资料来源:Zhonghong.com
一周之内，美股熔断两次，由于美股有熔断机制，至今已熔断三次。生活就是这样一个奇迹。不经意间，我们看到巴菲特一生中只遇到过三次熔断场景中的两次；我还在2016年初a股熔断机制的4天存续期看到了两个熔断的场景。本周，全球多个国家的股市都出现了井喷。可以说，从2020年3月中旬开始的一周是全球股市熔断周。但本周a股变高级了。
不会有像2008年那样严重的全球金融危机。我们清楚地看到美国股市暴跌的原因，并严格区分可能的社会和公共卫生危机与金融危机。新冠肺炎疫情对全球经济的负面影响是显著的:隔离措施的实施必然会阻碍经济生产活动的交流，给经济带来下行压力。公共卫生危机可能引发经济危机或金融危机的基本条件是:经济活动大规模停滞或市场资金杠杆链大规模断裂。从目前的情况来看，这两个条件似乎都不具备。很难预测新冠肺炎疫情在某个国家或地区失控，因此社会公共卫生危机会导致某个国家或地区的经济危机或金融危机。
由原油份额和价格之争以及新冠肺炎疫情发酵引发的国际股市暴跌，本质上是一种外部负面影响，与经济金融内生杠杆断裂引发的金融危机完全不同。前者的持续时间会比后者短得多。因为债务杠杆这种经济的内生危机链很长，直到爆发都很难察觉，修复起来也需要很长时间。外部负面影响清晰可见，短期影响迅速，如国际熔断周所示。但只要能采取强有力的措施切断疫情的传播渠道，市场本身在短期的剧烈冲击下，会逐渐纠正这种过度反应。除非疫情失控，持续时间足够长，否则会进一步引发重大危机。根据目前掌握的信息，新冠肺炎疫情将在未来几个月内得到控制。
国际股市的暴跌与投资者的预期密切相关。即使没有新冠肺炎疫情，根据国际货币基金组织等国际组织的预测，全球经济也将面临放缓的压力。这本身也包含了被高估的股市会有向下调整的风险，只是在这个特定时期被外部冲击触发，以快速的方式爆发出来。
南美洲亚马逊雨林中的一只蝴蝶，只要扇动几下翅膀，两周之后就能在德克萨斯州引起一场龙卷风。金融市场也存在“蝴蝶效应”。原油的国际市场份额和价格战引发了股市暴跌。在新冠肺炎疫情全球蔓延和经济增长预期悲观的双重背景下，金融市场的“蝴蝶效应”开始放大。然而，当前的经济金融体制管理对于这种外生冲击有着丰富的历史教训和经验。只要经济金融的内生杠杆不够高，市场流动性充足，市场就不会出现持续暴跌。各国央行越及时应对提供反流动性恐慌的问题，由“蝴蝶效应”引起的“羊群效应”就会逐渐消失。
因此，新冠肺炎疫情国家或地区首先要面对的问题是切断可能出现的社会公共卫生危机与金融危机之间的联系。央行的重点是提供充足的流动性，不要让正常情况下不会自行断裂的杠杆出现问题，提供更低成本的流动性来缓解杠杆的压力；财政政策尽量保证民生稳定；对于波动过大的金融市场，管理当局可以出台严格的管制措施，在紧急情况下限制或禁止空的“恶意”大规模抛售。在此基础上，我们应该集中精力应对新冠肺炎疫情。
古人云:“覆巢之下，岂有余卵？”。这本身是对的，但如果你有一个相对健康坚硬的外壳，你受的伤就会小一些。全球股市暴跌无疑会产生传染效应，a股很难绝对免疫。本周，上海a股指数下跌3.3%。a股的惊艳表现，在全球股灾中也算是高级了。事后看来，这一结果也反映了中国经济社会发展健康向上的基本面:供给侧改革的持续推进优化了资源配置，化解了特定风险；以“新基础设施”为代表的科技产业发展进入新平台；人均GDP达到1万美元，消费进入新阶段；2020年进入全面小康决定性的一年；疫情防控取得明显成效，基本进入收尾关键期，等等。从股市本身来看，过去一年围绕2800点中枢10%左右的波动已经成为投资者接受的价值区域；从股市本身的杠杆来看，两融余额在1万亿左右，也是一个比较正常的状态。
当然，中国经济也存在一些问题，比如地方债务风险。但是，如果以既重要又必要的思维来看待经济增长，现实中并不存在经济增长的完美状态，经济增长的完美状态也只存在于经济增长的理论模型中。如果我们用一种知道不完美，力求完美的相对思维来看待全球经济和股市，那么你就不难理解国际熔断周a股的先进性了。
编辑:王紫绮|审核:方嘉
作者简介:王金斌·洪钟观察家，中国人民大学经济学院党委常务副书记，国家发展与战略研究院研究员
