来源:投资者
作者:刘
彩票好不容易中了，不仅不赚钱，还赔钱。
不久前，明星芯片公司中科蓝汛登陆科技创新板。但其上市即破发，首日跌幅达29.85%，股东中亏损13680元。10天后，中科蓝讯股价已从发行价91.66元跌至60.43亿元，近30亿元市值蒸发。
2016年成立时，注册资本只有10万元。它从华强北开始，一路跑到白牌TWS蓝牙耳机之王。近年来，中科蓝汛的TWS蓝牙耳机出货量已经跃居全球第二，其商业逆袭故事可以说相当励志。然而，来到二级市场后，中科蓝汛遭遇了意想不到的滑铁卢。
中科蓝汛的故事并不是孤立的。今年以来，半导体电路的明星新股屡屡破发，完美诠释了什么叫做“胜似刀割”。
比如4月12日上市的韦杰创鑫，发行价66.6元/股，但开盘即破发。当日收于42.6元/股，下跌36.04%，总市值170.43亿元。也就是说，上市首日，韦杰创新总市值蒸发96亿元。如果以首日收盘价计算，中标者将蒙受12000元的巨额亏损。
但若论输赢程度，只有杰创芯不是最差的。头顶“基带芯片第一股”光环的奥捷科技，首日跌幅达33.75%，第一大股东阿里巴巴损失65亿股。现在股价从164.54元跌到69.4元，100亿没了。
半导体龙头的情况也很不乐观。2022年，市值千亿的芯片龙头威尔股价开始暴跌，从去年巅峰时的3000多亿市值跌至1248亿元，几乎腰斩；就连备受投资者推崇的寒武纪也未能幸免。上市以来，寒武纪股价从最高点281.5元/股跌至约61.69元/股，700多亿市值蒸发。
QUICK FactSet数据显示，截至7月1日，全球主要半导体相关企业总市值为3万亿美元，较2021年底减少近1.8万亿美元。
总而言之，半导体给投资者上了深刻的一课——什么是“股市有风险，投资需谨慎。”
一个
去年最大的投资领域遇冷。
二级市场的寒风也吹到了一级市场。这两年最火的投资领域终于开始降温了。
2019年以来，中国半导体投资迎来了前所未有的热闹场面。过亿元的天使轮融资遍地开花，相当一部分半导体公司成立一年内就能有上亿的估值。快速几轮融资后，估值可以飙升到几十亿。
可以称得上是半导体投资圈最卷帙浩繁的领域，一些明星项目“已经不是有钱就能进的了，企业对投资人的要求也很高”。以汽车智能芯片创业公司Horizon为例——C轮融资从C1转向C7，第二轮更是闻所未闻，几乎囊括了市场上绝大多数知名的专业机构和产业资本。
当供求价格确定后，半导体项目的估值也会上升。但在“僧多粥少”的局面下，机构只有“要么接受，要么放弃”的选择。所以行业的投资开始滚滚而来，机构明明心里有血，却还是咬着牙。在与估值更高、投资更多更快的同行的竞争中，甚至市场上充斥着A轮融进B轮、C轮估值的案例。
然而，今年，情况发生了巨大变化——
对于一些过去不一定能接触到的项目，有的创始人主动上门，说估值好商量；曾经吸引众多知名投资人的华南某国产GPU公司被曝融资困难；一家刚刚完成融资的芯片独角兽，被FA拖欠中介服务费。......
有业内人士甚至预测，“今年下半年，会有更多的半导体公司因为融资不畅而倒闭。”
二
吹大的估值泡沫迎来了破裂的时刻。
投资市场的变化反映了行业基本面的变化。经过前两年的快速增长，半导体市场正在经历由热转冷的周期性转变。
根据SIA近日公布的数据，第一季度全球半导体销售额为1517亿美元，同比增长23%，环比下降0.5%。
半导体行业下游需求大幅减少。据科纳仕公司统计，2022年第一季度，全球智能手机出货量同比下降11%。此外，几乎所有的一线PC品牌如联想、惠普、宏碁、华硕等。已经开始降低他们的年度出货目标，平均降幅超过20%。
"潮起后必有潮起潮落。"有投资者表示，半导体的降温也是理性回归的表现——毕竟“笨人多钱”的时代已经不存在了。
回顾上一波半导体产业热，泡沫真的太多了。在大环境需求、政策推动、行业东风的推动下，“做水泥、餐饮、海鲜的公司都来做芯片了，半导体企业数量大增。”
在优质项目稀缺，无处花钱的投资环境下，大量资本流向半导体行业，项目估值不理性。为了让后期参与市场的投资者也有钱赚，大部分企业上市时都会冒险高价发行，创造市值神话。
事实上，这些企业已经破产了。此前，初中资本的石安平也说过，“A轮明确的企业，需要B轮甚至C轮的钱，提前透支了生命，后面没人敢接。”
诚然，这些表面披着高科技光环的独角兽，都是巨亏、持续烧钱的“毒角”。和奥杰科技一样，一直深陷亏损泥潭。2018-2020年和2021年1-6月分别亏损约5.37亿元、5.84亿元、23.27亿元和3.72亿元。但上市时估值达到688亿。此前，2020年4月，公司上市前最后一轮外部融资价格为4.05美元，对应估值106亿元人民币。也就是说，在4年累计亏损45亿的情况下，奥杰科技20个月的估值增长了5倍以上。
三
愚民有钱的时代结束了。
无论如何，傻人有钱的时代已经过去了，“独角兽”真的很难混了。
回望黑天鹅频飞的2022年上半年，在反复爆发和地缘政治变化的影响下，投资市场迎来了前所未有的寒冬时刻——
清科研究中心数据显示，2022年上半年，中国企业境内外上市192家，首发融资金额合计约3157.84亿元，同比分别下降39.6%和28.6%。同时，VC/PE支持的IPO总融资规模约为人民币1800.32亿元，同比下降45.5%。
VC/PE们纷纷踩下刹车，出手比以往更加谨慎。5月份投资案例数量同比下降67.3%，披露总金额也同比下降77.5%。有投资人说整个机构精致烂。“上半年营业部KPI完成为0%，投资达到0%，投资退出0%。”
毕竟这年头，地主家没有余粮，投资商也找不到钱。以今年5月为例，VC/PE市场共有201只基金完成新一轮募资，同比下降52.6%；198只披露金额的基金共募集518.55亿元，同比下降40.6%。
投资机构感觉寒风萧瑟，对创业者来说尤其如此。不止一位企业家曾写道:当前资本市场的客观因素已经到了最坏的时候，可能处于过去几十年的最低点。
全国社保基金理事会副理事长陈文辉在2022财新夏季峰会上透露，他从一些私募基金经理那里了解到，目前市场上有20%的项目可以接受低于上一轮价格的融资。即使是明星项目，加价率也比上一轮从50%下降到10%-20%。
即使在半导体、新能源等热门赛道，优秀公司的估值也比之前的预期下降了30%左右。腰部项目要想拿到钱，今年估值最高，是去年同类项目的一半。“腰以下的项目基本拿不到钱”。
在寒冷的冬天，活着是最重要的目标。多位投资人都给过创业者这样的建议，“如果你想降低估值，就应该果断出手。还是先拿钱吧。”
这让人们想起了2008年的金融危机。红杉资本给所有被投资的CEO写了一句名言:“现金比你妈重要”。
但是钱不可能从天上掉下来。褪去浮华光环的独角兽能否避免在寒冬中被冻死，还是个未知数。
