简介:
近日，在苹果受困于供应链问题，交出出人意料的三季报后，微软凭借超预期的表现重回全球企业市值的宝座，市值逼近2.5万亿美元，很有可能成为全球首家市值超过3万亿美元的公司。
图微软2009-2021年月度图表
从微软2009年到2021年的月度走势图来看，我们对这样一根“漂亮”的k线印象深刻。在这背后，微软一次次成长，一次次突破自我。曾几何时，微软、思科、IBM、甲骨文作为传统科技巨头，市值不相上下，但随着时间的推移，只有微软不断突破，成长为市值超过2万亿的巨头。投资者不仅有以下疑问:
微软做了什么让它脱颖而出，拉开了与传统软件巨头的差距？
微软扩张的边界在哪里，未来有哪些潜在的增量？
微软是如何一步步成长为全球市值第一的科技巨头的？
前期我们以史为鉴:技术垄断是美股十年牛的根本原因。我们在分析美股十年牛的根本原因时指出，时代造就了腾贝格，最优质的资产是核心技术资产。在过去的两轮大技术周期中，美国实际上已经形成了技术垄断，科技巨头的崛起和加速发展是美股十年牛市的根本原因。微软也随着美国互联网和云计算产业的蓬勃发展，一步步成长为全球市值的领导者。
近30年见证了全球科技的飞速发展，我们经历了三个非常明显的科技发展阶段。2019年，我们正式进入万物互联、云计算、元宇宙阶段，未来的星辰大海已经开启:
1.个人电脑时代:1985-2008
随着网络通信技术的发展，这个阶段是个人电脑在全球加速普及的阶段。生产力的进步主要来自计算机领域。以思科为代表的企业已经奠定了网络系统的基础。网络的普及带动了个人电脑的普及和微软、CPU芯片Intel、AMD等操作系统的大发展。电脑的普及改变了很多行业的发展，产生了新的生产关系，2C消费互联网开始发展。
在PC时代，PC的普及和网络连接使其成为生产力的核心企业，微软和思科增长超过200倍，CPU的核心公司英特尔也增长超过25倍。1999年，微软成长为世界上市值最大的公司，超过了市值5830亿美元的通用电气。
2.移动互联网时代
2009年至2018年，这一阶段以智能手机加速普及为标志。随着2G-3G-4G网络的加速迭代，智能手机行业迎来爆发式增长，释放出巨大的生产力。在这个阶段，移动芯片取代了PC时代的CPU，成为增长最快的阶段，而PC时代的芯片霸主Intel和AMD在这个阶段并没有踩住行业发展的步伐。高通、海思、苹果等。萝丝。而国内的网络厂商也在逐渐崛起。华为和中兴已经成为全球顶尖的网络厂商，而手机操作系统仍然被美国公司垄断。苹果IOS和谷歌Android瓜分手机操作系统市场，形成双寡头局面。
智能手机的普及加速了人的数字化，各种生活场景被数字化。生产力的进步产生了新的生产关系，许多新产业不断涌现。移动互联网时代，消费互联网的核心公司腾讯、亚马逊、苹果，增长遥遥领先。现阶段，微软、英特尔、思科这些PC时代的霸主，已经落后了。
消息，亚马逊上涨超过35倍。
乍一看，微软的增长速度远不及苹果和亚马逊。但考虑到旗下巨头的市值基础，微软在移动互联网时代的市值已经成长为全球前三，与苹果、亚马逊并驾齐驱，远超英特尔、思科等PC巨头。
最核心的是，微软从纳德拉担任CEO以来，坚定地推动云计算的转型。移动互联网和工业互联网背后庞大的云计算市场已经悄然成长为全球领导者，在IAAS成为仅次于亚马逊的领导者，而微软在PaaS和SaaS则遥遥领先于亚马逊和其他云计算竞争对手。
图 微软重大阶段复盘图1999-2014年全球市值十大变化从上面两个图可以看到更宏观的阶段划分，下面详细解释:
2000年以前，随着互联网行业的兴起，PC在欧美逐渐普及。作为全球操作系统的领导者，微软成为资本市场的宠儿，也是全球市值最高的公司。
2000年到2013年，股市泡沫破灭，微软也陷入了几十年的业绩低迷。一方面是因为估值回归，另一方面是在PC持续放缓后，微软新的业务增长点尚不明朗，资本市场也没有更多期待。
从2014年开始，云计算转型确定，巨头们呈现出超级“第二春”
就在2014年之前，微软还是一个孤独的巨人，错过了移动互联网发展的黄金时代。不仅其股价十年不涨，还被另外两家科技巨头苹果和谷歌拉大了差距。2014年，纳德出任CEO后，微软进行大刀阔斧的改革，确定了“云优先”的战略转型，将智能云业务提升为三大业务板块之一，这也成为微软近十年高速发展的基石。
截至最近一个季度，智能云已经成为微软收入的头号业务来源:
图 微软2022年Q1主营构成从微软的单季度业绩走势来看，2013年之前，微软的营收和净利润都处于相对稳定的状态，增长并不明显。自2013年以来，公司的收入和净利润都出现了新一轮的加速增长。这一轮加速的背后是云计算时代，微软的“云优先”战略大有作为。过去五年，微软营业收入的年复合增长率为14.52%，净利润为29.54%，自由现金流为18.15%，表现非常稳定。去年，自新冠肺炎疫情爆发以来，全球进入加速数字化阶段，云计算趋势不断加强，这无疑为微软开启了一片星辰大海。
疫情下的数字加速
最新一个季度，微软的业绩超出预期多少？让我们来看看:
新的季度业绩分析
图 微软单季度营业收入图为微软单季度营业收入的同比增长率图 微软单季度净利润图微软单季度净利润同比增长率本季度，微软实现收入453.17亿美元，同比增长21.97%。单季度营收增速继续创近五年新高，净利润205.05亿美元。单季净利润首次突破200亿美元，同比增长47.59%，也连续9个季度创出新高。
“数字技术是通胀经济中的通缩力量。微软董事长兼首席执行官萨蒂亚·纳德拉说:“企业，无论大小，都可以通过建立技术密集度来提高生产率和产品及服务的可负担性。微软云提供了端到端的平台和工具，组织需要在此过渡和转型期间进行导航。
按业务单位划分，具体部门的绩效如下:
1.生产力和业务流程
生产力和业务流程部门包括生产力、通信和信息服务组合中的产品和服务，跨越各种设备和平台。这一部分主要包括:
Office Commercial，包括Office、Exchange、SharePoint、Microsoft Teams、Office 365 security and compliance和Skype for Business
Office消费者，包括微软365消费者订阅、本地授权的Office和其他Office服务。
linkedIn，包括人才解决方案、营销解决方案、高级订阅、销售解决方案和学习解决方案。
业务解决方案，包括Dynamics 365，包括一套智能的、基于云的应用程序，涵盖ERP、CRM、客户洞察、Power Apps和Power Automate以及本地ERP和CRM应用程序。
本季度，生产力与业务流程部门实现营收150.39亿美元，同比增长22%；利润75.81亿美元，同比增长32.9%；
业务亮点如下:
在office 365业务收入增长23%的推动下，Office产品和云服务的收入增长了18%。
办公消费产品和云服务收入增长10%，微软365消费用户增至5410万。
linkedIn收入增长42%，营销解决方案增长61%
Dynamics产品和云服务收入增长31%，Dynamics 365收入增长48%
2 .智能云
智能云包括公共、私有和混合服务器产品以及能够支持现代企业和开发者的云服务。这一部分主要包括:
产品和云服务，包括Azure和其他云服务；SQL Server、Windows Server、Visual Studio、System Center和相关客户端访问许可证；还有GitHub。
企业服务，包括企业支持服务和微软咨询服务。智能云本季度实现营收169.64亿美元，同比增长31%；利润75.62亿美元，同比增长39.5%。业务亮点如下:
在Azure和其他云服务收入增长50%的推动下，服务器产品和云服务的收入增长了35%
3.更多个人计算
更多的个人计算部门包括将客户置于技术体验中心的产品和服务。这一部分主要包括:
Windows，包括Windows OEM许可证和Windows操作系统的其他非批量许可证；Windows商业，包括Windows操作系统、Windows云服务和其他Windows商业产品的批量许可；专利许可；和Windows物联网。
设备，包括表面和PC附件。
游戏，包括Xbox硬件和Xbox内容和服务，包括数字交易、Xbox Game Pass和其他订阅、视频游戏、第三方视频游戏版税、云服务和广告。
和搜索新闻广告。
更多个人计算业务本季度实现营收133.14亿美元，同比增长12%；利润50.95亿美元，同比增长7.3%。业务亮点如下:
Windows OEM收入增长了10%
Windows业务产品和云服务收入增长了12%
Xbox内容和服务收入增长了2%
不包括流量获取成本的搜索和新闻广告收入增长了40%。
表面收入下降了17%。
从本季度的业绩来看，作为数字化基地，在数字化加速阶段，微软的各项业务，尤其是云业务，正迎来加速发展的黄金期。
未来前景
在数字化的大背景下，云计算产业离天花板还很远。
从数字化的阶段来说，目前，各种数字化还在加速。在疫情的催化下，欧美的生活场景数字化也在加速，反过来会推动云计算的大发展，而美国企业云化已经形成趋势，疫情更是强化了这种趋势。
微软在过去十年的成功很大程度上取决于该公司在云领域的成功。Grand View Research估计，2021年云计算行业的市场规模约为3690亿美元，并预测该行业到2028年的年复合增长率为19%。
微软是全球最大的云计算公司，其智能云部门的收入增至170亿美元，同比增长31%。在IAAS层面，Azure仅次于AWS。根据ParkMyCloud的数据，亚马逊的市场份额约为32%，而微软的Azure的份额为19%。但从营收增长来看，Azure明显快于AWS。
在SaaS层面，微软已经是世界上最大的SaaS公司。与亚马逊相比，以Iaas为主。作为全球软件行业的领头羊，微软的SaaS收入也独霸全球。来自各种业务的云SaaS使微软在2019年SaaS收入排名中以17%的市场份额遥遥领先。
投资者将很难找到比微软更稳健的资产负债表。该公司持有的现金头寸略低于1306亿美元。这意味着它可以偿还533亿美元的债务，并且仍然有充足的现金进行任何必要的投资。
估价指数
从估值来看，微软目前的PE-TTM接近近五年的平均值，估值相对合理。考虑到微软的云业务仍处于快速上升期，我们乐观地认为微软将升至3万亿美元。
