资料来源:36Kr
原标题:焦点分析，不要为手机或IoT争论，投资是小米最赚钱的业务。
文|邱
编辑|苏建勋
8月26日，小米交出了一份还算不错的第二季度财报。整体来看，Q2小米营收535亿元，同比增长3.1%，高于市场预期；但调整后净利润33.73亿元，同比下滑7.2%，也高于市场预期。
也有不尽如人意的地方:手机出货量再次出现负增长，物联网收入增速持续下滑，被寄予厚望的互联网收入也没有什么惊喜。这些都是海外疫情不断蔓延的原因，但数字并没有下降太多，营收和利润都高于预期，说明小米业务的韧性还在。
这也刺激了小米第二天的股价。8月27日开盘，小米集团港股一度涨逾7%，至20.85港元，也是今年以来的最高价。
财报中也能发现一些惊喜。比如小米投资的收益非常丰厚，小米物联网用户粘性非常高。虽然本季度主营业务萎靡了不少，但小米还是有希望的。
小米最近两年的股价走势图来自魏莹财经。
投资是小米最赚钱的副业。
小米在手机和IoT上的努力，看起来并不像投资赚钱那么容易。
Q2财报显示，截至6月30日，小米已投资超过300家公司，账面总值368亿元人民币，同比增长28.4%。2020年第二季度，小米从处置投资中录得11.57亿元的税后净收入——作为参考，这几乎是小米三大主营业务净利润的1/3，这也是小米开始投资以来首次录得两位数的税后净收入。
雷军曾在微博的简介中写道，他的“商业爱好是天使融资”，小米也确实一直在进行他的爱好。观察财报信息可以发现，小米目前的投资金额非常稳定，基本上每个季度投资10家左右。
小米的投资特点是撒豆成兵，重点进攻。无论是文化传媒领域的趣头条，娱乐领域的明星经纪公司，黑金经纪，还是社交领域的最右，小米都赫然在股东名单之列。
当然，小米的重点关注领域仍然锁定在小米主营业务相关的供应链上下游，如小米财报中列出的5G、物联网、人工智能、集成电路、先进制造、工业互联网等。
小米投资图集摘录制图:智通金融
小米最值得关注的投资是:2013年开始转战IoT时，投资了生态链企业。当时小米的愿景是三四家公司上市，投资生态链公司，不持股，持股20%-25%。
这个想法相当谦虚，充满了制衡的智慧:既能让生态链企业在初始阶段得到小米的支持，快速起步，又能保证企业有自主发展的权利，同时双方又有资本约束和共同利益。
随着小米的这些生态链公司陆续在纽交所和HKEx上市，再加上近年来的科技创新板，小米的上市兄弟集团还在不断扩大。无论他们后续能否讲好资本故事，还是话语权更大的小米如何推出物联网新品，与生态链企业对抗，小米都是这些企业背后的赢家之一，稳赚不赔。
小米之前投入的红利，现在正在慢慢实现。因此，从2019年开始，小米也逐渐在财报中加入了投资所得税后收入这一项。
然而，小米现在需要更多。目前上市的小米生态链企业数量已经远远超过了原来的3-4家。有生态链公司向36Kr表示，小米还在推动更多运营状况良好的生态链公司上市。“也有公司因为达不到上市标准而被抛弃的情况”。
小米对这些企业的控制比例平衡也正在打破——一个典型的案例是，今年5月，小米增持了米子集团27%的股份。交易完成后，小米将拥有米子49.91%的股份，远超当初25%的最高约定比例。
可以说，小米正在成为一家投资驱动的公司。
36Kr在上一篇文章中提到:科技研发将是小米下一步的重点之一，小米正在逐步增加技术研发的支出。但是，小米的商业模式决定了小米不可能全身心地投入。
所以在一些高成本的关键领域，比如容易卡脖子的芯片领域，小米并没有放弃自研，但是流速度还是挺慢的。另一个举措是依靠其产业基金不断向外部公司投资。对于小米来说，在这些领域的投资虽然有失败的概率，但也是对未来轨迹的押注。更重要的是，小米的投入还存在空室里，有自己的业务，比自己花钱研发要轻。
但是，投资一直是小米的副业。小米也曾在公开渠道发声，称小米不是投资公司，“投资的目的是为了壮大自己的业务”。
投资是一个长期的操作，有自己的周期性。从财报中可以看出，小米投资的税后净收入并不稳定。比如小米2020Q1和2019年下半年的数据分别是2.26亿、8.69亿和3.92亿。到2019年的Q2，只剩下5520万。
副业再好，主业也要抓。
主业不景气，但还是有希望的。
小米的财报传递出一个悲伤的信号:作为小米最重要的基础盘，小米卖手机的难度越来越大。
本季度小米手机销量2830万部，同比下降1.2%，手机收入316亿，同比下降11.8%。本季度也是小米手机自2019年走出Q3手机负增长以来，再次负增长。
在第二季度全球智能手机出货量同比下滑超过20%的背景下，小米的这一成绩似乎并不算太差。营收和销量的双下滑也就不难理解了。手机不好卖，收入自然就吃紧了。
小米的回应是通过推出单价更高的手机来弥补市场下滑。小米10单价已经突破到3000及以上，这次ASP首次突破1110元。
但也无法扭转小米高端手机卖的不好的事实。如果用销售成本除以手机销量，可以发现，小米2020年上半年每卖出一部手机，销售成本其实都在变高。反映在毛利率上，本季度手机业务的毛利率仅为7.2%，而在手机表现极差的2019年第三季度，毛利率为9%。
小米手机业务销售成本，销量，每部手机销售成本，ASP映射:36Kr
再看另外两家企业。
从财报来看，物联网和消费产品的收入增速预计将继续放缓。营收153亿元，同比增长2.1%，仍延续上季度个位数增长。此外，疫情刺激了在线流量的反向增长，但小米本季度来自互联网服务的收入与上一季度相比没有增长，还是59亿元。
为了提高物联网业务的整体收入，小米也遵循了提高客单价的策略，尤其是在收入占比最大的电视品类。本季度，小米推出大师电视系列，更新首款OLED电视和透明OLED电视，一次次突破小米电视的高定价。
小米三项业务收入及增长率36Kr制图
互联网收入的扩大，除了变现模式，还应该通过扩大手机和物联网终端的数量来讨论。
财报中有一个地方值得深思。
小米在财报中提到三点:当用户在小米平台上绑定了物联网设备后，小米手机用户留存率会明显更高；而且，对于截至2019年6月30日的物联网用户，用户的平均连接设备数量在接下来的一年中也平均增长了25%以上；小米物联网平台连接5台及以上设备的用户数量同比增长63.9%。
可以理解为，小米的物联网产品对非小米用户选择小米手机起到了一定的撬动作用；而小米物联网设备一旦被小米手机用户使用，再次购买小米产品的概率相当高。而且这群原本使用小米设备的用户粘性很高，连接的设备还在增加。
所以小米要做的就是推动大家上手小米的第一款产品。这一季度，小米进行了战略调整，提出了手机×IoT的战略。从加法到乘法，两个业务有了更多的绑定意义。
比如，为了降低电视和电脑在物联网收入中的比重，小米不断补充各类物联网产品类型，以迎合越来越多样化的用户需求。本季度，小米还首次拿出物联网产品作为主角，专门召开了一场发布会，但仅限于印度。在雷军十周年演讲大会上，除了手机，“超级杯”还植入了很多生态产品，还赠送给了一款电动卡丁车的9号机器人展位C。
所以也不是没有希望。
在手机业务上，华为在国外被HMS挫败，但在国内又被美国第二轮挤压，高端芯片受到明显制约。这就给小米和OV留下了海外市场发展和国内高端市场空的空间。此外，在用户口碑和粘性中，小米的物联网产品优于手机，两者势必相互促进，可以横向带动更多物联网产品的销售。
