来源:港股
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作者:格罗辉·陈肖纯
最近脸书连续暴跌，随后全球科技股集体暴跌。短短三个交易日，FAANG全球五大科技公司总市值蒸发了2427.83亿美元，折合人民币1.6万亿。与此同时，国内互金行业也是雷声大雨点小，地产股也在2015年股灾附近跌至新低，随后出现大盘暴跌。WIND数据显示，今年上半年上证指数跌幅超16%，恒生指数跌幅超7%。
放眼望去，市场一片哀鸿遍野。没有机会了吗？
苹果突破万亿市值，刷新全球科技公司资本纪录，茅台40%左右的高净利润增长令人惊叹。它也给投资者注入了一剂镇静剂。目前像这样逆势表现强劲的公司不多，但是很亮眼，对股价是一个强有力的支撑。
作为国内领先的互联网公司，慧聪集团逆势表现出色。
一是中期净利润提前增长30%至50%左右，收入增长1.7倍。工业互联网战略初见成效。
在宣布与一汽丰田、同仁堂、露露、君乐宝、宏济堂、德州扒鸡、沃佳、中石油、茅台等行业标杆合作拿下巨额订单后，我们将喜讯传递。
2018年8月5日，慧聪集团发布盈熙公告。公告显示，2018年上半年，公司预计利润同比增长30%至50%，营业收入同比增长170%。本次中期收入增长主要是由于集团产业互联网生态布局初见成效，交易场景涌现，交易服务板块收入大幅增长，数据和信息服务板块快速增长；归属于公司股东的净利润大幅增长主要是由于信息服务板块和数据服务板块的稳定增长以及投资收益。
新任董事长兼CEO刘军上任后，有了慧聪的战略构想。通过减法和聚焦，他在业务上做了更聚焦的改变:将过去的“中关村在线、信息服务、金融科技、网络交易、物联网数据营销、电子商务产业园”六大板块整合为信息服务、交易服务、数据服务三大业务平台，形成了以数据服务为核心、信息服务为基础、交易服务为场景的完整闭环。
重心转型一经实施，大获成功:公司完成业务升级后，GMV呈现高速增长，带动业绩快速增长，人均效率大幅提升，公司销售费用率和管理费率大比例下降。在很短的时间内，改造的成果得到了实践的验证。2018年上半年经营业绩公布为盈喜，中期业绩预测大幅提升，是对慧聪业务转型成果的最好检验。
与大众熟知的以阿里巴巴、JD.COM、拼多多为代表的B2C模式不同，B2B的受众主要是中小企业，而非个人，因此货币化的逻辑也有所不同。但并不是因为这个，B2B市场失去了想象力空。相反，更令人兴奋的是，B2B市场比B2C大得多。艾瑞咨询的报告显示，2015年，B2B交易占中国电子商务交易的72.1%，远大于B2C市场的27.9%。
随着人口红利的逐渐消失和B2C电商寡头的形成，行业整体增速将会放缓。随着互联网对传统行业的逐步渗透，工业互联网化的潜力将集中释放。根据艾瑞咨询的数据，预计2017年B2B市场规模将达到16万亿元，高速增长后仍将保持16%左右的高增长态势。
从现有数据来看，慧聪集团的交易服务收入和交易规模都在快速增长，集团整体目前处于快速增长期。同时，基于交易服务，企业可以有更进一步更广阔的发展空。完全依赖交易服务的电商平台很难长期生存和发展。从信息服务到交易服务的转型只是第一步，慧聪的集体发展还需要进一步深化:数据服务的部署将成为慧聪集团未来长期发展的核心。
二、慧聪的内涵价值是什么？
慧聪通过“信息+交易+数据”三大模块的建设，形成了点到线的产业互联网布局，引领全行业。
B2B电商号称“南阿里，北慧聪”。作为一家老牌的B2B电子商务公司，公司成立于1992年，当时马云刚在杭州创办了海博翻译社。直到7年后的1999年，阿里巴巴成立，中国黄页成立。1688.COM是阿里巴巴早期的B2B电子商务平台。
易观咨询2017年报告显示，2016年慧聪集团在B2B市场排名第二，仅次于阿里巴巴，在国内B2B垂直市场仅与阿里巴巴并列行业领先地位。
经过25年的精耕细作，公司现已形成以交易服务为场景，以数据服务为基础，以信息服务为支撑，聚焦三大赛道，持续推进产业互联网战略升级的业务逻辑，业务协同明显，增长潜力巨大。
以交易服务为核心，驱动数据服务和信息服务，构建产业交易闭环。
公司现有的业务结构非常清晰，具体来说，主要包括以下三个方面:
信息服务以“中关村在线”和“慧聪网”两个门户为入口，触达C端和B端消费群体，提供技术和行业信息服务，沉淀数据资产。据悉，中关村在线是全球最大的科技门户网站，下设ZOL论坛社区、ZOL商城、ZOL企业购、ZOL经销商等子平台。其中，ZOL企业购和经销商提供的是没有线上交易的信息，而ZOL商城提供的是线上交易，各个子平台都积累了庞大的用户数据库。慧聪网扎根B2B领域20多年，也拥有海量的用户和数据库。
服务切入化工、纺织、建材行业，以买化工塑料、棉花联盟、中国模型尚云网上平台为载体。慧聪网2017年年报显示，交易服务收入20.4亿元人民币，占总收入的55%以上。我们可以看到，慧聪从交易规模转化为收入确认的比例非常高。我们可以认识到，未来慧聪核心营收的增长逻辑，其实是交易服务带来的整体交易规模的巨大爆发。这一点，从2017年底有类似“迹象”就可以看出来。截至2017年12月31日，买塑平台已覆盖中国化工橡塑产业链近100万家企业，800万网站会员。平台专注化工橡塑产品现货交易；棉花平台会员3800多家，活跃会员1000多家，月均交易增长率34%。
为了更好地赋能慧聪的交易服务，慧聪提供了供应链金融的综合服务平台。平台深入供应链各个环节，提供全方位供应链金融服务。另一方面，公司加强供应链财务端的能力，一方面撬动三大赛道的交易规模，另一方面提升产业间的关联度，为实现产业闭环奠定基础。慧聪交易服务现有的成绩，离不开其金融综合服务平台的赋能。慧聪的交易服务其实是为其更核心、更有价值的服务之一赋能的，也就是慧聪集团的数据服务。
数据服务由家辉互动和赵信股份合作建设，背靠清华大学和浙江大学产学研力量，构建数据服务全产业链体系。目前贡献比较小，但是和慧聪合作数据业务的公司都是行业巨头，未来发展和变现潜力巨大。国信证券分析师认为，该业务是面向未来的交易和信息服务的基础，增速较快，对利润和市值的贡献不可低估。
综上所述，我们再次强调，慧聪中期业绩的显著提升，仅仅是伟大征程的开始。
从慧聪网自身的定位、战略布局和数据业务的广泛部署可以看出，慧聪集团大力发展交易业务是为长远发展打基础，其野心远不止为上下游商家提供交易平台。因此，交易服务的快速增长并不是慧聪集团转型的终点。从长期战略布局来看，只是其转型的起点。慧聪集团清楚地认识到，阿里巴巴目前的成功很大程度上得益于其精准的数据匹配功能，慧聪集团目前转型的最终归宿也是一家以数据服务为核心，以交易服务为场景，以信息服务为基础的产业互联网公司。
目前，慧聪集团的业务已经聚焦于三大业务板块:信息服务、交易服务和数据服务。通过交易业务的不断拓展，三大板块均实现了质的增长。以“赵信”和“家辉”为抓手，开发数据服务的功能和价值，让数据成为品牌的核心力量，是慧聪未来发展的重点。正如董事局主席兼首席执行官刘军所描述的，比如阿里巴巴集团，淘宝的交易场景出现后，集团的数据服务、信息服务、金融服务都产生了巨大的增长和价值。慧聪以重度垂直行业细分构建互联网生态。当交易增速达到一定高度，利润增长曲线必将实现结构性增长。
第三，结尾部分。
电子商务在2013-2015年爆发式增长后，2016年以来新进入者大幅减少，同比下降约65.7%。但企业融资规模仍在上升，行业集中度加剧，势必继续利好行业龙头企业。由于电商行业具有用户边际成本递减和规模收益递增的效应，可以预见，在这个万亿级的市场中，将会诞生数千亿甚至上千亿的闭环生态的大公司。
目前慧聪集团优势明显，进入早、市场份额高、多轨布局、收入结构多元化、明星业务持续高增长，都是慧聪挖的“护城河”。根据B2B企业模式的演进规律，数据是连接信息流、资金流、物流的核心要素，而慧聪在这方面有着多年的产业数据积累，是企业实现产业闭环的基础。
目前公司静态PE在15倍左右。WIND数据显示，同类B2B电商a股公司估值至少在40倍左右。考虑龙头企业折价和溢价因素，公司目前估值偏离实际价值。受当前流动性和市场悲观情绪的影响，股价已经见底很久了。随着互联网与传统行业的快速融合，公司业绩进入释放期，估值有望进一步修复。也许这个中期结果是超出预期的，也可能成为一个很好的机会和时间点。
