业亏损27.9亿元，创单季度新高，净亏损也达到23.4亿元。
除了市场上难以承受的损失，还有他营销和砸钱的风格。在第三季度财报电话会议上，创始人黄征说，我们把花钱视为一种投资和长期机会。有了这样的机会，我们会投入很多。这样的说法不禁让投资者惊出一身冷汗，因为他们还会继续亏损。
据统计，自618以来，拼多多推出了“百亿补贴”项目，联合品牌对手机数码、美妆、母婴、百货等品类进行补贴。9月中旬，iPhone11上市，拼多多放出一轮巨额补贴，强行降价近千元。在“百亿补贴”战略之后，拼多多还通过不断增加营销费用来增加曝光率。在重重铺垫下，拼多多的营销费用持续上升至69亿元，同比增长114%。
下沉市场中的竞争
在下沉市场一直如鱼得水的拼多多，自从阿里、JD.COM等电商巨头加入下沉轨道后，格局开始迅速发生变化。
所谓“五环市场”和“下沉市场”，是指三线以下的县、市、镇和广大农村的市场。由于它们地域分布广，分布相对分散，开发和服务成本相对较高。
一是淘宝将每日特卖升级到C2M平台，为消费者定制爆款；然后就是升级性价比和手淘销售区，打出“超百亿疯狂补”的口号吸引消费者。在淘宝这样的国民级app面前，空有利益但没有品牌背书的拼多多已经失去了优势。
市场沉没一年后，淘宝硕果累累。在2019年阿里巴巴全球投资者大会上，天猫总裁范姜表示，淘宝最近两年超70%的新增用户来自下沉市场，淘客在下沉市场的覆盖率已经超过40%。以月度用户数据计算，阿里下沉市场用户至少3.14亿，拼多多下沉市场份额岌岌可危。
而JD.COM也在不断向下沉市场渗透，其京西也逐渐为用户所知。再加上京东一贯的标签。COM的品牌和质量，虽然很慢，但JD.COM已经一步步走扎实了。下沉市场竞争变得激烈，拼多多要想在这个市场实现快速增长，维持股价的难度要大得多。
当“下沉风”吹遍电商平台，情急之下，拼多多开始急着去医院，并逐渐学习其他平台的做法。
除了卖火车票，涉足旅游领域，11月28日，宝宝V“小马”在拼多多上开始了首次直播。到当晚22: 30，观看人数已经超过10万。在“百亿品牌补贴”的位置上，拼多多似乎抵挡不住诱惑，走上了带货直播的道路。
况且在物流方面，拼多多的体验也不够好。拼多多涉足物流，并不是投资建设大型仓储建筑或配送团队，而是整合利用行业内可利用的资源。从某种程度上来说，拼多多做物流只是为了提升消费体验，无意在物流能力上与对手对抗。
经纪人的估计并不乐观。
郭盛证券的研究报告流传甚广，认为拼多多广泛宣传的C2M模式仅处于起步阶段，与拼多多平台庞大的体量相比，其效率几乎可以忽略不计。阿里和JD.COM有建立“C2M”模式的优势。
根据郭盛证券的研究报告，商家在拼多多完成一笔订单时，发送一个包裹的物流成本至少占订单总价的9%，而阿里JD.COM仅为3%-4%。拼多多的商品销售总成本其实明显高于阿里和JD.COM。三家公司的货币化率基本处于同一水平。“3.1%的货币化率”+“9%的物流成本”是商品流通的主要渠道成本，在拼多多高达12.1%，明显高于阿里的6.8%和JD.COM的7.4%。
国盛证券也对拼多多的用户进行了调查，显示72%的用户选择在拼多多购物是因为它“便宜”，而只有2%的用户选择质量保证。相比阿里JD.COM，它在成本和效率上有很多优势，做低价商品的能力更强。目前阿里的“价廉物美”和京东。COM的“京西”与拼多多的价格带高度重合，千人千面的商品算法推荐，由于“便宜”的心理印象，明显降低了用户粘性。
国证券认为，拼多多受限于传统模式空，电商市场转向价值驱动中国电商发展。核心原因在于电商零售相对于线下零售的性价比优势。但目前随着电商零售成本越来越接近线下，如果采用传统模式，中国电商市场的空缺口并没有市场预期的那么大。采用传统模式做电商零售的拼多多将面临更大的挑战。
根据国证券初步预测，拼多多未来三年营业收入分别为270.3亿、181.1亿、59.8亿，归属于母公司净利润为-9.9亿、-3.8亿、17.7亿，目标市值为146.9亿美元，对应目标价13.8美元/ADS，远低于最新股价空。较目前股价下跌59.5%空。盛证券给予“减持”评级。
当然，这只是券商的分析，券商的研究报告不会对拼多多产生本质影响。然而，拼多多一直被人称赞和重视，现在却面临着外界的质疑和失望。这个变化还是值得回味的。
拼多多未来还能火多久？还是需要长期关注的！
