从2009年到2018年，中国的平均GDP增长率约为8.5%，而同期的美国仅为每年1.6%左右。中国经济的增长率远高于美国。
但与此同时，在2009年初，沪深300和标准普尔500指数分别为1817点和903点。十年后的2018年底，分别收于3010点和2507点。也就是说，过去10年，沪深300指数以本币计算的年均回报率为5.77%，而标准普尔500为12.01%—沪深300指数的投资回报率不到标准普尔500的一半。
如何解释这种现象？有三个主要原因:
a股目前估值偏低。
正如证监会易会满主席在6月2日的新闻联播节目中提到的，目前a股市场估值处于历史低位，上证综指市盈率仅为13倍，低于道琼斯、法国CAC40、日经225、德国DAX30、英国富时100等全球主要股指。
可以看出，沪深300的定价普遍被低估，而标准普尔500的定价普遍被高估。如果两者都能回归到各自的公平定价，那么两者收益率的差距就会缩小，这也是未来必然的一幕。
a股公司的净资产收益率和ROIC水平普遍低于美股
在我的投资字典里，净资产收益率和ROIC是两个最重要的指标。它们可以衡量一个公司是否有能力回报股东，也可以决定公司的内在价值是否可以不断提高。
根据北京大学光华管理学院学者测算的数据，1998-2017年的20年间，中国上市公司的平均ROIC为3%，加权平均为3.9%，远低于美国股市10%-12%的水平。作者甚至用“恐怖”来形容这一点。
上市退市的机制决定了沪深300指数并不能代表中国最好的300家公司。
如果沪深300指数能像标准普尔500一样，代表中国最好的300家公司，那么它的投资回报一定比现在漂亮得多。
但遗憾的是，由于种种原因，在沪深300指数中，中国十大互联网公司中有九家缺席，五大房地产公司中有三家缺席，最大的科技公司缺席，最大的餐饮集团公司缺席，三大智能手机公司全部缺席...
基于以上三个原因，沪深300指数过去十年的表现一直不尽如人意。
