来源:中国企业报青财经
作者:青青
编辑:叶
主编:蒋金琦
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9月13日，喜马拉雅向HKEx递交了上市申请，引起了在线音频行业的关注。这是继去年1月荔枝登陆美国纳斯达克，成为中国音频行业第一股之后。互联网世界再次刮起了网络音频上市之风。
作为月活1.72亿的国内在线音频行业老大，喜马拉雅自2012年成立以来，从早期移动互联网上的在线音频场景再现，到中期赶上知识付费浪潮，再到现在依靠版权内容的有声读物的兴起，每一次都有涉足。也受到投资机构的青睐。可惜在争夺中国音响行业第一股时频频传出上市消息的喜马拉雅抢先荔枝一步。
现在，喜马拉雅取消了赴美IPO计划，准备转而冲刺港交所。互联网在线音频行业会引发怎样的资本潮？
一
喜马拉雅亏损20亿去香港上市。
喜玛拉雅这次要在港交所上市了。
此前的9月10日，根据美国证券交易委员会的文件，喜马拉雅申请撤回在美国的IPO计划。《中国企业报·青财经》了解到，今年5月，喜马拉雅向美国SEC提交了招股书，拟在纽交所上市。但由于市场下跌，投资者对快速增长公司的信心下降，以及新上市的中概股表现惨淡，喜马拉雅认为去香港上市更合适。
事实上，作为国内在线音频行业的头部企业，喜马拉雅上市的消息已经流传多年。尤其是在知识付费火热的2018年，被外界认为是最接近喜马拉雅IPO的一年——曾有消息称其计划4次赴港上市，但均被否定。
2020年1月17日，在业内排在喜马拉雅山之后的荔枝，率先登陆美国纳斯达克，成为“中国在线音频第一股”。在错过这个龙头宝座后，时隔一年，喜马拉雅终于迎来了赴港上市的机会。
喜马拉雅页面截图
喜马拉雅赴港上市虽是利好消息，但仍无法扭转互联网公司亏损上市的命运。据统计，目前喜马拉雅用户渗透率为67.1%，占据近70%的市场份额。是业内妥妥的头部企业，荔枝和蜻蜓FM排在第二梯队。
招股书显示，截至2021年6月30日，喜马拉雅上半年营收25.1亿元，同比增长55.5%；月活跃用户已达2.62亿，其中物联网和其他第三方平台月活跃用户1.51亿。
虽然位于线上音频第一梯队，但喜马拉雅“音义”三年亏损超过20亿，至今仍是“大坑”。2018-2020年，喜马拉雅营收分别为14.8亿元、26.97亿元和40.76亿元，呈持续上升趋势，但实际增速在放缓；同时，同期净亏损分别达到7.55亿元、7.47亿元和5.39亿元，三年亏损超过20亿元。
招股书披露的最新数据显示，2021年上半年，喜马拉雅继续亏损3.23亿元，同比亏损额继续扩大。值得一提的是，喜马拉雅2021年上半年销售和营销费用同比增长近一倍，达到12.33亿元。
亏损的问题不仅是在线音频行业的普遍问题，也是整个互联网行业的普遍问题。靠用户和流量变现割韭菜可持续吗？
这跟互联网世界的灵魂拷问差不多的问题。
2
在线音频行业“三足鼎立”？
互联网技术为音频行业插上了飞翔的翅膀，一个新的行业——在线音轨应运而生。
回到2013年，蜻蜓FM成立2年，是我在国内拿的第一个音频应用。以“更多世界，听听吧”为口号，聚集了电台、版权内容、个性主播等优质音频IP，在互联网上拉开了线上音频行业的序幕。
在2012年创立不到一年的喜马拉雅，连续四次创业失败的于建军第五次孤注一掷投入喜马拉雅在线音频平台建设。然后，用户数量滚雪球，2013年底增长到1000万。
这一年，荔枝FM刚刚成立。没想到日后先于喜马拉雅FM和蜻蜓FM在美国上市，一举拿下“中国在线音频第一股”。
可以说，2013年是互联网在线音频行业的元年。今年以来，喜马拉雅、荔枝FM、蜻蜓FM平台开始了疯狂融资的“烧钱”模式。
《中国企业报·青财经》梳理发现，截至目前，喜马拉雅已完成9轮融资，获得腾讯、阅文、小米、好未来、索尼音乐等知名机构的战略投资，也获得美国跨大西洋投资集团、智信资本、高盛、盛世投资、创世合伙人资本、普华资本、鲸资本等知名机构的财务投资。值得一提的是，2015年宣布完成A轮融资的喜马拉雅，随后获得了由阅文集团和华山资本领投的战略融资和B轮融资，用户群体超过2亿。从此在国内音响行业牢牢占据领先地位。上一轮融资是在2018年8月，喜马拉雅完成E轮融资9亿美元，腾讯、高盛、跨大西洋资本参与投资，估值一度超过240亿人民币。
喜马拉雅融资历史图
2015年6月，拿到融资后，喜马拉雅完成了PUGC+独家版权的生态战略布局——打造音频生态闭环。通过UGC保持内容的广度，PUC负责内容的深度，独家版权排除其他平台的流量竞争，逐渐形成“护城河”。由此，喜马拉雅在内容上占据绝对优势，占据在线音频市场70%的份额，以1.6亿用户位居行业第一。
既有财力又有实力的喜马拉雅在内容上更专业。相比之下，在线音轨排名第二的荔枝FM多以UGC为主，内容专业性不如喜马拉雅，成本更低，也很难盈利。2018年，在获得蓝欣亚洲、EMC基金、EMC等投资机构5000万美元D轮融资后，荔枝FM于2020年1月17日正式登陆纳斯达克，率先成功IPO。但遗憾的是，时至今日，从各项指标来看，荔枝FM始终落后于喜马拉雅的数据，始终没有占据线上音频的领先地位。
早起没赶上什么的蜻蜓FM，走的是小而美的专业路线。2015年开始，开始用专业主播制作内容的PUGC模式，但UGC始终没有开放。到2018年，蜻蜓FM签约的明星大咖、电视电台主持人、业余主播等职业主播将达到10万人。如果以ARPU计算，蜻蜓FM的单付费用户贡献收入远高于喜马拉雅。
蜻蜓FM成立于2011年，已获得10轮融资，包括来自创新工场、经纬中国、小米集团和其他知名机构的投资。今年6月还获得了微牧资本的战略投资，携手第一服务控股，从声音场景释放更多能量。
互联网音轨，喜马拉雅、荔枝FM、蜻蜓FM“三足鼎立”的局面，是否会伴随着喜马拉雅赴港上市，资本市场嗅到机会，引发新的战局？
3
互联网巨头涌入在线音频行业
互联网音频行业，因“老大”喜马拉雅在香港上市，备受资本市场关注。
据了解，中国在线音频市场的用户渗透率仍然不足，未来增长潜力巨大。从用户数量来看，中国是全球最大的在线音频市场，而根据燃烧知识咨询的数据，2020年，美国移动在线音频月活跃用户渗透率为46.5%，而中国仅为16.1%。据统计，2018年在线音频市场规模约为113亿元，预计到2023年将增长至698亿元。显然，国内在线音频市场正在快速增长。其中，在线音频行业年复合增长率为43.8%，场景更多的泛音娱乐市场发展潜力更大。
另外，在线音频行业的优势在于内容接收门槛低，可以覆盖各个年龄段的用户。
以行业龙头喜马拉雅为例。平台拥有4亿用户，估值30亿元，4年增长500倍。它每天每人收听124分钟，市场份额为73%。是当之无愧的行业龙头。
数据很漂亮，但是在线音频行业竞争越来越激烈。除了喜马拉雅、荔枝FM、蜻蜓FM这“三足鼎立”，以互联网音频应用为方向，市面上还有懒人听书、QQ音乐、阿基米德等平台。腾讯、字节跳动、网易、auto faster等互联网巨头纷纷涌入，进一步加剧了在线音频市场的激烈竞争。
2020年6月，字节跳动正式推出“番茄听”App，对接旗下番茄小说中的正版IP；9月，网易云音乐推出“声之剧场”，推出430余部改编自热门IP的广播剧和有声读物，首创“声画同频”模式；11月，Aauto Quicker正式推出播客APP“kayak”，进军长音频市场；12月，微信推出“微信听书”，今年4月，腾讯音乐发布全新长音频品牌“懒听”。
早在几年前，哔哩哔哩收购音频平台猫耳FM进入音频领域，中央广播电视总台也推出了“云听”等音频客户端。
“小而美”的网络音频赛道，如今充斥着越来越多的新锐实力选手和互联网巨头。随着喜马拉雅即将在香港上市，将会掀起怎样的资本新风？网络音轨的“小声音”会在资本的帮助下变成“大事件”吗？
