◎文/鸟叔
2012年前后，音响市场的创业机会开始受到关注。
蜻蜓、喜马拉雅、荔枝平台相继成立。
三家公司一致选择了一个常用名词作为公司名称。
十年后，三家公司有了不同的结局。
最早的蜻蜓已经被边缘化，在市场上几乎听不到它的声音。
成立最晚的荔枝，2020年率先在美国上市，但并不被市场看好。目前，其市值已跌至不足1亿美元。
喜玛拉雅成立于2012年，今年8月将庆祝其成立10周年。
虽然一直被称为在线音频的领头羊，但喜马拉雅却不得不面对持续亏损、上市不成功、竞争加剧的劣势。
在过去的十年里，虽然在线音频公司已经尽力了，但是他们还没有证明自己。
01
国内互联网公司在美股和港股上市，很少有失败的案例。
尤其是大型互联网公司，港美股市一向友好。
但是喜马拉雅山是个例外。
从2021年5月冲刺美股，到9月转港股，再到今年3月，喜马拉雅上市一拖再拖。
今年6月，喜马拉雅传出IPO失败的消息，原因是缺乏融资规划的机构支持。
虽然公司已经对外发布，但上市计划仍在进行中。但这至少说明喜马拉雅上市遇到了很大的困难。
02
喜马拉雅一直认为自己是在线音频的领导者。
从喜马拉雅自己公布的营收和用户规模来看，这确实是事实。但行业领袖的日子并不好过。
喜玛拉雅从成立至今，一直在持续亏损。
2019年至2021年，喜马拉雅分别亏损19.25亿元、28.82亿元和51.06亿元。
扣除股份支付费用，喜马拉雅累计三年调整后亏损也超过20亿元。
在招股书中，喜马拉雅明确表示，该公司过去一直亏损，并预计未来将继续亏损。
一个占据近30%市场份额的行业龙头，10年后依然无法盈利。
很可能不是喜马拉雅一家公司的问题，而是整个在线音频行业的问题。
基于此，不难找到喜马拉雅上市难的原因——没有人愿意把钱投给一个没有前途的公司。
在前几轮融资中，喜马拉雅最高估值超过270亿元。
但现在，前面有荔枝FM血淋淋的现实，后面又有盈利前景不明的担忧。
即使喜马拉雅能正常上市，市场能给多少估值也是一个很大的问号。
03
鸟叔在之前的文章里说过，互联网公司的亏损有两种，一种是战略亏损，一种是假装战略亏损。
喜马拉雅山属于后者。
2019年，喜马拉雅创始人于建军曾表示，喜马拉雅没有设定盈利时间表。
然而，为了实现盈利，喜马拉雅在过去做出了许多努力。
比如有声书，教育培训，知识付费...几乎在所有地方，喜马拉雅山都尝遍了。
在喜马拉雅尝试的业务中，培训业务可以算是完整的“黑历史”。
所谓培训业务，指的是喜马拉雅的有声书主播培训。
这项业务是由喜马拉雅一家名为西博教育的机构承担的。
其套路是以兼职配音赚钱为噱头，招募宝妈、自由职业者等人群，缴纳有价值的费用参与主播培训。
毕业后很多人发现实际情况和喜马拉雅宣传和承诺完全不一样。
在所有平台上，西博教育都遭到了大量用户的投诉。
作为一个音频平台，喜马拉雅必须知道，配音不是一般人经过短暂培训就能胜任的专业工作。
但是，喜马拉雅作为一个低成本高利润的业务，宁愿被人骂丑也不愿意放弃。
04
2021年，喜马拉雅收入58.6亿元。
最重要的部分是会员订阅收入，2021年占比51.1%。
在喜马拉雅APP购买会员的话，连续套餐年费178元，单年218元。
这个价格不逊于几个主流视频平台。但如果真的在喜马拉雅APP上买会员，那就是纯粹的大委屈了。
在很多渠道，喜马拉雅会员都是免费赠送的。
比如腾讯视频，原价238元的年卡，连续一年只需178元。外加一张喜马拉雅贺年卡。
成为芒果TV会员，包月只需要9元，还可以获得喜马拉雅月卡。
JD.COM Plus会员的购买价格是99元一张，加上一张喜马拉雅年卡，只需要148元。
喜马拉雅会员越来越频繁地成为其他平台的“礼物”。充其量这是喜马拉雅与其他平台的良性合作。
往坏里说，这是喜马拉雅产品吸引力不够，会员价值不足，客户渠道匮乏的表现。
从2020年到2021年，喜马拉雅的月平均活跃付费会员从950万增加到1440万，增幅显著。
而极度畸形的会员模式，决定了喜马拉雅有相当一部分会员必然来自其他渠道。
一旦离开大交通通道，不知这个数字会有多难看。
05
对于喜马拉雅来说，上市其实是公司目前的迫切需要。
一些跟他们跑了很多年的股东早已坐不住了。第二，公司的实际情况，也不允许再拖延了。
到2021年底，喜马拉雅持有的现金及现金等价物只有5.45亿元。
对于一个拥有上亿用户的互联网平台来说，这点钱真的少得可怜。
2021年，喜马拉雅经营及投资现金流为负。公司的正常运营几乎完全依赖于融资。
2019年至2021年，喜马拉雅融资现金流分别为8.33亿元、15.2亿元和4.63亿元。
但在上市不成功、持续亏损的情况下，喜马拉雅后续融资的难度将继续加大。
2020年喜马拉雅现金及等价物仍为11.5亿元，2021年仅剩5.45亿元。
这样的烧钱速度，如果没有新的融资，喜马拉雅能撑多久都是个问题。
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