正文|唯物主义
在喧嚣的互联网创投圈，黑马基金是个“异类”。
这家成立于2014年、拥有、周、刘、何伯权、、、红杉等大牌LP名字的早期投资基金，2014年没有投资O2O，2015年没有投资直播，2016年没有投资自行车共享，2017年没有投资共享充电宝。
反而投资了很多看起来很土气的业务:做互联网仓储的易储；花卉供应链的花卉友好技术；Wook向印尼出口中国供应链；做海外食品供应的食物链；做好准成品餐饮供应链的记录；有礼貌的化妆品店供应商，也有贝尔教育、凯叔评书、疯狂老师、火星文化等教育文化公司。
“风险投资的终极考验是投资的成功率。关键是如何帮助创业者成功，投资人获得好的回报。”“工业互联网项目需要摒弃外界的杂音，多忍受一些孤独，多一些耐心和沉淀。”黑马基金管理合伙人胡翔深入浅出地讲述了黑马基金的投资理念。
现在中国的风险资本市场已经进入了泡沫时期。根据道琼斯风险资源的统计，中国80%的“风险投资机构”都是在最近五年成立的。Verifone董事长HatimTyabji发现，在美国过去的50年里，60%的风险投资机构在第一只基金募集完成后倒闭，基金品牌不复存在。然而在中国，风险投资机构的长期存活率可能更低。
“做实事的基金，会长久生存，会形成品牌，会发展壮大，靠的是你的投资案例，而不是其他东西。”从2000年开始涉足互联网风险投资的胡翔，可能经历了太多的风风雨雨，相信“平原力量”。正如投资大师查理·芒格所说:“你需要的不是大量的行动，而是大量的耐心。你必须坚持你的原则，当机会来临时，你会尽力抓住它们。”
黑马基金成立三年多以来，没有投资过爆款产品。但这家机构投资的这些“地球项目”成功率非常高，其投资项目中有84%完成了后续融资。在保持高速增长的同时，拥有非常好的现金流。在众多基金忙着为90后、O2O、人工智能、VR等概念疯狂的时候，以胡翔为首的黑马基金早在两年前就开始布局“互联网下半场”。
下半场的方向，产业互联网的布局
美团创始人王兴在2016年夏天提出:中国互联网业务的早期红利已经过去，接下来互联网必须深入行业，改变传统行业才有机会。
同样的创业理论“重垂直”是黑马创业创始人牛温温两年前提出的。“重垂直”的概念是指创新型公司深耕一个行业，将这个行业与移动互联网深度融合，提高产业效率，实现营收和利润，寻找新的商机。
在创投圈摸爬滚打了17年，经历了很多互联网创投泡沫的胡翔非常清楚，一个不能建立营收，不能深入行业的公司的概念是如此的性感，最终只会是昙花一现。
投资“产业互联网”是黑马基金布局的重要方向。“互联网化的进程从早期的信息、娱乐、传媒等轻工业逐渐转向教育、金融、农业、制造业等重垂直行业；另一方面，互联网化逐渐从C端消费互联网转移到产业链上游的供给端和企业端，即产业互联网。所以目前是一个基于重垂直领域的产业互联网的时代和机遇。”
2014年，当大家还在炒作O2O、VR等概念的时候，黑马基金一期就已经专注于产业互联网领域，投资了很多现在看来被称为“互联网下半场”的创业公司。这些项目超越了“小而美”的视角，没有停留在互联网的舒适区，而是专注于一个行业，通过互联网升级传统产业。这些项目也往往有黑马基金设定的以下标准:第一，都扎根传统行业，不为场景换行业，用创新的方式和互联网工具升级传统行业。
其次，他们都有清晰的盈利模式，能够在资本寒冬中保持现金流，顽强成长。另外，大部分都是成熟的创业者，对行业有很深的理解，同时也能有开放的心态，快速学习，升级模式，拥抱资本。
两年多来，黑马基金交出了超过84%的被投公司至少获得下一轮融资的成绩单，账面回报超过5倍。与其他投资基金的大部分项目仍然需要依靠“2VC”持续融资才能生存不同，黑马基金投资的很多公司现金收益良好，业绩增长迅速，这也导致了黑马基金投资的大部分公司在2016年的“资本寒冬”中发展迅速。
沉默的守望者
与黑马基金投资的项目类似，胡翔并不是一个走在最前沿、追风的“典型”投资人。一位被黑马基金投资的创始人开玩笑说，葛翔安静的性格来自于经历了三次互联网风险投资泡沫，让他“看开了花，又回到了最初”。
2000年，当他还是一名大学生时，胡翔创立了一家互联网招聘公司，并获得了天使投资。之后，他遭遇了互联网的第一个寒冬，公司因缺乏团队管理经验而停摆。但是，他也学到了很多创业的经验。
之后，胡翔进入风险投资和投资银行领域，从帮助企业海外上市，到帮助企业并购和融资，再到投资管理。用胡翔的话来说，“从他接近证券市场的早期开始，就越走越远到前端，越走越远到业务底层”。2005年至2007年，他管理了近10亿美元的SP公司并购交易，将SP公司出售给新浪、腾讯等互联网公司。他见证了SP产生的现金流如何帮助互联网公司渡过难关。
“SP业务拯救了中国互联网。当时三大门户和很多互联网公司都没有收入。后来他们通过并购和自营SP业务熬过了寒冬。”
“再性感的概念也要商业化，公司的长远发展要靠和行业的融合。”胡翔认为，如今熙熙攘攘的许多新概念商业模式，都是在互联网的商业长河中相互熟悉的，最终的成功取决于技术和商业是否达到擦出火花的临界点。现在是很多传统行业互联网升级的好时机。
胡翔认为投资是“迈出一大步就容易扯蛋”。正如经济学家所说:“人类进步的最强动力从来都是科学技术的快速进步和广泛传播”，投资的成功率需要找到应用于商业的技术大规模传播的节奏。太快你会成为烈士，但太慢你会错过机会。
黑马基金现在关注产业互联网，是因为互联网/移动互联网正在渗透到各个行业，产生新的商机。胡翔认为，在未来，基于大数据和深度学习的人工智能也将改变商业。黑马基金就是在寻找这种节奏，对人工智能等即将商业化的新兴技术进行深入研究，寻找有潜力的创业者。
对投资者来说，保持独立和逆向思维很重要。现在很多炒作概念的商业模式，冷静思考后会发现在商业上很难成立。正如巴菲特在2007年写给股东的信中所言:“最糟糕的业务是快速增长、需要大量资本却赚不到钱的公司”，但现在很多早期机构都在追求这样的项目。
我们看全球顶尖的风险投资机构，一个VC必须在牛市和熊市都创造很高的相对内部收益率，才能成为顶尖的VC。一笔大的IPO或MA交易会暂时将一家风投公司推上风口浪尖，但如果不能持续提供比其他公司更高的业绩，这家风投未来也不会成为顶级风投。有时候，风口只是暂时的。
成立三年来，黑马基金会很少追求各种“投资出路”。相对于概念炒作，黑马基金会关注的是一个项目是否商业成立。胡翔喜欢投资那些对行业有深刻理解、拥有行业资源并愿意拥抱变化的企业家。“重要的是学习能力，”他补充道。
胡翔不想成为最前沿的投资者，甚至他也害怕置身于过于忙碌的人群中。比起出去做一个社会，他更喜欢和创业者一起思考、学习、待在一起解决实际问题。胡翔被投票后，这个项目的创始人被昵称为“葛翔”。他每天花很多时间和创始人在一起解决问题。从2014年6月成立第一只黑马基金开始，胡翔就和很多被投资公司的创始人一起，梳理业务，做战略规划，讨论如何从0到1落地，帮助他们完成后续融资。微语言创始人朱春娜曾将自己的创业方向从2C在线教育调整为2B在线教育。胡翔组织业内人士给她出主意。她说，“葛翔喜欢和创始人在一起，花很多精力帮助创业者看地图、认路。创业危机初期，有黑马基金投资，你会有安全感。”
“简单”的维度，时间的长度
胡翔热衷于野外徒步旅行。2012年，他花了半年时间徒步穿越大半个中国。就像《挪威的森林》里的渡边一样，他背着行囊走在荒野、村庄和城镇。
“世界是非常多元的，不同地方的人有不同的生活方式，但简单的生活和简单的事情更好，更持久。”胡翔希望投资和做事能更简单、更纯粹。他一直在寻找投资背后的方法论和“简单”的商业逻辑。
胡翔总结的投资逻辑很“简单”，但其简单的投资逻辑是可以层层展开的。他认为投资“好人好事”是一个很简单的词。对于“好人”，他的展览将扩展到“远见、脚踏实地、影响力、学习能力”等不同维度，而对于“好事”，他将扩展到“行业/赛道选择、切入点选择、时机选择”等维度。当这些维度继续展开时，胡翔可能甚至没有意识到，一个简单的二维开始逐渐建立起一个十维的投资方法论“大厦”。“有人说早期投资是一场寻鲸游戏。在黑马基金眼里，早期投资更像是一场寻找丑小鸭的游戏——在一群鸭子中找出那只能长成白天鹅的丑小鸭”。
“黑马基金的投资布局非常专注和扎实”，某上市公司投资负责人评价道。他认为黑马基金是他见过的最坚定的基金之一。2014年黑马基金第一期开始布局产业互联网的时候，这条赛道上的其他资本很少，但是胡翔很坚定。这源于他与创始人长期的深厚关系，以及对中国核心创业群体的了解。
“中国商业创新的中坚力量不是照搬硅谷炒作概念的企业家，而是将互联网与中国工业深度结合的企业家。你会发现BAT崛起到现在的TMD，并不是硅谷式的，而是在学习如何扎根行业。国内有很多深耕行业多年的企业家。他们的公司利用移动互联网提高产业效率，获得收入和利润，稳步发展。在未来几年，他们将被列为中国商业的中流砥柱，”创业黑马创始人牛温温说。今年至少有十家“工业互联网”黑马公司开始排队在主板上市，超过100家黑马创业公司登录新三板。
他与胡翔黑马平台结缘是在2012年，当时他发现有几个很好的创始人朋友在黑马营学习，黑马营是一个针对黑马平台创始人的培训产品。
2014年6月，牛和与58同城创始人、JD.COM创始人刘一起发起成立了第一只黑马基金。黑马基金成长于国内最大的创业者服务平台黑马体系，以市场化的方式独立运作。这和柳传志设立的联想基金类似——联想之星、乐基金、君联资本等。，遵循联想平台的资源，但独立于系统。
目前黑马平台覆盖数千万创业者。平台拥有3万核心创业者组成的黑马会员，拥有众多顶级投资人、创业者、明星公司等资源。
结合黑马平台，黑马基金拥有很多基金羡慕的优势:一是拥有庞大的持续更新的项目来源；二是黑马平台本身有一定的筛选机制，让黑马基金有机会优中选优，精准找到优质的创始人和创业公司；第三，黑马基金LP，以及黑马平台的众多行业领袖和机构投资者，将与黑马基金共同投资项目，从而为所投项目带来更多帮助，提高成功率；第四，黑马平台的大量创始人、媒体资源、本地资源、产业资源也可以帮助创业公司获取早期天使用户/客户，开发合作机会。
“这是一个优质的创投生态。”胡翔用手画了一个圆圈。“早期投资其实并不容易。我们只是想建立一个从投资到投后管理再到退出的体系，可以更好的选择和帮助项目，然后带来好的回报。”
风投教父、美国红杉资本创始人唐·瓦伦丁的成功，源于“逆向思维”。他总是投资市场不看好的项目，远离抢手的领域和公司。胡翔的黑马基金有自己的投资节奏。比起追逐热点，他们更喜欢挖掘安静的火山，寻找无人问津的区域，但惊人的能量终于可以爆发。
