2021年底，资管新规三年过渡期正式结束，银行理财基本完成净值化转型。银行理财产品现有规模总体呈上升趋势，2021年末突破28万亿元。较2020年一季度增加约4万亿元。从趋势发展来看，2020年理财产品增速相对较慢，年增速仅为1.43%。进入2021年后，随着净值化转型的深入和金融市场的日益规范，增速开始明显加快，年增速达到13.47%。
图表1:2020-2021年存续理财产品规模
固定产品占绝对主流
产品类型仍以固定收益类为主，占比超过90%。据不完全统计，截至2021年末，固定收益类产品占比91.14%，混合类产品占发行产品总量的7.66%，权益类产品和商品及金融衍生产品占比相对较小，两者之和仅为1.2%。对比2019年和2020年的数据可以看出，近两年产品类型结构变化不大，混合型产品占比略有下降，固定收益类产品和权益类产品占比略有上升。1990年和2000年，固定产品比例分别为85.40%和85.73%，混合产品比例分别为12.76%和12.99%。
图表2:2021年理财产品类型统计
产品风险等级多为中低风险。
产品的风险等级集中在二级风险。截至2021年末，现有理财产品风险水平总体处于较低水平，中等及以下风险产品占比已超过90%，其中，二级风险产品占比70.74%，一级风险产品占比8.72%，三级风险产品占比17.74%。
图表3:2021年理财产品风险水平统计
近两年来，产品风险水平呈小幅上升趋势。对比19年和20年的存续产品数据，虽然总体而言，银行理财市场仍然偏好稳定收益型产品，但呈现出风险水平逐渐提高的趋势。19年一级风险产品占比20.10%，20年降至11.51%，21年进一步降至8.72%。三级风险产品呈现与一级风险产品相反的趋势，19年占比10.58%，20年增至13.46%，21年再持续增至17.74%。可以看出，随着银行市场的不断规范和竞争的日益激烈，投资者的投资理念也在不断完善，对高风险产品的接受度也在逐渐提高。
图表4:2019/2020年理财产品风险水平统计
近年来，期限结构逐渐向1个月以下的短期和3年以上的长期迁移。对比近两年的数据可以看出，付息期小于1个月的产品数量有所增加，从19年的3.62%增加到20年的4.85%，21年的5.15%。除了高流动性产品占比越来越高之外，长期产品占比也呈现逐年上升的趋势。2019年付息期超过3年的产品占比仅为1.25%，20年后提升至3.30%，21年继续攀升至4.66%。这背后的原因是，一方面，在资管新规的倡导下，产品收益率较之前有所降低，因此为了获得一定的收益率，发行人逐渐发行更多的长期产品，以满足偏好高收益率的投资者的需求；另一方面，更多的银行理财投资者更关注产品的风险和流动性，而不是收益，因此机构更愿意发行更多高流动性的产品。总的来说，近年来，产品期限结构呈现出向短期和长期同时延伸的趋势。
客户结构稳定，“一般客户”达到90%。
银行理财市场的客户类型以一般客户为主，占比接近90%。从2021年现有产品的统计结果可以看出，普通客户是银行理财产品的主要客户群体，占比88.74%，高净值客户和私人银行客户差异较小，占比分别为6.34%和4.93%。从近几年的数据来看，客户群体结构比较扎实，历年占比差别不大。
图表05:2021年理财产品客户类型统计
“一元购”破四成，投资门槛明显降低。
子公司存续理财产品购买金额较低，1元及以下购买金额占比超四成。总体来看，到2021年末，理财子公司现有产品购买门槛较低，购买金额在1元及以下的产品占比40.54%。并且购买金额在一元到一千元之间的比例相对可观，占13.35%。整体来看，理财中存在的产品购买门槛明显低于净值化改造前的理财产品，购买金额在1000元以下的产品占比超过50%。原因是在净值化改造之前，大部分产品都是刚性兑付的，银行往往通过划分不同的申购门槛来区分产品收益，而申购金额与产品收益有很大的相关性。但有了理财产品净值，刚性兑付不再，产品收益只由产品净值决定。因此，发行人不需要划分购买金额。为了扩大更多的客户群体和客户规模，银行理财的投资门槛明显降低。
图表06:2021年金融产品购买金额统计
产品谱系更加完整，层次更加清晰。
全国性机构的产品体系建设比较完整，纯固定收益、固定收益加、混合、权益类产品种类繁多。由于规模庞大，组织架构完整，全国性机构在产品线设计上基本实现了全覆盖:不仅在产品类型上，而且在币种上，如美元、英镑、HKD、澳元等。例如，工银理财建立了覆盖不同期限、类型和投资市场类型的产品体系，形成了固定收益、混合收益、权益等多维度的产品布局，构建了现金管理、固定收益+、多资产组合四大基础产品线和权益、量化、跨界等另类产品线，为投资者提供“全光谱、全天候、全渠道”的货架式产品供给和稳定优异的价值回报。同时，全国性机构在产品体系规划上突出各自集团的战略布局，如与粤港澳大湾区发展规划完全、准确对接的建行金融指数产品，紧密围绕“三农”特点的农行金融产品，打造科技投资、长三角一体化投资等战略产品的交行金融产品等。
相比全国性机构“大而全”的产品类别，城商行和农商行的产品线以低风险的纯固定收益和固定收益+产品为主，同时突出自身的区域战略定位，打造“小而美”的精品产品序列。从城商行系和农商行系的产品体系来看，其产品体系设计更加务实，充分发挥银行理财在低风险、稳定回报领域的优势，以中低风险固定收益产品为主，根据核心领域客户需求打造明星产品。一方面，由于大部分城商行和农商行机构对衍生品投资和直接股票投资的资质限制，以及缺乏股权类资产投资的经验和资源，难以更好地支持股权和衍生品产品的投资和管理；另一方面，随着银行理财客户的激烈竞争，相比全国性机构，城市商业机构和农村商业机构的营销半径更小，客户资源相对有限。但由于其地域优势，与当地客户的联系更加紧密，因此大多数城市商业机构和农村商业机构选择充分利用自身的资源禀赋，根据客户资源特点推出特色产品和服务，实现产品和服务的精准投放，发挥其服务三农、中小企业和区域经济的作用。
财富管理市场的未来发展前景
2022年，资管新规过渡期已经结束，银行理财市场整顿基本完成，银行理财将进入规范发展阶段。展望2022年，普益标准专家认为，银行业金融市场将呈现以下发展趋势:
首先，参与者更加多样化。随着大中型银行逐步完成理财子公司的布局，不少中小银行也在着力设立理财子公司。2021年，乌市银行、Xi安银行和桂阳银行宣布计划设立金融子公司，开展银行金融业务。与此同时，一些无法设立理财子公司的中小银行正在抱团取暖，打算通过合资的方式获得理财子公司牌照。此外，在金融对外开放的大背景下，中外共建金融子公司可能成为一种发展趋势。一方面，合资财务公司的数量将进一步增加。目前有消息称，德意志银行有意与中邮金融成立合资财务公司；另一方面，随着招行理财成功引入外资，其他大行理财子公司可能会跟进引入外资，以促进理财业务的发展。
第二，银行理财的资产配置会更加多样化。随着投资者资产配置观念的逐步强化，银行理财将不断提高多元资产配置能力，增强竞争力。一方面，从需求端来看，随着投资者教育体系的逐步完善，银行理财投资者教育的范围会更广，投资者教育的水平会更高；与此同时，在银行理财真正的净值化时代，越来越多的投资者逐渐关注市场波动中的资产配置理念。因此，未来会有更多的财务投资者树立风险收益投资理念，希望通过资产配置实现长期稳定的收益。另一方面，从供给侧看，随着资本市场体系和多层次资本市场体系的不断完善，银行理财的投资工具和投资渠道将更加丰富；同时，在真正的净值化时代，银行理财产品的竞争将真正转化为各类机构资产管理实力的角力。银行理财机构需要着力提升大类的资产配置能力，降低产品净值波动，同时提高收益，以增强竞争力。此外，从监管的角度来看，促进理财资金入市的监管导向也在不断引导银行理财资产配置的多元化发展。在市场和监管的推动下，银行理财将逐步扩大投资范围，进一步探索股权和衍生品的投资，使资产配置更加多元化。
第三，业务分化更加明显。对于尚未完成未来理财子公司筹建工作的大型银行，已获批设立理财子公司的银行将加快筹建工作，对于未获得牌照的大型银行，也将加快对理财子公司申请快车道的投入；对于已经成立理财子公司的大型银行，将充分发挥理财子公司的展业优势，加快实施“资产管理+理财”双轮驱动发展战略。在理财方面，大型商业银行积极拓展理财业务，丰富自身理财产品货架，并通过销售其他银行理财产品进行补充，满足投资者多元化的投资需求。在资产管理方面，大型商业银行提高资产配置能力。一方面，他们广泛发行固定收益产品、“固定收益加”产品、混合产品和权益类产品；另一方面，他们通过差异化策略形成自己的市场壁垒来占领市场空，差异化竞争的趋势会更加明显；对于无法设立理财的中小银行，将进一步转向代销业务，深耕区域市场。据不完全统计，随着“资管新规”的出台，近年来，理财产品发行主体数量锐减，几乎都是农村金融机构。未来随着大型银行的理财子公司加速抢占市场份额，在发行人方面投研能力有限的中小银行数量将被进一步挖掘。在此背景下，中小城商行、农商行将深耕代销产品，通过代销布局全系统产品线，增加客户粘性，获得价值。
封面记者董天刚
