来源:AI财经社
作者/刘
在过去的一年里，刘对在资本市场充满了自豪。5月28日，京东物流在主板上市，这是继集团、达达集团、京东健康之后，刘拿下的第四笔IPO。
这次IPO质量如何？从数据维度看，京东物流开盘后一度上涨超18%，收盘价41.7港元，市值2540亿港元，仅次于顺丰。
京东物流脱胎于JD.COM零售。在通达系和顺峰争夺一票通快递的时候，前者早早地一头扎进了仓库配送等一体化供应链业务，为注重时效的企业客户装上了助推器。然而，自对外开放以来，JD.COM集团仍是其最大的客户，关于京东物流独立性的争议一直不断。至于所谓的一体化供应链，背后的市场是高度分散的。即使京东物流排名第一，也只拿到2.2%的份额，似乎任重道远。
京东物流上市后，如何维持资本市场的预期价值？
首日市值2540港元，仅次于顺丰。
京东物流的上市仪式有点简单。只有背景板、照明设备和数百把椅子放在JD.COM总部A座一楼的大厅里。连上市的锣都是循环使用的——这个价值几十万元的锣，见证了JD.COM集团回归香港和京东健康一年来的IPO。
各种设计似乎都在呼应JD。COM在过去两年中为降低成本和提高效率所做的努力。刘没有出现在敲锣现场。13年前从JD.COM管培生起家的京东物流新任CEO余睿负责现场。他在演讲中回顾了京东物流的过去和一体化供应链的未来前景，并感谢老板刘的“战略眼光”。
上市首日，京东物流以41.7港元收盘，市值2540亿港元，成为仅次于顺丰的中国第二大物流上市公司。
快递专家赵晓敏此前表示，京东物流势必在5月上市，理由是可以为618全国代表大会营造氛围。对于京东物流首日的资本反应，他并不意外。“港股是资金的聚宝盆，吸纳资金的能力很大。此前，该市场备受京东追捧。COM的二次上市和京东健康的上市，这对京东物流非常有利。”
首日收盘2549亿港元市值也在他认可的合理范围内。今年2月，传言京东物流估值400亿美元。赵晓敏当时对艾财经表示，320亿-350亿美元的估值比较合理。原因是京东物流社会化程度不够，北京东方航空空没有落地，收购对跨境快递运输的影响还是有限的。另外，提到其他几家物流公司上市后拥挤的泡沫，他觉得京东物流的估值也需要压一压。
东哥身家涨了294亿港币。
成为39名千万富翁
大公司上市，离不开造富的故事。虽然刘这次没有露面，却是最大的受益者。
招股书显示，京东物流IPO前，JD.COM集团直接持有前者71.57%的股权。根据JD.COM 2020年的财报，刘持有集团13.9%的股份，相当于刘间接持有京东物流9.95%的股权。如果首日市值为2540.2亿港元，此次上市将为刘的身家增加252.7亿港元。
此外，去年10月，董事会批准京东物流一次性授予刘9919万股京东物流股份，行使价为0.01美元。如果按照首日收盘价41.7港元计算，这些股份的激励价值为41.3亿港元。加上间接持有的股份，京东物流上市首日为刘增加了294亿港元的财富。
东哥也没忘了兄弟们。招股书显示，京东物流向刘、等40名董事共授予1.5亿股，不包括刘，剩下39名京东物流高管人均130万股。以首日收盘价41.7港元计算，高管每人获利5421万港元。
普通员工也从中受益。京东物流向4670名员工及关联方共授予1.3亿股，其中291人授予10万股以上，1286人授予2-10万股，3093人授予2万股以下。由此计算，京东物流上市将创造至少291个千万富翁和39个千万富翁。
刘没有亏待一线快递员，尤其是在给快递员缴纳五险一金方面。京东物流和顺丰可以称得上是中国物流行业的两股清流。在人丁兴旺的2018年，刘还透露每年给员工交60亿的社保和公积金，称如果劳务外包或少交社保，一年至少赚50亿，而京东物流当年亏损27亿。
这一度给京东物流带来了巨大的负担。2019年，“要让京东物流活下去”，刘宣布取消快递员底薪，降低社保缴费基数。从过去三年的数据来看，人力成本一直是京东物流运营成本的大头。直到去年，人工成本占营业费用和运营成本的41%。
京东物流似乎也很淡定。毕竟高成本的直营服务质量远高于加盟制。京东物流在上市文件中也给资本市场打了预防针，承认由于薪资、社会福利、员工数量的增加，人力成本可能会增加。
京东物流怎样才算独立？
外部收入至少要占60%
京东物流脱胎于JD.COM的零售物流部门，形成了“以储代运”的特殊物流模式，给京东物流带来了增长机会，但也困住了它。
什么是“储运”？快递公司的正常流程是，用户下单后，商家会让快递公司发货。在储运模式上，商家会根据运营经验和算法，参考平台给出的需求预测，先将货物转运到京东物流的仓库，当用户下单后，从离用户最近的仓库发货，缩短物流时效，提升用户体验。
在这种模式下，京东物流优于仓储配送服务，短于中长途运输能力。这一点从京东物流和顺丰的对比就可以看出来。2020年顺丰营收1540亿，是京东物流的2.1倍，但仓储面积只有486万平方米，不到京东物流的23%。相当于同样的营收规模，京东物流使用的仓储面积是顺丰的9倍。
京东物流在干线运输上弱于顺丰。截至去年年底，京东物流自营运输车队拥有7500辆卡车和其他车辆，顺丰拥有10万辆干线/支线运输车辆和4.3万辆末端配送车辆。空在运输布局上，拥有数十架自营全货机的顺丰正在碾压京东物流。
在这种情况下，京东物流的收入主要来源于一体化供应链客户，可以简单理解为除快递、快件服务外，利用京东物流提供仓配服务、大件服务、冷链服务、跨境服务的客户。2020年，京东物流综合供应链客户的营收将占整体的75%。
当然，JD.COM零售是京东物流最大的“综合供应链客户”。2020年前三季度，JD.COM零售对综合供应链服务的贡献为281亿元，占该类收入的73%，占总收入的56%。
这被解读为京东物流过度依赖JD.COM零售。虽然从2018年到2020年，京东物流外部客户收入占比从29.9%增长到46.6%，但关于京东物流社会化的争议仍在继续。
告诉AI财经，京东物流要想破局，首先要理清和JD.COM集团的关系，解决社会化问题，其中外部收入需要占到60%以上。在此基础上，还需要提高网络覆盖率和用户认可度。
当然，市场上还有另一种观点，认为既然通达系和顺峰把大部分精力放在了快递上，京东物流不妨顺水推舟，专注于to B赛道。凭借其与JD.COM零售的深度绑定，将会抢夺更多有类似供应链需求的客户，尤其是在生鲜、快消品、3C电子、医药等对时效要求较高的领域。
然而，这条路并不容易。与高度集中的快递市场相比，综合供应链物流服务市场过于分散。根据知识咨询的报告，2019年该行业TOP10的市场份额按营收计算仅为7.9%，排名第一的京东物流占比仅为2.2%。这能成为京东物流的下一个机会吗？
