来源：新财富杂志
热点
【科创板首例终止注册公司重新冲刺上市】
据上证报，科创板首例终止注册公司，又再次冲刺IPO。据广东证监局官网披露，广东利元亨智能装备股份有限公司已于2020年4月7日在广东证监局办理了辅导备案登记。
【华为、中兴通讯将于近日打通5G消息商用】
近日，中兴通讯助力中国移动在杭州成功打通了基于GSMA UP2.4标准的5G消息first call，标志着国内5G消息商用进入正式倒计时。在打通first call之后，项目即将进入商用准备阶段，预计6月底就会推出正式商用，5G消息将有望成为运营商最快落地的5G应用。华为方面表示，支持移动5G消息业务，3月已入场试点大区启动联调测试，4月10日计划打通First Call，6月支持5G消息商用。
【罗永浩继续直播带货，或将助力湖北】
罗永浩在其微博宣布，将于4月10日晚8点进行第二场直播带货，或将包括不少湖北本地产品。此外，罗永浩称，决定将上一期直播得到了360万元打赏全部用来补贴湖北当地的果农。
【杭州将发放第四轮电子消费券 每个卡包总价值50元】
据杭州日报，杭州发放第四轮电子消费券将于4月10日上午10点开始发放。本轮发放第一期杭州电子消费券150万个卡包，每个卡包总价值50元，内含5张价值各10元的通用消费券，消费满40元，政府补贴10元。
公司动态
【爱奇艺、优酷等11家视频、音频网站被约谈】
爱奇艺、优酷等11家视频、音频网站被约谈：增设收费项目；对安卓、iOS消费者同片不同价，涉嫌价格歧视等九大问题曝光。
【第一季度，拼多多月活跃用户超过淘宝】
App Annie第一季度全球热门应用榜单显示，在月活跃用户方面，拼多多上升2位超过淘宝位居第九，淘宝下降2位位居第十。该月活跃用户榜单基于iPhone和Android手机2020年1-2月的综合数据得出。
【大疆回应50%裁员传闻：假消息，一半员工在远程办公】
针对有关大疆正在进行“至少50%的裁员清扫计划”的传言，4月9日早间，大疆创新方面回应澎湃新闻记者称，“消息是假的”。此前有报道称，大疆以在家办公为由，禁止员工进入办公区域。对此，大疆创新方面有关人士表示，目前全公司有一半员工还处在远程办公模式，主要考虑到当地疫情的影响，园区的各方面管控依旧比较警惕。其中，大疆创新总部深圳这边的外籍员工，当业务有需要时会回到办公室，但需要给行政人员填表上报出境记录，此外也有一些外籍员工处在隔离阶段。该人士还表示，公司的招聘工作在正常进行，目前公司是采取分批复工和远程办公结合的模式。
【乐视网一季度预亏1.5亿元-1.55亿元】
乐视网晚间公告，预计一季度亏损1.5亿元-1.55亿元，上年同期亏损1.78亿元。公司受历史大量关联应收和预付款项无法及时收回的影响，业务开展持续受阻，整体营收规模持续缩小，融资成本及摊提成本维持在较高水平，造成公司面临持续亏损的局面。
【鱼跃医疗一季度预盈3.7亿-3.8亿元 同比增50%-55%】
鱼跃医疗晚间公告，预计一季度净利润为3.7亿-3.8亿元，同比增长50%-55%。公司无创呼吸机等呼吸类产品、红外额温枪等体温检测类产品及“洁芙柔”手消等消毒感控类产品的出货量大幅增长，是本次业绩变动的主要原因。
【迈瑞医疗预计一季度净利润同比增长25%-35%】
迈瑞医疗公告，预计一季度净利润为12.57亿-13.58亿元，同比增长25%-35%。报告期内，受新冠肺炎疫情的影响，生命信息与支持产线的监护仪、呼吸机、输注泵， 医学影像产线的便携彩超、移动DR，体外诊断产线的多种仪器等和疫情直接相关的产品增长不同程度加速，其中对生命信息与支持产线的拉动作用尤为显著。
【吴通控股收关注函：说明业务收入是否与RCS直接相关】
深交所向吴通控股发送关注函，要求结合RCS概念，分析说明公司子公司国都互联所从事业务与RCS业务的异同，截至目前公司业务收入是否与RCS业务直接相关；目前是否已实质开展与RCS应用相关的研发，RCS通讯方式的商用条件是否已经成熟。
RCS概念9日盘中再掀涨停潮，吴通控股涨停。值得注意的是，本周，吴通控股已连续三个交易日涨停。
【陆正耀或考虑辞去神州租车董事长】
据英国金融时报，由于瑞幸咖啡造假事件持续发酵，公司高管们透露，陆正耀将考虑辞去神州租车董事长一职，这是说服投资者相信该集团独立于瑞幸的一系列举措之一。
观点
【李迅雷：对付病毒，降息没用】
中泰证券首席经济学家李迅雷表示，对付病毒，降息是没用的。降息也好，量化宽松货币政策也好，票据流动性便利也好，都是治标不治本。采取降息和QE举措的主要是发达经济体，比如澳大利亚、美国、英国等。对他们而言，财政政策的空间有限，更愿意用货币政策，通过降息释放流动性，降低社会运营成本，这是无奈的选择，降息到底效果大不大，这要打个问号。
【跟谁学创始人陈向东：中概股到了最脆弱时候 但不会有崩塌性危机】
据新京报，跟谁学创始人陈向东就近期遭做空事件以及中概股面临的影响回应称，中概股到了一个最脆弱的时候，波及面是否扩大目前不好估计，但中概股植根于中国经济，不会有崩塌性的危机。对于瑞幸咖啡、好未来等企业高管为何没有“站出来”，陈向东建议，问题发生后的核心就是要沟通，如果是误会更不要怕，要多说多讲。
【达利欧：洪水漫天的时代，现金就是垃圾】
桥水基金创始人达利欧认为在全球央行“大放水”的背景下，其他资产较现金更为保值。“尽管现金的价值不像其他资产那样波动，但它的负回报代价高昂。因此，我仍然认为，相对于其它选择，尤其是那些在通货再膨胀时期仍能保值或增值的选择，现金就是垃圾。”达利欧还认为全球央行的大放水将使得债券失去吸引力。
人事
【兴业银行副行长李卫民辞职】
4月8日晚间，兴业银行发布公告称，该行董事会于4月8日收到董事、副行长李卫民提交的书面辞呈。因工作调动，李卫民申请辞去董事、副行长职务。根据公司章程规定，该辞呈自送达公司董事会之日起生效。
【中潜股份跌停 董事会秘书因信披问题引咎辞职】
中潜股份今日一字跌停，此前公司称董事会秘书引咎辞职。公司股价四天累计跌30%，为2017年6月以来最大；该股年迄今涨幅仍有150%。中潜股份公告，因公司4月6日收到深圳证券交易所下发的监管函，张继红为此引咎辞去公司董事会秘书、副总经理职务。此前深交所在监管函中表示，公司有关大唐储存的股权收购事项，信息披露不准确、不完整，违反相关上市规则的规定。
研报
银行的公司治理和业务模式：中美比较
国信证券 王剑、陈俊良、田维韦
金融危机期间富国银行仍能盈利，花旗集团却巨亏，为探讨其背后的原因是业务模式差异还是公司治理，我们以1998~2007年为样本区间，并结合危机期间两家银行的相关数据，分析结论如下：
公司治理差异性不大，两家银行在董事会和管理层方面没有显著区别。两家银行在样本区间内的董事会成员比较稳定，绝大多数都是独立董事。富国银行CEO和行长比较稳定，而花旗集团变动相对频繁，这一点有所区别。董事和管理层考核激励方面差异也不大：CEO和行长薪酬都是由基本工资、短期绩效、长期激励、其他福利构成，绩效评估方法也很类似，只是细节上会有差异；两家公司在董事报酬方面也差不多。两家公司的薪酬机制透明度较高，金融危机期间的薪酬发放大致赏罚分明。
两家银行的业务模式有很大差异：富国银行是社区银行模式，以商业银行业务为主；花旗集团开展综合化经营，大量从事投行业务。两家银行在公司治理上的差异性不大，但结合业务模式，从花旗集团的最终结果看，公司治理无法解决业务模式上的问题。
镜鉴：我国治理模式与美国存在差异。在治理模式相近的情况下，业务模式必然更为重要，这在我国也是成立的。美国公司的通行治理模式需要一些外部条件配合，我国情况并不相同。我国大部分银行具有大股东治理的属性，在分析时需要注意。
科创板减持方式创新，各类方式有何差异？
招商证券 张夏、涂婧清
4月3日，上交所发布了科创板非公开转让和配售减持相关规则的征求意见稿，是对股东减持方式的一大创新。不仅丰富了创新资本的退出渠道，并且有助于降低减持对市场流动性的潜在影响。2007年发布的减持规则主要针对上市公司的董监高所持股份减持进行约束，每年通过集中竞价交易、大宗交易、协议转让合计减持不超过所持股份的25%。2016年发布的减持规则，进一步细化对大股东和董监高减持的约束，明确规定3个月内集中竞价交易减持不超过公司股份总数的1%。2017年发布的减持新规不仅将特别股份纳入监管范围，并明确大宗交易减持比例限制,加强受让股份的监管。
上市公司股东减持方式主要包括集中竞价交易、大宗交易、协议转让，目前针对科创板新增非公开转让和配售减持两种方式，具体比较来看：交易规模方面，大宗交易、协议转让、非公开转让和配售都适用于减持规模较高的情况，其中，非公开转让和配售需分别达到公司股份总数的1%和5%；减持比例限制方面，集中竞价交易和大宗交易分别设有90天减持不超过公司股份总数1%和2%的限制，后三类均未设置减持比例限制；另外，对于满足一定条件的创投基金通过集中竞价交易减持比例享受反向挂钩优惠政策；定价方式方面，大宗交易、协议转让和配售以协商定价为主，非公开转让通过向合格机构投资者询价确定，市场化程度提高；从对市场的影响来看，集中竞价交易减持对股票流动性和股价的影响最明显，因此该种方式减持比例的限制也最严格。理论上来说，大宗交易、协议转让、非公开转让、配售等不直接影响二级市场，但此前大宗交易一度成为过桥减持通道并带来二级市场抛售压力，所以减持新规加强了对大宗交易的限制。
2019年7月，科创板首批公司正式上市交易，也是截至目前科创板单月上市规模最高的月份，2020年7月和2022年7月将是科创板的两个解禁高峰。对投资者而言，通过非公开转让和配售减持，股东可以自主决定减持的时间、数量和比例，为科创类企业股东提供更加便捷的退出渠道，满足创新资本的退出需求，促进形成“投入-退出-再投资”的良性循环。对市场而言，非公开转让方式通过引入机构投资者带来增量资金，有利于降低减持对市场流动性的潜在影响。非公开转让中询价的设计有助于发挥二级市场的定价功能，定价的市场化程度明显提高，而定价的合理性将提高股份转让对机构投资者的吸引力，有利于促成非公开转让的实施。
疫情的经济影响、市场影响和政策应对
莫尼塔研究 钟正生
疫情之下，基于全球的企业债务违约和经济衰退的隐忧，美国开启了无差别的资产抛售模式。美联储的救助措施包括，一是驰援银行，虽然美国银行资本充足率高，但只是平均的概念，不是所有的银行都能够承受这次冲击；二是驰援企业，以购买商业票据的方式；三是驰援股市，债券发行人里面最多机构是Investment Adviser，它的占比接近80%。这相当于如果美联储出手购买投资级企业债，相当于把钱借给Investment Adviser。Investment Adviser一个最大的优势在于它在获得监管机构批准后，可以购买债券，也可以购买股票，这就间接地驰援了股市。
而欧洲，关注两个政策：一个是欧洲央行7500亿欧元的资产购买，现在很多的主权债购买限制都没有了；还有一个欧洲稳定机制，欧洲稳定机制目前的面上还有4100亿欧元的钱没用，那么这些钱可以用于紧急救助。
而中国目前的刺激的力度与节奏市场并没有纳入预期，政府的应对政策都集中在“补差补缺”当中，这是因为现在财政政策、货币政策的刺激力度再大，也可能遇到了一个很大的供给瓶颈。全球供应链不修复、经济不自然修复到那个程度，再大的刺激力度也很难突破瓶颈，经济活动水平也很难有一个实质的回升。要加大力度调控的力度，也要等中国经济自然修复之后，等到疫情的硬约束慢慢缓解之后。那时再根据外围经济的变化、再根据中国经济自然修复的情况，去出台更有针对性的、更大量级的措施，那个时候效果可能更好。中国当前的首要任务是有序复工。
一个新的角度，看调降存款利率的必要性
中信证券 明明
由于近日市场利率持续走低引发了企业票据以及高等级信用债发行利率下行，但银行存款和理财产品利率却并未显著下降，二者利差的扩大可能使得企业部门在通过发行债券融资后存入银行或购买理财产品。银行资产负债收益的不匹配的加剧，导致银行利润不断承压，为了更好的支持实体经济和推动LPR改革，有必要尽快调降存款基准利率，疏通利率传导渠道。
从历史经验看，“债券发行-理财利差”的增大会引发理财产品规模的扩张。观察企业中短期票据发行利率与同期限银行理财预期收益率的历史关系，我们可以发现二者的利差同银行理财资金余额以及企业结构性存款增速基本呈现良好的正相关关系。从过往利差看，企业中短期票据与同期限银行理财收益率的利差往往在±1%之间波动，目前银行理财产品预期收益与发债利差已经逼近历史最高值。
“企业借债买理财”取决于理财收益率、央行货币政策态度以及实体经济活动利润率。经济活动中需要融资进行产业投资的企业占比多寡是分析“企业借债买理财”问题的关键，实体投资回报率的下降会推升资管产品的配置需求。“企业借债买理财”本质上是企业部门赚取了央行以及银行的利润，企业通过低成本发债赚得央行提供的流动性溢价，同时通过存款与货币市场利率的割裂分享了部分银行的利差。
企业融资端成本下降速度显著快于银行负债端成本下降速度。春节结束以来，政策层始终强调降低社融成本，央行也不断推出再贷款再贴现政策。从央行再贷款再贴现政策的执行来看，相关企业融资成本均显著低于2019年末一般贷款加权平均利率。目前仅依靠央行降准降息难以令银行负债端成本调整速度追赶上资产端收益率下降的速度。在实体融资需求承压的情况下，社会资金的配置压力会直观的压降各类资产的收益率。
商业银行或迎来不良率上升的冲击。本轮疫情冲击对小微企业的冲击较大，政策层也通过推出了贷款延期还本付息的相关政策。虽然中小微企业广受优惠，延期还款付息期限至6月30日，但其生产经营恢复的程度犹未可知。目前中国企业经营状况指数仍处50荣枯线下，企业经营压力较大。银行信贷不良率可能逐渐走升。
不良贷款的冲击大概率是渐进式的，商业银行利润承压。从我国商业银行不良率的历史经验看，即便是银行不良资产处置压力较大的2014、2015年，商业银行整体不良贷款比例也从未出现过单季度的快速跳升，更多的还是以逐渐暴露的形势体现。目前银行不良形势总体可控，但商业银行拨备覆盖率也逐渐下降至170%左右，贷款拨备率也上升至3.5%左右，商业银行净利润可能承压。
债市策略：本轮货币政策宽松为债券市场营造了舒适的流动性环境，但随着疫情冲击的逐渐消弭，部分中小微企业的不良贷款问题也有可能逐渐暴露，进一步冲击银行稳健经营。目前市场对于调降商业银行存款基准利率的讨论较为热烈，我国通胀环境也有所缓和，银行稳健经营的压力也有所加大，调降存款基准的时机逐渐来临。因此存款基准利率的调整可能在近期到来，在经济拐点出现之前货币政策将维持宽松。综上所述，我们维持10年国债到期收益率区间2.4%~2.6%的判断不变。
金融市场的预期正在发生改变
粤开证券 李奇霖
近日，美股、黄金与美债齐涨，指向市场现在正在修复之前的通缩预期，开始转向预期经济和通胀会逐渐回升。黄金价格上涨，要么是名义利率下行，要么是通胀预期上涨。现在我们看到了美债收益率的上行与美股的上涨。显然，驱动市场形成这个组合的是对经济增长和通胀预期的修复。
在清明假期期间，市场确实出了两个利好消息，让投资者产生了这样的预期。一是，在美国的周旋下，石油供应各方将就减产协议达成一致，市场的天量供给会收缩。第二个是，美国与全球新增确诊病例在周日出现大幅的下降，这让大家感觉疫情防控的曙光已经能够看到了，或许这就是新增病例的拐点了。
只是，现实可能还没有这么乐观，潜在的风险与黑天鹅还未走远。预期和情绪的修复要持续，需要看到乐观的预期不断兑现。我们毫不怀疑，如果全球能够克服疫情，那么应对及时且足够强的政策将发挥作用，避免经济重新陷入30年代的萧条与通缩漩涡。但问题是， 经济滑入萧条与通缩漩涡的风险是下降了，但衰退的风险与深度还在增加。
全球疫情蔓延，主要是欧洲、日本与美国等发达经济体比较严重，大家的焦点多集中在这些国家身上。但从近几日新兴市场和发展中国家新增确诊病例大幅增长，占全球新增确诊病例的比例大幅上涨来看，后面疫情的“震中”可能会逐渐从发达国家转移到新兴市场和发展中国家。要是如此，有些本来经济就脆弱、外债规模大外汇储备又低的新兴市场国家，可能又要面对外资不信任防疫能力而退出，资本大幅外流带来的金融市场动荡了。再退一步讲，即使全球疫情新增确诊病例的拐点出现，我们也不能掉以轻心。
在这一预期交易逻辑走完后，市场将重新审视疫情对经济的冲击，对衰退的深度和基本面的收缩程度进行定价，那时潜在的不安定因素可能会成为新的矛盾与驱动因素。所以，投资者在享受这一波反弹行情的同时，需要把握节奏。对黄金，如果经济滑入大萧条和通缩的风险减弱，那么即使经济进入衰退期，我们也相信通胀会在货币宽松的推动下会逐步回升，黄金价格中枢在长期来看会继续上抬。
