本文来自微信微信官方账号:魏指北，作者为魏，标题图片来自视觉中国。
短短20多年，中国互联网历经沧桑。
从门户时代到Web2.0，从PC互联网到移动互联网再到产业互联网。......
在这个过程中，行业内的从业者和投资者一直在总结关于这个行业的逻辑和规律。的确，很多定律和逻辑已经被普遍证明是有效的。
但是，我今天要跟大家说的，其实是四项规定之外的黑暗逻辑。
我称它们为黑暗逻辑，是因为它们的对立面通常都是正确的，而互联网有趣的地方在于，没有普适定理，任何大逻辑，只要你仔细观察，都会有例外；
以下是我总结的中国互联网四大法规之外的黑暗逻辑——
1.有护城河的公司不一定是好公司。
企业护城河理论源于巴菲特的论述，即一个企业相对于其他企业是否具有不可逾越的优势。
后来，帕特·多尔西在《巴菲特的护城河》中将护城河归纳为四类:1。企业的无形资产，如品牌、专利；2.转换成本高；3.成本优势；4.网络效应。
我们通常认为，拥有上述四大类中的一个或多个优势的企业，就拥有了护城河，这当然是非常重要的。但是，企业有护城河，就一定是值得投资的好公司吗？
答案是不一定。
微博就是一个很典型的例子。
今天，大多数人其实都会承认，微博里有一条护城河——作为一个传播平台，它是任何新闻时事的第一发酵阵地；作为娱乐平台，是偶像化中粉丝的第一支持阵地；作为一个影响力平台，它还拥有最广泛、最多元化的意见领袖。
事实上，这三个维度几乎垄断的地位，从微博诞生之日起就从未动摇过，不可或缺，不可替代。这无疑是一条护城河。
但是，今天你敢买微博的股票吗？
我觉得至少很多人不敢。最新财报显示，2021年Q1在微博的月活率为5.3亿，同比下降4%，日活率为2.3亿，同比下降5%。
虽然疫情造成了去年的高基数，但是微博用户增长乏力已经成为大概率事件。
如果它没有一个新的第二曲线，它将很难在接下来与字节跳动和腾讯等强大公司的竞争中获得更多的用户小时数。
护城河保护不了微博。
一个很好理解的逻辑是，护城河可以让你很难快速衰落，但不能保证你继续成长。
对于互联网公司来说，成长永远是第一要务，是最重要的生命。
互联网公司不是一劳永逸的。其实那些最终成为巨头的公司并不是什么新鲜事。而是不断扩大运营半径，不断抢夺新地盘，比如腾讯、阿里、字节跳动。
守住这个护城河，当然是暂时的王者。到目前为止，搜索这条赛道还没有对手，但是它的边界扩张速度稍慢，被无情地挤出第一集团。
关于护城河的另一个逻辑是，你的领域确实有护城河，但你的领域本身已经不再重要。
陌陌、美图、豆瓣、天涯、迅雷............................................................................................................................................................
所以，护城河很重要，但是迷恋它是危险的。不要睡在上面。
从这个意义上说，其实我还是有点担心哔哩哔哩的。对二次元用户和年轻用户粘性强的内容生产和消费生态当然是它的护城河，坚不可摧。西瓜视频多次强攻无济于事。
但是哔哩哔哩能一直讲述这个单一的故事吗？它的市场梦率最终能否兑现？
第二，大赛道不一定是好赛道。
“投资赛道”是互联网投资领域中一个极其重要的流派。背后的逻辑是，如果一个赛道足够大，一定会产生优秀的公司，只要投资了这个赛道的优秀公司，一定会有长期的盈利。
这个逻辑基本上是正确的，或者说在很大程度上是正确的。但是，仍然有一些轨道不符合这个原则。
原因是这些赛道拥挤，缺乏护城河，但残酷的竞争中却没有最终的结局，导致其头部选手很难长期获得合理的收入。
中国的长视频轨道就是一个典型的例子。
毫无疑问，这是一个很大的赛道，这个赛道的年总收入预计超过1000亿，不算太大。
但从2006年的先行者优酷开始，这个领域的各大玩家已经连续亏损15年，比如爱奇艺，2020年全年营收297亿，亏损60亿，这还是大幅改善后的结果。
注意，很难说这些损失是战略损失。即使在今天，我们仍然看不到这个领域的亏损会持续多久，行业的最后尘埃何时才能最终落定。
是的，钱是这个行业唯一的壁垒。
《后来》曾经报道过优酷和腾讯视频当年争夺《如意宫御爱》的过程——
原本两家友好公司约定，每家公司出6亿元购买该剧双平台同步播出的权益，但腾讯回过头来想了想，认定该剧可能会像《宫中皇后》一样火爆，最终决定以13亿元的惊人价格拿下该剧的独家播出权。
这是一个烧钱的游戏。如果只有烧钱才能结束战争，那么这个行业的关键就是钱根本买不到用户的忠诚度。
有的平台花10多亿+买世界杯转播权。世界杯一结束，用户就被其他平台新鲜的整体情况所吸引。
这个行业的大佬们都在拼死拼活，没有人愿意在损失惨重的情况下第一个放弃，因为他们无法忽视天价的溺水成本，都在等着对手退出。
但三家平台背后都是BAT，各自财大气粗，都一致认为这是一场卡槽战，各自都在做“中国网飞”的美梦。
即使有玩家退出，因为没有其他高壁垒，总会有新玩家跃跃欲试。当年优酷收购土豆，想称霸江湖，但最终还是空迅速倒下，就是一个证明。
没错，大赛道真的不一定是好赛道。航空空行业是另一个例子。
沃伦·巴菲特对航空业有两句名言-
第一句话是:“在莱特兄弟发明的飞机在北卡罗来纳州小鹰号首次试飞之前，如果一个资本家把它击落了，那么全世界的投资者可能会挽回很多损失。”
第二句话是:“想成为百万富翁，可以先成为千万富翁，再买杭空股。”
那么，规模上属于巨无霸的航空空行业为什么不是好赛道呢？
原因是航空空行业有四个特点:1。固定成本高，负债率高；2.产品同质化，溢价能力弱；3.消费者选择多，品牌忠诚度极低；4.该行业具有周期性，受宏观经济影响很大；
基于以上特点，航空空行业需要投入大，利润率波动大，竞争激烈难以获得持续长期的竞争力，以至于股神巴菲特在航空空股屡战屡败。
所以并不是衡量一首曲目是否优质的唯一指标。成长和健康同等重要。
第三，一个赛道前期领先的公司，不一定能长期领先。
关于这一点，我先举个例子——
年初新能源汽车股票最疯狂的时候，有个朋友告诉我，他把一半的流动资金都买在了蔚来、理想、小鹏的股票上。
我问他的投资逻辑，他说—
“中国新能源最终崛起是极其确定的事件，我目前押注这三家龙头公司。当然，我不知道最后谁会赢，但我的逻辑是其中一家会赢，所以只要这家赢的公司股价涨了三倍，即使其他两家公司死于零，我也不会输。”
某种意义上，我同意他的观点，但我还是善意地提醒他，中国新能源有没有可能在这三家公司中不胜出？
他说，我没想过，但这种可能性相当小。
我跟他说确实可能性会比较小，但也不是没有可能，于是我就跟他讲了短视频轨道的故事——
2015、2016年这个时间点，短视频赛道已经开始热闹起来。投资人开始判断这是一个快速成长的规模化赛道，但是应该投哪些团队呢？
当时的市场格局是——秒拍领先，美拍来势汹汹，Aauto Quicker还属于小公司，所以没有进入主流。
因此，领先秒拍成为投资领域的热点。那段时间，秒拍的母公司拿到了科技前后五轮融资，最后的E轮融资高达5亿美金。
在E轮融资发布会上，创始人韩坤的兴奋之情溢于言表——“科技的视频矩阵已经成为中国版的YouTube。”
但是，下面这个故事大家都知道。一年后，更快的Tik Tok崛起，第二枪被淹没，很快被边缘化。
一起在沙滩上拍照，也有当年的壮美美拍。
至此，拥有众多融资的短视频赛道两大主导产品都没有笑到最后。
我们稍微梳理一下背后的逻辑:由于早期的领先公司还没有发展成熟的产业，赛道实际上对创业公司的能力有不同的要求，这也可以从一个侧面解释为什么秒拍失败了，而Tik Tok成功了。
这背后当然有许多原因，但其中一个重要的观点是两者的侧重点不同:
在秒拍诞生和发展的时候，中国的4G还不是特别成熟，所以对于如何在不同的网络环境下播放进程的技术要求非常高。秒拍创始人韩坤一直对自己的基本功非常自豪。
在秒拍诞生之前，韩坤一直带领团队开发一个名为Vitamio的开放核心系统，该系统是几家互联网公司的视频技术提供商。
其实新浪微博之所以投资秒拍，一个重要原因就是很大程度上看重了自身视频技术的短板。
因此，在韩坤的认知框架中，技术是一个重要的屏障，所以他自然不太关注决定这条赛道真正核心的其他变量。
但到了2017年，4G技术成熟，资费下降，技术壁垒变得不堪一击。推荐算法和内容生产生态成为短视频真正的核心竞争力。从某种意义上说，这场战争的结局可能从一开始就已经注定了。
所以投资赛道早期的龙头公司当然没错，但是也要考虑这个赛道的核心逻辑会不会改变，改变后需要的核心要素是不是现在的龙头公司真的具备。
第四，创始人并不能完全代表公司的竞争力。
如上所述，投资领域的一个重要流派是投赛道，另一个重要流派是投人。有的风投看到一个人，不管他做什么都会投，甚至在多次失败后继续投。
从概率的角度来看，两个学派都有非常自洽的逻辑，在很多情况下都是对的。
但是，人是很复杂的，判断出现偏差的概率其实很大。更重要的是，人是一个动态的过程，创业是一场马拉松。在漫长的过程中，不同阶段对创始人的要求是不同的-
创业、保持业务和再次增长所需的能力模型是非常不同的。只有少数创业者能够快速迭代自己的认知和能力，从而真正带领公司从0到1，从1到n。
我给你举个例子。前老板从来不买美股，突然有一天买了猎豹移动的股票。
我问他为什么买猎豹，他说看好傅盛。
他接着补充道:傅盛之前在360证明了自己是一个拔尖的优秀产品经理，带领猎豹在海外做清理大师证明了自己的战略能力和执行力。傅盛还很年轻，即使他可能会犯错误，但他有很大的长期潜力。
然而，当他买下这份订单时，却失去了理智，怀疑自己的人生。
那么他的上述逻辑真的有问题吗？
其实通过一个人的历史来判断一个人的能力，是一种常见的认识人的方式。这样的逻辑其实是创投领域的一个基本操作。
这也是为什么很多大厂的重要总监，通常一宣布创业就受到天使资本和早期风险投资的追捧。
这背后的简单逻辑是，大厂的重要厂长其实都是一线战士。他们能听到枪炮声，并且已经用真枪做到了，所以投给他们的成功概率当然会更大。
那么为什么用同样的逻辑投猎豹会输的一塌糊涂呢？
答案是一级市场和二级市场撒网概率的差异。
投资于这样一个初级风险市场的逻辑是广泛押注，因为你不可能更快地知道谁会成为下一个字节跳动、下一个拼多多和下一个汽车。犯错误总比错过大鱼好。
它的逻辑是追求整体的中签率，投资50家企业，最后只要有两家企业最后能上市成功，就可以覆盖剩下48家企业的失败，因为上市的两家企业可能会带来100倍的回报。
就单笔投资的成功率而言，极低，即96%失败，但这并不影响他的整体盈利；
如果个人投资者用同样的逻辑选股，那将是一场噩梦，因为你的资金规模基本决定了你很难广撒网，根本无法分散风险。
从“人”这个单一维度看公司，意味着舔刀尖上的血，失败率极高。
所以，个人投资者如果想买一家公司的股票，你可以有无数个逻辑，但不要仅仅因为这一个原因——“我选择买是因为我认可它的创始人”。
请注意，我并不是说创始人对一家公司不重要。事实上，创始人对于一个公司的重要性怎么强调都不为过。
但我想说的是，我们其实很难真正从外在的角度去评判一个创始人的整体。即使是一流的风险投资人，也只能从几个维度来判断一个创始人，有时候这种判断甚至是极度情绪化的。
朱啸虎多次公开回顾他是多么想念字节跳动-
当时，字节跳动的B轮发现了金沙江。在与当时的张一鸣交谈后，朱啸虎直觉地判断张一鸣过于温和，没有程维强大的气场。最后，他没有投票给字节跳动。后来他肠子都悔青了。
人总是复杂的。不要对自己的判断过于自信。
好了，以上就是魏总结的中国互联网的四大黑暗逻辑。互联网是一个年轻的行业，也是一个多变的行业。它正以前所未有的速度进化，速度之快，难以总结出普遍规律。
这一代年轻人唯一要做的就是加入并拥抱这个行业，在实践中感受和把握技术涌动的脉搏。
记住，不要平躺。
本文来自微信微信官方账号:魏指北方。作者简介:魏资深广告产品经理，致力于分析互联网和商业化的基本逻辑、思路和技巧。作者微信微信官方账号:“魏Xi指北”
此内容为作者独立观点，不代表虎嗅立场。未经许可，不得转载。请联系hezuo@huxiu.com获得授权。如果你对这份手稿有任何异议或抱怨，请联系tougao@huxiu.com。
