乍一看，亚马逊似乎被荒谬地高估了——根据目前135.10美元的股价，这家总部位于西雅图的在线零售商的完全稀释市值约为1.44万亿美元，而这一估值几乎没有基本面指标的支持。
单从现金流的角度来看，亚马逊的股价肯定被高估了。在过去的四个季度中，该公司的自由现金流一直为负。
同时，虽然净利润为正，但1.13美元/股的业绩意味着市盈率远高于100倍。此外，亚马逊投资的电动卡车制造商Rivian Automotive Inc(NASDAQ:RIVN)也在拖累公司过去三个季度的业绩，因此整体净收入基本为零。
此外，亚马逊的营收表现看起来并不亮眼。考虑到公司大部分收入来自于低利润率产品的销售，2.5倍的市盈率并没有太大的吸引力。与此同时，收入增长仍在明显放缓，一季度和二季度同比增速仅为7%。
从业绩来看，亚马逊似乎确实值得回避，尤其是在上周财报公布后股价短暂反弹之后。这个时候，做空股票似乎很容易。
但是，如果我们对股票有深入的了解，就会发现亚马逊其实是被低估了，而不是被高估了。
除了电商，还有三大业务可以支撑亚马逊的估值
虽然，从整体业绩数据来看，亚马逊的表现并不强劲，但在该公司的财报中，有三项数据表现可圈可点。首先，亚马逊的云计算业务AWS在过去四个季度创造了224亿美元的惊人营收。如果按照21%的税率计算，公司这部分业务的净收入高达177亿美元。然而，其第二季度利润同比增长28%，增速慢于前几个季度。
而且，AWS一直是世界上最好的业务之一，与谷歌和微软争夺市场份额。虽然AWS如果独立出来的市场价值还没有确定，但是可以看出这部分业务已经成为亚马逊的支柱业务之一。40倍的市盈率，28%的增长率，也不是没有道理。
其次，亚马逊的广告业务在第二季度创造了87亿美元的收入。在过去的12个月中，广告销售总额达到340亿美元。相比之下，这个数字几乎是Twitter(纽约证券交易所代码:TWTR)、SNAP(纽约证券交易所代码:Snap)和Pinterest Inc(纽约证券交易所代码:PINS)总收入的三倍。
毫无疑问，亚马逊是一个广告巨头。尽管在线广告销售似乎停滞不前，但亚马逊在该业务第二季度的营收仍同比增长了18%。
最后，还有值得关注的订阅收入。在过去的四个季度中，这些收入——主要来自Prime订阅——总计330亿美元。
要知道，除了以上三大庞大业务，亚马逊还有更强的电商业务。
亚马逊的股价真的足够便宜吗？
如果亚马逊云计算AWS的市盈率是50倍，广告和Prime的收入是10倍，那么亚马逊的股票价值将达到1.5万亿美元左右——说实话，这种情况可能有点太简单了。毕竟，亚马逊的北美和国际业务中包含了Prime和广告收入。即使有这些收入，这两个部门在过去四个季度都没有盈利。而且云计算业务的竞争增加了AWS利润率下降和估值下降的风险。尽管如此，这种广泛的估值框架还是有一定道理的。
亚马逊业务的所有部分显然都具有真正的价值，而在合并的基础上，模糊这种价值的是该公司继续对该业务进行大量投资。无论是为Prime Video提供内容，还是实施一日送达等大规模且昂贵的分发服务，亚马逊都没有获得应有的利润。
让我们把眼光放远一点。
然而，投资者不得不面对的事实是，亚马逊的电子商务收入增长确实放缓了，而这对于一家来说并不是一件难事。美国最大的两家全渠道销售零售商沃尔玛公司(纽约证券交易所代码:WMT)和塔吉特百货公司(纽约证券交易所代码:TGT)此前公布了灾难性的季度业绩。
从外部来看，我们无法确切定义亚马逊到底投入了多少资金，但如果只着眼于推动短期利润，公司确实可以获得更多利润。然而，这并不是投资者投资该股票的目的，也不是亚马逊市值达到1.4万亿美元的原因。投资者押注的不仅仅是亚马逊眼前的基本面。
本文来自金融界。
