微网讯，受益于激光行业市场的繁荣，济南森风激光科技股份有限公司发展迅速，启动了创业板IPO进程。
招股书显示，为提升竞争力，森风科技一直坚持技术创新。目前，其核心技术已涵盖激光加工设备结构设计与加工技术、核心零部件和激光加工自动化解决方案等领域。新开发的钣金成形柔性生产线也从2022年开始推向市场。
然而，笔者在其招股书中发现，森风科技的核心技术依靠合作授权，其RD费用率低于报告期内行业平均水平。什么是真正的RD力量？此外，森风科技的RD员工的人均工资不如可比公司，这使其面临核心技术人员流失的风险。
对赌协议冲击创业板
经过长时间的技术积累和市场开拓，森风科技形成了以激光切割设备为核心，激光焊接、激光熔覆设备和智能制造生产线快速增长的产品布局。新开发的钣金成形柔性生产线也将于2022年推向市场。在蓬勃发展的市场的加持下，森风科技的收入不断增长，从2019年的5.58亿元增长到2021年的8.46亿元。其创业板IPO申请也于近日被深交所受理。
笔者翻阅招股书发现，2021年12月，森风科技实际控制人李凤喜、李磊等协议签署人与济南、济南建华、中投建华、建华、张、普济五粮、保险、湖州佳宁、深创投、山东宏图等10家股东签订对赌协议。
根据协议，若森风科技未能在2022年6月30日前向深交所提交首次公开发行股票并上市的申请材料，则实际控制人将向济南建华、建华、湖州佳宁、中投建华、张、济南、普济五粮等7名股东回购股份。由于森风科技已于2022年6月15日被深交所受理，在协议到期前，该条款已被解除。
但协议同时约定，如果最终森风科技未能IPO，实际控制人李凤喜、李磊需要从前述10名股东手中回购股份。Wind数据显示，过去10年，创业板终止IPO的公司多达296家，今年上半年更是多达78家，占过去10年终止IPO公司总数的26.35%。
就森风科技而言，国内诞生了一批产业链企业，如大族激光、华南理工大学、海牧星、连赢激光、红石激光等，营收均高于森风科技。因此，在市场环境、投资者偏好、价值判断、市场供求等诸多因素的影响下，森风科技存在发行失败的风险。一旦IPO失败，将启动第二次对赌协议，实际控制人。
核心专利靠授权。
背负对赌协议的森风科技为了提高上市成功率，选择了对科技属性要求较低的创业板，大大降低了上市失败的风险。事实上，创业板对IPO企业也有“三创四新”的要求。如果IPO企业的行业定位、专利情况、RD能力、RD投资不符合相关行业定位，将面临较大的上市失败风险。
招股书显示，截至2022年3月31日，森风科技拥有国内专利494项，其中发明专利25项，实用新型专利352项，外观专利117项；拥有4项国际PCT专利和29项软件著作权。该专利涵盖了激光切割设备的结构设计与加工技术、激光焊接设备的结构设计、激光熔覆设备的结构设计与熔覆技术、激光加工设备的核心部件以及激光加工自动化解决方案等多个领域。
其中，发明专利是一个公司技术创新能力的核心体现。森风科技授权的25项发明专利中，有6项并非最初获得，而是从第三方转让而来。除了发明专利，森风科技还拥有多项第三方授权的实用新型专利和软件著作权。其中，山东省科学院激光研究所以360万元的价格向山东镭研投出6项知识产权，共持有后者30%的股权，而山东镭研为森风科技的控股子公司。
森风科技发明和实用新型专利转让
如果从发明专利的自研成果数量来看，可比公司中，汉族激光发明专利2900多项，华南理工大学111项，海牧星、红石激光30多项。研发成果突出，营收和净利润领先森风科技。而森风科技的研发成果最少。未来，如果不能准确判断技术发展趋势，及时把握行业关键技术的发展趋势、新技术新产品的研发方向，或对具有市场潜力的技术投入足够的研发力度，则可能导致公司技术和产品的落后，对公司经营产生不利影响，使公司面临失去竞争优势甚至被市场淘汰的风险。
低RD投资或人才外流
森风科技的核心RD成绩不如可比公司，RD投入低是重要原因之一。
招股书显示，报告期内各期间，森风科技的RD投资分别为2430.32万元、4792.30万元和5035.30万元，整体呈上升趋势，对应的RD费用率分别为4.36%、6.65%和5.95%。2020年RD费用大幅增加，主要是RD新中心投入使用，RD场地面积、RD环境、RD设备等条件大幅改善，带动新产品RD项目推广，导致当期RD费用大幅增加。
然而，与可比公司相比，森风科技的RD费用率并不占优势。各报告期可比公司平均RD费用率分别为7.01%、7.2%和6.42%，均高于森风科技。同时，报告期内，汉祖激光、海牧星激光、连赢激光等头部企业的RD投资和RD费用率均大幅领先于森风科技。
森风科技与可比公司的RD费用率比较
由于缺乏RD的投资，森风科技还面临着RD技术人员流失的风险。
招股书显示，报告期内，纳森匹克科技RD人员平均薪酬分别为10.39万元/年、9.09万元/年和11.41万元/年。而海牧星、大族激光等可比公司的RD人员平均薪酬分别为19.16万元/年和20.09万元/年，相比森风科技具有明显的竞争优势。
随着技术的不断更新和市场竞争的加剧，行业内企业对优秀技术RD人才的需求越来越大，森风科技面临着核心技术人才流失的风险。一旦核心技术人员流失或个别员工违规，将造成森风科技泄密风险，对其未来发展造成不利影响。
总的来说，森风科技的核心技术对外依存度很高。造成这一结果的主要原因是，与同业相比，公司对RD的重视程度不够，在营收规模相对较低的情况下，其RD费用率低于可比公司，制约了RD业绩的产出。同时，森风科技RD人员的人均薪酬也缺乏竞争力，可能面临核心技术人员流失的风险。
森风科技的“三创四创”能力是短板。在这样的背景下，还在踩着对赌协议的最后一个时间节点冲击创业板。在市场环境、投资者偏好、价值判断、市场供求等诸多因素的影响下，森风科技可能存在发行失败的风险。
