来源@视觉中国
文|明确志向
表面因素是全球经济放缓和美联储加息引发的衰退忧虑加剧。更深层次的原因是，移动互联网的发展已经走到了尽头，属于那个时代的技术和市场红利已经包含在现有的市值中。但新技术尚未大规模落地，资本市场难以提前实现未来成长的溢价。
比如，以3万亿美元市值站立不稳的苹果，普遍认为一再延期的XR头显没有在股价上得到体现；错过了整个移动互联网的微软，重新找回了云计算和人工智能的热情，市值可以和苹果比肩。
2010年，苹果的营收和市值双双超过微软。《纽约时报》当时评论说:“这是一个新时代的开始，也是旧时代的结束。”
也是在那个时期，中国的互联网巨头开始向西方老牌巨头发难。阿里和腾讯市值一度位列全球市值榜第7和第8，历史最高市值距离万亿美元仅一步之遥。但截至今年3月31日，普华永道公布的数据显示，阿里降至第29位，腾讯降至第14位，两者最新市值均缩水过半。
阿里7月29日被SEC列入“预退市”名单，面临退市危险。受此影响，截至当天美股收盘，阿里股价下跌11%。腾讯股价也在8月1日再次跌破300港元。
在永无止境的时代变革中，从诞生至今已经领先十余年的中国互联网公司，能否在新的技术和产业周期中再次实现逆袭？
01整个世界忽冷忽热。
事实上，中国和美国的互联网上市公司市值在过去两三年达到顶峰，但随后开始下滑。
2019年，互联网行业全面蓬勃发展。在全球企业市值TOP10榜单中，包括阿里和腾讯在内，互联网公司占据了7席。在1999年互联网泡沫破裂前后超过了5席，在2009年次贷危机刚刚结束后超过了1席。
注:2019年市值以2019年8月9日收盘价计算。来源:工业4.0研究院
在这20年里，互联网已经成为中国的创新引擎。
但是情况突然变了。2020年11月，阿里美股股价创下历史新高319.32美元后，领跌中国股市，走上了长达近一年半的漫长“熊”路。次年2月，腾讯、美团、美团跟随下跌，中国股市整体进入下跌通道。
此时的美国互联网巨头们正在大步前进，股价屡创新高。涨跌之间，市值形成巨大反差。
2022年第一季度，在审计风险、业绩瓶颈、美国疫情反复等不利因素的带动下，中国互联网大公司市值经历了又一波“可悲”的下跌。
ICT数据显示，截至2022年3月31日，中国上市互联网公司总市值较去年底下降20.2%。当时国内互联网巨头三大标杆腾讯、阿里、美团市值分别为29171.7亿港元、18723.9亿港元、7800.9亿港元。
这似乎是“最后一滴”。理论上，目前的股价已经反映了很多风险。但受阿里美股“预退市”影响，上述股票股价已滑落至前期低点附近，能否获得有效支撑也是未知数。
苹果也在2022年1月站上3万亿市值后开始下跌，今年以来跌幅已达8.23%。meta从去年9月开始下跌，年初至今跌幅52.70%，亚马逊、微软、Google A跌幅都在20%左右，这是一个很好的承接中国互联网巨头下滑的方式。纳斯达克指数也进入熊市。
整个世界忽冷忽热。
上周谷歌、苹果、微软、meta、亚马逊相继发布的2022年Q2财报也显示，美国的互联网大公司也告别了高增长率、高增长率。
谷歌营收为696.9亿美元，营收增速从一年前的62%放缓至13%。净利润160.02亿美元，同比下降13.62%；苹果营收830亿美元，同比增长1.9%，为爆发以来最慢增速。净利润194.4亿美元，同比下降10.6%。
微软营收为518.7亿美元，同比增长12%，为2020年9月以来的最低增速。净利润167.4亿美元，同比增长2%；亚马逊净销售额为1212.34亿美元，同比增长7%。净亏损20.28亿美元，连续两个季度净亏损。
meta的营收为288.22亿美元，同比下降0.88%，首次负增长。净利润66.87亿美元，同比下滑14.8%，为2020年第二季度以来最低。
老虎环球在中国的投资，来自埃里克·纽曼
摩根大通的旗舰基金“JPM中国AUSD”最近也公布了截至6月底的头寸。其中，第一大权重股腾讯6月期间增持11.73%，第二大权重股美团增持7.1%。
值得一提的是，今年5月，该基金首次买入阿里，6月增持至第三大持股。
来源:晨星
摩根大通的旗舰基金“JPM中国AUSD”最近也公布了截至6月底的头寸。其中，第一大权重股腾讯6月期间增持11.73%，第二大权重股美团增持7.1%。
值得一提的是，今年5月，该基金首次买入阿里，6月增持至第三大持股。
与此同时，在欧美的联合排挤下，中美互联网巨头面对的是截然不同的市场空，前者难以走出国门，后者面对的是全球市场。
但也正是因为打压，中国的大互联网公司积累了很多技术实力，藏而不发。美国互联网巨头一直在全球扩张，但有迹象表明，他们的努力是不够的。在科技创新方面，它已经“丧失了勇气”。
多重因素叠加下，全球互联网产业发展进入新周期。中国互联网大公司的价值也需要重新评估。
瑞穗分析师李中清认为，高消费储蓄率、低通胀率和有利的利率环境为投资者提供了坚实的保障。他建议投资者从美国互联网股票转向中国互联网股票。
在美联储数年的频繁加息周期下，确实出现了有利于中国互联网巨头发展的窗口期。
窗户不会永远开着。
6月以来，贝莱德旗下指数品牌安硕发行的追踪MSCI中国指数的海外最大ETF净流入16.84亿美元，折合人民币113.56亿元。单日最高净流入超过3亿美元，为2011年成立以来最高。
与此同时，在欧美的联合排挤下，中美互联网巨头面对的是截然不同的市场空，前者难以走出国门，后者面对的是全球市场。
但也正是因为打压，中国的大互联网公司积累了很多技术实力，藏而不发。美国互联网巨头一直在全球扩张，但有迹象表明，他们的努力是不够的。在科技创新方面，它已经“丧失了勇气”。
多重因素叠加下，全球互联网产业发展进入新周期。中国互联网大公司的价值也需要重新评估。
瑞穗分析师李中清认为，高消费储蓄率、低通胀率和有利的利率环境为投资者提供了坚实的保障。他建议投资者从美国互联网股票转向中国互联网股票。
在美联储数年的频繁加息周期下，确实出现了有利于中国互联网巨头发展的窗口期。
窗户不会永远开着。
6月以来，贝莱德旗下指数品牌安硕发行的追踪MSCI中国指数的海外最大ETF净流入16.84亿美元，折合人民币113.56亿元。单日最高净流入超过3亿美元，为2011年成立以来最高。
来源:高盛这是因为美国的科技创新早已进入瓶颈期。另一方面，美国在互联网周期中逐渐将制造业转移到全球，集中发展服务业和金融业等非实体经济行业。
相比之下，中国正在“远离现实”，下沉科技，寻求在实体经济和数字技术的结合中实现更高效的增长。
这从中美一、二、三产业占GDP的比重就可以看出来。
这也是中国经济发展给中国互联网巨头带来的红利。
至于中国互联网巨头何时能打破全球化和AI规模商业化的壁垒，更多取决于AI技术的成熟度和领先优势。这是下一个时代的关键，也是未来市值增长的“引擎”。
事实上，中美互联网巨头都面临着新旧技术时代更迭的压力，都处于类似2010年的窗口期，但却是更大经济周期的起点。
以后能不能领先，就看现在能不能输在起点上，时间窗口不会永远开着。
这一切都会直接体现在市场价值和企业的基本面价值上。从中国互联网巨头更长期的市值增长趋势来看，目前的一些不利因素并不能改变大的发展进程。
万亿很远，但只争朝夕。
