“话说天下大势，分久必合，合久必分。”
近日，随着互联网公司纷纷进入社区团购抢占市场，由“网络抢饭碗”引发的舆论讨论直指互联网巨头。经过一番争论，话题最终落脚在互联网巨头的触角上，触角太广，涉嫌垄断，限制甚至拆分互联网巨头迫在眉睫。
事实上，近年来，关于互联网巨头反垄断的讨论不断，监管部门的态度和行动也在不断升级，不仅在中国，在欧美乃至全球都是如此。
从资本市场到从业人员，都在担心互联网巨头的拆分趋势。有人担心失去市场价值，有人担心失去工作。今天我们一起来探讨如何理性看待分拆，如何在其中寻找投资机会。
一个
我们巨人的技术
2020年初，我们翻译并引用了《经济学人》的一篇封面文章，文章中提到了关键词“techlash”。不知道你还记不记得。
Techlash，技术和反冲的混合词，2018年被收入《牛津词典》年度词汇，翻译为“技术落后”。它是对大型科技公司日益增长的权力和影响力的强烈而广泛的负面反应，表达了对大型科技巨头的批评和抵制。
互联网巨头的触角已经延伸到人们衣食住行的方方面面，业务的无限扩张也体现在股价上。这家互联网巨头的股价飙升引发了两方面的担忧:
首先，科技股的投资者是否引发了投机泡沫。例如，美国股票的五大巨头FANNG占标准普尔500指数中美国股票价值的近五分之一。上一次市场如此集中是在20年前，随后引发了股市崩盘。
相反，另一种担忧是，大型高科技公司的估值过高恰恰表明它们的利润将在未来十年翻一番，从而在富裕国家造成更大的经济冲击，并造成经济和政治影响力的惊人集中。
对“大到不能倒”即“大到不能倒”的担忧，已经从2008年金融危机时的主要金融机构，转移到今天的互联网巨头身上。
随着科技巨头范围的扩大，越来越多的传统企业利润会减少，更多普通劳动者的生计会受到影响，从而成为愤怒的反抗者。
疫情加强了互联网科技巨头的业务和作用，或者说他们的垄断地位，使得传统企业更加困难，人们更加依赖互联网。这不禁令人担忧——在后疫情时代，会激起对互联网巨头新的反感。
因此，欧洲国家不时对谷歌、亚马逊、脸书等处以巨额罚款。因为隐私和所谓的垄断。前任和现任美国总统都将拆分互联网巨头的问题提上了日程。
2
拆分已经在进行中。
2019年底，针对当时中国证监会正式发布《关于上市公司子公司境内上市试点的若干规定》，我们写了一篇文章《为伊纺织上市》。详细阐述了对分拆上市这一重要资本运作手段的政策和市场情况的看法。
当初，无论是高轩的代表作——百丽私有化和陶博体育的分拆，还是药明康德的拆分，都受到资本市场的追捧。
“春江水暖鸭先知”，市场的大佬们早已未雨绸缪。从JD.COM到金山，分拆上市一直是近年来资本市场运作的核心。据公开信息不完全统计:
JD.COM
京东健康上市，估值5000亿港元；
达达集团在美股上市，市值79亿美元；
京东数码分公司计划IPO，估值300亿美元；
京东物流计划IPO，估值400亿美元。
阿里巴巴
蚂蚁集团IPO，估值2000亿美元+。
中国平安
Lufax IPO，2019年12月，C轮估值约394亿美元；
金融账户已在美股上市，市值81亿美元；
好医生平安已在港股上市，市值1181亿港元。
金山办公
金山云已在美股上市，市值67亿美元；
金山办公已在a股上市，市值1494亿元。
三零
鲁大师已在港股上市，市值8亿港元；
30数码分公司已在美股上市，市值18亿美元。
网易
网易已在美国上市，市值36亿美元。
……
腾讯就更不用说了。一早就把自己放在“投资”和“赋能”的位置上。无论是拆分腾讯音乐，独立阅读上市，还是合并虎牙、斗鱼实现行业整合，都更加得心应手。
总结一下，政策开绿灯，监管需要，市场买单。所以未雨绸缪，拆分上市，早已是互联网巨头们惯用的策略。
三
JD。这是无法阻止的。
在资本市场上，大型综合集团被称为“企业集团”，这类企业在市场上的估值往往并不便宜——由于其业务广泛，市场很难给出准确的估值预测，其独立板块的价值算术和往往大于其实际市值。
也正因为如此，这类巨头用来提高融资效率、加强资本运作的手段才被分拆出来。在过去的两年里，第六个被拆分的互联网巨头是JD.COM。
自明州事件后，强哥低调行事，苦心修炼内功，调整组织管理。从外部来看，最重大的动作是第二次在香港上市，第二次是拆分几个子板块快速上市。
2020年6月18日，JD.COM京华正式完成在HKEx的第二次上市，交易代码为“9618”。同时，他还为自己的第17个“618购物节”献上了一份大礼，发行价为每股226港元，市值超过7200亿港元。然而，在敲钟仪式上，却始终没有见到强哥。
就JD.COM而言，我们相信他像亚马逊一样经营，成为了中国的沃尔玛。然而，根据《财富》全球500强收入排名，JD.COM已经成为中国最大的零售集团。
今年早些时候，强东哥先生以内部信的形式强调:京东。COM的新使命——“以技术为基础，致力于一个更高效和可持续的世界。”
怎么理解呢？强东哥自己解释说:“2020年，JD.COM已经正式更新了战略定位:JD.COM集团是一家“基于供应链的技术和服务企业”。代表着集团要放大供应链的优势并应用于产业场景，与合作伙伴一起降低行业成本，提高社会效率。”
显然，JD.COM也在放低姿态，把自己当成基础设施，从产业赋能的角度重新出发。在资本市场，频繁的动作是分拆自己的业务部门。
2020年6月5日晚，由JD.COM支持的实时零售和分销平台达达集团在美国纳斯达克上市。IPO价格定为16美元/ADS。正如我们之前的文章《达达，下一个神仙？达达集团IPO上市是其独立发展的重要一步，也是京东的重要一步。COM的拆分策略。
2019年，京东健康已完成10亿美元A轮融资，投资方包括CPEChina Fund、CICC、霸菱亚洲等，投后估值约70亿美元。2020年12月8日，京东健康正式在香港联交所主板上市，股票代码6618。京东健康上市首日市值突破3300亿港元，此后一路走高。随着京东健康转港股通，市值已超过5000亿港元。
2019年底，业界关注的JD.COM最重要的基础设施京东物流与多家银行就潜在的IPO进行了初步讨论。预计融资规模为80-100亿美元，公司整体估值可能达到300亿美元。预计2021年在香港或美国上市。
中网此前曾报道，京东数码分公司于今年9月提交招股书，拟融资200亿元。预计IPO后市值将超过2000亿元。然而，近日蚂蚁金服上市受阻，给另一家备受关注的京东数码分公司IPO蒙上阴影。
此外，JD.COM的另一家子公司JD.COM工业品在今年4月签署了2.3亿美元的A轮融资协议，由GGV ggv capital领投，红杉资本中国、CPE等多家投资机构跟投。投资后估值超过20亿美元，成为工业产品领域估值最高的公司。
可以看到，目前JD.COM已经分拆出京东数码分公司、京东物流、京东健康、JD.COM工业品四个垂直赛道的“独角兽”企业，加上一手支撑的即时零售平台达达集团。相反，这种积极的分拆策略进一步激发了资本市场的想象力，促使JD.COM真正走向万亿美元帝国。
同时，这些也带动了京东的股价。COM的主要美股攀升，不断创出上市以来的新高。
互联网巨头的边界在哪里？没人能回答。
无论是舆论、资本市场还是监管部门，都已经意识到不能任其野蛮生长，所以拆分巨头的呼声不断。
以史为鉴，金融巨头在金融风暴中的失败，给监管带来了巨大的压力，也让社会背负了巨大的负担，互联网巨头的嚣张也必然面临同样的局面。
但是，发展的问题要通过发展来解决。一方面，监管的政策从出台到落地必然会经历一段时间的观察和讨论，不会简单粗暴的一刀切。毕竟互联网技术本身没有原罪；另一方面，在这段观察期内，巨头们自己如何放低姿态，主动分家，以更积极的姿态避免垄断和社会冲突，应该是他们最终解决问题的核心策略。
因此，是选择腾讯的低调投资和赋能，还是以JD.COM为榜样解构自己，将是未来2-3年互联网科技巨头面临的共同问题。
同时，巨人的分拆策略也给了投资者更多的选择。毕竟专业投资人只愿意为自己能看懂的业务买单。
机会来了，我们拭目以待！
以上。
