文/伊登
生产/节点财务
走路太远，骑自行车很累，堵车很难停车……在“出行自由”的需求下，“小电驴”成为“上班一族”必备的交通工具。
据智研咨询预测，2020年，我国电动两轮车累计社会保有量将为3.4亿辆。《中国两轮电动车行业白皮书》显示，2021年，中国电动两轮车累计销量为4100万辆。
其中，爱玛科技销售835万台，占总销量的20%以上，拉动公司营收同比增长19.33%至153.99亿元，归母净利润同比增长10.94%至6.64亿元。
在2022胡润全球富豪榜上，爱玛科技董事长张剑和女儿张格格以135亿元财富成为河南省商丘市首富。
2022年，上述数据大概率会更好。
风从清平吹到底。7月13日，爱玛科技发布半年报预增，预计今年上半年净利润同比增长120%。受利好消息刺激，7月14日，爱玛科技股价触及涨停，随后几天继续上涨。7月20日创下65.08元的历史新高。
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靠卖“小电驴”卖商丘首富
受到总设计师南巡讲话的启发，他不满足于现状，放弃了“铁饭碗”...艾玛科技创始人张謇有着鲜明的时代历史。
1990年，大学毕业不久，张健辞去了稳定的工作，在商丘开了一家名为“盛天宇”的自行车零售店，从此开始了他在两轮车领域的职业生涯。
恰逢从小到大的新生事物层出不穷，张健的自行车生意一骑绝尘，热销。几年之内，他将商业模式从零售扩展到批发。到1999年底，“盛天宇”已成为领先的自行车批发商，其销售网络辐射全国。
1999年，中国入世前夕，张健做了一个彻底改变他人生的决定:离开商丘，去天津二次创业。
之所以选择天津，是因为这里是中国最大的自行车生产基地，产业链极其完整。同年，爱玛科技的前身天津泰美车业有限公司正式成立。
事实证明，张健的决定是正确的。凭借自行车加工业务，泰美车业迅速站稳了脚跟。
2004年政策明确了电动自行车作为非机动车的法律地位，叠加的“禁摩”范围不断扩大，迫使消费者需求转向。张健判断“风口”即将爆发，泰国和美国开始向电动两轮车靠拢。
经过两年左右的打磨，2006年，“爱玛”电动车品牌诞生。
来源:艾玛集团官网
但在市场培育阶段，能嗅到商机的远不止张健一人。如何从一草一木暴露出来的“乱象”中脱颖而出，初出茅庐的艾玛又遇到了新的问题。
2009年，泰美汽车工业更名为天津爱玛科技。借鉴同行在《新的一天》签下成龙代言后销量飙升的经验，张健还豪掷3000万签下华语乐坛天王周杰伦作为艾玛的品牌代言人，并一直合作至今。
虽然价格不菲，但因为占艾玛当年净利润的一半以上，一度受到外界质疑。然而，强大的明星效应还是让名不见经传的刘梦洁公司迅速走红。
时任爱玛科技总经理的林玉曾对外界透露:“我们品牌的营销预算高达5亿元，3000万元只是一小部分。周杰伦代言可以提升品牌知名度，一年品牌价值20亿。”
2010年，爱玛销量达到220万台，超越新日，坐上行业头把交椅。
习惯与当红明星合作，如范冰冰、、金秀贤、吴等。，从此贯穿了艾玛的发展。2021年，公司销售费用增长38.07%，广告及业务推广费用达1.12亿元。
来源:艾玛集团官网
一般来说，行业处于爆发期时，好的策略往往能事半功倍。
国家统计局数据显示，2009年至2013年短短5年间，我国电动自行车产量从29万辆飙升至3695万辆，年均复合增长率为34.21%。依靠“明星代言+精准营销”和相对低端的产品定位，爱玛摆脱了雅迪、新日、台铃等友商，成长为电动两轮车的“最亮仔”，并与
这为张謇日后登顶“商丘首富”奠定了坚实的基础。
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从老大到老二，爱玛被雅迪超越。
2017年是张剑的滑铁卢。今年艾玛被雅迪超越，从第一名掉到第二名，而在未来，消费市场，资本市场，和她个人价值的差距越来越大。
公开资料显示，2021年，雅迪电动两轮车销量1386万辆，同比增长28.3%，再次当选行业年销量突破1000万辆的第一品牌，而爱玛销量835万辆，相差551万辆。
反映在财务数据上，2021年，雅迪控股营收269.87亿元，同比增长39.27%，比爱玛科技多116亿元左右；净利润13.69亿元，同比增长43.04%，接近爱玛科技的两倍。
值得一提的是，在2020年全球供应商大会上，爱玛科技集团国内事业部总裁高辉表示:“2021年国内事业部产销目标为1600万辆，冲刺1800万辆。”
也就是说，加上电动三轮车和自行车，爱玛总共销售了867万辆，只实现了“必须保底”目标的54%和“冲刺”目标的48%。
从盈利能力来说，爱玛科技不如雅迪控股。2021年，雅迪控股的毛利率和净利率分别为15.21%和5.06%，爱玛科技为11.72%和4.34%。
其实追溯两人的发展轨迹，艾玛本来就有突出的优势。早在张健完成原始资本积累的1999年，雅迪创始人董刚刚服完兵役。借助汽车维修兵的经验，他在无锡捷达摩托车厂找到了一份司机兼销售员的工作。
即使是2017年，雅迪销量406万辆，爱玛销量377万辆，相差也只有30万辆。
部分原因是艾玛在渠道建设上的步伐太慢。2019年爱玛经销商数量为1933家，雅迪为2155家。到2021年，雅迪经销商数量攀升至3353家，而爱玛经销商数量超过2000家。
门店方面，截至2021年底，雅迪门店超过3万家。相比之下，爱玛在2021年年报中提到，截至报告期末，终端门店超过2万家。
至于盈利能力，自2015年雅迪确立“更高端”战略以来，产品价值和价格都得到了提升。爱玛坚持“时尚好车”的品牌理念，用户群偏低端，一定程度上压制了单车的毛利。
IPO过程中，曾经的弟弟们跑在艾玛前面。2018年和2019年，艾玛连续两年上交表格，最终被取消资格，原因是“仍有相关事项需要进一步核实”。直到2021年，她才成功。
另一方面，同行和小伙伴们，2016年和2017年，雅迪和新日相继登陆资本市场，2018年和2020年，“新动力”品牌小牛电动和九号公司也顺利上市。
截至7月20日收盘，雅迪控股市值550.9亿港元，爱玛科技市值361亿元人民币。
业绩和市值的明显差距也深刻影响了创始人堆砌金玉的努力。在2022胡润全球富豪榜上，董和钱景宏是安徽六安市的首富，财富为235亿元。相比之下，张健和女儿张格格虽然是河南省商丘市首富，但135亿元的财富比前者少了100亿元。
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从蓝海到红海，谁能笑到最后？
从爱玛到爱玛，雅迪后来居上领先。七年来，中国电动两轮车市场变化迅速，推动行业从成长走向成熟，行业内公司从蓝海步入红海。
王睿数据显示，2020年我国两轮电动车市场规模将达到1046亿元，2021-2023年两轮电动车规模增长的贡献将主要来自新国标更换带来的销量增长；艾瑞咨询发布的数据显示，2021年，中国两轮电动车年销量为4100万辆，较2020年下降13.9%，为2018年以来首次销量负增长，降幅为2013年以来最低。
来源:艾瑞咨询
从时间线上看，2019年4月15日，《电动自行车安全技术规范》新国标正式实施。随着三年过渡期的结束，电动两轮车空的市场增量接近峰值，产业链上的所有企业都面临着拼库存的挑战。
对此，雅迪董事长董对2020年底的行业“三年过渡期”进行了预测:“明年的竞争会非常激烈，很多品牌会奄奄一息，一些头部企业会实现高增长。到后年，行业将逐步进入成熟阶段，届时整个电动汽车产业链将实现高质量、高附加值。
在这种背景下，通常那些市场份额占主导地位、对趋势意识早、行动早的企业，才能在低端产能出清过程中享受到最大的红利。
天风证券研究报告显示，2018-2021年，雅迪和第一梯队爱玛的盈利能力背道而驰。前者单车余额从86元增加到99元，对应的净利率从4.36%增加到5.06%，后者单车余额从94元减少到78元，净利率从4.79%减少到4.34%。
来源:TF证券
节点财经了解到，在4000-5000价格区间，雅迪销量排名第一，小牛和爱玛排名第二或第三；5000-6000元价格区间，小牛、9号产品销量领先；在6000-7000元价格区间，9号品牌车型销量较高，小牛和雅迪分列二三位。
可以看出，雅迪、小牛、九号在中高端生产线上相对更有实力。
值得注意的是，小牛正逐渐从高端产品向终端产品渗透，这对于固守低端“大本营”的艾玛是不利的。
市场结构方面，基于激烈的市场博弈，品牌生存竞争加剧，电动两轮车企业分化明显。
数据显示，爱玛科技2018年生产电动自行车436.65万辆，市场份额占比13.32%，与雅迪平起平坐。但到了2019年，雅迪的市场份额为14.1%，爱玛收缩至10.4%。2021年，雅迪占比28%，雅迪17%。
如果将上述市场份额数据绘制成曲线，不难发现，雅迪强化护城河地位的速度要比爱玛快得多。
这也印证了一个普遍的经济规律，市场份额总会向头部企业靠拢。
目前，艾玛打算转向积极扩张。2021年，公司与重庆铜梁高新技术产业开发区管委会签署项目协议，将投资建设爱玛西南制造基地；近日，其公告拟发行不超过20亿元可转债。计划在丽水青田建设新的制造基地，引进高端生产设备和自动化生产线，提高效率，全方位扩大生产。
但是，当行业进入洗牌阶段，雅迪“强者风范”的光环基本上就投下去了。机会的天平还会偏向艾玛吗？
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