中信建投证券刘近日对食之无味进行研究，发布研究报告《Q2盈利端压力释放，看好下半年边际改善》。本报告给予无味食品买入评级，目前股价为50.45元。
7月14日，公司发布业绩预告:22H1预计实现营收32-34亿元，同比增长1.78%-8.14%；实现净利润9000-11000万元，同比下降78.08%-82.07%；扣非归母净利润1.5亿-1.7亿元，同比下降64.55%-68.72%。其中，仅Q2就实现营收15-17亿元，同比增长-7.69% ~+4.53%；实现净利润933-2093万元，同比下降92.13%-99.65%；扣非归母净利润0.68-0.88亿元，同比下降64.38%-72.51%。分析压力集中释放。1)需求端:3月以来疫情反复，公司门店压力明显。单店收入与去年同期相比有一定差距，H1预计门店数量在1000家以上；2)成本端:鸭脖等核心原料一直处于高位，价格尚未回落；随着肉鸭需求和屠宰能力的逐步恢复，预计下半年成本将有所缓解。3)费用:压力之下，公司加大了对加盟商的扶持力度，费用增加，包括通过开店比赛鼓励加盟商开店，通过元旦、周年庆刺激消费。此外，公司取消股权激励后，在Q2加速计提费用约7000万元。疫情压力是最大的扰动项，有待根本修复。短期来看，今年上半年，公司成本端和需求端压力明显。但相对于加盟商在同行公司开店的意愿，开店的目标是可以很好实现的。随着疫情的减弱，一旦消费场景修复，成本压力缓解，下半年和明年会有更大的弹性。中长期，目前维持每年净增1000-1500家店的目标。我们预计未来3-5年开店空将无后顾之忧；随着单店营收的自然恢复和人为提升，我们预计可以恢复到19年的水平；此外，公司生产端的智能化升级和规模效应有望带动毛利率的持续提升和费用率的优化。建议:我们预计22-24年公司营收72.9/87.6/102.9亿元，增速11%/20%/17%；归母净利润8.6/13.0/15.6亿元，增速-12%/50%/20%；EPS为1.41/2.11/2.53元，对应PE为35/23/19X，维持“买入”评级。建议风险疫情反复影响门店恢复/门店扩张进度不达预期/食品安全问题/行业竞争加剧。
根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，中信证券研究团队顾训鼎对该股进行了深入研究。近三年平均预测准确率高达91.17%。其2022年预测净利润为7.75亿，按现价折算预测PE为40.04。
最新盈利预测详情如下:
该股最近90天被35家机构评级，买入评级31家，增持评级4家；机构过去90天的平均目标价为55.55。证券之星估值分析工具根据近五年的财报数据显示，无味食品行业竞争护城河良好，盈利能力优秀，未来营收增长一般。应关注的财务指标包括:近3年应收账款/利润率的增长情况。该股好公司指数4星，好价格指数3星，综合指数3.5星。
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【正兴研究报告解读】
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