如果赶上半导体风口，诺安的集中持仓体验肯定不错，但风口过后也要承受巨大的回撤。
看来平衡配置的抗风险能力更强。你不把所有的鸡蛋放在一个篮子里，但是在环境不好的时候，你可以一起把装篮子的车翻过来。二季度公募持仓最多的是资源、新能源和光伏。隆基持仓达到857亿，仅次于宁德和茅台的第三大持仓。前20名中，还有金高、天奇、易维、华友，配置金额均超过300亿元。集中公募不是好事。现在，被减持的平安、美的、招行、药明康德、海康都受到了热捧。2020年到现在，先炒消费，2021年再炒医药、新能源、半导体，2022年再炒新能源。新能源穿越了一波行情，消费和半导体也经历了风暴后30%以上的回撤。现在来看，最大的确定就是很多公司的中报业绩会下滑。最大的不确定性是不知道什么时候能恢复。我来说说我对下一个市场的想法。1.光伏新能源仓位高。光伏和新能源仍有望成为未来几年最好的行业。双碳背景下，很多细分行业的机会都会诞生。这也是目前市场机构的共识，但问题在于，中报业绩的预期已经被填满。第二季度，很多公司在这波反抽中市值翻倍。更重要的是，二季度大量机构仓位提得过高。后续谁来接力是个问题。现在就看谁敢发新品来接手了。新能源本身一直是把未来十年甚至更长时间的预期值贴现到现在的。比如比亚迪给出了一万亿的市值，确实很受欢迎。但是一旦某个季度出现预期的下跌，就会面临30%以上甚至更高的调整，这和CXO是一样的。关于渗透率，SP在年初给出了全年25%的预期，但在5月份，渗透率已经超过了25%。此外，SP预计在2030年达到30%的渗透率可能会提前实现。你可以想象这条赛道有多热。关于行业的故事还有很多，比如L3的全面智能化升级和普及，L4和L5的加码研发，都可能在未来几年实现。然而，市场已经提前预料到了这些预期。等到L5真正实现的时候，软硬件上游厂商的市场价值已经提前实现了。中报公布后，明显的反应是很多关联度高的公司不涨反跌。2.半导体行业长期保持繁荣。半导体的确定性比新能源强，因为半导体比新能源更赚钱。无论是汽车的智能化升级还是物联网，还是未来可能出现的元宇宙，对芯片计算能力的需求都在逐年增加。对比明显的是，特斯拉第一代驾驶舱控制系统采用40nm工艺，第二代升级到14nm，第三代CPU已经升级到AMD的7nm。汽车未来的竞争很可能走手机路线。然而，这些需求对AMD、高通和TSMC有利，而大陆厂商最大的问题仍然是技术升级。斯达在IGBT领域的份额已经能够挤进世界前十，但是份额仍然很低。MCU领域的顶级流还是以ST和安森美为主，高通的8155和驾驶舱的8195也使用7纳米技术，最新一代的8295已经开始使用5纳米。在传统汽车智能化的初级阶段，40 nm以上的成熟技术仍然供不应求，但中期必然要进行工艺升级，所以40 nm以上的产能短期供不应求，但更长期要看RD和创新能力。设计在未来会有超级市场价值。参考美股，除了TSMC垄断高端制造工艺，其他大市值基本都是设计工厂。面板处于上游，短期内面板正在经历价格下跌周期。这波一定要等到头部厂商减产，才正式见底。下降周期就看谁能扛到底了。3.互联网又一波触底。互联网行业，随着阿里被列入“预退市”名单，后续会有更多公司上市，回香港重新上市可能是常态。但h股回归也不能算利好，因为港股的流动性确实不如a股和美股。从交易额来看，单日成交额超过10亿的不到20家，成交额超过1亿港元的超过100家。大量的公司根本就被忽视了。
纽约和香港其实是一群人。真正的对外投资伙伴，要么是长期预期高的新能源行业，要么是业绩稳定增长、行业地位稳固的龙头企业。下一波互联网其实是在大复苏之后。无论是阿里的零售，还是鹅厂的广告，互联网的整体变现模式都与实体密切相关。其实很难猜到底。中报业绩基本不会太好。如果能在第三季度回升，互联网将在第三季度触底。现在整个互联网行业空上下已经够大了。腾讯跌破3万亿，阿里跌破2万亿港币。其实估值无所谓。现在最重要的是谁能坚持看3年，时间周期会拉长。目前性价比还是很高的。04.CXO估计要等到明年了其实医药行业最大的矛盾就是没有创新就没有出路，很多企业缺乏创新能力。即使临床效果没有更好的要求标准，那么大量创新药企和CXO合作，仿制药肯定会泛滥，创新药还是会被卷到后面大家都不赚钱。事实上，只有恒瑞在PDI领域处于模仿阶段，而其他三家公司都在亏损。百济神州5年亏损300亿，如果不是频繁融资，那也是很久以前的事了。创新药的标准提高之后，很多企业的一级市场都要面临融资难的问题，因为你研发之后很可能就没有利润了，所以融资难。CXO行业现在正期待着一个问题。一方面，普遍担心明年的业绩预计会下滑；另外，我担心行业会出现产能过剩。最近CMDO凯莱市值再创新低，CRO药明康德反弹基本走了回a，早就知道CXO行业的景气度很高，但是短短几个季度大家很难接受不佳的预期。在第二季度的公开募股中，赵蓓在报告中明显看到了更多的cxo，应该是唯一一个明显看到更多cxo的人，也是出于对估值的考虑。未来医药行业肯定会有三家公司:一家是服务全球的CXO一体化企业，也就是从药物发现到最后的CDMO；；另一种是技术领先的医疗器械企业，至少置换室空足够大；另一个是以辉瑞这样的创新制药公司为基准。5.消费的关键是恢复。业界对消费的预期太差了。集团结束后，2021年将面临上游原材料涨价，下游涨价困难；2022年，上游材料变化不大，但下游需求开始萎缩。事实上，在沃尔玛的库存飙升之后，可以看出，就连这种日常零售也开始萎缩了。你可以想象那些可有可无的消费，所以消费电子也很不景气。茅台在高端消费上还是比较强势的。本来茅台就不是消费市场，所以业绩还能保持稳定。中高端产品未必如此。方水晶业绩发布后，许多机构下调了2022年的盈利预期。海通也因为高库存下调了顾靖酒厂的目标价。奶粉行业飞鹤的没落，澳优的没落，已经说明了奶粉行业的问题。虽然机构对伊利的预期很高，但最近市场明显悲观。电子消费就不用说了，是创新驱动的需求，短期内没有大的技术创新，而且是可选消费。虚弱是正常的。行业内的免税业绩也在大幅下滑，但免税还是盈利的。免税本身也是高端消费，机构普遍看好明年的预期。其实消费很被动。很多消费行业主要依靠线下渠道，但由于种种原因，线下渠道的影响短期内还不确定。04.剧终
目前疫情复苏的链条比较确定，但互联网、消费、医药连续两年下跌后，估值已经不重要了。我们的市场从来都是跌多了就涨，涨多了就跌，但是现在很多头部公司其实已经跌的够多了。
