观点精粹
总量视角
【中小盘】次新股说：本批天岳先进等值得重点跟踪——中小盘IPO专题-20211226
行业公司
【家电】高成长品类景气度延续，继续看好家电成长股及白电反弹——行业周报-20211226
【钢铁有色】商品步入贴水修复行情——行业周报-20211226
【化工】氢能源发展空间广阔，质子交换膜应用广泛——新材料行业周报-20211226
【传媒】元宇宙把握“四条主线”，重视长视频平台价值——行业周报-20211226
【计算机：C光庭】汽车软件全域开发商，进入发展新时期——公司首次覆盖报告-20211226
【计算机：东方电子】智能电网“小巨人”——公司首次覆盖报告-20211226
研报摘要
任浪中小盘首席分析师
证书编号：S0790519100001
【中小盘】
次新股说：本批天岳先进等值得重点跟踪——中小盘IPO专题-20211226
1、本批核发新股2家，科创板和创业板注册12家
证监会本批核发新股2家，科创板和创业板注册12家，注册速度有所下降。主板：中国移动、汇通集团。科创板：希荻微、天岳先进、翱捷科技、国芯科技、迈威生物、纬德信息。创业板：天益医疗、奕东电子、采纳股份、诚达药业、三维天地、铜冠铜箔。其中天岳先进值得重点跟踪。
天岳先进是国内碳化硅衬底材料龙头，并凭借领先的碳化硅衬底技术、丰富的知识产权积累和突出的产业化能力，成功跻身行业第一梯队。根据国际知名行业咨询机构Yole的统计，从销售额口径看，2019-2020年公司半绝缘型碳化硅衬底的市场份额均位列全球第三，其中2020年的市场占有率更是由18%提升至30%。而半绝缘型碳化硅衬底主要应用于制造氮化镓射频器件，市场前景广阔。根据Yole的预测，得益于5G基站建设和雷达下游市场的大量需求，全球用于氮化镓外延的半绝缘型碳化硅衬底市场规模取得较快增长，半绝缘型碳化硅衬底市场出货量将由2020年的16.56万片增长至2025年的43.84万片，期间复合增长率为21.50%。同时，近年来从国家到地方相继制定了一系列产业政策来推动碳化硅产业的发展，下游应用企业也在调整供应链支持国内企业，碳化硅行业的国产替代进程有望进一步加速。公司作为国内碳化硅衬底材料的领军企业，未来将充分受益于下游市场需求的快速增长和国产替代。
2、本期科创板和创业板上会15家，主板上会3家
本期科创板和创业板上会15家，较上期13家有所增加，过会率为73.33%。主板上会3家，与上期3家相同，过会率66.67%。剔除金融股后，本期科创板与创业板平均募资约13.34亿元，高于上期的9.44亿元。本期主板平均募资约281.01亿元，高于上期的12.37亿元。本期科创板共有5家新股上市，上市首日平均涨幅58.3%，高于上期的53.1%。本期创业板共有11家新股上市，上市首日平均涨幅85.2%，高于上期的81.9%。新股开板涨幅方面，主板本期开板新股2只，平均开板涨幅125%，低于上期的141%。
3、开源中小盘次新股重点跟踪组合
立高食品、翔宇医疗、华康股份、火星人、派能科技、泰坦科技、阿拉丁。
风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化。
吕明可选消费首席分析师
证书编号：S0790520030002
【家电】
高成长品类景气度延续，继续看好家电成长股及白电反弹——行业周报-20211226
1、本周重点推荐标的
成长型家电组合：石头科技、安克创新、极米科技、新宝股份、倍轻松、火星人、JS环球生活、科沃斯；
白电组合：海尔智家、美的集团、格力电器。
2、海运价格尚处平台期，原材料价格延续回落
海运端：2021W51美东航线/美西航线/中欧航线运价指数分别为2661.71/2412.51/5111.98，环比分别+5.55%/-0.74%/+1.12%，较最高点分别-0.97%/-1.05%/-7.72%。原材料端：2021W51塑城ABS价格/钢材综合价格/铝材价格/铜材价格指数环比W50分别-2.18%/+0.01%/-1.77%/-3.95%，较2021年最高点分别-12.62%/-16.14%/-4.46%/-7.29%，继续看好原材料价格回落下成本改善。
3、白电品类增长稳健，高成长品类延续较高景气
白电：2021W51整体需求稳健增长，分品类看2021W51冰箱整体销售额约7.30亿元，2021Q4以来累计销售额243.57亿元。
集成灶：2021W51集成灶线上/线下零售额分别同比-6.60%/+40.59%，线上/线下零售量分别同比-17.40%/+19.70%。线下规模高增长拉动行业整体高增长。
清洁电器：2021W51扫地机线上/线下销售额分别同比+62.12%/+12.3%，线上/线下零售量分别同比+0.79%/-29.56%。2021W51洗地机线上/线下销售额分别同比+455.10%/+610.91%，线上/线下零售量分别同比+416.40%/+543.48%。
4、本周重点覆盖公司更新
石头科技：内销方面，根据生意参谋，石头阿里渠道扫地机GMV持续超预期：2021W51的GMV+581.69%。外销方面，根据全球速卖通数据，法国黑五大促石头科技全品类成交GMV同比增长767.2%。对于公司Q4收入与业绩，我们预计：整体营收+20%，其中自有品牌实际内销收入+110%，自有品牌实际外销收入+11%；归母净利润+3%，增速较Q3环比实现提升。展望2022年，自清洁旺盛的市场需求有望带动公司2022年内销延续高增态势；外销方面，考虑到2020M12基数不高、预计2022Q1推新拓宽价格带，外销增速或迎来逐季改善。
JS环球生活：收入端，Q4 Shark品牌美亚延续较高增长，美亚累计GMV+31.56%，Q4 SharkNinja分部营收增速有望边际改善。进一步地，考虑到吹风机、空气净化器等新品持续放量，以及欧洲市场拓展逐步收效，预计2022年SharkNinja分部维持较高增速。利润端，针对清洁电器关税预期在2022年实现下降、海运运力有望在2022Q2恢复到较低水平，结合品类扩张下供应链规模效应增强，我们预计2022年公司盈利能力有望逐步改善。综合来看，预期2022年收入、利润均有望实现双位数以上增长，继续看好公司扩品类逻辑下长期发展。
风险提示：行业竞争加剧；原材料供应短缺；海运运力风险加大。
赖福洋钢铁有色首席分析师
证书编号：S0790519100001
【钢铁有色】
商品步入贴水修复行情——行业周报-20211226
1、淡季钢价平稳，重点关注细分板块机会
本周钢价平稳，经过前期宏观预期改善的推动之后，目前螺纹钢主力合约从底部反弹愈700元，对应现货价格上涨100元，商品整体走深贴水修复行情。近期以铁矿石为代表的原料表现明显强于成材，一方面是前期持续大跌下的修正反弹，另一方面，2022年由于钢铁限产力度可能放松，铁水回升预期下推动原料不断走强。我们认为在碳中和大背景下，钢铁供给完全放开概率偏低，但从国务院强调“取消所有不必要环保执法”以及稳增长的大背景来看，重复2021年那样的大规模限产运动的可能性大幅降低，2022年钢企盈利中枢环比将有所回落。现阶段由于处于需求真空阶段，商品和股票将主要由预期推动，由于中央经济工作会议定调稳增长，未来一段时间具体政策文件或将陆续出台，钢铁板块有望在波动中上行，主要受益标的有方大特钢、首钢股份、河钢资源等。此外，我们建议重点关注立中集团的布局机会。立中集团作为国内铝压铸领域的代表性企业，原有的铝合金车轮、铸造铝合金以及中间合金业务呈现快速增长之势，未来有望量利齐升。同时，公司成功研发免热处理合金，打破国外技术垄断，未来有望受益于一体化压铸趋势逐步放量。
2、矿价底部回升，焦炭价格暂稳运行
铁矿石：本周45港铁矿石库存15512.6万吨，环比下降183.7万吨。铁矿石全球发货量3206.4万吨，周环比上升319.75万吨。其中澳洲发货1704.6万吨，周环比上升162.1万吨；巴西发货561万吨，周环比上升84.8万吨。与此同时，本周247家钢厂铁水产量达199.01万吨，周环比下降0.1万吨。本周铁矿石港口库存大幅回落，达183.7万吨，下游钢厂铁水产量降幅也逐渐收窄，矿价连续上涨。当前矿价反弹主要受来年开春铁水修复预期的带动，但未来一段时间钢企将面临需求淡季、冬奥会环保限产压力影响，矿价上涨面临波折。焦炭：部分焦企亏损下提涨动力强烈，加之期货连续反弹带动产业链情绪有所改观，未来焦价有望触底反弹。
3、板块重点数据跟踪
需求偏弱运行：本周全国建筑钢材成交量均值15.294万吨，周环比下降2.51万吨。根据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费298.6万吨，周环比下降4.78%；热轧板卷表观消费298万吨，周环比下降3.2%；
供应持续走弱：全国高炉开工率45.99%，周环比下降0.42pct；唐山钢厂产能利用率51.79%，周环比下降0.48pct。五大品种全国周产量共885.1万吨，环比下降23.4万吨；
盈利小幅回落：本周螺纹钢吨毛利705元，环比下降117元；热轧板吨毛利629元，环比下降99元；冷轧板吨毛利472元，环比下降122元；中厚板吨毛利566元，环比下降137元。
风险提示：终端需求大幅下滑、环保限产政策不及预期。
金益腾化工首席分析师
证书编号：S0790520020002
【化工】
氢能源发展空间广阔，质子交换膜应用广泛——新材料行业周报-20211226
1、本周行情回顾
新材料指数下跌2.49%，表现强于创业板指。OLED材料跌0.72%，半导体材料跌0.91%，膜材料跌3.36%，添加剂涨0%，碳纤维涨0%，尾气治理跌0.08%。涨幅前五为江丰电子、激智科技、石英股份、联瑞新材、万顺新材；跌幅前五为永太科技、福斯特、银禧科技、康达新材、联泓新科。
2、新材料周观察：质子交换膜应用广泛，东岳集团位居国内龙头
质子交换膜PEM在电池中起到为质子迁移和传输提供通道、分离气体反应物并阻隔电解液的作用，广泛应用于氯碱工业、燃料电池、电解水、储能电池等领域。以燃料电池领域为例，PEM作为质子交换膜燃料电池PEMFC的核心基础材料之一，其性能优劣决定着电池的性能和使用寿命，全氟磺酸质子交换膜技术成熟、性能优良，是目前应用最广泛的质子交换膜体系。目前海外质子交换膜生产企业主要有Gore、科慕、陶氏、3M、日本旭化成、日本旭硝子、加拿大Ballard和比利时Solvay等，东岳集团是国内最早布局质子交换膜业务的企业，也是国内唯一能够实现批量生产质子交换膜的企业，目前形成了从原料、中间体、单体、聚合物，到成膜技术、功能化技术等全产业链条。2020年4月，东岳集团质子交换膜产业化公司东岳未来氢能启动上交所科创板IPO，目前处于上市辅导阶段。2021年9月，东材科技公告拟投资建设“年产50万平方米质子交换膜项目”，预计建设周期12个月。我们认为，东岳集团作为国产质子交换膜龙头，有望充分受益于我国燃料电池产业发展规划以及全球碳中和背景下电解制备“绿氢”远期发展需求等因素催生的氢能源产业广阔发展空间。受益标的：东岳集团、东材科技。
3、重要公司公告及行业资讯
【昊华科技】控股股东中国昊华认购的5.4亿股股份锁定期自动延长至2022年6月27日。
【洁美科技】公司入选第六批制造业单项冠军企业。
【博迁新材】公司及子公司广新纳米与东莞住矿电子签订战略合作协议书，约定2022年度住矿电子向公司采购产品数量为375吨。
【联泓新科】公司与长春化学研究所签署《合作研发基于第四代催化剂的二氧化碳基生物可降解材料超临界聚合工业化技术合作协议》，并由控股子公司联泓格润建设5万吨/年PPC工业化生产线。
4、受益标的
我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：斯迪克、昊华科技、彤程新材、阿科力、东材科技、长阳科技、洁美科技、瑞联新材、濮阳惠成等。
风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。
方光照传媒首席分析师
证书编号：S0790520030004
【传媒】
元宇宙把握“四条主线”，重视长视频平台价值——行业周报-20211226
1、坚定把握布局元宇宙的“四条主线”
随着全球的头部互联网公司meta、微软等纷纷宣布布局元宇宙并描述他们所构建的元宇宙框架，加之上海市委书记李强在12月21日上海市委经济工作会议上的讲话中提到“引导企业加紧研究未来虚拟世界与现实社会相交互的重要平台，适时布局切入”等官方表态，我们认为元宇宙的概念框架及其代表互联网的前进方向或已成为市场共识，当前投资布局应更多考虑其落地路径和商业化可行性，基于此我们再次建议围绕四条主线布局：开放世界游戏及UGC游戏平台、虚拟人、VR/AR/MR、NFT。基于与元宇宙所拥有的开放性、沉浸感、身份、经济系统等共性特征，开放世界游戏或成为元宇宙最早落地场景，而作为游戏，其本身就已具备时长、道具付费等成熟商业模型，而大场景、全球化、用户UGC内容创作等开放世界特征，使得广告、O2O商业模式能够加入其中，从而有望放大变现价值；这其中的代表包括已上线的米哈游《原神》、完美世界《幻塔》、UGC沙盒游戏平台Roblox，及字节跳动投资的代码乾坤公司正研发的《重启世界》、此前公布过实录画面的腾讯自研游戏《王者荣耀世界》等，另由于开放世界游戏的高研发、运营门槛，其发展或进一步推动游戏行业头部化。虚拟人或成为元宇宙虚拟世界的重要构成部分及重要数字资产，2021年AYAYI、柳夜熙等虚拟人的火热或表明引擎建模渲染、动捕、真人CG等技术已能完成高度仿真的虚拟人创建，而近期明星及头部主播接连的负面新闻或给经纪公司及商家带来不可估量的损失，使其对于虚拟偶像、虚拟主播等需求不断提升，两方面因素或致2022年虚拟人产业迎来大发展，当前影视内容、广告营销及拥有光影技术优势的公司均在布局虚拟人，后续的运营能力或成为其能否吸引流量并通过广告、带货等方式成功变现的关键，头部广告营销公司、MCN及内容平台或更具优势。VR/AR/MR产业的发展或为元宇宙提供重要的接入口并大大增强沉浸感，还需重点关注全球C端头部设备的出货量，其或首先拉动产业链上游的光学镜片、模组等需求，具备光影技术和B端大型全息投影、VR/AR项目经验的公司在内容端或更易胜出。NFT在国内或主要应用于数字资产的确权及变现，照片、画作等艺术品或更受益于其发展，扩大变现价值，相关的交易平台亦或受益。基于元宇宙的四条主线，重点推荐完美世界、心动公司，受益标的包括腾讯控股、网易-S、天地在线、蓝色光标、星期六、锋尚文化、风语筑、视觉中国、Roblox、Unity Software。
2、芒果TV会员提价，再次提示重视长视频平台价值
12月22日，芒果TV官方宣布将于2022年1月2日起对PC、移动影视会员价格进行上调，而此前爱奇艺亦宣布自12月16日起上调黄金VIP会员连续包月价格，提价对于长视频平台或带来直接的业绩弹性，结合《网络短视频内容审核标准细则》的出台，长视频平台的版权价值及自身内容制作能力优势值得重视，长视频平台重点推荐芒果超媒，受益标的包括爱奇艺。
风险提示：元宇宙各领域面临的监管有不确定性，视频平台自制内容竞争加剧。
陈宝健计算机首席分析师
证书编号：S0790520080001
【计算机】
C光庭：汽车软件全域开发商，进入发展新时期——公司首次覆盖报告-20211226
1、汽车软件全域开发商，首次覆盖给予“买入”评级
公司是汽车电子软件定制化开发商，具备全域全栈开发能力，业务覆盖智能座舱、智能电机、智能驾驶等多个领域。公司最早在日本布局，与日系车建立了长期合作。公司凭借优质客户资源，未来有望充分受益于软件定义汽车时代。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.83、1.17、1.66亿元，对应EPS分别为0.90、1.27、1.79元/股，对应当前股价PE分别为104.7、74.2、52.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
2、软件定义汽车时代，软件价值量提升
汽车产业进入智能化时代，用户更注重的是软件功能的丰富性、便利性、交互性，软件成为主机厂提供差异化服务的必争之地。同时在硬件层面，电子电气架构正面临从分布式到域集中式的变革，带来算力利用率和整车协同性的提升，同时推动了软件定义汽车的发展。根据麦肯锡预计，全球汽车整车内容结构中软件驱动的占比将由2016年的10%提升至2030年的30%。智能化、网联化是大势所趋，软件在汽车整车内容结构的占比和价值量将快速提升，公司作为汽车电子软件开发商将充分受益。
3、拥有优质客户资源，发展进入新时期
董事长朱敦尧为公司控股股东和实际控制人。朱敦尧在东京大学获得博士学位，随后在日本从事多年汽车电子软件开发工作，为公司早期客户积累奠定基础。公司利用在武汉地区的人才优势和区位优势，与客户共同设立离岸开发中心，建立长期合作持续赋能客户。公司前五大客户中，电装、佛吉亚歌乐、日本电产、MSE、日产汽车等均来自日本，2020年日本收入占比达39%。日本汽车工业在全球占据重要地位，日本Tier1的客户除日系车厂外，还包括欧洲、美国、中国等主要整车厂，凭借日本客户的资源优势，为公司带来更多业务机会。随着公司成功上市，发展进入新时期。
风险提示：业务及客户拓展不及预期；行业竞争格局变化；收入不及预期。
陈宝健计算机首席分析师
证书编号：S0790520080001
【计算机】
东方电子：智能电网“小巨人”——公司首次覆盖报告-20211226
1、智能电网高景气，“小巨人”乘风而起
公司为智能电网小巨人，在配网、调度、智能电表领域份额居于行业前列。我们认为公司有望受益“双碳”背景下的智能电网高景气，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.37、4.11、5.06亿元，EPS分别为0.25、0.31、0.38元/股，对应当前股价PE分别为36.2、29.7、24.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
2、“双碳”驱动电网投资维持高位，看好配网、调度建设机遇
“双碳”催生电网投资高景气。据《国家电网2020年社会责任报告》，国家电网2021年电网投资预计4730亿元，较2020年的4605亿元保持高位向上。据《南方电网“十四五”电网发展规划》，南方电网十四五期间电网投资约6700亿元，较十三五期间4400亿元电网投资总额增长超50%。配电网作为新能源消纳的支撑平台，有望成为电力系统建设核心。国家电网在《构建以新能源为主体的新型电力系统行动方案》中计划，十四五配电网建设投资超1.2万亿元，占电网建设总投资超60%。南方电网十四五规划提出，配网领域投资3200亿元，占电网总投资比重约50%。2021年8月，南方电网颁发首部网级配网调度运行操作管理规程，为行业建设提供规范，有望加速配网调度自动化业务落地。
3、公司产品布局广泛，市场份额领先
公司深入布局智能电网全产业链条，领先优势明显。调度领域，公司在地区级调度中心市场份额领先，在南方电网系统处于领先地位；配电环节，公司是国家电网七大配电主站供应商之一，产品遍布全国多个配电自动化主站；用电环节，公司产品已在多个省市级计量系统应用，充电桩涵盖肇庆、珠海等多个城市。
4、业绩进入快速增长通道，长期空间可期
子公司威思顿2021年在国家电网电能表项目的中标金额、中标包数、覆盖省份均创历史新高。公司在南方电网调度自动化主站系统功能开发项目中标11个包，金额合计约5210.22万元，在南方电网已有主站厂商中取得最高中标额。我们认为，公司在手订单饱满，长期有望乘智能电网建设东风，进入业绩高增长通道。
风险提示：智能电网投资落地不及预期风险、公司技术研发不及预期风险。
研报发布机构：开源证券研究所
研报首次发布时间：2021.12.27
