政策有望回落，关注龙头业绩兑现。
投资:固定资产投资稳步增长，基础设施增速再次回升。1-6月，固定资产投资27.1万亿元，同比增长+6.1%，比上月回落0.1个百分点；一般基础设施投资9.3万亿元，同比增长+9.3%，比上月回落1.1个百分点。基础设施投资总额7.5万亿元，同比增长+7.1%。比上个月增长0.4%。从基础设施看，交通运输、仓储和邮政业增速持续低迷，水利、环境和公共设施管理及电力、热力、燃气、水的生产和供应业投资明显上升。
政策:加大基础设施信贷支持力度，加大资金投入。7月基建相关政策总体保守，金融机构支持措施快速推进。在“非刚性”的增长目标下，基建资金的投向将更加聚焦。7月28日的中央政治局会议，维持了之前“保持经济运行在合理区间”的表述，增加了“争取最好结果”的表述，调整了经济增长目标的约束刚性。基建资金的后续投入可能会更侧重于地方财政状况相对较好、经济相对发达的地区。资金:专项债务融资减少，边际信用融资修复。城投债以借新还旧为主，净融资额持续萎缩。
7月份，城投债发行总额较上月减少777亿元，净融资较上月减少1330亿元。政策效果初显，信贷融资回暖。6月份，非金融机构新增贷款净额1.45万亿元，比上月多增8923亿元，单月同比增长+72.8%。发行专项债券任务基本完成，地方政府债券净融资规模明显下降。截至7月29日，2022年新增专项债务规模3.47万亿元，全年3.65万亿元专项债务额度基本用完。公司:建筑行业景气度恢复，央企增长潜力不减。建筑业景气度恢复，7月PMI指数上行。建筑业在4-5月逐渐走出疫情，商务活动指数、新订单指数走出“V”型回升态势。
上半年龙头央企增长潜力不减。上半年新签合同中，中国电建、中国铁建、中国化工均实现20%以上的增幅，增幅分别为60.0%、26.2%、23.2%。中国建筑业新签合同额20245亿元，同比增长10.8%，成为全球建筑业新签合同额第一、营业收入“双万亿”的投资建设集团。投资建议:7月份基建政策支持保守，专项债券年度发行额度基本用完。预计地方隐性债务监管仍会相对严格。金融支持和信贷宽松有望接力专项债券成为下半年基建融资的主流方式。建议关注水利、水运、公路等重大项目集中的投资领域。
推荐两条投资主线:1)继续推荐“基建稳增长”主线。央企龙头业绩保持稳定增长，优势继续显现。推荐中国交建。2)推荐“经济大省”的地方龙头基建公司。下半年，长三角和大湾区仍有较强的基建投资意愿和能力，当地基建龙头有望受益。推荐广东水电。风险:政策达不到预期；重大项目审批进度不及预期；反复爆发导致地方财政压力越来越大。
