文|摩根频道
种植牙价格高的一个主要原因是我国种植牙市场长期被进口产品垄断，溢价较高。中国也有好的品牌，但是大众不信任。在信息不对称的情况下，消费者只能妥协，选择更贵但更有保障的进口产品。
普通人种牙不起，但是一旦决定种牙或者选择进口产品，这种分裂的景象背后，也有国产品牌不便宜的原因。山东上海鸽子口腔材料股份有限公司上市招股书的披露，揭开了口腔护理行业的神秘面纱，但也暴露出了自身的一系列问题。
一、暴利“假牙”的背后，是上海鸽子口难以筑起护城河。
招股书显示，上海鸽子口腔的核心业务是技术产品，技术产品以合成树脂牙为主。合成树脂牙是用固化的复合树脂制成的假牙，也就是通俗意义上的假牙。
在被昂贵的种植牙劝阻后，很多人会选择假牙作为平面替代物。假牙通俗的说就是假牙，主要材料是合成树脂。义齿分为活动义齿、固定义齿和全口义齿，其中活动义齿最便宜，终端价格在200-500元不等。
作为替代产品，假牙空的市场增长与种植牙价格成反比。种植牙越贵，消费者对假牙的接受度就越高。但是假牙的便宜是相对的，它本身的成本并不高。
2021年上半年数据显示，上海鸽子口腔合成树脂牙平均成本为0.23元/牙，不到三毛钱，平均售价为0.92元/牙，不到一块钱。经销商涨价，加上营销费用和医生的“手术”费用，最终飙升至200元以上。
暴利的“假牙”支撑了上海鸽子口腔上亿的营收。招股书显示，2018-2021年上半年，上海鸽子口腔营收分别为2.28亿元、2.61亿元、2.33亿元和1.26亿元。2021年上半年1.26亿元的营收中，技术产品营收占比46.13%。
然而，假牙的收入很大程度上取决于假牙的数量。一旦市场需求空下降，整个企业的营收都会受到重创。
比如种植牙一旦纳入医保，大大降低了种植牙费用的人自然就不再需要装假牙了。3月5日，在十三届全国人大五次会议上，全国人大代表牛三平建议，尽快将树脂补牙、洗牙等口腔保健治疗项目纳入医保，更好地提高医疗保障水平。
第三次口腔疾病流行病学调查报告显示，我国口腔疾病患病率高达97.6%，其中符合口腔卫生标准的仅占0.22%。随着人们生活水平和健康意识的提高，口腔健康问题越来越受到重视，口腔医疗行业的企业也取得了长足的进步空。然而，牙齿护理行业混乱且价格昂贵，导致大量潜在患者对牙齿护理产生抵触情绪。因此，迫切需要权威机构牵头整改。
事实上，早在2021年，就有NPC代表向国家医保局提出了“规范种植牙材料费用，将其治疗和服务费用纳入医保”的建议。宁波和四川已经启动种植牙医保支付和降价工作。其中，宁波慈溪市种植牙价格降幅超过一半，从均价8500元降至3500元。
假牙存在的意义在于成为种植牙的低成本替代品。当种植牙价格大幅下降时，假牙的低价效应就行不通了，假牙的可替代性注定难以成为上海鸽子口腔的长期战略业务。
因此，即使有暴利业务，上海鸽子口腔也很难在口腔医疗市场搅起太多的水，更别说成为国产品牌与进口品牌争夺口腔行业的主流市场。
上海鸽子口腔对此也心知肚明，在招股书中明确表示“口腔医学细分市场众多，其中种植和正畸是典型的高价值项目。”换句话说，上海贝亲口腔要想在口腔医疗圈获得一席之地，必须在种植和正畸方面有所突破。
二。资金短缺业务承压，关联交易难以自证。
除了技术产品，上海贝亲口腔还积极发展其他业务，包括临床产品和隐形正畸数码产品。
而上海鸽子口腔在价值更高的正畸产品上的营收只有10%左右，毛利率远低于同行。2021年上半年，上海贝亲的正畸产品毛利率仅为49.48%，远低于天使时代同行的66.13%。在低价销售的情况下，上海鸽子口腔产品的市场份额仍然无法大幅提升。据悉，时代天使在正畸领域的市场份额已经达到41%。
价格低于同行，但市场份额远不及同行。上海鸽子口腔的运营能力和品牌竞争力可能有待加强。
高价值业务缺乏竞争力可能与上海鸽子口腔大规模扩张缺乏资金有关。据天眼查APP显示，上海鸽子口腔自成立以来，没有其他资本跟进，唯一的投资其实是注册股东和员工共同出资。
招股书显示，上海鸽子口腔拟募集资金4.01亿元，其中3.11亿元用于公司医疗器械科技园一期项目，包括数字化口腔医疗器械产业化项目和口腔数字化技术研发中心项目。
这个投资项目早在2019年就签了。原定于2021年6月开工，但直到招股书签署日才开工，足以说明上海鸽子口腔的巨大资金缺口。
在资金短缺的情况下，上海鸽子口腔注册了26个产品，而时光天使只有3个产品。没有充足的资金，怎么培养这么多产品线？宽而不精可能是上海鸽子口腔的真实写照。
资金短缺带来的一系列后遗症背后，也提出了一个问题。上海鸽子口腔虽然在整个牙科赛道上竞争力不强，但已经连续四年营收超过2亿。在高毛利率下，上海鸽子口腔四年来净利润一直保持在3000万元以上，这不仅让人怀疑其资金流向了哪里。
除了资金流的问题，上海鸽子口腔与相关公司的交易也可能降低上海鸽子口腔的盈利能力。
招股书显示，宋欣是上鸽口腔的实际控制人，直接持股23.47%，而松新奇旗下有6家口腔医院。从2018年到2021年上半年，宋旗下的口腔医院与上海鸽子口腔做了几笔交易。
虽然上海鸽子口腔否认向关联方输送利益，但不清不楚的关系，仅凭自证未必有说服力。如果在与关联方交易过程中存在低价销售，可能会降低上海鸽子口腔的盈利能力，但不排除两者只是正常交易，上下游产业可能形成协同、互助、互利。
除了产品交易，上海鸽子口腔还收购了关联公司的股权。2018年，上海鸽子口腔以55万美元从实际控制人手中收购了CMP公司60%的股权，但在2020年以50万美元转售给LDP。值得注意的是，两年时间，CMP的净资产从751.43万元降至9.97万元。
自民党愿意在净资产下滑如此之大的情况下“接盘”的原因不得而知，但可以肯定的是，上海鸽子口腔在这笔交易中收获颇丰。但投资收益只能算是辅助业务。上海鸽子口腔要想杀出重围，主营业务才是王道。
写在最后
种植牙纳入医保的呼声高涨，去除中间商的收款模式，以量换价挤出价格水分。“廉价牙”的推出，将使空口腔产业链脱序，推动中国口腔产业链高质量发展。
中国的牙科行业正逐渐走向正规，这对牙科医疗行业的企业来说是机遇也是挑战。进口品牌的市场份额未来会大幅下降。国内企业要想承担空白这一块，必须保持行业领先地位。上海鸽子口腔能达到这个水平可能不容易。
参考文章:
“一颗假牙20美分，出厂价90美分。这家IPO公司揭开了口中的业务”，全国商报。
《上海鸽子口腔IPO之路一波三折:“贪多嚼不烂”营收规模不如同行，但有多次慈善收购的“冤大头”》，金融板块
“一口好牙等于一辆奔驰:种植牙将纳入收藏，种植牙降价在即”，新京报贝壳财经
“上海鸽子的一口咬不完”，斑马消费
