淡出QDII基金尴尬地位的陌陌，年内最高时股价跌幅超过60%。
陌陌上一次在QDII基金的重仓股是在2017年，陌陌成为嘉实基金公司旗下一只基金的最大重仓股，占基金净值的比例最高为9.5%。在陌陌直播业务达到巅峰后，陌陌被很多基金经理视为直播公司，从而压低了陌陌的估值。目前陌陌市盈率7.7倍，净现金占总市值50%以上。
陌陌一直希望市场按照社交产品来估值，以享受更高的溢价。就在一个月前，陌陌CEO王力发布微博称，“茅台的市盈率很合理。酒，尤其是白酒，基本上是一种服务于社会需求的产品，属于社会硬通货。茅台按照成熟社会公司的PE来计算价值是合理的。”
根据刚刚发布的2020年第三季度财报，2020年第三季度，陌陌净营收达到37.667亿元，归属于陌陌的净利润为4.567亿元，同比下滑约48.9%，很大程度上是因为其直播业务增长不佳。
直播业务疲软，陌陌净利润减半
陌陌1日晚间公布了2020年第三季度未经审计的财务业绩。财报显示，2020年第三季度，陌陌净营收达到37.667亿元，归属于陌陌的净利润为4.567亿元。陌陌公司虽然已经连续23个季度盈利，但2020年第三季度净利润比去年同期的8.939亿元下降了48.9%。
具体来看，第三季度，陌陌直播服务收入为23.748亿元，同比下降27%。增值业务收入达到13.308亿元，同比增长25%。移动营销收入5040万元，移动游戏收入800万元。
财报还显示，2020年9月，陌陌主APP月活跃用户为1.136亿。第三季度，陌陌直播服务和增值服务的付费用户总数达到1310万，其中包括探索的付费用户410万。
此外，2020年前9个月，陌陌营收达112.29亿元，同比下降8.9%。归属于陌陌母公司的净利润为人民币14.52亿元，去年同期为人民币19.15亿元。
陌陌预计2020年第四季度营收在36.5亿至37.5亿元之间，同比下滑22.1%至20.0%。
这份财报一出，陌陌股价周二早盘暴跌6%，较2020年峰值下跌60%。至此，陌陌总市值跌破30亿美元。
为什么基金经理不给更高的估值？
值得注意的是，陌陌股价低迷。在其背后，基金已经淡出了很多基金经理的尴尬位置。机构资金的缺乏打压了公司股价，陌陌上一次进入基金经理核心股票池是在2017年。
根据嘉实基金公司旗下嘉实全球互联网基金披露的持仓信息，陌陌是嘉实全球互联网基金2017年一季度第一大重仓股，腾讯是该基金第六大重仓股。陌陌之所以成为基金经理的头号重仓股，很大程度上与直播业务的兴起有关。
中国券商记者注意到，就在嘉实QDII基金经理将陌陌作为最大重仓股之前，陌陌直播业务收入从2016年第一季度的1560万美元飙升至2016年第四季度的1.948亿美元，也就是说，9个月内，直播业务增长了11倍，极大刺激了基金经理对陌陌核心股地位的信心。
也是因为基金经理的不断加持，陌陌的股价从2016年初的7美元左右涨到了2018年6月底的51美元左右。短短两年半，陌陌股价上涨6.2倍。
但在迅速崛起之后，关于陌陌的分歧已经越来越大，尤其是直播业务占据半壁江山，公司的利润来源很大程度上是由直播驱动的。那么，陌陌到底是直播公司还是社交公司？
显然，卖掉陌陌的基金经理和公司的市盈率已经表明，陌陌是作为一家直播公司上市的，虽然陌陌希望投资者将其视为一家社交互联网公司，因为社交公司的市场估值明显高于直播公司。
“目前的市盈率表明，陌陌被视为一家具有市场一致性的直播公司。”华南某私募基金经理认为，如果陌陌被误认为社交公司，很可能会跳进市盈率陷阱。
目前陌陌的市盈率不到8倍。扣除约7亿美元的可转换债券后，手里的净现金约为16亿美元。然而，陌陌目前的总市值只有28.37亿美元，也就是说，陌陌账户上的现金已经可以达到市值的一半以上。
在这种背景下，陌陌迫切希望市场将其列为社交公司，以享受更高的估值待遇。
就在11月中旬，陌陌CEO王力发布微博称，“茅台的市盈率很合理。酒，尤其是白酒，基本上是服务于社会需求的产品，属于社会硬通货。茅台按照成熟社会公司的PE来计算价值是合理的。”
市场上的人认为，陌陌CEO的这条微博，其实是在暗示，基于社交业务的陌陌，也应该按照社交产品来估值。截至2020年11月2日，贵州茅台的市盈率约为48倍，陌陌为7.7倍。
现金流强劲，陌陌股价明年下探？
陌陌股价的惨淡表现也与腾讯在游戏、直播等关键领域的卡位密切相关。10月12日晚，在腾讯的合作下，虎牙、斗鱼两大直播平台宣布签署“合并协议及方案”。根据协议，虎牙将以换股方式合并斗鱼所有已发行股份，因此斗鱼将成为虎牙的全资子公司，并将从纳斯达克退市。虎牙CEO董荣杰和斗鱼CEO陈少杰将担任合并后公司的联席CEO。上述合并预计在2021年上半年完成。
根据直播平台斗鱼和虎牙分别发布的2020年Q3财报，斗鱼Q3总营收为25.5亿元，同比增长37.0%；净利润9872万元，同比增长36.8%；虎牙2020年第三季度总营收也达到28.15亿元，同比增长24.3%；净利润3.61亿元，比去年同期增长75%。
通过虎牙和斗鱼的整合布局，腾讯可以在游戏直播领域更具竞争力，有助于巩固其在游戏行业的领先地位。另一方面，腾讯整合游戏直播行业前两家公司，有助于大幅降低资源内耗，应对短视频平台在直播领域的落地。
陌陌的财报还有一个值得关注的细节，那就是陌陌其实包括了陌陌及其收购探索。从陌陌和探索的营收水平来看，陌陌处于衰退状态，但探索的增长表现良好。
财报显示，2020年第三季度陌陌APP营收从2019年第三季度的41.39亿元下降至30.37亿元，同比下降26.6%。这主要是由于直播服务净收入减少，但增值服务净收入的增加部分抵消了这一影响。探索收入从2019年第三季度的3.1亿元增长至7.29亿元，同比增长135.2%，而主要因素是直播服务的快速增长。
檀苏是陌陌的竞争对手。2018年2月23日，陌陌公司宣布收购坦苏。交易价格为6亿美元+530万股，当时相当于6.8亿美元。在陌陌自身APP直播和游戏业务表现不佳的当下，陌陌公司希望加强陌陌APP对探索APP的商业化运营，包括探索APP上直播业务的增长，这说明陌陌希望通过探索的商业化来抵消陌陌业务的下滑。
中国券商记者注意到，陌陌的探索公司虽然尚未实现盈利，但在持续的资源整合下，已经取得了相当程度的良好增长。按照美国通用会计准则计算，勘探公司2020年第三季度净亏损6690万人民币，去年同期为1.595亿人民币，亏损大幅收窄。根据此前的估计，勘探公司可能在2021年实现盈利。
可能陌陌在业务层面还有空的余地，说明公司还是有丰厚的现金流的。截至2020年9月30日，陌陌的现金、现金等价物、短期存款和长期存款为157.641亿元，截至2019年12月31日为152.253亿元。2020年第三季度经营活动产生的现金净额为6.911亿元，去年同期为11.759亿元。
