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照片由S. Hermann F. Richter在Pixabay上拍摄
陈李，沪深资本集团郑锦研究所/研究员杜峰李鸿/编辑
2019年9月27日，工信部发布《关于促进网络安全产业发展的指导意见》，其中提到，到2025年，培育形成一批年营收超过20亿的网络安全企业，形成一批具有国际竞争力的骨干网络安全企业。网络安全产业规模超过2000亿。
在此背景下，属于网络信息安全行业的杭州安恒信息技术有限公司，依托政府等行业的优势客户资源，顺应行业发展趋势，不断坚持研发，引进创新人才。其营业收入持续上升，未来盈利能力显著。
1.市场规模高达100亿元，行业未来可期。
投资是一种学问。如果顺应行业趋势，选对标的，预期收益是有保障的。其中，市场容量是一个不可忽视的因素。只有市场容量足够大，才会有足够大的空企业发展空间。
以互联网安全服务行业为例。近年来，人工智能、5G、量子通信等颠覆性战略性新技术突飞猛进，大数据、云计算、物联网等基础应用不断深化。严峻的网络信息安全形势也带动了全球安全市场的稳定快速增长。
赛迪顾问数据显示，2018年，全球网络信息安全市场规模达1269.8亿美元，较2017年增长8.5%。
来源:赛迪顾问2019中国网络发展白皮书
近年来，随着国际国内重大网络安全事故的频繁发生，我国对网络信息安全的重视程度也不断提高。
同花顺数据显示，2014年至2018年，全国共收到网络安全事件分别为5.62万起、12.69万起、12.57万起、10.34万起和10.67万起。
赛迪顾问的数据显示，2018年，中国网络信息安全市场整体规模达到495.2亿元，比2017年增长20.9%，远超全球安全市场整体增速。
来源:赛迪顾问《2019中国网络发展白皮书》
然而，我国网络信息安全产业市场细分程度较高，不同的细分产品市场规模不同。
其中，2016-2018年，中国日志审计产品市场规模分别为5.7亿元、7.1亿元和9亿元，同比增长分别为22.5%、24.6%和26.8%。
来源:赛迪顾问2019中国网络发展白皮书
2018年，云计算在技术上逐渐成熟，开始进入产业发展的繁荣期。
赛迪顾问的数据显示，2016-2018年，中国云安全市场规模分别为18.2亿元、26.1亿元和37.8亿元，同比增长42.2%、43.4%和44.8%。
来源:赛迪顾问2019中国网络发展白皮书
大数据时代背景下，新技术、新需求、新应用场景都给数据安全保护带来新的挑战。中国的大数据虽然处于发展的初级阶段，但近年来发展迅速。
赛迪顾问的数据显示，2016-2018年，中国大数据安全市场规模分别为17.1亿元、21.8亿元和28.4亿元，同比增长25%、27.2%和30.5%。
来源:赛迪顾问2019中国网络发展白皮书
随着物联网市场的快速增长，物联网设备、网络和应用也面临着严峻的安全挑战。物联网安全将成为万亿级市场的蓝海“潜力股”。
赛迪顾问的数据显示，2016-2018年，中国物联网安全市场规模分别为49.8亿元、65.5亿元和88.2亿元，同比增长分别为27.5%、32.9%和34.7%。
来源:赛迪顾问2019中国网络发展白皮书
2018年，针对制造业、通信、能源、市政设施等关键基础领域的攻击事件频发，被攻击的行业不断扩大，造成的后果越来越严重。工业互联网安全的市场关注度相应提高。
2016-2018年，中国工业互联网安全市场规模分别为56.5亿元、72.8亿元和94.6亿元，同比增长分别为25.6%、28.8%和30%。
来源:赛迪顾问2019中国网络发展白皮书
二是客户资源优势明显，近一半收入来自政府。
成立十二年的安恒信息，自成立之初就提出“数据是企业的核心资产”，一直专注于网络信息安全领域产品和服务的研发、生产和销售。
收入质量方面，2016-2018年，安恒信息营业收入分别为3.17亿元、4.3亿元、6.27亿元，2017-2018年分别同比增长35.89%、45.58%。
来源:招股说明书
同期净利润分别为-47.85万元、5213.53万元和7687.47万元，2017-2018年同比增长10995.57%和47.45%。
来源:招股说明书
2019年上半年，安恒信息营业收入和净利润分别为2.65亿元和-5817.82万元。安恒信息的客户多为政府机构。由于来自政府机关的款项基本都在下半年，上半年数据不佳是行业普遍现象。
招股书显示，安恒信息的大部分客户来自政府，受政府部门和大型企业采购周期的影响。这些用户大多在上半年规划年度投资和采购，然后在下半年进行项目招标、项目验收和项目结算。
这意味着下半年政府等机构的收益率可能会出现周期性波动。
2016-2018年，安恒信息上半年净利润占全年净利润的比例分别为9.04%、-41.69%和-65.53%，下半年净利润占全年净利润的比例分别为90.96%、141.69%和165.53%。
同时，在同行业上市公司中，北京神州绿盟信息安全技术股份有限公司还为政府、运营商、金融、能源、互联网、教育、医疗等行业的用户提供安全产品和解决方案，主要与安恒信息在安全产品和服务市场展开竞争。
2016-2018年上半年净利润分别为283.43万元、-4639.67万元和-6068.39万元，全年净利润分别为2.2亿元、1.52亿元和1.68亿元。
2019年上半年，绿联科技净利润为-3329.69万元。可以看出，同行业上市公司中绿盟科技的净利润也存在周期性波动。
与此同时，营业收入呈现高增长，安恒信息的盈利能力也呈现良好的上升趋势。2016年至2018年，安恒信息综合毛利率分别为67.04%、67.58%、70.5%。
来源:招股说明书
据郑锦研究的沪深资本集团统计，2016-2018年和2019年上半年，安恒信息的净资产收益率分别为-0.2%、15.66%和16.37%，呈上升趋势，在同行业可比上市公司中处于中等水平。未来大有可为。
来源:同花顺iFind
通常，净资产收益率越高，企业的盈利能力越强，管理水平越高，这也综合反映了投资回报和未来投资的价值。
从客户质量角度，2019年5月13日，《信息安全技术网络安全等级保护基本要求》、《信息安全技术网络安全等级保护评估要求》、《信息安全技术网络安全等级保护安全设计技术要求》等国家标准正式发布，将于2019年12月1日实施。
一系列法律政策提高了政府和企业对网络信息安全的合规要求，将带动政府和企业对网络信息安全的投入。安恒信息的客户群体主要集中在政府、金融机构、教育机构、电信运营商等单位。
2016-2018年和2019年上半年，安恒信息来自政府的收入占主营业务收入的比例分别为39.98%、34.05%、34.04%和41.59%，显示出行业特点。客户有良好的信誉和履约能力。
来源:招股说明书
其中，国家级部委及电信运营商、金融、能源公司总部为安恒信息的战略客户，省市政府及以上行业中型企业或大型企业下属分公司为重要客户，区县政府、学校、医院、互联网公司为基石客户。
2016-2018年和2019年上半年，安恒信息前五大客户合计销售额占营业收入的比例分别为13.77%、14.38%、10.92%和17.15%。产品集中度低，目标用户数量多。
在供应商方面，安恒信息生产流程所需的主要原材料包括工控机、安全网关、服务器、计算机、存储设备、板卡及其他配件等。由于工业计算机、服务器等硬件产品的生产厂家较多，基本属于充分竞争的成熟市场，一般不存在供应瓶颈。通常没有容量限制。
2016-2018年和2019年上半年，安恒信息前五名供应商采购总额分别占采购总额的37.77%、46.66%、42.39%和48.37%。
三是主要产品市场占有率位居前三，市场认可度较高。
从市场结构来看，全球网络信息安全市场仍以安全服务为主。
2018年，在全球网络信息安全市场中，安全服务市场份额最大，占64.4%的市场份额；软件市场规模为330.1亿美元，占总市场的26.2%。
来源:赛迪顾问
作为国内网络信息安全领域的后起之秀，2007年，安恒信息以应用安全和数据安全为抓手，推出市场首创的产品数据库审计与风险控制系统和Web应用防火墙产品，成功进军网络信息安全市场。
2018年，网络信息安全基础产品、网络信息安全平台、网络信息安全服务和第三方硬件产品占安恒信息主营业务收入的比例分别为47.46%、22.68%、26.01%和2.57%。
来源:招股说明书
2016-2018年和2019年上半年，网络信息安全服务占安恒信息主营业务收入的比例分别为21.3%、21.33%、26.01%和33.82%，逐年上升，适应了全球网络信息安全市场的发展趋势。
来源:招股说明书
2016-2018年，安恒信息网络基础信息安全产品毛利率分别为71.56%、72.46%和75.76%，网络信息安全平台毛利率分别为74.01%、70.45%和73.88%，网络信息安全服务毛利率分别为67%、61.5%和65.69%。
来源:招股说明书
FrostSullivan数据显示，2016年，安恒信息运维审计及风控系统产品市场占比14.5%，排名第三。
2017年，Web应用防火墙产品市场份额为16.7%，排名第二；2017年，数据库审计和风控系统产品市场占比7.2%，排名第二；2017年，Web应用漏洞扫描器和远程安全评估系统产品市场份额为14.7%，排名第三；
2018年，日志审计系统产品市场份额为10.9%，排名第一；2018年，态势感知平台产品市场覆盖率排名第一。
2019年，安恒信息获得了全球知名调查机构IDC的持续关注。IDC安恒信息定义为“2019中国态势感知解决方案市场领导者”和2019中国Web应用安全市场领导者。
围绕云计算、大数据、物联网为代表的新一代信息技术，安恒信息形成了以“新场景”、“新服务”为导向的专业安全平台产品和服务体系。
其中，“新场景”围绕新的监管政策要求和新的信息技术，提出了有针对性的综合信息安全解决方案，推出了网络安全态势感知预警平台、AiLPHA大数据智能安全平台、天池云安全管理平台等一批信息安全平台产品。
“新服务”为用户提供从安全规划、安全设计、安全施工到安全运营的一站式专业安全服务。安恒信息风暴中心推出的SaaS云安全服务模式，是国内较早利用云计算提供集约化安全能力，实现云监控、云WAF、云DDoS清洗、云威胁情报等服务能力的服务创新模式。
本次上市，安恒信息拟募集资金7.6亿元，用于云安全服务平台升级项目、大数据态势感知平台升级项目、智能物联网安全技术研发项目、工业安全及工业互联网安全产品升级项目、智慧城市安全大脑及安全运营中心升级项目、营销网络及服务体系拓展项目及补充流动资金。
借助此次募投项目，安恒信息将围绕云安全、大数据安全、物联网安全、智慧城市安全等发展方向，进一步升级自身网络信息安全产品，研发技术。
第四，人才“洼地”显著，重新发展壮大的能力可期。
2015年至2018年，以“助力安全中国，助推数字经济”为企业使命的安恒信息连续四年跻身全球网络安全创新500强。
根据国家发改委正式发布的“2018年度国家地方联合工程研究中心”名单，安恒信息成为“大数据网络安全态势感知与智能防控技术国家地方联合工程研究中心”依托单位。
2016-2018年和2019年上半年是安恒信息的报告期。报告期内，安恒信息一直重视核心技术RD的作用，采用RD中心和研究院双线创新机制，年营收的20%作为RD投资。
2016-2018年和2019年上半年，安恒信息RD投资占营业收入的比重分别为20.8%、22.29%、24.25%和30.25%，逐年上升。
2018年，安恒信息RD投资占营业收入的比例高于同行业可比上市公司。
来源:同花顺
信息安全行业是人才密集型行业，人才对企业未来的创新发展具有重要作用。
截至2019年6月30日，RD人员、销售人员、技术支持、安保服务、经营行政、生产人员占比分别为32.59%、28.89%、18.75%、12.56%、5.93%、1.28%。
来源:招股说明书
硕士及以上学历、本科学历、大专学历、高中及以下学历的员工占安恒信息工作人员总数的比例分别为6.82%、64.6%、26.53%、2.04%。
来源:招股说明书
30岁及以下、31-40岁、41-50岁、51岁及以上员工分别占安恒信息员工总数的54.15%、38.39%、6.89%和0.57%。
来源:招股说明书
也就是说，在安恒信息的员工中，RD人员所占比例最大，大部分是大学毕业生，而且大部分是年轻人，有活力的人才，有前途的创造力。
对于企业的发展来说，“掌舵”的能力也至关重要。
作为安恒信息的实际控制人和控股股东，元泛曾获得国家“百千万人才工程”有突出贡献中青年专家、国家科技部“创新创业人才推进计划”、全国优秀科技工作者、2016年浙江省软件行业领军人物、杭州市第四届杰出人才等奖项。
同时，安恒信息的7位高管中，有4位拥有硕士学位。其中，董事长兼总经理元泛是计算机专业硕士，副总经理马红俊、副总经理兼董事会秘书楼静、副总经理兼财务总监代勇都是工商管理专业硕士。
RD成果也是一个企业科技创新能力的体现。
招股书显示，安恒信息及其子公司共拥有66项授权专利。这些专利是公司及子公司产品和服务核心竞争力的重要体现和支撑，构筑了安恒信息的市场竞争优势，也是公司未来进一步发展和技术创新的重要基础。
报告期内，安恒信息申请专利13项。这也意味着安恒信息不断创新，坚持产品研发。
未来三年，安恒信息将继续保持在网络信息安全领域的RD投入，深化产品和服务结构，持续提升在云安全、大数据安全、物联网安全、智慧城市安全等领域的竞争力。
根据安恒信息未来的发展规划，可以分为四个方面:1。希望成为重大安全风险的监控者，帮助监管部门利用态势感知平台对全网进行全面监控；2.希望成为政府数字化转型的助推器；3.希望成为企业数字化转型的守护者；4.希望成为新型智慧城市的安全运营者。
