美国，工业互联网，元宇宙...近几年股权投资市场的投资热点都有盛景嘉诚。今年5月，盛京嘉诚出现在南京旗下基金紫金建业的投资人名单上；今年7月，盛京嘉诚完成了一只产业元宇宙基金的第一级。
盛景嘉诚母基金成立12年来，已覆盖中国、美国、以色列等70余只一线顶级基金，权益规模超过130亿元。已直接投资和间接参股超2500家优质企业，累计上市公司200家；直接投资方面，收获了12家上市公司，是产业互联网第一股国联股份的机构投资者，从3亿多的估值跑到目前400多亿的市值。
盛景网联董事长、盛景嘉诚母基金创始合伙人彭志强近日在接受证券时报记者专访时，阐述了公司在S基金、母基金、直投等领域的投资布局。在他看来，目前产业数字股权投资方兴未艾，他看好六种创业模式。“第一种模式是工业电商，叫做b2f反向采购。小B的订单由工业互联网平台收集，然后向上游厂商采购。市场空未来会超过一万亿，有几千亿的公司很正常。”
01
论S基金:成立六七年的基金有退出的需求。
证券时报记者:日前创办南京S基金紫金建业的投资人中，出现了盛景嘉诚。公司目前对S基金的布局如何？
彭志强的基金是全球母基金的重要载体。我们从两个维度积极推动S基金的发展:通过S基金购买优质资产和向S基金出售现有基础资产。美国盛景管理的一只子基金刚刚把资产卖给了S基金，后者在美股下跌前迅速完成了交易。
在全球范围内，母基金的标准组合是常态化母基金、S基金和直投，盛景也在按照这个策略推进。是基金的中长期投资。流动性一直是LP关注的，DPI是中国关注的。这对我们来说是一个双向的机会。一方面，我们持有的标的资产可以卖给新成立的S基金；另一方面，也可以成立S基金，接手优质资产。
盛京也在积极推动S基金在中国的发展。大概两三年前，我们开始成立S基金接手LP份额。目前国内很多市场化LP都有到期出售项目资产的需求，国有引导基金也有因各种原因出售资产的需求。
S-fund在中国发展的问题还是定价难，底层资产的透明度和定价的公平性还需要市场不断的磨合。
证券时报记者:今年以来，S基金比往年更受欢迎。在你看来，主要原因是什么？
彭志强:主要原因是市场发展到了这个阶段。人民币基金成立高峰期在2015年和2016年。经过六七年的发展，很多基金逐渐到期，基金经理和LP都有资产处置的需求。另外，随着时间的推移，对于购买者来说，市场上可以购买的资产量变大了，底层资产的结构也更直观了。所以今年国内的S基金市场比往年稍微火了一点，但整体上还是处于起步阶段。
02
谈母基金:双层风险分散是科技领域的重大创新。
证券记者:作为市场化的母基金，盛景投资的基金现状如何？
彭志强:我们母基金的投资子基金投资于中国、美国和以色列。这三个国家都是创新的地方，希望把国际最前沿的科技投资的经验和见识带到中国市场。目前我们已经投资了近70个管理者，从前期、天使、VC、PE链条布局，当然更强调前期和VC两个阶段。
我们总结了投资子基金的方法论，以及“四全四分散”的原则。其中，“四全”包括全明星基金、全周期覆盖、全球风险对冲、全行业。即全明星选拔全行业前1%的基金经理，金字塔顶端；也就是说，全球化布局除中国之外的世界创新高地——美国和以色列，盛景嘉诚母基金是亚洲第一个也是唯一一个硅谷和以色列众多顶级VC的LP；整个周期是从合资孵化、天使投资，到VC阶段、成长期投资，再到上市公司定增，覆盖股权投资全阶段；全行业，即通过母基金，在前沿科技、工业互联网、医疗健康、新能源新材料、广泛消费等多个可持续发展的新兴行业都有布局。
“四分散”包括行业分散、阶段分散、地域分散和管理员分散。之所以采取多元化战略，是因为创新确实是高风险的。基金可以通过委托基金管理人进行专业管理来分散风险，母基金则通过两层分权和两层专业管理来管理。这是科技领域的重大创新，投资风险低。这就是为什么美国那么多私人资金涌入风险投资和技术创新。目前国内对这方面的认识还不够透彻，只把基金当做一个产品或者一个投资机构的主体。
证券时报记者:盛景母基金的管理规模如何？全科医生的选择标准是什么？
彭志强:母基金管理的资金大概是100亿人民币。投资者中，中小企业主约占一半，地方引导基金、上市公司、盛京自有资金约占一半。
我们选择子基金经理有一套模式和模型。不仅单纯看名气，排名也仅供参考。我们主要基于尽职调查和与管理人员的深入沟通来判断他们。约1000名投资者接受了采访，70人投了票。
比如，很多基金经理都表示投资或参与投资了某知名互联网公司。一般LP可能觉得很牛，但我们会问哪轮投资。当时他们在投委会的时候，只管理公司，投赞成票，反对票，弃权票。这个分析真的可以看出他们是否有优秀的判断力。
当然，判断一个子基金的标准是能不能赚钱。所以目前我们在一定程度上减少了PE基金的配置，因为目前一二级市场倒挂是普遍现象。抓住Pre-IPO的机会是正常的选择，但不能成为机会主义者。
03
谈赛道:看好产业互联网六大子赛道
证券记者:盛京也有直投业务。直接投资的发展如何？主要关注哪些赛道？
彭志强:我们主要采取两种直接投资策略。先由母基金优中选优，再由我们在母基金投资的70个GP投资的项目中选优，这样可以提高成功率。比如盛景连续投资君联资本的医疗基金，与君联资本共同投资康龙华城。目前这家公司的市值已经达到1000亿，无论是投资回报倍数还是收益金额都很可观。
二是在优势赛道引领强赋能战略。关键的优势赛道是工业互联网，更广义上可以称为工业数字化赛道。一个典型的案例是国联股份，我们是它的第一个机构投资者。当时估值只有3亿多，目前估值已经超过400亿。
证券时报记者:从什么时候开始布局工业互联网？在你看来，目前工业互联网的发展现状如何？未来有多大空？
彭志强:我们在2015年开始投资工业互联网电路。当时国内很多投资机构还热衷于投资消费互联网，而2B在美国的投资占全国的半壁江山，在以色列几乎都是2B的投资。2B公司在美国股市上市后的市值也非常可观，而2B在中国的投资只有5%到10%。在当时，这可能是一个确定但被忽视的机会，所以我们进行了直接投资，以抓住其他一线基金尚未关注的长期机会。2015年，我们进行了一系列2B投资，后来被称为工业互联网。近年来，更广泛的解读是工业数字化。
证券记者:在你看来，目前产业互联网的股权投资市场是怎样的？细分的曲目有哪些？
彭志强:近年来国内2B投资大幅增长，因为消费互联网遇到了流量红利瓶颈，产业互联网投资现在方兴未艾。应该说，近年来，国内投资市场已经朝着以2B为基础的工业数字化投资的各个方向发展。
2B。工业互联网和数字产业相互交叉，但很难完全划等号。对于盛景，我们明确了六个自己擅长的产业互联网或产业数字化模式，形成了可复制、可持续的投资模式。
第一种是以a股上市公司国联股份为代表的产业电商，称为b2f反向采购。它从工业互联网平台聚集小B的订单，然后向上游厂商采购。相对于贸易商的数字化，国联股份开创了一种新的模式，逆向供应链模式，由下游工厂和经销商采购订单，再从上游购买，相当于把拼多多模式应用到工业品领域。这个市场空未来会有近10万亿，有几千亿的公司很正常。最近，我们还投资了一家MRO电子商务公司。逆向供应链模式是一种创新模式，可以在工业的许多子行业中复制。
第二种是以汇通达为代表的消费品行业路由器，即c2b2f模式，这是一种通过对小B的赋能和连接，最终到达C的商业逻辑。
第三种是适用于大中型企业的SaaS模式。在中国，只有中大型企业的SaaS模式有机会通过数字化提高效率和降低成本，但SaaS的特点与小微企业不匹配。
第四种“物联网+SaaS”模式，纯SaaS不容易做到。加一个物联网，加一个传感器，已经在很多领域建立起来了。在各个产业细分领域，未来都会有物联网+SaaS的商机。不烧钱还能赚钱，而且粘性很强，更新率非常高。我们投资的一家公司叫暖流科技，把物联网+SaaS运用到传统的供暖领域，对供暖过程中的能源消耗进行了革命性的改变。五是类壳模式，主要用于对人依赖度高的专业服务领域。要利用贝壳的协作共享机制，未来在很多领域都可以复制。
第六种是类似日本7-11强赋能的加盟连锁方式。未来，拥有强大授权的特许连锁在中国将有很大的机会。日本7-11以8000名员工调动了40万个工作岗位，利润总额100亿，人均净利润122万，与阿里巴巴、华为等巨头不相上下。7-11历史上投入300亿，由小店工厂物流公司免费使用。是典型的工业互联网标杆。目前国内的连锁率很低，只有15%。未来，强赋能的连锁将是产业互联网的一种主流形式。
产业互联网不同于消费互联网。在各个垂直领域，更多的是服务和赋能，而不是一个中心化的平台。b2f体现了一种需求侧驱动的新供应链模式，这是一种根本性的革命性变革。b2f逆向供应链的工业互联网可以革命性的消除错配和浪费，本质上是存量经济的再优化，具有重大的战略意义。
04
谈趋势:GP去LP，LP去GP
证券记者:这几年市场上还有一个趋势，就是GP的LP。如何看待这种现象？
彭志强:目前整个股权市场都在走向整合，GP走向LP，LP走向GP，都是各种运营手段的组合。本来做LP，团队没有得到锻炼。时间长了，越来越成为一个渠道，所以我想让球队踢球。
反过来，为什么是GP LP？很大程度上是链接生态资源，与一线GPs成为合作伙伴，互相学习交流市场发展趋势，取长补短。它是投资认知的实现，意味着我们必须从多角度去观察和思考商业世界。以盛京为例。我们不仅投资一级市场，现在也做二级市场，就是为了保持对二级市场的感观和观察。二级市场会很大程度上影响对一级市场项目估值的判断。对于投资来说，如何把握二级市场的退出时机，正成为管理者的必修课。投资是一个比较专业的行业，既要考虑一级市场，也要考虑二级市场，还要考虑筹资、投资、退出。既要有GP眼光，又要有LP眼光。只有这样，才能在日益复杂的商业世界中占据主动地位。
证券时报记者:今年以来，股权行业的投资节奏在放缓。如何看待这种情况？除了产业互联网，你看好哪些赛道？
彭志强:中国的基金经理门槛极低，可以说是一个进入门槛极低但生存门槛极高的行业。在过去，任何有一些钱的人都会建立一个基金，但五六年后，要筹集新的基金将非常困难。投资赚的钱是非共识。如果市场对一件事达成共识，基本上就没钱赚了。今年上半年，融资困难，但却是投资的黄金期。市场火爆的时候，融资容易投资难，投资成本比较高。职业经理人需要把握时间的节奏。从盛景的策略来看，我们认为当市场估值降低时，应该坚定，但当市场估值大幅上升时，应该冷静。
未来很有前景的前沿赛道还是和产业互联网有关，加上宇宙的概念，我们刚刚完成了一个产业宇宙基金的第一关。元宇宙是数字化转型的高级形式。我们认为工业数字化的下一站是工业元宇宙，未来元宇宙的信息技术将用于展览、教育、智慧城市等领域。就像2000年的PC互联网，2010年的移动互联网，现在的时间会逐渐进入元宇宙时代。
