1.供需:供给大幅增加，需求逐渐恢复。
国内煤炭产量大幅增加。1-6月，全国原煤产量21.9亿吨，同比增长11.0%。6月份，全国原煤产量达到3.79亿吨，同比增长15.3%；7月上旬，中国煤炭运销协会监测的煤炭企业产量5422万吨，比6月上旬增长1.9%，比去年同期增长15.7%。
国家政策支持增产保供，日均煤炭产量超过1200万吨/日。煤炭进口量继续下降。1-6月，全国进口煤炭和褐煤1.15亿吨，同比减少2456万吨，下降17.5%。其中，6月份进口煤炭1898万吨，同比下降33.1%。如果下半年进口量与上半年相当，预计全年进口量为2.3亿吨，比去年同期下降9000万吨。因为国内外差价大，可购买资源空释放有限。受疫情影响，需求略有下降。1-5月，受疫情影响，煤炭消费下降。1-5月，全国商品煤消费总量约17.6亿吨，同比下降1.7%。分行业看，四大行业煤炭消费分化，其中仅化工行业实现正增长，电力行业、建材行业、钢铁行业同比分别下降1.3%、7.1%、3.4%。国内外能源价格高，但向下游传导不畅，部分化工、焦炭、钢铁产品出现亏损。2.价格:市场煤价有所上涨，长协价格稳定。
煤价全线上涨:1-6月，各种煤上涨。2022年前6个月，动力煤、炼焦煤、无烟煤平均价格分别为1347.7元/吨、2818.4元/吨、2170.0元/吨，同比分别上涨421.8元/吨、1055.8元/吨、1045.4元/吨，同比变动幅度为45。但动力煤中的动力煤受远期价格影响，平均价格涨幅有限。假设全年平均价格维持前6个月平均价格水平，各类煤炭价格同比仍有明显上涨，但涨幅有所收窄。
3.预测:需求有望恢复，产能建设将加快。
碳中和与能源安全已经成为煤炭行业的双重要求。一方面，碳中和的目标限制了煤炭产能的扩张；另一方面，能源安全需要煤炭来保证。新增煤矿产能和智能化建设将加快推进。2022年1-6月，行业投资增速加快，同比增长36.5%。国家正在推进煤炭储备能力建设，投资增速将保持高位，智能化将成为新的投资方向。化工煤使用量或维持在较高水平，将对化工煤价格形成支撑。如果油价一直处于较高水平，随着现代煤化工项目产能的增加，会对煤化工用煤形成支撑。2022年下半年，煤炭消费呈现恢复性增长。我们预测下半年煤炭消费增速将转正。全年消费增长率将为2.2%，达到43.6亿吨，需求增加约9000万吨。海外能源价格波动加大。预计今冬供暖季、气候和突发事件将影响海外能源价格的波动，国内能源价格仍可能得到支撑。4.投资主线:把握节奏，优化稳定，注重灵活。建议关注三条主线。展望下半年，国内供给将维持高位，边际需求将有所改善。我们认为煤炭价格中枢将环比回落，但在全球能源供需紧平衡格局下仍将维持在较高水平，首次给予行业“超配”评级。从节奏上看，我们预计夏后煤价可能会在高峰期回落。随着冬季储煤需求的到来，煤炭价格可能会上涨，并在全年保持相对高位。
建议布局三条主线。一个是谢场煤比例很高的动力煤公司。建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。二是优质主焦煤公司。建议关注山西焦煤、平煤股份、盘江股份；第三，是新能源转型相关的公司。建议关注发展钠离子电池等新能源产业的华阳股份，布局氢能产业的美锦能源。风险:国内外反复爆发；煤炭产能大量释放；用新能源替代煤炭；煤矿安全事故的影响。
