资本加持，头部K12巨头获得惊人巨额融资，谁会是赢家？
正在进行的教育培训行业治理会对K12教育培训大战产生什么影响？
教育企业在国内上市。潜在的挑战是什么？有哪些教育启示？
教育行业还有哪些投资空似乎受到疫情影响？线下已经不流行了吗？
2020年投资额比2019年减少三分之一。钱少吗？还是投资者更加谨慎？
下一个百亿、千亿美金级别的教育公司会出现在哪个教育赛道上？是什么样的公司？
3月31日下午，由巨鲸资本主办的EICD中国民办教育大会暨资本专场，由蓝象资本合伙人周爽主持，基因资本管理合伙人温慧生、21世纪教育集团执行副总裁刘天航、尚现创投合伙人葛金喜、学大教育集团战略投资部总经理梁晨就上述问题进行了深入探讨。
蓝象资本是一家早期的教育科技投资机构，通过投资和孵化新兴的教育科技产品和创业项目，增加中国教育市场的多样性。
基因资本是市场上不可多得的教育投资基金，完全覆盖教育的早期、成长期和成熟期。2015年至今，已投入约15亿元。老鹰教育等典型项目今年通过了深交所创业板的审批。
21世纪教育是一家港股上市的综合性民办教育集团，关注学历职业教育、职业培训、产教融合。
尚贤创投是由上市公司柯睿国际联合发起的基金，专注于泛人力资源行业的科技创新，专注于零工经济、智能招聘、协作工具、HRSaaS等，以及产教融合背景下的职业教育、技能培训、人才输出。
大学教育深耕教育行业20余年，战略投资部门偏向产业投资，聚焦信息化、技术、平台三个方向，运营三只基金。
在过去的一年里，K12巨头获得了数额惊人的融资。如何看待资本的流入？会对行业产生怎样的影响？
文慧生:最典型的K12巨头是双师大学班。双师大学班级模式在三四五线城市有巨大的空空间。从供应来看，下沉市场的优质地面供应远少于一二线城市，涨幅较大空。这种融资模式很难停下来，整个行业的获客成本很高。直到今天，没有一个经济模式是健康的，也很难判断谁是最终的赢家。
非要说的话，好未来胜出的可能性很大。毕竟线下每年有几十亿的利润来支撑线上。纯线上公司肯定有其空和必要性，但在今天能适合多少人，存在很大的不确定性。
从长远来看，下沉市场的用户除了双师范课，还可以选择线上小班和OMO形式。最后家长肯定是愿意追求效果，不太在乎形式的；最终，每种业务形式都有自己的用户群。
梁晨:去年线上线下获得资金的方向是不一样的。线上机构从一级市场获得资金，线下头部机构更多集中在二级市场。都有互联网+的价值，投资机构愿意买单。
线上机构资金储备雄厚，产品设计、课件动画的感觉以及背后的技术加持都非常吸引人。相比较而言，线下机构缺乏服务交付的透明度，无法感知课程给学员带来的实际效果。而线上可以是透明的、数字化的，这是他们有优势的地方。
资金的不断涌入和掌门人的加持造成了行业的马太效应，28世纪的开启也体现了行业的整体成熟。反过来，这种现象会对行业产生一些负面影响。教育偏向应用，技术门槛不高，也减少了中小机构获得投资的机会，影响了行业前进的动力。
教育市场滚滚而来，让大家都不关注产品和教学本身，恶性竞争会越来越严重，造成市场同质化和供大于求。从2018年到现在，整体让大家觉得教育行业是今年最严峻的时刻，已经进入平台期。对于机构来说，良好的口碑效应带来的良好的产品质量和品牌度是教育行业健康发展的基石。
周爽:蓝象成立于2015年，目前已经投资了90多家早期教育科技企业。2015年我不敢投K12，进去也打不过这些巨头。2020年，我们有一种非常强烈的感觉。现在，巨头们陷入了胶着状态，产品同质化，流量交付上升。
因为现在的主流产品是如此的相似，我们相信一个完全不同的新玩法会有机会。2018年和2019年，我们投资了一些教育硬件，OMO和基于IP的教育内容。不知道以后能不能成长为资本市场。但作为早期投资者，我们认为市场上应该长出新的幼苗。
K12级被打得一无是处，但是其他地方还是有机会出新物种的。教育中小企业确实走不起流量路线，但创新玩法也迫使中小企业用不同的玩法来获客。
教育培训行业的持续治理会对K12教育培训大战产生怎样的影响？对行业有什么影响？
温慧生:我们仍然可以看到大量的中小机构不符合规定，线下采取不负责任的教学和营销行为，对教育行业会有一些负面的口碑。让整个行业的管理行为进一步进化，长远来看有利于行业的发展。
2018年之前，K12教育培训门槛极低。老师不需要教师资格证，也不需要办学许可证，可以随便租民房。确实存在很多安全隐患。
目前政策细节还不清楚。“双减”中提到，线上线下机构不得在各种媒体上做广告。现在，我们大多数人依靠广告。如果是真的，传统的品牌广告和效果广告都投不了，会对线上机构造成严重冲击。但是，这种情况比较极端。毕竟头部机构学生多，社会影响力比较大。
梁晨:教育与政策高度相关。我认为今年国家有几个政策方向。一是强调公平，会非常重视超班教学和超龄教学；第二，社会稳定。现在教育机构办学负面影响很大，也会关注资金监管水平。
周老师刚才也提到了，目前市面上不缺产品，大家都在利用校外的校内资源。现在缺的是提供给学校的优质产品。就国家发展而言，国家的政策一定是科技兴国，需要从信息化、平台化、科技化的较低层面寻找好的投资迹象。
最近国内有纯培训公司上市。教育企业上市会对企业发展产生什么影响？潜在的挑战是什么？
梁晨:教育公司国内上市让我们兴奋的是，IPO的渠道确实是对教育培训行业开放的。虽然还是局限在某些行业和方向，但确实对我们开放。教育打通一级市场需要注意几点。第一，合规规范；第二，商业模式要健康。
我们一直质疑在线教育这几年发展这么快，不赚钱。为什么还能存在？其实是给了我们一个做教育的信号，这本身就是月嫂起源的状态。健康的商业模式是合理、合规、合法的。这是因为以下几点:第一，国家政策支持注册制开放。如果不开放，这些项目很难上市；第二，机构越早合规，越有利于机构通过构建自己的商业模式来资本化，而不是盲目扩张。
上市可以第一时间得到资本方的认可，尽快拿到钱。会有更多的并购机会，加速行业发展。尽快让行业意识到为合规和健康发展买单很重要。
刘天航:教育企业通过IPO资本化a股，意义重大，可以理解为破冰之举。此前教育企业基本都是在美股和港股上市。根据当时的早期教育政策监管，2016年分类政策之前，教育企业基本实行民办非企业法人，限制教育企业首发上市和发行股份购买资产。所以后来的a股上市公司大多是借壳或准借壳上市。目前这些IPO后的公司主要是线下培训机构。相对于大学和学历高中，培训公司在上市政策监管上的要求相对更为宽松。随着政策逐渐明朗，后续会有更多优秀的教育企业回归或在a股上市。
温慧生:现在很多线下培训机构已经达到了国内上市标准的财务水平。现在政策红利开放，上市是理所当然的事情。但是对于很多人来说，注册制开放后，没有上市壳资源的红利，所以创始人要想一想，真的要上市吗？未来如果上市没有溢价和成长性，上市合规成本会很高，不能维持市值，所以上市不一定是特别好的选择。
对于有志之士的创始人来说，上市确实是一个很好的窗口期，可以让人才资源和品牌成倍增长。
与2019年相比，2020年的投资额下降了三分之一。如何看待下滑？
周爽:作为早期投资人，我觉得蓝象投资应该是行业早期的第一轮。我明显感觉到第一轮的门票变得很贵。事实上，好的种子越来越少，而且它们都变得昂贵，所以投资额下降了。
文惠生:我们2020年的投资和2019年差不多。平均每年会投资5-6个处于成长期的项目，前期不算，也没多少钱。从我们自己的角度来说，我们70%的钱会投入到线下项目，可能需要两三年的时间和创始人沟通，和他们建立联系，沟通我们能给他们带来的价值。
今年，我们对早期在线技术的投资大幅下降。现在这个节点，流量红利不多，品类创新有限，新技术投放方式颠覆性变化不多，非常规不多。不过我还是会继续看好，未来10年、20年，AI的想象力空里一定会走出内容和技术方向优秀的公司。
刘天航:2020年的投资额受疫情和政策双重影响。疫情加速了行业的洗牌。最直接的就是2020年幼教、留学、国际学校几乎没有融资，而在线、职业教育融资相对活跃。线下培训机构受疫情影响也很大，经营的不确定性加剧了投资者的谨慎和观望。
21世纪教育所在的高校领域，2020年的投资额也更少。但不受政策和疫情影响。毕竟高校是刚需，学生学费每年不变，疫情停课停学。根本原因是上市公司处于竞价成熟阶段，2016-2019年高校投资尤为活跃。优质可收购标的相对较少，且价格昂贵，因此投资步伐也有所放缓。
葛:在我们人力资源行业，虽然招聘受到了影响，但疫情加速了灵活就业行业的快速发展。在过去的12个月中，有7个月发生了关于灵活就业的融资事件。
虽然疫情给我们的生活方式带来了改变，但也有更多的机会正在发生。从传统的精神工作、在线就业、在线培训，到协作工具，这些方向都备受资本关注。值得借鉴和关注的“灵活就业”企业有专注于小微企业和自由职业者的任务众包平台fiver，以及面向自由职业者的在线接单和就业平台upwork。Fiver的股价自疫情以来从8亿美元飙升至120亿美元，现在稳定在70亿美元左右，而去年的营收只有1.9亿美元。
我们还是很看好人力资源和企业服务领域的技术创新。未来会有很多机会，中国会诞生很多百亿、百亿的独角兽。
梁晨:我们2020年的投资和2019年差不多。巧合的是，很多项目在疫情发生前就停工了。然而，在接下来的一年里，我们拍摄的相对较少。对行业的投资取决于想象力空的发展。去年，许多项目可能面临生存危机。在不知道疫情传播的情况下，首先基于资金安全来规划要使用的资金量。
去年资金量没有缩水，但投资案例数量有所减少。另一方面原因是有融资需求的企业资金需求更大，成本更高。这种情况下，类似的项目在我们自己的投资模式下失败，偏离了我们的计算，只能观望。
你预测下一个百亿或者千亿美金级别的教育公司会出现在哪个教育赛道？是什么样的公司？
温慧生:第一，K12赛道，面对三四五线城市下沉市场，地面模式机会很大。市场足够大，可以解决组织效率和产品交付，以创新的模式满足用户的需求。第二，职业培训，除了公立教育，可能诞生于其他领域。第三，和AI有关。未来，AI可以在特定场景、学科、知识类别中替代老师。如果真的有老师可以替代，那一定是几百亿的市场。
刘天航:我看好未来几年职业教育的发展，比如学历职业教育、职业培训、产教融合等。
葛进喜:注重职业教育与人力资源的结合。例如，某大型通信技术解决方案提供商，对车间和生产线的需求为100万蓝领工人。除了与政府合作，直接招聘人才，每年还有10万到20万蓝领需要由传统人力资源完成。蓝领工人的特点是分散分布在每个县、镇、村。大部分人才都被蛇头垄断了。要招人，需要缴纳退费，最高8000万到1万不等。而蓝领的工资只有四千到五千，缺乏稳定性。他们一两个月就走了，即使付出很高的招聘成本，也留不住人。
因此，这家公司与一家人力资源公司建立了产教融合基地。人力资源公司进行日常运营和招生，甲方提供培训内容。人力资源公司可以收取培训费以及未来人才的服务费，而甲方可以稳定供应10-20万人才。
从校企合作、职业共建模式来看，人力资源和职业培训行业将会有很大的机会，这个领域未来将会产生数十亿的想象空间空。
梁晨:我们认为千亿公司应该有这几个标准点:首先，至少是天花板比较高的赛道，并且空空间足够大；其次，行业内有参考模型，这样市场对估值的认可度会比较高；最后认可想象力空和可复制性的模式。
看好技术加持的信息化、平台化、技术化项目。我们也关注三四五线的下沉行情。职业教育公司不可能一家独大，任何行业都有机会。
周爽:我更喜欢付费知识的开放学习平台。开放学习平台可以简单理解为可以随时上学，喜欢学习但不学习，自由学习各种知识和技能的教育提供者。这样的平台更符合95后年轻人终身学习的特点。我们看到一线城市的年轻人都是物质佛教徒，不买房，不结婚，但是愿意每天做研究，不断学习，逐渐形成为学习付费的习惯。
