Nog的一些列表来之不易。
8月2日，在RD出事、RD核心人员离职、子公司股权之争等诸多舆论的情况下，第二次突破创业板的诺思哲终于成功登陆。
开盘当天，北门报78.89元/股，与发行价78.88元/股几乎持平。随后，其股价一度破发，最低跌至77.70元，随后上涨超20%，冲上99元/股的顶部。截至收盘，挪威海德鲁上市首日涨幅超过14%，市值54.01亿元。
诺格所在的赛道是近几年非常流行的CRO。随着新药在中国带来的RD投资的增加和良好的政策环境，CRO企业在中国取得了长足的发展。
然而，与国际CRO市场的高度集中不同，国内CRO产业仍属于充分竞争市场。对于任何企业来说，由于国内进入门槛低，任何企业都面临着来自国内外众多同行的竞争，尤其是新CRO企业和其他市场参与者可能通过低价竞争来抢占市场。
成立于2008年的诺斯克显然已经不是行业内的新兵了。面对竞争激烈的市场环境，它的基础是什么？
第二次IPO，CO service贡献了超过一半的收入。
这并不是诺斯杰第一次冲刺创业板。
2016年，Northger首次向中国证监会提交IPO申请。但当时“7.22”事件余波未消，加上行业监管趋严，Northgate部分客户退出或调整相关业务，影响了Northgate的业绩。第一次IPO冲刺的征程就这样夭折了。
在接下来的六年里，诺斯杰经历了许多事情，如RD事故、RD核心人员的离开等。，成长之路并不平坦。
幸运的是，当诺斯克再次冲刺IPO时，该行业已经呈现出新的面貌。FrostSullivan预测，未来五年，中国CRO市场将保持29.44%的年复合增长率。到2023年，中国CRO市场将达到172亿美元，其中处于临床研究阶段的CRO市场将达到133亿美元。
CRO的市场环境变了，但发展了14年的诺斯罗普·格鲁曼公司几乎没有调整业务。
招股书显示，诺斯克的主要业务分为六大类，即临床试验运营服务、临床试验现场管理服务、生物样本检测服务、数据管理和统计分析服务、临床试验咨询服务和临床药理学服务。
覆盖的治疗领域包括肿瘤、心血管、内分泌、呼吸、精神、神经、消化、免疫、血液、泌尿等治疗，尤其在抗肿瘤、心血管、中枢神经系统等疾病领域，挪威海德鲁积累了一定的优势。
从业务类型来看，CO服务是最接近大众认可的CRO服务，其营收占比是诺斯克所有业务中最高的，2021年达到51.99%。
诺奇在招股书中指出，CO service是指为客户提供I至IV期临床试验，并在临床试验主要流程中协助药企和医疗器械企业的综合性服务。根据定义，CO服务可能包括其他五类服务，但Northger解释说，这六类服务之间没有关系，类别主要根据客户需求和具体合同确定。
2021年营业收入中，北门CO服务收入3.16亿元，毛利率33.11%。虽然占比和毛利率较前两年有所下降，但差别不大。诺格表示，这得益于业务范围的扩大，以及中国医药行业逐渐从仿制药研发转向创新药研发。
自从Tunosger招股说明书
再看其他业务类型，临床试验现场管理服务的收入占比仅次于CO服务。加上数据管理和统计分析服务，这两项业务的营收占比在过去三年快速增长。其中，DM/ST服务与临床药理服务一起，在所有业务中增长最快，毛利率最高。
发展规模不如同行，海外市场是短板。
经过几年的发展，作为CRO本地，诺斯克已经积累了很多客户。
招股书显示，目前，诺斯克已与超过790家医疗机构合作，为超过3300个临床试验项目提供临床试验外包服务。复星医药、海思科、君实生物、科伦药业等行业龙头药企位列前五大客户。
但从客户收入来看，挪威海德鲁尚未将当期主营业务总收入的50%以上销售给单一客户，对单一客户无重大依赖。
从项目的合同金额分层来看，北门的客户主要集中在“100万-500万”和“100万以下”的合同金额区间。总体来看，报告期内，合同金额低于500万的客户数量占比分别为84.80%、86.45%和88.12%。
然而，这些庞大的客户群并不是挪威海德鲁的主要收入来源。报告期内，“500-2000万”和“大于等于2000万”范围内的客户和项目是挪威海德鲁营业收入和利润的主要来源。这些客户主要集中在临床试验运营项目和临床试验现场管理服务，这是诺斯克的两大主要业务。
报告期内，他们带来的收入分别占总收入的63.01%、63.09%、63.49%，毛利占总毛利的51.80%、56.22%、56.33%。
事实上，受整个中国医药行业景气度的影响，诺斯克的业务规模和收入也在不断增加。招股书显示，2017年至2021年，挪威海德鲁营业收入从2.71亿元稳步增长至6.08亿元，年均增长率为22.43%。同期归母净利润年均增长率也达到36.27%。其中，年均增速超过70%的数字业务和临床药理服务的毛利率维持在60%左右。
但与招股书中提到的同行业可比上市公司相比，挪威海德鲁在追赶上还是有些乏力。
2019-2021年，塔格药业年均增速达36.39%，营收超过52亿元，毛利率长期处于45%左右的高位。同量的姬伯医药毛利率也维持在43%左右。两家公司净利润年均增速几乎是挪威海德鲁的2-4倍。
诺格在招股书中也承认，竞争劣势之一是规模限制了自身业务的发展，国际布局落后。
作为人才密集型企业，员工数量是衡量CRO发展的重要标准。报告期内，北门及其子公司在册员工数分别为1，303人、1，514人和1，876人，远少于上述两家同业。
国际布局上，从过去三年的收入来看，挪威海德鲁的海外收入占比不超过10%，几乎可以忽略不计。针对这一短板，Northgate表示，需要加快海外扩张的步伐，包括加强Northgate在美国的业务拓展能力，以收购更多的海外项目。
但在市场集中度较高、竞争更加激烈的国际市场，即使有成本价格优势，挪威海德鲁能顺利分一杯羹吗？我们只能拭目以待。
