以下文章来自长江商学院EMBA，由长江商学院EMBA撰写。
对了，路会开的。
在这段疫情反复的时期，很多创业者开始重新审视市场环境，评估“潜力”在哪里。
2022投资市场会怎么走？延续去年的热度，还是进入资本寒冬？未来三到五年，哪些赛道会有持续拿钱的能力？企业要实现可持续发展，应该关注哪些核心竞争力？
近日，海尔资本管理合伙人、长江商学院EMBA38学员刘路从前瞻性的一级市场角度，通过对投资数据的深入分析，拆解了2022年企业发展的机会方向，希望能给大家一个参考。
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来源|长江商学院EMBA
本文内容由刘路在长江商学院EMBA讲座中整理分享。仅代表作者观点，不代表学院观点。
刘璐
海尔资本管理合伙人
长江商学院EMBA38学员
我是海尔资本的刘璐。简单介绍一下自己。我主要专注于投资硬技术。今年是第18年。
我早年在欧洲和中国做产业并购，后来在君联资本和CICC工作多年。我实现了中国股权投资的进化，然后加入产业资本平台，继续在“卡脖子”的核心技术领域进行布局。去年开始平均每个季度都有IPO会，相关投资逐渐进入收获期。
今天的主题是从一级市场的投资数据看近两年来国内部分行业在疫情影响下的挑战和机遇。希望通过客观的数据和大家一起观察，从而发现数据能给我们带来什么。
一个
判断过去十年国内投资的总体趋势
众所周知，一级市场的投资是有前瞻性的。
比如2010-2015年，一级市场投资将聚焦移动互联网；2015-2018年，移动互联网在包括港股、美股在内的a股批量上市阶段；2015年到2020年，包括人工智能芯片在内的硬技术投入非常密集。再过三到五年，相信会有更多这样的企业走向资本市场，这代表着未来整个中国经济的转型升级。
今天的布局代表明天的方向，这些数据有一定的启发意义。
我们来看看一级市场近十年的整体投资情况。
10年前，新成立的基金每年只能募集4000多亿，2016年开始超过1万亿。2020年，由于疫情略有下降，2021年，我们可以看到最右边的数据，新成立的基金达到2.2万亿，翻了一番。
这和疫情后国家政策直接相关，包括减税降息，市场流动性充裕。
刚才我们谈到了越来越多的集资，但是我们看到了一个趋势，越来越多的钱来自于“国家队”。
2017年以来，一级市场的天使+VC+PE每年投入超过1万亿。2020年受疫情影响，去年其实是报复性反弹，全市场投入1.4万亿。
下图是各赛道的投资热情。
你可以比较一下你的公司所处的行业。左边代表你所在行业过去一年的活跃度，案件数量，收钱规模。
排在首位的是IT，是泛IT，包括人工智能、大数据、软件。整个融资金额3100多，已经拿到2000亿左右。
第二是生物技术2500亿，第三是半导体和电子设备。
2017年和2018年之后，互联网的普及度在倒退，去年才排到第四。
再次，这张图，右边部分，通过动态比较了2021年到2020年各行业投资活跃度的变化。
我们可以看到平均投资案例数为63.1%，也就是说这个行业的投资只要低于63.1%，就在降温。
降温最明显的是我标注的互联网，比均线差50%以上。这和大家看到的、经历的基本一致。从去年蚂蚁金服事件开始，国家政策导向和对互联网的投入影响很大。
但是，虽然互联网投资案例数量只增长了9.7%，但是投资金额却增长了23.5%，也就是说即使是去年，互联网投资的案例还是有一些，而且这些案例集中在企业的中后期，因为金额在增加。
也就是说，早期初创企业在互联网赛道这个时候更难拿到钱，萎缩的赛道还包括金融、金融科技、泛娱乐传媒。然而，信息技术、生物技术、半导体和其他行业的活动继续增加。
让我们来看看各板块的表现。综合来看，我们再来看最后一个红框，表示去年开始的上市公司，从不同板块上市到去年年底的涨跌累计。
一个结论是，去年去港股和美股上市的公司，大部分都跌破了发行价，在a股科创板表现不错。
从IPO公司所在地区来看，排名第一的是广东，第二是浙江，第三是江苏，第四是上海，第五是北京。这种情况也与过去几年的经济活动有关。
根据我刚才提到的行业，过去三至五年的活动集中在机械制造、生物和半导体领域。但在投资方面，生物技术IT和半导体去年超过了机械制造，未来上市公司数量也是这个顺序。
做个定论，中国仍处于新一轮科技革命和产业变革中，VC/PE机构布局方向仍将聚焦数字智能、低碳技术、高端制造和生命科学技术。
在这种趋势下，未来机构会越来越重视细分领域的隐形冠军，所以企业更应该重视产业链的完善和原创技术、应用场景的差异化。
2
展望2022:变冷？转热？
看完2021，我们似乎觉得很棒。那么多项目投入市场，两万亿出去了。2022年会发生什么？
从目前的情况来看，今年一级市场的投资并不乐观，正在迅速降温。
前不久，某咨询机构对市场上100多只主流投资基金进行了问卷调查，结果可能表明该机构对未来一年投资的整体看法。
第一个问题是“贵投资机构今年的出手次数与去年同期相比如何？”
结果显示，半数以上的机构在减少。
第二个问题是“你的投资机构对企业估值的敏感度有什么变化？”
因此，超过70%的机构的估值变得更加敏感。这两年可以说是医药和半导体的泡沫过热。一些甚至在PPT阶段的半导体芯片设计的明星团队，已经合并到100亿甚至200亿元。这个夸张的故事今年很难继续了。
对高机构估值50亿、100亿以上的企业非常敏感。
第三个问题“你认为哪个赛道投资事件减少了？”
我们看到，消费和互联网两条赛道上的大部分机构都变得非常谨慎。
新能源、工业制造、人工智能、信息安全和半导体等领域的人仍然相对活跃。
看下一个问题，你觉得今年最火的三首曲目是什么？
超过43%的机构认为是工业制造，70%认为是新能源，50%选择半导体。三条赛道一级市场的投资今年继续降温，但这三个方向比较热。
第六个问题，你认为今年一级市场估值会下降吗？
超过一半的机构认为会整体下跌，背后有很多因素，包括春节以来二级市场的持续下跌，外部环境和俄乌冲突，国内疫情防控的整体影响。
最后，“你觉得2022年一级市场投资会冷吗？”
超过60%的投资机构认为会变冷。目前我最近也和很多主流机构的投资人交流过。普遍感觉春节以来看的项目很多，但是投资还是很谨慎的。
是否会像以前一样进入阶段性寒冬，目前无法下结论，但至少在今年年底前，恢复去年热度的可能性不大。
在这种情况下，我们自己的企业要想持续发展，应该如何应对？我个人提出一点想法和看法，供大家思考:
第一，从大的方面来说，中国已经过了人口红利阶段。2000年中国入世后，我们吃了20年欧美低成本制造业到中国的红利。
过了这个阶段，产业升级、消费升级更需要新技术、新模式的创新，尤其是技术创新。无论未来市场包括外部环境如何变化，中国的未来在于新经济。
过去几年，尤其是2015年之前，很多靠烧钱融资的企业也跑了出来，比如滴滴、单车共享，靠烧钱获得了规模优势。那个阶段还可以，但是今天，靠烧钱建立竞争优势的时代已经过去了。
我们建议创业者回到你创业和创业的原点，把创新放在第一位。简单来说，它叫做:
“筑起高墙”，不断提升自己的职业竞争力。
“广积粮”，储备尽可能多的金钱弹药。
“慢为王”，小心不着急，行业第一，活得小心。
另外，企业要回归商业本质。
春节过后，投资者对短期避险的偏好明显。大家都在观望，投资机构对估值的敏感度在快速提升。
以前看一些中前期的项目，人们更感兴趣的是未来空和增长率。但今年以来，很多投资早期项目的投资机构，对你的真实业务和商业化进度、订单的进度、成长的确定性更感兴趣，非常关心早期企业的长期生存条件是否恶化。
二是尽可能重视现金流管理。在很多省份，尤其是上海，疫情控制对供应链业务影响很大。还是要做好短期内收入减少、成本增加的准备和计划。
目前平均融资周期为4-6个月甚至更长。如果你判断自己公司的现金流支撑不了未来一年到一年半，一定要提前做好融资的规划。
即使是今年已经开始融资或者有融资计划的公司，也不要放松交易风险。什么是交易风险？
有时候看着投资机构完成调整，会被告知“我已经开完投资会，等着签协议”，或者“协议快签完了，马上打卡”。在这个过程中，如果环境在变化，投资机构其实随时都有可能停止这个过程，所以在钱到账之前不要放松对投资的关注。
最后，要根据资金需求灵活把握投资节奏，不要太纠结于估值，以获得资金为首要目标。
三
疫情下，企业如何调整策略？
对于疫情背景下的企业发展，我从个人角度给大家四点建议。
首先是把重要的话说三遍:
专注，专注，再专注。
国内的政策包括资本和产业环境都难以支撑从0到1转变为大而全的平台级企业。很多企业做到了一定规模，想跨行业发展房地产和金融。今天的环境并不现实。要做深做专，在赛道上持续打造核心竞争力。
第二，更积极地拥抱新经济。
如果你的公司能增加更多结合人工智能、大数据、硬技术的业务点，那就积极去做，因为结合新能源、碳中和，不仅能提高效率，还能在一定意义上降低成本，让自己的业务更可持续。
如果短期内很难增加这些技术因素，至少在客户开发上用更多的钱去靠近这些领域。
比如像医疗医药、半导体、新能源、高端制造，这些企业拿到的钱更多，所以今年更愿意把钱花在市场开拓、采购、RD上，尽可能成为它的供应商。
无论你是从事广告、媒体、商业服务，还是基础原材料零部件，都尽可能和这方面的企业做生意，这样你的业务发展速度，包括现金回款都会更好。
第三点是更加注重第一性原理思维。
马斯克多次提到“第一性原理”的概念。他在做spaceX的时候提到过，创业者要关注你的业务，你的公司会解决什么样的问题。
当他还是火箭的时候，他就想着不管怎么样，都要降低火箭的发射成本。倒着看，想着怎么降低成本。
他认为，需要改进一级火箭和二级火箭的回收和使用，以此来推导火箭的整体结构设计。
相应的，我们自己的企业要解决什么样的问题？我们将基于问题自下而上地创新，从需求创新。只要我们关注需求，我们的产品就永远有创新的机会。
第四，说说内卷的话题。
在主持人面前，我们也提到了内卷。其实应该说大部分赛道已经处于内卷或者同质化竞争的状态。
很明显，在过去的20年里，中国绝大多数行业都经历了从0到1的阶段。也就是说，基本上有无数的人在做你想做的事情，大家肯定会互相激烈的竞争价格。这个时候，如何找到新的差异化发展方向就显得尤为重要。
总之，当你静下心来的时候，多想想我们自己行业未来三到五年的长期趋势，长期趋势中有哪些违背传统观念的地方。与传统观念相反意味着“同行大多不看好，但有很好的机会将其拉入三五年的维度”。
在这个阶段，你的同行觉得做这个太难了，钱也很难赚，那么在这个地方下注就有可能找到一个相对独特的竞争机会。
四
比如爬山，
走得远比走得快更重要。
最后，我想分享一下自己在长江学习半年的经历。
其实大部分长江学子都处于自己创业或者创业的阶段。我经常拿创业和登山做比较。都是在不断的往上走，但是这个过程面临着很大的不确定性，不断的穿越沟、沟、坎、意外、挑战，每一条路都是靠自己。
面对困难，创业者都是孤军奋战，这是一个相当孤独痛苦的过程。
通过搭建这个平台，长江正在拉近人与人之间的距离。很多时候，当你面临一些困难的时候，来自同学的支持，很多时候可能不是业务或者资金。但是，在你说话聊天的时候，一个同学的建议，甚至一个鼓励，一个拥抱，都会给你更大的信心，让你继续前进。这是长江平台给的一个非常独特的机会。
长江里，大家手拉手走着，暖暖身子，一起攀登心中的高峰。
我的分享到此为止，谢谢！
