来源：新财富杂志
市场
【IPO变奏：连续7周批文下发不足10家，年内22家科创板企业终止审核】
公开资料显示，2020年以来，科创板上市企业数量合计116家，其中下半年上市企业数量合计75家，其中7月份上市27家，8月上市22家，9月份上市18家，10月份则仅有8家，11月截至目前，尚没有一家企业成功上市。除了部分企业审核进程放缓之外，今年以来，科创板还终止了22家企业的IPO申请，其中9家为2020年申报的企业。
【MSCI新兴市场指数上涨至2018年6月以来最高】
新兴市场股市突破1月份高点，升至自2018年6月以来的最高水平。MSCI新兴市场指数一度上涨1.5%至1151.91，突破1月份创下的1150.91水平。
【冠脉支架集中招采价格降至千元以下】
今天，国家组织冠脉支架集中招标采购报价工作结束，10个产品拟中选，涉及9家企业，包含中外企业，中选产品中位价700元左右。去年，江苏省先行先试，在全国率先进行了省级冠脉支架招采工作，招采后支架价格被压缩在2850元至8666元之间。
公司
【高通向美国政府申请向华为出售芯片】
高通今天发布2020财年第四财季及全年财报。财报发布后，高通CEO表示，高通已向美国政府申请向华为出售芯片的许可，但尚未收到任何回应。
【比亚迪汉系列车型累计销量18362辆】
11月5日，比亚迪披露最新数据显示，汉系列车型自今年7月上市以来稳步攀升，10月销售数量已达7545辆，累计销售数量18362辆。截至今日收盘，比亚迪股价报收184.83元/股，涨幅为10.00%。
【九洲药业拟投资16亿元建设CDMO及制剂基地项目】
九洲药业公告，根据公司发展战略，经公司董事会研究，公司决定在浙江省杭州钱塘新区医药港小镇投资建设CDMO及制剂基地项目，项目将新建小分子及大分子创新药CDMO基地和制剂研发生产中心。项目总投资约16亿元，分二期投资建设，一期项目总投资约10亿元，二期项目总投资约6亿元。
【安泰科技签订三方《氢燃料重卡应用推广项目合作协议》】
安泰科技公告，安泰科技、河钢工业技术与现代汽车三方共同签订《氢燃料重卡应用推广项目合作协议》，约定在氢燃料重卡应用推广领域推进商业合作与技术创新，不断降低氢燃料重卡运营成本，共同开拓具备市场竞争力的商业模式和具备盈利能力的高端产品，逐步构建高效、低碳的氢燃料重卡生态圈。三方未来将以合适的形式成立合资公司。
人物&观点
【广州轻工集团副总经理傅勇国被查，曾任广州浪奇董事长】
广州市纪委监委发布消息，广州轻工工贸集团有限公司党委委员、副总经理傅勇国涉嫌严重违纪违法，目前正接受广州市纪委监委纪律审查和监察调查。
傅勇国同时也是广州轻工集团控股的上市公司广州浪奇的前董事长。记者查询发现，傅勇国在广州浪奇的原任期为2017年6月20日至2020年6月19日。2019年5月，傅勇国在任期未满之时提出辞职。
【四川长虹董秘薛向岭辞职】
因个人原因，薛向岭申请辞去公司董事会秘书一职及在公司及下属公司担任的其他职务。暂由公司董事、副总经理潘晓勇代行公司董事会秘书职责。
【腾讯总裁刘炽平：对风险管理的强烈尊重是金融市场中金融服务的基础】
腾讯总裁刘炽平在出席香港金融科技周活动时表示，金融科技市场的许多新玩家追求纯粹规模而非质量，创新与金融风险相伴，要与监管机构密切合作，盲目创新可能会带来更多风险。刘炽平重申，腾讯将自己定位为行业内以及与其他合作伙伴的协作者，而不是市场的破坏者，基于该原则，腾讯与监管机构紧密合作，确保处于监管框架内。他表示，对风险管理的强烈尊重是金融市场中金融服务的基础，腾讯与许多现有机构进行了合作。
研报
社保：被低估的财政影响
开源证券 张蓉蓉
社保是财政“四本账”的重要构成，占预算收支比重持续抬升、达20%左右社会保险基金是纳入财政预算管理的“第四本账”，在财政预算总收支中占比较高、达20%左右。2013年社保纳入财政预算管理，2019年总收支分别达8.3和7.5万亿元，在财政预算“四本账”中，分别占比24.2%和18.3%。其中，基本养老和基本医疗是基金主体，两项合计占总收支97%以上。收入中，保险费占比72%、财政补贴占比23%，是主要收入来源；支出中，约98%用于社保待遇支出。近年来，我国社保规模持续扩大、十年间支出规模增加了5.8倍，占财政预算比重也快速抬升。我国持续推进制度改革、扩大社保覆盖范围，构建了世界上最大的社保体系。2019年，基本医疗保险覆盖13.5亿人，基本养老保险覆盖9.7亿人。社保收支规模也相应扩张，2009-2019年，社保收入增加4.7倍、支出增加5.8倍，支出规模占预算总支出比重提高了7.7个百分点、年均增长率达21.1%。
伴随人口老龄化和区域经济社会发展差异，社保收支平衡、地域平衡压力加大在人口老龄化日益加深的背景下，2011年以来，我国社保负担持续上升、收支平衡压力显著增大。伴随劳动年龄人口占比下滑，我国老年人口抚养比加速抬升，2019年已达到16.2%、超过中等偏上收入国家总体水平。人口结构变化映射到社保运行上，便体现为社保负担系数快速抬升、收支平衡压力加大。2019年，社保“四险”的保险费收入均已无法覆盖支出，主要依靠财政补贴来实现收支平衡。各地经济社会发展水平差异下，人口结构、劳动力流动、地方财力等分化，加大了社保的地域平衡压力。分省来看，广东、江苏等东部、南部省份社保运行良好，黑龙江、河北等部分北方省份收支平衡压力较大。地域间的社保运行差异，和当地经济社会发展水平密切相关；不同发展阶段的省份，劳动年龄人口流动、人口自然结构、财政的社保支出强度等，均明显不同，对社保运行的影响也显著分化。
为缓解社保运行压力，一般财政、国有资本等，或持续加大对社保的支持力度政策多措并举、保障社保运行，包括加大财政补贴力度、推动社保制度改革、建立全国社会保障基金等。平衡社保收支的最主要手段是财政补贴，2019年一般财政补贴社保达1.91万亿元、占一般财政总支出的8%。近年来，政策推动社保征管体制改革、建立养老保险中央调剂制度等，缓解社保收支平衡和地域平衡压力。此外，我国还专门建立全国社会保障基金，用于未来社保支出的补充和调剂。伴随人口老龄化加深，在广义财政收支统筹格局下，一般财政、国有资本或持续加大对社保的支持力度。老龄化趋势下，社保收支平衡压力持续加大。受减费降负政策引导，社保费率和征管力度难以大幅提升；平衡社保收支的主要手段，或仍以财政补贴为主。此外，划转国有资本充实社保，也是扩充基金储备的重要手段，未来或可进一步提高划转比例。社保对广义财政资源的占用，可能持续扩大。
“内循环”下产业升级，制造核心资产崛起
中信证券 冯冲等
在深层意义上强调在动态视角下联动产业发展，从供需两个方面共同促进国民经济循环的畅通。我们认为，在供给层面上本土产业链的完善和提升将带动更丰富的产业链优化升级的投资机会，“补短板”与“锻长板”相结合将是产业链优化升级的直接表现。在市场短期估值分化的背景下，产业升级主线充分考虑估值性价比，我们推荐中国企业已具备较强全球竞争力、且目前景气上行的行业，具体包括消费电子、汽车及汽车零部件家电、工程机械、板块估值相对合理的龙头；新技术领域开启新增长周期，主要包括5G主设备及电信光模块板块估值相对合理的龙头；在“十四五”规划产业政策框架内，具备成长性且估值相对合理的标的，包括风电、电力设备板块的龙头。
产业链优化升级潜力巨大。中国在过去40年间形成的“两头在外”的产业格局当前暴露出了供应链稳定性弱和产业附加值低两大问题，一定程度上制约了国民经济发展和产业安全。从进出口角度看当前产业发展的竞争力，我们认为机电产品、车辆、航空及运输设备，以及高端化工产品等行业将是国内产业强化的重要领域。我们预计“十四五”期间会有更多的相关政策出台，为我国战略性产业的优化升级保驾护航，资本市场的主观能动性有望获得进一步的施展空间，直接融资占社会融资的比重将随着未来主板注册制的推出获得更大的提升，科研成果的转化效果以及民用化的加快也将是产业升级的推动器。
长期视角下，“补短板”与“锻长板”相结合将是产业链优化升级的直接表现。“补短板”首先要解决的是在关系国家安全的领域做到核心技术的安全、自主、可靠；其次在产业链分工层面，循序渐进地逐步完善“国产替代”链条也将帮助我们在关键时刻不受制于人的前提下，获取产业链利润分配的有利位置。“锻长板”需要从传统和新技术两个领域巩固已有优势，中国拥有独立完整的产业链体系，随着产业结构的转型，中国传统制造业将逐步向全球产业链更高端的环节转变；在新技术领域，中国在5G、新能源等以等方面近年取得的“超越式”发展也有望增强整体的核心竞争力。
短期视角下，在估值分化的环境中挖掘产业链各个层面的投资机遇。内循环背景下的产业链优化升级结合“十四五”规划的产业支持政策带来的投资机遇在过去几个月间已陆续反映在相关公司的市场表现中，众多高估值板块已经pricein了市场对产业政策落地实施的预期。在当前估值相对合理的板块中，我们认为家电、工程机械、消费电子、汽车及汽车零部件行业短期景气度具备支撑，龙头公司估值相对合理；新技术领域的5G基础设施建设有望开启新周期；同时在“十四五”具体的产业规划预期中，风电和电力设备龙头企业当前估值仍具提升空间。
配置建议：当前市场整体上仍处于估值高度分化的状态，对制造业的各个领域的投资而言，充分考虑当前时点的估值性价比将有助于投资者判断短期投资方向。在产业链“锻长补短”的长期框架下，结合板块与公司当前的估值水平，我们整理了产业链优化升级背景下的短期仍具备较高投资价值的主线：中国企业已具备较强全球竞争力、且目前景气上行的行业，具体包括消费电子、汽车及汽车零部件家电、工程机械、板块估值相对合理的龙头；新技术领域开启新增长周期，主要包括5G主设备及电信光模块板块估值相对合理的龙头；在“十四五”规划产业政策框架内，具备成长性且估值相对合理的标的，包括风电、电力设备板块的龙头。
