记者张盈国
在2018年逆市获得正收益，2019年净值翻倍，并因此连续两年蝉联同类产品称号后，华安基金胡一斌的管理规模开始迅速扩张。此后，胡一斌不断扩大能力圈，优化调整投资框架，逐步均衡配置。在他看来，在这片时代沃土上，只要你肯深挖，细心发现，一定会发现大量的投资机会。
胡一斌:“新均衡派”基金经理的诞生
近年来，a股市场受外围因素影响较大，因此部分资金不时大幅撤退，投资者收益频频坐过山车。然而，也有基金经理管理的产品撤退正在收敛。比如华安基金的胡一斌，WIND数据显示，2021年华安传媒互联网A在其管理产品中的最大回撤仅为-8.49%。
数据显示，截至2021年12月31日，2016年以来的6年间，华安传媒互联网A的最大回撤分别为-31.02%、-21.85%、-24.94%、-21.22%、-21.39%和-8.49%；同期偏股型基金指数最大回撤分别为-26.39%、-6.91%、-27.00%、-11.84%、-15.15%、-16.39%；在沪深300中分别为-23.51%、-6.07%、-31.88%、-13.49%、-16.08%、-18.19%。
胡一斌是如何做到退守和收敛的？先看他的简历。公开资料显示，胡一斌曾担任长江证券研究员、摩根士丹利基金研究员。2015年5月加入华安基金，担任基金投资部基金经理助理。2015年11月起任基金经理；从事证券行业10余年，现为华安基金投资部总监。根据基金2021年年报统计，胡一斌目前管理的产品份额持有人合计超过100万。
自2015年11月26日管理华安传媒互联网A以来，胡一斌管理层经历了多轮市场下跌，包括2016年的熔断和2018年的大国贸易摩擦，以及2019-2021年期间的多轮结构性牛市。自经营以来，整体业绩一直处于领先水平，大大超过同期指标。据海通证券统计，截至2022年3月31日，胡一斌管理以来的华安传媒互联网A回报为147.05%；期间，业绩比较基准上证综指、沪深300和创业板指数的表现分别为l6.38%、-10.85%、11.66%和-20.16%。
行业排名方面，截至2022年3月31日，最近五年排名4/96，最近三年排名33/148；按自然年逐年:2018年1/131，2019年1/164，2020年227/235，2021年23/279。从逐年营收来看，华安传媒互联网A在2018年至2021年连续四年实现正营收。其中，2018年、2019年连续两年获得同类冠军。
具体来看，2018年，胡一斌抓住计算机、半导体、通信周期的拐点机会，逆市取得正收益；2019年市场修复反弹，胡一斌围绕5G上下游产业链布局，全年业绩翻番；2020年，管理规模的短期快速涨跌挑战了投资框架，疫情也冲击了原有的组合逻辑。虽然全年仍取得正收益，相对收益来看表现平平，但也促使胡一斌优化调整投资框架，重新出发；2021年，借鉴2020年的经验教训，对于投资框架优化并付诸实践的这一年，从业绩结果来看，投资组合实现了35.43%的盈利，重回同级别前1/10，年内最大回撤控制在-8.49%，投资框架有效演进。
记者注意到，经过多轮市场轮动考验，胡一斌的投资框架一直在不断演进和完善。主要变化如下:1 .与往年相比，单个行业的配置“集中度”明显下降，行业逐渐趋于均衡；2.顶级重工业之间的“相关性”也比往年有所降低。从多个轨迹中寻找Alpha，以应对不可预测的潜在风险，从而更好地控制波动和回撤。
据胡一斌介绍，2015-2019年期间，华安传媒互联网主要通过投资合理估值下的盈利裂变轨道，持续创造超额收益。1.寻找未来利润增长最快的行业和轨道，景气度有望在未来1-2年内实现。2.采取长期动态估值法评估利润实现，找到安全边际和利润空，找到性价比最高的赛道。3.左侧布局，保持跟踪，随着政策变化和环境变化动态调整收益空，及时止损止盈。
2020年后，行业配置中引入杠铃策略，主要基于超额波动率强负相关的可选行业池。建立杠铃策略，在可选行业池中进行行业选择和轮动，实现短周期维度组合波动特征的中和。在个股选择上，要重视持仓底盘，以增加α策略拉长单轨轮动的持有时长；操作上，布局在左边，强调跟踪；简而言之，就是选择左侧但景气度较好的一篮子轨道/股票，尽量中和投资组合的短期波动特征。
把自己埋在时代的沃土里
在实战中，胡一斌的做法是找出市场上最矛盾的一对或多对资产，同时在计算利润裂变和类期权价值后配置标准标的。
比如2021年，他同时配置了半导体行业和线下服务业。半导体行业，在后2021疫情时代，出现了严重的供需错配。一方面，电动汽车、家电、AR、VR产品带动了强劲的需求；另一方面，受疫情影响，产量下降，原料紧缺；两个因素共同导致了半导体的短缺和价格上涨，行业进入景气周期。
同时，线下服务业属于疫情受损板块，但一旦疫情修复，通胀启动，会有较大涨幅空。所以半导体行业和线下服务业构成了一对矛盾，胡一斌同时部署。我一方面享受了高景气半导体的崛起，也用低估值的线下服务板块抵消了组合的高波动，从而避免了像重型半导体的某些产品那样大起大落，让老百姓的心情每天坐好几趟过山车。
再来看看它的华安基金。公开资料显示，华安基金是证监会首批批准的五家基金管理公司之一。公司成立20多年来，一直坚信基于深入研究的投资才能成功。目前，公司已经构建了自上而下、自下而上、全覆盖的投研体系。即使面对不断变化的市场风格，华安基金也总有人身先士卒，为投资者抢占市场先机。
据海通证券《基金公司股票型基金绝对收益排名》统计，截至2021年12月31日，最近三年，华安基金旗下产品整体收益率为175.77%，行业排名25/123。同期行业平均为140.53%，上证综指、沪深300、中证500分别上涨45.95%、64.10。最近五年回报率164.01%，行业排名11/101。这五年，行业平均为112.36%，而上证综指、沪深300、中证500的涨幅分别只有17.27%、49.25%、17.49%。
多只产品长期表现突出，连续三五年被海通证券授予“五星评级”。如华安动态灵活配置A，该基金最近一年、三年、五年收益率分别为73.64%、347.96%、274.52%，行业排名2/128、2/115、3/101；再比如上面提到的胡一斌管理的华安传媒互联网A；其最近一年、三年、五年收益率分别为35.43%、223.40%、213.37%，行业排名分别为23/279、15/143、7/90；类似的产品不胜枚举。
值得一提的是，在银河证券的详细统计评价中，对实际操作仓位超过60%的各类基金经理所拥有的主动偏股型基金进行了评价。在算术平均口径下，截至2021年12月31日，华安基金最近3年、5年、7年、10年均位列行业前6。最近五年，公司排名2/99；最近10年，公司排名6/64。
在卓越的管理能力下，华安基金得到了各界的广泛认可。数据显示，截至2021年底，华安基金已获得300多个奖项，其中金牛奖50个，金金奖31个，明星基金奖44个，晨星基金奖6个。公司层面奖项方面，华安基金6期荣获金牛基金管理公司奖；3获得金基金TOP公司奖；8家获得明星基金公司奖。
展望市场前景。胡一斌表示，2022年前4个月，a股市场经历了一定程度的调整。主要受外部地理形势、疫情反复等因素影响，但这些不可抗力的短期因素不会改变我们对中长期市场乐观的信心。因为中国目前是世界主流经济体中增长比较快的一个经济体，在这样一个时代的沃土上，只要我们愿意埋下头仔细去发现，还是可以找到大量符合时代背景的投资机会的。
值得注意的是，胡一斌管理的华安繁荣优选混合基金正在发行。据悉，该基金的投资比例为基金资产的60%-95%；股票投资港股的比例不得超过全部股票资产的50%。可以预期，经历多轮牛熊转换考验的胡一斌，将在华安基金强大的投研体系支持下，根据市场和客户的需求，不断进化投资框架，为投资者带来超额收益。
