它给科技创新板券商带来了巨大的财富机会。在保荐和投资的创新机制下，如何平衡左手的承销费和右手的投资资金成为了一大矛盾。
它给科技创新板券商带来了巨大的财富机会。在保荐和投资的创新机制下，如何平衡左手的承销费和右手的投资资金成为了一大矛盾。
截至11月28日，科技创新板56家上市公司背后有47家承销保荐机构，承销费用超过39亿元。其中头部券商“三中一中”拿下30%，行业“马太效应”趋势明显。
多位业内人士对《国际金融报》记者表示，科创板给券商投行、股权投资等业务带来了增量市场，可能会面临与投资券商亏损的风险。这对券商判断项目长期价值、探索定价体系提出了要求。券商要适应资本制度的改革，只有平衡合作才能实现利润最大化。
头部券商收获颇丰。
多位券商人士对《国际金融报》记者表示，科创板给券商带来了增量业务，头部券商的投行业务受益最大。此前，财富证券大胆预测，科创板每年可为券商带来53亿元的增量业务，其中投行业务50亿元，直投业务3亿元。
自7月22日开市以来，科技创新板已运行4个多月，目前仍在加速扩容。截至11月28日，已有179家公司受理其在科创板上市申请，其中40家进入询价阶段，21家提交注册申请，71家IPO注册生效。目前，科技创新板上市公司56家，总市值6944.21亿元，平均市盈率64.26倍。
承销费用也大幅增加。就科创板首批25家上市公司而言，承销费用合计18.74亿元，平均每家公司承销费用7496万元，是此前a股IPO的2倍。东方财富Choice数据显示，截至目前，除华西生物外，科创板55家上市公司承销费用合计39.12亿元。
目前，科技创新板56家上市公司中，有11家由两家及以上券商联合保荐，45家公司独立保荐承销，涉及券商47家。中信证券、中信建投和CICC承包的上市公司分别为6家、6家和5家，包揽了超过30%的“保荐蛋糕”，继续领跑。
就独立保荐人而言，中信建投、中信证券、国信证券、华泰联合证券保荐的科创板企业数量较多，分别为6家、5家、4家和4家。广发证券、CICC、安信证券保荐的公司有三家。中德证券、东兴证券、国泰君安独立保荐两家科技创新板上市公司。
在科技创新板带来的承销和保荐盛宴中，头部券商强势争夺市场“吃他们的饭”，而部分券商尚未尝到肉，这也意味着在科技创新板时代，行业的“马太效应”将进一步加剧。
与投资证券公司因打破浮亏。
科技创新板项目成功IPO后，券商拿到了不少承销费，但也投入了大量资金，在锁定期内无法“安身立命”。据统计，首批25家科技创新板上市公司中，主办券商出资14亿元。投资基金占承销费的70%。
为了增加保荐人的责任，科技创新板引入了保荐人“跟投”的创新制度。对于券商来说，根据科创板设定的保荐和投资制度，如果发行价过高，投资后就会破发，这意味着投融资券商将面临亏损的风险。
11月初，科创板首次迎来个股破发新形式。据Choice数据统计，截至11月28日收盘，白蓉科技等7家科技创新板上市公司股价均低于发行价，处于破发状态。部分股票濒临破发。一周前，科技创新板只有4家破发企业。在业内人士看来，随着科技创新板上市公司数量的增加，将会有所突破或继续扩张。
对于破发，中泰证券首席经济学家李迅雷认为，新股短期破发是新环境市场规律驱动下的正常现象。从资本市场健康发展的长远来看，市场化定价机制的改革将日益完善和合理。
如资本董事总经理张傲平在接受《国际金融报》记者采访时表示，科创板股票破发是正常现象，未来破发可能会常态化。这其实是资本市场的态度，券商等机构要适应体制改革，探索IPO定价制度。
例如，金融研究所高级研究员葛守敬在接受《国际金融报》记者采访时表示:“‘保荐炒信’制度使券商投行业务从通道保荐承销转变为持续市值管理模式。这就需要保荐机构的相关子公司接受发行价格并参与战略投资。从项目签约到持续督导期结束、投资缩减退出，券商投行与备选子公司需要形成全面合作，子公司与投行在内部部门可能存在利益冲突，需要投行与投资部门更紧密的沟通。”
在葛守敬看来，目前券商行业的资金应该用于推进结构调整，加大投融资服务和流动性支持的投入，充分发挥保荐机构的整体功能，而不应该过于依赖合并、质押等业务带来的利差收入。
此外，新股破发风险驱动网下询价和报价环节更加理性，也将引导新股定价机制更加合理。并不是所有的发行人都认为发行价越高越好。定价过高可能导致股价连续下跌或破发。合理的定价可以促进券商投行实现保荐业务与投资收益的平衡。
此外，企业未来的成长性也与其资本市场有关。业内人士对记者表示，科创板应尽快推出后续相关配套制度，实行严格的退市制度，重视并保证科创板的流动性，让真正有价值的企业在科创板成长，实际上是鼓励券商跟风的积极性。
投资银行的生态正在发生变化。
在注册制下，科创板不仅给投行带来机遇，也带动券商在投研、资金、风控等方面综合实力的提升，从而改变投行的商业模式。
葛守敬告诉记者，科技创新板将加速资源向头部集中的趋势，“马太效应”凸显，券商强则券商强。随着注册制的实施，预计未来券商投行的竞争格局将再次发生变化，具有核心竞争力的投行有望在未来几年内确定其第一梯队的地位。头部券商仍有明显的竞争优势，将率先抢占增量市场。此外，长三角地区科创企业众多，该地区券商地缘优势明显，有望分享政策红利。能否在体制改革中抓住市场机遇，扩大市场份额，将对投资银行的长远发展起到决定性作用。
上海某投行高管向《国际金融报》记者坦言，与核准制不同，注册制对投行的研究和承销能力提出了新的挑战。比如之前判断项目更多的是从财务角度出发，帮助企业完成最后的“点睛之笔”，而现在科技创新板设定了五套上市指标，投行更多面对的是亏损的创新企业。投行在新股定价时更多的考验自己的研究水平，在投资科技创新板企业时也考验自己对长期价值的判断能力。
葛静还认为，券商的直接投资是被动投资，也会占用投资公司的资本。该机制将引导券商直投业务更加关注适合在科创板上市的公司，在合规的前提下主动为保荐业务吸引客户，更早、更深入地了解发行人，为未来的发行定价和后续的深度服务奠定基础，降低投资成本。
随着专业性的提高，对专门人才的需求自然增加。早在今年春季招聘时，券商就开出“百万年薪”争夺人才，为科技创新板业务板块招兵买马。
在大投行覆盖“全行业、全业务”的压力下，中小投行生存压力巨大，“聚焦优质产品”成为重要的竞争策略。长江证券的承销保荐人定位为精品投行，其相关负责人向《国际金融报》记者透露:“科技创新板对投行的专业性提出了很高的要求，未来行业也将呈现分化格局。我们从行业、区域、客户三个维度积极改变商业模式，比如专注于自己擅长的军工等细分行业，培养自己的竞争力。在争夺客户资源方面，我们将基于所服务的客户资源，挖掘全产业链的潜在客户。”
无论是大券商还是中小券商争夺财富盛宴，合规风控依然是主旋律。注册制下的信息披露尤为重要。很多因信息披露不当而被罚款的券商，不仅名誉受损，业务也受到影响。这无疑对券商的风险控制水平提出了更高的要求。
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