来源:ETF进化
作者:秋刀鱼
6月29日，美国、欧洲和英国的中央银行领导人聚集在一起，团结一致对抗通胀，他们都认为通胀是货币政策的头号敌人，并准备采取“更强有力的行动”。
自疫情爆发以来，在“现代货币理论”的指导下，美国和欧洲似乎过于依赖货币和财政刺激，这在一定程度上导致了通货膨胀的后果。
美联储今年已经加息150个基点，英国央行自去年12月以来加息110个基点。然而，美国和英国的最新CPI通胀率仍处于近40年来的新高。
美国和欧洲的货币紧缩对通货膨胀的抑制作用没有立竿见影。近期频频出现对已公布经济数据的忧虑，但欧美央行的强硬态度在金融市场引起波澜:衰退预期可能会使金融波动风险更近。
一个
海外市场的“衰退交易”正当其时。
截至7月10日，RJ/CRB商品指数已经从6月份的最高点下跌了15%以上，几乎所有的商品价格都出现了下跌。
大宗商品之王原油价格最大跌幅近20%，对经济景气高度敏感的佟博士最深跌幅超过20%。大豆、玉米、小麦农产品三大国际兄弟跌幅均超过25%。
6月底，管理规模达2.6万亿美元的首创集团的半年度展望由集团董事长Rob Lovelace撰写:
世界变了，但投资环境依然乐观。
首先，随着全球经济从疫情中复苏，仍有增长迹象；
其次，企业利润将是股市前进的动力，而不是倍数扩张——这是一个受欢迎的基本面回报；
第三，我们将在未来一两年经历一场健康的衰退。有些人对此感到担忧，但我认为适度的衰退是必要的，这可以消除过去十年的过度。如果我们没有偶尔的低迷来平衡，我们就不会有如此持续的增长期。
值得注意的是，在中国复苏与海外衰退的“景气错位”中，6月以来，人民币资产不顾外围波动走出独立行情，超700亿北向资金流入中国股市。
2
面板切割潮汐冲击
今年以来，a股电子板块出现深度调整，一度跌幅达40%，年初至今跌幅近30%，位列第一产业倒数第一。电子板块的暴跌一方面是股市波动造成的，但更多的是全球整体环境造成的，需求不振。
全球电子行业整体进入下行周期，行业景气度大幅分化，智能手机、笔记本电脑等消费终端需求低迷。IDC数据显示，2022年第一季度，全球智能手机出货量为3.14亿部，同比下降9.12%，环比下降13.36%。
受智能手机性能过剩和消费能力下降的双重因素影响，上游存储芯片、面板等零部件需求放缓，进而影响产业链相关企业的盈利能力。
传统的备货旺季已经到来，但面板市场却不见起色。2022年5月，全球大尺寸液晶面板出货量为7351.2万片，同比下降10.26%。
面板行业迎来减产潮，三星将暂停采购至8月。今年，三星已经数次削减了面板的采购订单。据《工商时报》报道，戴尔紧急通知市场上的面板厂，从7月份开始，第三季度显示器和笔记本面板的订单减少了50%。
根据Omdia的最新预测，2022年第三季度全球显示面板制造商的产能利用率预计将降至73%，为2012年以来的最低水平，全球面板行业的产能利用率为十年来最低。
业内人士表示，近日主流尺寸面板价格进一步下降，已跌破现金成本。需求疲软是价格下跌的重要原因。
机构预计，目前整个液晶面板产业链库存积压依然严重，下半年电视机出货量预期并不乐观，因此面板厂至少需要一个季度的时间大幅减产才能扭转供需格局。
三
面板危机:中国企业超越日韩的契机
从大型面板企业BOE毛利率的变化，可以看出面板行业的周期。
最新一轮周期始于2017年Q1，止于2021年第三季度，持续约4.5年，下行周期持续3年，上行周期持续约1.5年。
这个周期最近的繁荣主要是因为疫情控制带来的家庭办公和远程办公的需求。这次景气的特点是市场短暂而激烈，产能相对克制，集中在有机发光二极管，周期的变化更多取决于下游需求的变化。
从面板周期的历史来看，下行周期的开启往往是产能的大规模投产，而上行周期的开启往往是下游需求的恢复。面板周期的波动主要由供给侧产能增长和需求变化两个因素驱动，是典型的周期行业。
危机是中国企业超越日韩的契机。IDC数据显示，2022年1-5月，BOE、华星光电、LG、惠科、群创光电分别以27.2%、17.8%、11.8%、10.1%、10.0%的市场份额位列全球大尺寸液晶面板市场前五名。
全球动荡之际，投资逻辑讲述了全球经济衰退，消费电子低迷，影响了很多周期性行业，但这也是经济规律。
大部分行业都会经历这个过程:需求超过供给——全行业全面扩大生产——供给超过需求——出清。
有关键技术的行业，过去行业话语权不在我们自己手里。国内替代是未来的大势所趋。行业清算之后，会有一部分企业继续被淘汰，这也是中国企业的机会。
面板行业是技术和资金密集型行业。全球面板产业起源于美国、日本、韩国和中国。国源证券预计，2025年中国大陆将占据全球液晶面板近70%的市场份额。
目前，面板行业正面临一波削减订单的浪潮。企业的应对策略是审时度势，加大RD，依托强大的本土市场，扩大屏幕面板的应用范围。一旦下游需求恢复，快速提供产品的企业也可以借此机会扩大市场份额。
