资料来源:金融部门
近期海外模组厂商面临来自中国厂商的巨大竞争压力，被迫进行资产整合。海外模组厂商试图在“安全、质量、价值”等方面寻求差异化竞争优势，但竞争力和利润率的困境并未得到解决。中国制造商在生产和供应链成本、劳动力成本和客户服务方面仍具有显著的竞争优势。我们相信，在万物智联时代，中国厂商将率先并持续受益于通信模块行业快速增长的红利。同时，我们认为物联网平台将是下一个市场焦点竞争。中国厂商有望凭借积累的海量物联网连接和客户群体，实现市场突破，挖掘数据智能，拓展产业链价值。
▍近期，海外通信模块厂商频频发生并购事件:
①2022年7月29日，海外通信模块制造商Telit宣布收购泰雷兹物联网通信模块业务。根据两家公司发布的公告，在本次交易中，Telit以自身20%的股权作为交易对价，收购泰雷兹通信模块业务。Telit于1998年发布了第一款M2M模块Telit，并于2010年收购了摩托罗拉的M2M模块业务，成为全球最大的通信模块制造商之一。泰雷兹是一家超大型跨国军工企业，业务涉及航空空/通信/军事国防和公共安全。2017年，泰雷兹收购了欧洲数字安全制造商金雅拓，间接收购了原西门子物联网通信模块部门。
②据《彭博新闻》8月2日报道，SMTC尚德电子计划收购海外模块制造商Sierra Wireless。塞拉无线也是传统的海外模组巨头。2017年，它将其预装车辆通信模块业务出售给广合通的子公司凌锐无线。SMTC先科电子成立于1985年，是聚焦模拟电路和混合信号半导体产品的供应商，在射频信号调谐和处理等技术方面有着深厚的积累。
▍随着世界在东方崛起，在西方衰落，中国的模块制造商已经成为世界的领导者。
Counterpoint数据显示，以Telit、Sierra Wireless、Thales和U-blox为首的海外模块制造商2015年的出货量占全球的65%。2020年，上述四家海外厂商的份额收缩至16%，而以移动通信和广合通为代表的中国厂商份额增长至60%以上。2022Q2 Telit、Sierra Wireless、Thales的出货量份额进一步下滑至4.6%/3.7%/3.2%。本质上，海外厂商面临的是竞争力和利润率的困境:1)国内产品性价比更高，竞争力更强，低端场景快速替代，高端场景逐渐替代，快速拉低海外厂商的毛利率；2)海外人力和工程师成本高，5G模组RD需要大量RD投资。海外模组厂商要想保持竞争力，费用率会大大提高。
▍海外模块制造商正试图通过差异化竞争扭转颓势，同时加速向物联网综合解决方案制造商转型。
为了扭转颓势，海外制造商试图通过强调其“安全性”、“高质量”和“品牌价值”来进行差异化竞争。在Telit和泰雷兹的联合新闻发布会上，Telit首席执行官强调“两家公司从一开始就将安全和质量作为品牌承诺的一部分”，而泰雷兹首席执行官认为“两家公司的合作将在竞争激烈的全球物联网市场中提供独特的价值主张。双方还将基于泰雷兹在网络防御安全方面的技术，加强在物联网安全方面的合作，努力打造“西部领先的物联网解决方案提供商”。与中国厂商竞争的意图非常明显。此外，海外模组厂商正在加速向物联网综合解决方案和平台制造商转型。在2020年出售其车载业务之前，Sierra Wireless的业务持续恶化。2020年营收同比下降37%，归母净利润自2018年起连续四年亏损。随后Sierra Wireless正式转型为物联网平台厂商，并加强了与云厂商的合作。2021年，Sierra Wireless收入恢复正增长，软件和服务收入占比持续提升，每月经常性收入稳步增长。
▍中国模组厂商的竞争优势地位没有改变，强者恒强的格局已经确立。
虽然海外厂商已经进入加速整合期，但本质上造成海外厂商份额低的两大核心因素并没有得到根本改善。国内厂商在生产和供应链成本、人力成本、客户服务方面处于绝对优势。此外，叠加通信模块产业的规模效应显著——模块厂商越大，在运营商认证、芯片平台、芯片返利、RD投资、渠道体系等方面越有优势。中国厂商的优势随着规模的扩大越来越明显，强者恒强的格局已定。
▍物联网云平台有望成为新一轮物联网竞争的焦点。
物联网平台是挖掘物联网庞大数据情报的关键和核心环节。我们认为物联网平台/云平台将成为各方竞争的新焦点。根据物联网分析数据。2020年，全球物联网平台市场将达到50亿美元。预计2026年市场规模将增长至280亿美元，2020-2026年CAGR将达到33%。基于云的物联网平台将显著促进这一市场的增长。以移动通信、广和通为代表的中国模具厂商，凭借通信模组业务积累的庞大物联网连接和客户群体，有望实现市场突破。
▍风险因素:
5G和物联网产业进展不及预期；产品创新和市场拓展不达预期；市场竞争加剧风险；地缘政治风险等。
▍投资策略:
2021年，蜂窝物联网模块总出货量分别为4.2亿片，同比增长+59%。2022年，全球物联网通信模块热潮持续。最近海外模组厂商在中国厂商巨大的竞争压力下，被迫进行资产整合。海外模组厂商试图在“安全、质量、价值”等方面寻求差异化竞争优势，但竞争力和利润率的困境并未得到解决。中国制造商在生产和供应链成本、劳动力成本和客户服务方面仍具有显著的竞争优势。
我们相信，在万物智联时代，中国厂商将率先并持续受益于通信模块行业快速增长的红利。同时，我们认为物联网平台将是接下来市场竞争的焦点。中国厂商有望凭借积累的庞大物联网连接和客户群体，实现市场突破，挖掘数据智能，拓展产业链价值。
