来源:中国证券报
新加坡国有投资公司淡马锡发布的2021年财报显示，截至2021年第一季度末，投资组合净值达2830亿美元，创历史新高。以美元计算，过去一年组合股东总回报率为32%，成立47年来复合年化股东总回报率达16%，跻身全球最大资产所有者行列。
淡马锡的股东是新加坡财政部长。淡马锡在全球市场积极布局权益类资产，勇于选择优质资产，在全球大型资产所有者中享有很高的声誉。植根于亚洲，中国是淡马锡最大的仓库市场。日前，淡马锡全球企业发展联席总裁、中国区总裁吴、淡马锡中国区执行总经理沈野、淡马锡中国区执行总经理黄哲俊在接受中国证券报记者采访时表示，淡马锡在中国市场重仓的逻辑不变，近期的监管政策将倒逼相关行业巨头加快创新，激发行业活力。
吴于2013年10月加入淡马锡，现任全球企业发展联席总裁兼中国区总裁。在加入淡马锡之前，吴于2009年12月担任中信产业投资基金管理有限公司总裁，同时兼任金石投资有限公司董事长兼首席执行官
吴拥有哈佛大学生物化学博士学位和中国科学技术大学分子生物学学士学位。他在麦肯锡公司开始了他的职业生涯，后来成为麦肯锡公司的高级合伙人和MA业务亚太区总经理，并担任麦肯锡公司北京分公司总经理。之后加入联想集团，历任联想集团首席战略官、首席整合官、首席转型官、首席信息官，联想集团母公司联想控股执行副总裁。
它是中国最大的重型市场。
中国证券报:年报数据显示，2021年一季度末，中国市场在投资组合中的比重从去年的29%下降至27%。能解释一下背后的原因吗？
吴:主要是公开市场股票的价格变化引起的。去年3月31日，中国股市已经开始上涨，所以本财年的统计起点比较高。今年1月以后，中国股市已经开始回落。与其他市场相比，中国股市统计的终点相对较低。
就占投资组合的比例而言，中国是淡马锡投资组合中最大的市场。上一财年，在中国市场的投资组合净值增加了140亿新元，在中国的净投资大于零。从投资策略来看，我们看好中国经济，这一点没有改变。
中国证券报:互联网巨头的基本面是否发生了根本性变化？
吴:行业巨头的基本面没有根本改变，但是行业会出现更多的创新。如果企业赚取垄断红利，对行业发展是不健康的。这对企业自身的发展是不可持续的。
基于我们的观察，目前中国的互联网巨头们都在为如何持续保证制度上的创新，如何杜绝“大企业病”而发愁。近年来，一些创新型的互联网公司如雨后春笋般涌现。最近的监管政策将加快这一进程。监管者的责任是保护新兴创新企业，反垄断是为了小企业的成长。大企业自己要解决的问题就是如何保持持续的创新。
总的来说，首先，监管政策本身是有利于行业长期健康发展的。其次，这是全球趋势。淡马锡的战略是与未来的行业冠军共同成长，并进行几轮投资。
数字营销创造新机遇。
中国证券报:淡马锡为什么青睐近年崛起的本土品牌？
吴:中国拥有世界上最完整的供应链，而且供应链的质量在不断提高。现在50%的年轻人愿意为高质量的中国品牌买单。
比如三年前，中国的扫地机器人企业可能还赶不上世界级企业，但今天几乎已经超过了世界级企业。值得一提的是，国产扫地机器人中的高速轴承都是中国企业自己制造的，这是广泛创新带来的改变。
以前可能有些消费者对中国品牌信心不足，有些中国企业对中国消费者能买到他们的品牌信心不足。以前有些企业甚至把自己的产品定义为低端产品，现在很多新兴品牌产品都是瞄准高端的。
新兴品牌通过数字营销技术对当地的客户有了深入的了解，定义的产品才能真正满足国人的需求。最重要的是，企业的反应速度快。近年来大量中国品牌的崛起不是偶然现象。其实这只是冰山一角。这种现象反映了整个供应链质量体系的出现和新一代企业家信心的提高。
我们对中国长远发展的信心，从一个又一个企业就可以看出来。淡马锡今年投资了大量早期企业。我们相信未来的行业冠军可能出现在每个行业，有的甚至可能成为世界冠军。
中国证券报:这些新兴品牌是否存在过度依赖营销的问题？
吴:打造一个新品牌，最大的问题是冷启动。为什么有些国家的新品牌很少？因为建立新品牌的成本太高。创业初期，企业在电视台打不起广告。中国的短视频、小红书等社交媒体平台提供了精准营销的渠道，让新品牌冷启动成为可能。
好品牌和坏品牌的区别体现在品牌没有营销的生命力和产品的复购率。现在数字营销的优势在于，通过它，你可以知道复购的原因，比如是因为看到复购的广告还是被推复购？因为社交媒体信息回购，还是自发回购？
总的来说，数字营销给了好产品出来的机会，可以让更有能力的投资机构在前期区分两者。
中国证券报:如何看待中国科技领域的投资机会？
黄哲俊:作为一个高科技领域的投资者，现在中国有很多投资机会。或者说机会数字化的大趋势可以从2C和2B两个方面来看。
中国的2C科技领域可以说是世界领先，消费互联网公司的一些创新模式甚至超过了海外的一些模式，这也带来了很多效率的提升。比如一些新的中国品牌，线下推广的时候，很快就可以带起一个新的品牌。一方面是因为产品好，有价值；另一方面，网络营销能力确实能让人更快的知道品牌的价值。
2B:我们看到了很多机会。在经历了十几年的高速增长之后，在2008年之前，这些传统行业的现有企业也集中精力进行一些创新来提高效率。自动化、软件和整体数字化解决方案可以帮助他们实现更高的效率，也可以为他们带来收入增长。
碳排放影响投资决策。
中国证券报:淡马锡设定了每吨二氧化碳当量42美元的内部碳价格。这对投资决策有什么影响？
沈野:简单来说，投资一个企业，不仅要计算我们的资金成本，还要看碳排放带来的社会成本。计算一个企业的碳排放量，碳排放的成本换算成每吨42美元，这将是我们评估一个企业内在价值的一个考虑因素。这样一来，很多公司的估值和不看碳排放成本的估值就大相径庭了。
吴:我们认为十年后碳汇率大概率会体现在投资成本上。作为长期投资者，我们希望领先。
中国证券报:这是否导致你不得不排除一些企业？
沈野:我们会从两方面考虑。一方面，如果这个企业对碳排放影响很大，达不到我们的预期投资回报要求，我们就不会考虑。另一方面，如果这个企业目前确实是碳排放的重灾区，但有意愿和能力逐步减少碳排放，我们还是会考虑的。
中国证券报:如果有晋升空，会考虑吗？
沈野:是的。
吴:碳汇的概念要搞清楚。碳汇价格并不意味着今天排放了多少碳汇。碳汇价格是根据它在今天零排放后的变化来确定的。很多种类的树都有碳汇，而伐木有负碳汇。排放企业减排，在减排过程中会产生正的碳汇；如果原来是清洁企业，烧天然气的人一旦碳排放量增加，就有负碳汇。这种附加值是在一定基础上动态呈现的。
