未来Aauto Quicker的直播收入增长可能会放缓，但广告和直播电商将可能成为其增长点。如果把Aauto Quicker作为一个整体互联网平台来看重，无论是广告、直播还是直播电商，都是一种流量变现的方式。未来，其边界有望继续扩大，培育新的流量变现方式。
特约作者王文
Aauto Quicker成立于2011年。截至2020年6月，Aauto Quicker应用和小程序数量已达7.76亿，成长为国内日均短视频第二、直播第一的互联网平台。
2020年上半年，Aauto Quicker总营收253.21亿元，同比增长48.26%。其中，直播业务收入173.49亿元，占总收入的68.5%，是Aauto Quicker收入的第一条增长曲线；广告和直播电商是Aauto Quicker营收的第二和第三增长曲线，分别占公司总营收的28.3%和3.2%。
“处处是中心，处处是边缘”是Aauto Quicker的核心价值观，普惠的流量分配原则孕育了短视频“橄榄形”的流量生态。
直播:一种自然的流量变现工具
根据Aauto quickent招股书引用的艾瑞数据，截至2020年上半年，Aauto quickent是全球最大的直播平台，以虚拟礼物作为流水的奖励，每月付费用户进行直播。2017-2019年，Aauto Quicker的直播业务收入CAGR为100.15%；直播业务的客户预付款CAGR为176.03%。
直播是一个千亿规模，增速缓慢，竞争充分的行业。2019年，中国直播行业的流水收入约为1400亿元。以今年为分界线，直播行业从野蛮发展进入了缓慢增长期。2015-2019年，直播行业复合增长率为111%。艾瑞咨询预测，2020-2025年直播行业复合增长率将降至18%。
Aauto Quicker的直播流全球第一，但在国内行业的市场份额只有22%。
Aauto Quicker直播业务成功的核心原因是直播是社群关系链的自然延伸。在Aauto Quicker中，有80亿对用户相互互动，大量KOL-用户相互关注。这些庞大的相互关联的链条自然地增长了直播业务。可以说，Aauto更快的直播是短视频流量变现的延伸。
通过直播打赏喜欢的主播，满足了用户的互动和社交需求。用户通过打赏获得满足感，不会影响用户体验。与短视频的功能不同，直播打赏是天然的变现工具。以Aauto quickless为例，在短视频尚未完全商业化的阶段，直播已经扛起了Aauto quickless的业绩大旗，在2017-2018年分别占到平台总收入的95%和92%。同时，直播也可以增强用户的粘性。在Tik Tok、Aauto Quicker、哔哩哔哩等平台，直播用户的使用时间明显长于非直播用户。
2020年上半年，Aauto Quicker的直播业务付费渗透率为13.2%，明显高于同行业的虎牙、哔哩哔哩、陌陌、斗鱼。这与Aauto faster较重的私有域流量属性高度相关。相比竞争对手，Aauto Quicker平台的互动率更高，私有领域属性更强，为直播和打赏创造了更好的基础。然而，人均直播ARPPU在汽车快更低。2020年上半年，月付费用户的直播ARPPU仅为45.2元，相当于虎牙和YY的1/3左右。大DAU小ARPPU的收入结构，让Aauto里的直播生态更快更健康。
在过去，Aauto Quicker的直播收入主要是由付费用户数量的增加来驱动的，但还没有进入ARPPU价值驱动的阶段。2017-2019年，Aauto更快的直播收入复合增长率为100.15%，其中付费用户复合增长率为97%，而平均单用户收入复合增长率仅为1%。然而，Aauto Quicker的单用户直播业务收入仍处于行业较低水平。ARPPU的提高与平台的运营强度和活动密切相关。2020年，通过“肯定你最受欢迎”和“直播年度盛典”等活动，Aauto更快显著强化了直播业务的运营能力。
值得注意的是，直播打赏的政策限制可能会对未来直播业务的增长产生一定影响。
同时，直播电商可能会对直播业务造成一定的冲击。据我们统计，2020年12月，Aauto更快的直播前30名中，有40%的人参与了直播电商，在参与人群中，有67%的主播直播电商收入超过了当月直播打赏的收入。理论上，用户的消费时间是具有排他性的，所以主播和用户的流量会迁移到直播电商，可能会对原有的直播业务造成一定的冲击。
综上所述，未来Aauto Quicker的直播收入增长可能会放缓。预计2020-2022年直播业务收入分别为343亿元、359亿元和387亿元，复合增长率为5%。
短视频:Aauto Quicker的流量基本盘
我们处在一个“一切都可以是短视频”的时代，短视频仍然是一个成长中的行业。招股书显示，2020年上半年，Aauto faster共有1.26亿创作者，平均每月上传短视频超过11亿条。算下来，Aauto Quicker中的每个创作者平均每个月在Aauto Quicker上上传9个短视频，每3-4天创作一个。
而且短视频的商业模式对平台来说足够友好。短视频行业的特点是生产内容不需要预先支付大量资金成本，用户自发生产内容，平台不需要预先投入大量现金流，内容生产门槛低，沉淀的短视频内容可以重复使用。平台主要是根据用户的使用时间来插入信息流广告进行变现。从Aauto更快的成本构成来看，超过58%的成本来自主播收入分成成本。相比之下，长视频平台投入第一，收入第二，毛利率更低。
2012年，Aauto更快成为中国短视频行业的先行者。2016年，短视频内容生态繁荣后，直播作为一种流量变现方式应运而生。2018年，随着用户参与度的提高，Aauto更快在平台推出了电商解决方案。无论是直播还是电商，都是流量的变现形式，短视频是流量的聚合者。所以，只有最大程度的夯实短视频的基础，才能源源不断的为直播和电商业务提供燃料。短视频流量是在Aauto更快实现流量的基础盘。
如果短视频平台的实现以信息流广告为主，核心目标是增加DAU和单个用户的使用时间。因此，对于短视频平台来说，核心是持续、大规模的收集优质内容，高效完成内容分发，让用户快速完成信息匹配。由此，各大短视频平台都在积极引入垂直类目、MCN机构、公会等优质内容创作者。，扶持优质内容，促进中腰创作者成长，才能让内容生态足够丰富。海量的内容，海量的用户反馈，碰撞出更加精准高效的分发体系，让平台如同咆哮的机器，不断前行。
那么，Aauto更快短视频的核心竞争力是什么？在于种子用户独特的基础盘，以及数据和时间带来的“飞轮”效应。单次推荐的形式存在数据网络效应，产品价值会随着数据的积累而增加。用户每刷一次视频，赞和评论，就有数据不断产生。这些数据会反馈产品体验，从而使人与信息的匹配更加高效和精准。需要一个“冷启动”才能形成数据网络效应，所以数据网络有一定的先发优势。
同时，独特的产品调性和用户互动也会增强核心用户的粘性，从而维持这种数据网络效应。Aauto Quicker有自己独特的用户基本盘。从数据来看，截至2020年上半年，内容创作者在Aauto quickless中的月均用户占比达到26%，共有5亿用户在Aauto quickless中上传短视频。Aauto faster中有80亿对应用相互关注，共有2000万用户在Aauto faster上获得收入。艾瑞数据显示，Aauto更快内容的社区活跃度在中国头部视频社交平台中排名第一。Aauto faster的可贵之处在于，它激励了社会中不易接触互联网的群体，为他们提供了一个互联网的聚集地，从而让他们有了归属感。从拥有前20名粉丝的Tik Tok和阿奥特快手的主播来看，符合率只有10%。在Aauto排名靠前的账号更快，但是Tik Tok的粉丝数量不是很高。Aauto Quicker有自己独特的用户基本盘。
在先发优势下，形成了“Tik Tok和阿auto更快”的局面，但微信视频号是最大的变量。
值得注意的是，用户的整体关注度和时长具有排他性，效益和效率之间存在天然的矛盾，这意味着Aauto faster需要在效益和效率之间取得新的平衡。
2020年上半年，Aauto Quicker的广告收入为71.6元，占公司总收入的28%。单次广告收入仅为0.11元，明显低于同类产品的今日头条、Tik Tok头条、趣头条。广告变现效率低的主要原因是:一是产品形态:双排展示产品的广告变现效率普遍低于单排产品；第二，用户画像的问题:Aauto的用户更快倾向于下沉到市场。同样的展会数量下，在Aauto Quicker的广告单价更低；第三，广告销售代理占比较高。
未来五年，短视频广告行业的复合增长率有望达到33.7%，是一个高景气的轨道。即内容广告是短视频行业最成熟的变现方式，这种商业模式已经得到了充分的验证。在战略调整下，更快提高广告变现效率的确定性很强。目前，Aauto Quicker的广告收入主要以传统信息流广告为主。2019年6月，Aauto更快地接入了主App中的“大屏模式”。用户切换大屏模式后，以单瀑布的形式消费内容。2019年8月，“Aauto更快速成版”上线，采用Tik Tok单列表分发模式，更具沉浸感。从单栏模式切换到双栏模式，无疑会大大提高广告变现效率:双栏模式下，用户对内容的选择度较高，广告以CPC的形式计费，导致广告有效曝光率较低。切换到单栏模式后，内容由主动选择变为被动推送，广告的曝光就是消费，无疑会大大提高广告的变现效率。事实证明，以单排消费为主的平台脸书、推特、今日头条、Tik Tok的广告变现效率明显高于以双排消费为主的平台阿Aauto Quicker、哔哩哔哩。
我们用总时间×单位时间广告变现效率来计算a auto quickless中广告的空:2019年上半年，a auto quickless中单位时间广告收入为0.065元；此时单排推送模式还没有推出。考虑到快手，上层市场的用户比例在不断增加，以0.065*130%=0.085元作为双排情况下单位广告时间的合理收益；Tik Tok是双排车型，目标用户人均可支配收入比Aauto更快。我们以Tik Tok目前的广告变现效率作为Aauto Quicker长期单单单广告变现效率的天花板，即0.49元/小时。假设a auto faster长期稳定的DAU为4亿用户，单用户平均时长为105分钟，预计2020/2021/2022年广告收入分别为215亿元、402亿元和664亿元，同比增速分别为36%、48%和56%。
直播电商:高景气赛道
Aauto更快的直播电商还处于蓄力期，2020年上半年仅占公司总营收的3%。我们估计实际利率约为0.7%。电商是Aauto Quicker发展的第三条增长曲线，其增长是由GMV和关税的双重增长推动的。
2020年上半年，Aauto Quicker的其他业务收入为8.09亿元，同比增长近32倍，占公司总收入的3.2%，主要得益于直播电商的扩张。GMV方面，到2020年上半年，Aauto Quicker已经成为全球第二大直播电商平台。从发展节奏来看，目前直播电商的营收占比远低于直播和广告业务，但比空更大，增速较快，有望更快成为Aauto第三大增长曲线。
对于Aauto Quicker、Tik Tok等短视频平台来说，电商直播是一种流量变现的方式。Aauto更快平台私域流量占比更高，Aauto更快六大家族粉丝总数超过8亿。辛巴家族，Aauto faster里的头部主播团队，发货能力很强。2019年12月至2020年5月，其销售额达49.9亿元，占Aauto Quicker旗下直播电商GMV的4.8%。主播和粉丝之间强信任关系有利于直播电商转型。根据飞瓜的监测数据，Aauto quicking电商Top10占直播电商GMV的比例，明显高于淘宝和Aauto quicking。
只有供应链互补，才能让Aauto更快地在直播电商业务上走得更远，分享直播电商行业的快速增长。Tik Tok和Aauto Quicker是视频和流量领域的巨头，也是供应链领域的新手。自电商成立以来，Aauto Quicker一直在积极补充供应链环节，包括支持淘宝、JD.COM、拼多多等平台的外链跳转，与有赞、魔筷等第三方供应链服务商合作。2020年起，为加强复购，开辟GMV空室，在“好货从源头”的基础上升级“好货”，成立好货联盟官方供应链，满足中年人的用货需求。
Aauto faster电商收入增长的两大驱动力分别是货币化率提升和GMV，且提升空较大。GMV不断完善的核心要素是补充供应链，其次是平台电商的生态健康，包括支持中腰主播，平衡流量分配，完善电商售后流程。平台型互联网公司的收入端费率取决于平台提供的价值和竞争格局。目前Aauto Quicker的电商实际货币化率在0.7%左右，主要是平台补贴、私域流量占比过高、电商生态不完善等原因。随着电商生态的完成，货币化率的提升也就水到渠成了。
如何看待估值？
从单个MAU市值横向对比来看，Aauto Quicker的市值增长了空。
我们更倾向于更快地评估auto作为一个整体互联网平台的价值。无论是广告、直播还是直播电商，都是流量变现的一种方式。未来，a auto faster的边界有望继续扩大，培育新的流量变现方式。所以用单一的MAU值来更快的判断Aauto的估值水平更合适。
对于互联网平台来说，单MAU值是由单MAU ARPPU值、平台对流量的控制力、平台壁垒决定的。
但平台目标用户的形象决定了单个MAU的消费能力，平台对流量的控制决定了长期平台在变现中的份额，平台的议价能力和商业模式共同决定了单个用户的ARPPU价值。
以单个MAU的价值来判断Aauto quickly目前的估值水平:以2020年11月的总MAU计算，Aauto quickly单个MAU的市值为80美元，不到Tik Tok的1/3。60亿美元的估值相对低估。
从PS的角度来看，2023年及以后，Aauto Quicker将进入稳定收入阶段。我们预计，2023年，Aauto快的营业收入约为1477亿元。参考微博目前的估值水平，2023年Aauto faster的PS将为5-5.5倍，目标市值为1141-1255亿美元。
