作者:曾是科技的董事长。
来源:正和岛
第三季度，GDP增速进一步放缓。未来几年，中国经济大概率会继续放缓。但是在这种经济背景下，会出现什么样的新商机呢？你能参与的财富机会有哪些？
说到财富机会，必然会涉及到未来几年的“好生意”在哪里。无论是就业、投资理财还是创业，几乎所有的一线业务从业者都在不断寻找好的业务在哪里。好生意的标准是什么？这些好的商家有什么特点？
尤其是2019年，整体经济环境下行，所有连续增长十几年的行业都在整体放缓。此外，贸易战、企业裁员等各种情况层出不穷。在这样的背景下，很多两三年前还赚得盆满钵满的生意，现在看起来都很疲软，而很多两三年前还没显露出来的生意，这两年逐渐开始露出头来。
在长期的咨询服务和一线研究过程中，我们认为“好企业”在未来五年有八个核心特征:
在“缝隙”市场中寻找业务；
只有1%的人口得到了大量服务。
经过30年的高速发展，中国经济已经达到了一个比较大的体量，大的行业已经有稳定的行业参与者。事实上，找到“空白市”明显的商家的概率很小。
但这两年，我们确实看到好的商机在各个细分市场不断出现，我们称之为“夹缝市场中的生意”。
我们经常用一个实证指标来衡量这个市场上是否存在某个产品总人口的1%以上，而这些人愿意每年至少花1000元在这个产品上。
如果是的话，这可能是一个百亿级的潜在市场，这也是为什么很多投资人喜欢以是否是“百亿级市场”来判断一个投资项目的潜力。
典型的例子就是知识付费行业。2018年，全国知识付费用户已经超过2亿，这些用户少则几十元，多则几千元购买知识付费产品。整个知识付费市场接近90亿人民币。这两年扶持了很多做知识课程的内容创业者。
寻找“真正的”利润空:
毛利率远高于获客成本。
“获客成本”主要是指每个新客户的额外成本。很多人觉得毛利率高的行业就是好行业，其实未必。有些行业虽然毛利率很高，但是它的获客成本也很高。
一个典型的例子就是护肤品行业。护肤品的毛利率很高，有的能达到80-90%，但它的广告费和渠道费加起来可能是售价的40-50%。其实这种生意非常容易出现“赚了钱不赚钱”的现象。看似很赚钱，其实成本很高。
但如果一个业务的毛利率空比较大，同时客户获取成本比较低，这类行业可能是一个好的业务。特别是在当前的互联网背景下，一些产品的获客成本可以大大降低，一些商家开始成为“好商家”。
在一些毛利率较高的行业，一旦获客成本与互联网模式结合，出现新的获客模式，导致成本大幅下降，很可能导致该业务利润率相对可控空;而且通过产业互联网的实践，进一步降低管理成本和流程效率，有可能让一个以前微利的生意变成好生意。
一个典型的例子就是以拼多多为核心的各种国产产品的替代。本质上，拼多多改变了很多产品的购买场景。比如以前我们大概是每周去大超市买菜的时候集中买餐巾纸，或者在小区楼下的便利店买，但是现在很多人都是直接从拼多多下单买餐巾纸。
所以这两年很多行业都被互联网重构了。经过大量的研究和论证，我们也认为中国很多传统行业是值得被工业互联网重新创造的。那么从这个角度来说，为什么Luckin coffee是一个好生意呢？其实就是这个逻辑。
寻找“强势类别”业务:
痛点>感觉好点>痒点。
我们发现很多能够快速成长的业务都有这样一个特点:强势产品。什么是产品力？正是这款产品能够满足用户的核心痛点。
如果用户的痛点足够痛，这个问题就困扰着用户。如果能结合用户的核心痛点，这个产品会很强。在空用户不还价的房间里，这样的产品是比较强势的。一旦产品强大了，产品的产出就更容易标准化。
根据经验，一般的“强类”有两种情况:
第一，由于行业本身供需不平衡，需求明显大于供给。这时候的产品容易强。典型的例子就是医疗行业，包括各种抗癌药。
二是供需相对稳定，但有些产品有足够的核心能力，可以把自己的产品做成行业内的强势产品。典型的例子就是苹果手机。苹果前几代触屏手机甚至可选颜色更少，这样它的供应链会相对简单，可以通过很好的自我标准化来扩大规模。
寻找参与者不易进入的业务:
“门槛”既是困难，也是机遇
这个行业的进入门槛一般有两种:
一种是“行政准入”，比如某类特许经营。一般稀缺的特许经营都能有一定的稳定利润。典型案例是能源行业、天然气加气站和地方加油站。他们的现金利润恢复非常稳定。只要拿到营业执照，就能形成稳定的业务。这些业务都是“好业务”，大部分特许经营权多为国有控股。
另一种准入，我们称之为“能力准入”，一般是一些高级知识分子的门槛，高科技能力，超高智商。这个业务的具体资源其实就是这个业务核心团队的大脑、经验或者技术专利。
虽然这个行业的非从业者都知道是怎么回事，但也无法替代。
但在寻找有门槛的业务时，大忌寻找那些已经被寡头垄断或行政干预的行业。一般这种业务的人很少有机会参与，或者参与的成本很高。
所以从这个角度来说，奶茶店和线下服装店一定不是万能的好商家。
寻找“不依赖特定资源”的企业:
这一行有什么“约束”吗？
在某些业务中，虽然参与者和竞争对手都不容易进入，但会出现另一种极端情况，即已经参与这个行业的公司自己无法提供更多的产品。
比如我们最近看到一个很有意思的行业，叫做“矫形行业”，专门帮人调整肩膀和颈椎。生活中，我们经常可以在路边看到一些骨科诊所。我们在判断这个行业的时候，基本符合我们前面提到的四个特征:
1)基本上中国有远远超过1%的人有这个问题，尤其是现在电脑和手机的普及率和使用率越来越高，每个人都有基本的肩颈问题，每个人一年的消费远远超过一千块钱；
2)毛利率很高，远高于其获客成本；
3)产品很强，真正有效的正骨医生服务态度差；
4)这个行业也很难进入，技术门槛很高，一般人不学是做不到的。
但是这个行当也有一个很大的问题:第一，整骨师每天的时间是有限的，所以他每天能看到的病人也是有限的。
二是从零开始培养一个可靠的、专业的、能处理复杂情况的正骨医生，少则四五年，多则十几年。于是这个生意就变成了能赚钱，但做不了多少的生意。
所以这种生意某种程度上不能定义为好生意。
寻找能够保持领先优势的行业:
“先发优势”还是“后发优势”？
我们发现有一些这样的业务。行业内的先行者在完成市场开拓和市场教育后，很容易被行业内的后来者效仿。这种情况被称为“后发优势”。典型的特点就是应用技术研发的一些行业门槛低，但是非常容易被模仿。
很像现在的中美竞争，中国在过去30年里实际上是模仿创新，通过向国外优秀的竞争对手学习，一步步提高竞争力。所以美国现在在贸易战谈判中非常重视知识产权保护，原因就在这里。
一个有这样特点的行业，不容易成为“好企业”。
以互联网为例。一旦新一轮颠覆性技术革命出现，第一名被第二名和第三名抓住而没有及时跟进，第一名之前建立的竞争优势很容易被打破。我们可以想象一下:如果腾讯在移动互联网大潮下没有开发微信，现在的腾讯会是什么结果？
所以，真正好的生意，是寻找那些一旦护城河和领先优势建立，就能持续确保领先优势的生意。
一个典型的例子就是鸭脖行业:行业龙头企业一旦完成了全国零售渠道的布局，就完成了终端用户品牌的建立和禽类熟食加工中完整的供应链。
这种竞争优势会非常明显，小公司根本学不会，所以这个行业更容易有稳定的大公司，这也是为什么中国一个鸭脖行业有四家上市公司的原因。
不要用局部利润代表整个行业水平:
关注“平均水平”而不是“头部水平”
我们经常听说某个行业的某个公司很赚钱，于是就默许了它可能是个好生意，其实不然。
一个典型的例子就是火锅行业。2018年，海底捞单店利润达到360万元人民币，在全球拥有460家门店。
但如果以此为指标，你认为火锅是个好行业。当你一头扎进生意中，你会发现这个行业完全不一样:整个行业每年开上千家火锅店，也要关上千家店，平均寿命只有1.5年。
所以头部公司的盈利能力并不能代表整个行业的水平。如果只有1-3%的公司非常赚钱，我们就不能默认这是一个好生意。行业的选择一定要看平均水平和大体情况。
寻找隐藏风险低的企业:
算算“专业”的“专业账”
我们在接触一个新业务的时候，经常会遇到这样一个问题:有些企业，会计核算的时候，理论数据看起来很漂亮，但是真正看经营业绩的时候，会发现虽然现金流很好，但是如果算上折旧摊销，管理关系，修修补补，这个业务可能就没那么赚钱了。
典型的例子就是餐饮业。如果扣除厨房成本，摊销折旧，房租上涨，很多小餐饮店可能就不赚钱了。所以，看一个企业的理论收入是没有用的。
有些行业会有回扣、折扣、赠品等。，甚至有些行业可能存在隐性风险成本。比如医美行业，过去几年美容整形行业的盈利能力非常强。但是因为2018年的行业整顿导致了整个行业盈利能力的整体下降，这种“隐性风险”说明这个行业在过去并不是真的那么赚钱，而是因为不够规范才能够高利润。一旦监管严格，行业内会出现普遍亏损。
除了以上的隐性成本和风险，还有比如损失率、退货率、客户维护成本和一些售后成本。考虑这些成本后，你会发现有些行业已经不那么性感了。
以上是我们认为识别未来财富机会的八把钥匙，适合判断一个企业是否值得介入？有前途吗？真的赚钱吗？还能继续赚钱吗？
识别好企业的2个假设
但这背后其实还有两个更重要的问题。
假设1:这个好生意的时间段是什么？
任何一个行业的兴衰都有自己的周期，任何一个企业，一个业务，都可能从不同的时间周期得出不同的结论，这与行业周期和发展阶段有关。
从六个月的角度评估一个企业，肯定和从十年的角度评估一个企业是不一样的。
假设二:找好企业的目的是什么？
寻找好的业务是寻找投资机会的前提。适合投资的大概率是好生意，但不是所有的好生意都适合投资。
所以，我们首先需要思考的是:我们想赚什么钱？我们是在努力赚取这项业务的现金流还是股权增值的差价？
想要赚取现金流，关键要看现金流是否稳定，是否有稳定的盈利空，是否有良好的资金周转率。投资门槛不必特别高。
但如果你想获得企业未来的股票增值收益，甚至未来上市，那么这项投资有三个重要点:
1)这个业务应该有更好的成长空间空和更大的市场。
2)这项业务最好有较大的资金投入，以资本介入加速发展。
3)这个行当一定要阳光，要暴露在大众的视野中。
基于以上八个核心关键和两个假设逻辑，才是真正判断一个企业是否值得进入，是否可以进入，如何进入的基础。
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纵观中国当前的工业增长机遇，我们深深体会到一种极其强烈的感觉:
一边是传统行业的冰冻时刻，一边是新兴行业的蓬勃发展。两个产业环境极度拉扯、交织，明显体现为三种状态:
一是整体减速、大尾巴、节节败退、需求不振、信心丧失的传统经济，以工程基建、系统集成、房地产、金融投资、汽车销售为典型代表；
二是蓬勃发展的新商业模式，以社交电商、消费下沉、知识付费、国货替代、手游出海、猪肉涨价、奶茶火锅、5G IOT为典型代表；
三是下一代科技变革，以人工智能、炒鞋炒币、芯片设计、各种战略核心产业链国产化为代表。
在中国宏大的经济深处，好的商业是在三个等级国家中不断培育的。
