作者：徐强
电线电缆是人类进入电气化后的必需品，经历了百余年的发展后，这一行业早已不是高速发展的行业。
无锡鑫宏业线缆科技股份有限公司就是一家主营业务为光伏线缆、新能源汽车线缆、工业线缆等特种线缆的研发、生产及销售的公司。
鑫宏业正有意在深交所创业板上市，但有限的研发投入导致公司只能赚些“辛苦钱”。
经营“靠天吃饭”
生产电线电缆都需要哪些原料？答案是主要为铜丝、胶料和聚乙烯、阻燃剂等化工原料，其中最主要、也是占成本最高的原料是铜。
鑫宏业招股书显示，2019年、2020年和2021年，铜丝采购金额占原材料总采购金额的比重分别为81.20%、84.31%和86.16%。
受新冠疫情的影响，一方面是包括铜在内的大宗商品出现供给不足的情况；另一方面是各国央行的货币大放水导致流动性泛滥。在两者的共同影响下，进入2020年下半年后，全球铜材价格持续上涨，也波及到鑫宏业的经营
当然，以铜价为代表的原材料价格上涨对鑫宏业的冲击还是相对有限，这与该公司的产品定价方式有关。
鑫宏业的招股书中介绍，公司销售产品定价模式采取线缆行业通用的“铜价+加工费”，通过产品销售价格与原材料采购价格联动传导的定价策略,基本上能反映铜价波动的影响。基于“铜价+加工费”的定价模式，公司一般采用如下两种方式对客户报价：方式一，公司与客户提前确定报价区间表，将铜价划分为不同区间，每一铜价区间对应一个产品单价；方式二，公司与客户未约定产品销售价格，报价采用产品铜耗用量*铜价+加工费方式。
也就是说，鑫宏业的主要盈利手段就是赚些“辛苦钱”，这些“辛苦钱”又能有多少呢？
报告期，鑫宏业的主营业务毛利率分别为20.80%、21.13%和17.72%，从此数据可以看出，鑫宏业2021年的毛利率水平出现了明显的下降。公司解释为2021年以来随着铜丝等原材料价格大幅上涨，主营业务毛利率有所下降。
具体来看，报告期内，光伏线缆的毛利率分别为 17.69%、18.09% 和 12.02%；新能源汽车线缆的毛利率分别为 25.82%、25.35%和 21.49%；工业线缆的毛利率分别为 29.38%、28.74% 和 23.44%。
从这些数据看出，2021年光伏线缆的毛利率是跌幅最为明显的，同比跌幅约三分之一，但光伏线缆却又是鑫宏业最主要的产品和销售金额最高的产品，报告期的销售金额分别为30,512.54万元、40,760.75万元和48,860.75万元，占总营业收入的比例分别为57.07%、58.81%、40.62%。
鑫宏业的经营一方面要看铜价的影响，可谓“看铜吃饭”；另一方面是只能赚些“辛苦钱”，这背后的原因是研发能力的不足和科技含量有限。招股书显示，公司报告期的研发费用率3.36%、3.24%、3.08%，不仅在行业内不突出，并且在创业板公司也不亮眼。
鑫宏业的有效认证专利只有51项，其中的发明专利还不足三分之一，只有14项。
财务存压力仍大额分红
鑫宏业在招股书中也承认电线电缆行业属于资金密集型产业，对流动资金的需求较大。一方面，公司下游终端客户主要为太阳能光伏组件厂商和新能源汽车制造商，终端客户在产业链中处于相对强势地位，其投资周期或资金安排情况将对公司应收账款回款速度产生一定的直接或间接影响；另一方面，铜丝等原材料占产品成本比重较高，原材料采购对资金需求较大，且随着铜丝等原材料价格上涨，公司原材料采购所需流动资金将相应增加。
鑫宏业只能通过内源融资及适量银行融资可较好满足日常生产经营资金需求，未来随着公司规模的扩张，资金需求进一步增大，如果原材料价格持续上升且公司持续融资能力受到限制，公司将面临一定的现金流压力，可能存在资金流动性风险。
从应收账款的角度看，鑫宏业随着公司经营规模增长，公司应收账款账面价值有所增长。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为21,800.66万元、33,893.15万元和53,563.75万元，占资产总额的比例分别为40.93%、40.33%和37.47%。
在存货方面，到报告期各期末，鑫宏业存货账面价值分别为6,812.24万元、12,930.80万元和15,112.38万元，占资产总额比例分别为12.79%、15.39%和10.57%，随着公司经营规模扩大，存货金额可能相应增加。如果未来产品价格因市场环境等原因降低或铜价短期内出现大幅下跌，公司存货可能存在跌价风险。
从募集资金看，鑫宏业可谓“狮子大开口”，拟募集不超过 44,600.万元，其中新能源特种线缆智能化制造中心项目募集26,300万元，新能源特种线缆研发中心及信息化建设项目13,300.00万元，补充流动资金项目5,000.00万元。
报告期各期末，鑫宏业的资产总额分别为53,257.80万元、84,043.52万元和142,938.65万元。2021年年末的净资产为48,484.85万元，这意味着鑫宏业的融资规模已经接近了公司的净资产。
在IPO前，鑫宏业分红也是大手笔。招股书显示，2019年1月，公司分配现金红利 1,500万元；2019年3月，公司分配现金红利1,250万元；2019年7月，公司分配现金红利 10,000万元；2020年4月，公司分配现金股利1,800万元，总计金额14,550万元。
