来源@视觉中国
文|节点财经，作者|三生
姜就是这28名工程师中的一员，十多年后被委以重任，带领团队打造海康威视的互联网业务，旨在为海康威视孵化一个C端互联网品牌。这个品牌就是萤石网。
萤石网络作为海康威视首选的分拆上市项目，从完成股份制改造到上市，再到今年6月接受申请并在科创板过会，经历了一个平稳的过程。从其计划募资37.39亿元和374亿元的市场估值来看，萤石网络成为资本市场期待的未来之星。
但另一方面，母公司海康威视的股价却从去年7月的69.54元/股一路下跌至目前的35元/股，跌去近一半。在近期a股市场的强势反弹中，海康威视并没有太大的表现。
海康威视股价走势图
那么，萤石网络的上市能给海康威视带来什么新的希望吗？C端市场的萤石网络将如何面对小米、华为等众多竞争对手的竞争？有了智能摄像头，能撑起近400亿的市值预期吗？我们往下看。
01海康威视“突围”，胡扬中派“嫡系”
分析萤石网，首先要看一看它的“出身世家”海康威视。
作为安防领域的“把手”，海康威视创立于本世纪初安防行业的萌芽阶段，背靠52家公司，立足于商业气息浓厚的杭州。创始人团队也有陈宗年、龚宏嘉、胡扬中等拔尖人才。可以说，海康威视融合了天时地利人和这三个因素。
“我们是国有资本控股的混合所有制企业，集中了多种所有制的特点和一些优势。”海康威视高级副总经理兼秘书长黄曾这样说。
但是，任何公司在经历了高速增长之后，都会进入一个平稳缓慢的平台期，海康威视必然会面临发展的瓶颈。
近几年海康威视逐渐放缓的业绩增长可见一斑。
海康威视总经理胡扬中对此有着清醒的认识:
“安全市场正在快速增长，但它是一个‘小’市场。一方面是市场容量没那么大，不然千亿级别的公司早就出现了。6000多亿美元的手机市场真的很大，所以苹果、三星这样的大公司才能出现。”
因此，占据视频监控行业全球第一个十年霸主地位的海康威视，市值只有3250亿元左右。
同时，作为以To B为主的公司，近年来逐渐收窄的安防行业政策红利也在侵蚀着海康威视空的发展。另一方面，BAT、华为、小米、360、AI小龙等新兴科技公司纷纷将目光投向安全行业。
对于更“有野心”的玩家来说，安全只是一个场景的入口。而对于海康威视来说，这几乎就是全部。
以华为为例。它对安全这块大蛋糕垂涎已久。2019年大举进军安防行业，推出智能安防品牌华为HoloSens。当时华为智能安全产品线总裁段说:“过去华为做安全做了八年，都是小打小闹。华为的HoloSens商城将影响未来十年安全的发展。”
“华为不到第一不会退出！”段曾经这么说过。
今年5月，在华为第三军团成立大会上，原安全部门力推的机器视觉军团赫然在列。
除了杀气腾腾的华为，阿里巴巴投资了物联网公司优势科技和钱芳科技，后者收购了安全行业第三的时宇科技；尚科技已经搭建了“天眼”系统的SenseFace人脸控制系统，旷视科技和易图科技也有布局。
此外，实体榜单的杀伤力也在一定程度上抑制了海康威视空的发展。
在强敌包围内忧外患的情况下，海康威视的压力可想而知。要扭转局势，必须开辟另一个战场。
萤石网是海康威视“突围”的重兵。
图片:萤石网招股书
从简历中可以发现，萤石网络董事长兼总经理蒋自2001年11月至2019年10月，先后担任海康威视总经理助理、副总经理、高级副总经理。
可以说他是胡扬中培养的“嫡系”。
在胡扬中等高层的支持下，2012年7月，江开始在内部组建互联网业务团队，次年创立了新品牌“萤石”。
2013年，萤石发布了首款面向C端的家用相机萤石C1。通过添加云服务能力，用户可以在手机App上查看摄像头的实时监控视频。
2015年，萤石网络公司正式成立，逐步发展成为智能家居摄像头细分领域的代表企业。
但是，胡扬中对江的期待，即将推出的萤石网又能承受多少呢？
02任务的另一半需要自己完成？
在大的战略方向上，海康威视期望跳出安防领域的“小圈子”，在智能家居市场的万亿蓝海中开辟新的增长空空间。
目前海康威视给萤石网的“任务”能完成一半。
在智能家居市场，萤石网络确实已经占据了一席之地。招股书显示，2020年萤石智能家居摄像机出货量达1279万台，约占全球市场份额的14.39%。据艾瑞咨询预测，到2025年，中国家用相机市场规模将达到149亿元。
就智能相机领域而言，萤石网络已经成为国内市场的一支主力军。2019年至2021年，萤石网络分别实现营收23.64亿元、30.78亿元和42.37亿元；同期归母净利润分别为2.11亿元、3.26亿元、4.51亿元。
此外，在盈利能力方面，萤石网的毛利率非常稳定，同期一直保持在33%以上。
正是凭借这样的表现，萤石网络才能在科创板迅速“通关”，成为资本市场期待的新星。
但是，为什么还说它只完成了一半的“任务”？这是因为萤石网络的不足还是很明显的。
首先，萤石网的产品还是以家用相机为主，目前营收占比接近70%。我们之所以依赖摄像头，自然是植根于海康威视这个“老东家”。但萤石网络的目标是整个智能家居市场，是一个“物联网平台”，而不仅仅局限于家用摄像头的细分。
所以，萤石网未来需要走出自己的“舒适区”。这不仅表现在产品上，还表现在与海康威视的关联交易上。
其实在2018年和2019年期间，萤石网连自己的产品生产线都没有，靠的是兄弟公司海康科技。招股书显示，近两年向关联方采购的材料和商品金额分别占同期采购材料总额的100%和99.57%。
进入2020年后，随着萤石网开始自己生产，准备上市，占比分别下降到17.34%和9.46%。
但截至2021年上半年，海康威视仍是萤石网络的最大客户，前五大供应商中，也有海康威视的身影。
图片:萤石网招股书
在上市公司的财务报告中，利用关联交易“斡旋”利润的情况屡见不鲜。萤石网目前的业绩有多少来自海康威视的“保驾护航”，又有多少来自自身的努力？外界不容易看清楚。
因此，在会前的三轮问询中，萤石网络与海康威视等关联方的关系一直是监管部门问询的重点。
对此，萤石网向节点财经表示，“公司对海康威视不存在重大依赖。未来萤石网会尽量减少关联交易的发生。”
其实对于萤石网络来说，起步阶段依靠“老东家”无可厚非，但这不应该是公司发展的常态，也不应该是海康威视希望看到的。上市后告别新成立的萤石网，资本市场将面临怎样的审视？
03小米和华为互相虎视眈眈。高速增长如何持续？
目前资本市场对萤石网的预期并不低。
会上的信息显示，萤石网络此次将登陆科技创新板，募集资金37.39亿元，市场估值374亿元。
这一估值与Roborock目前400亿元的市值非常接近，后者曾是资本市场的“当红炸子鸡”。其市值一度超过1000亿元，但现在股价大幅下跌。
萤石网似乎和Roborock的产品没有太大的可比性。一个专注家用摄像头，一个专注扫地机器人。而且萤石网似乎比Roborock更全面，有自己的云服务平台。
图片:萤石网官网
但两者有很多共同点，比如都是通过某个切入点进入智能家居市场，都想通过“以点带面”来拓展市场空，也都面临着更大的智能家居厂商的竞争。
对于萤石网来说，需要面对的主要对手是以生态链为目标的小米，以及华为等打造全屋智能的电子产品巨头。这种竞争态势对萤石网并不友好。
首先，从公司的“基因”来说，萤石网络脱胎于海康威视，专做B端。其最终开拓C端市场的能力如何，还需要市场的进一步检验。
萤石网成立之初，胡扬中曾公开表示“相机价格不能在200元以内”。这一说法很快被小米等厂商“学习”了。
其次，萤石网络虽然在2019年提出了“1+4+N”的智能家居物联网生态路线，目前也有一定的流量，但是面对小米这样的C端电子产品“老司机”，压力很大。
图片:萤石网招股书
相比小米的家用相机产品，萤石产品在口碑和品质上更胜一筹，但小米的性价比更高，生态链更完整，品牌号召力更强。
数据显示，截至2021年底，萤石网总设备接入数为1.59亿台，而小米AIoT接入数超过4.5亿台，在规模上远超萤石网。
事实上，小米之所以在数量上领先这么多，一个重要原因就是它在吸收第三方智能设备上做了很多努力。而智能生态系统的竞争力如何，第三方设备也至关重要。
在这一点上，萤石网似乎供不应求。
当然，作为后来者，萤石网也有自己的可取之处。如RD投资方面，2019年至2021年，其RD费用分别为3.07亿元、4.28亿元和4.9亿元，RD占营收比例超过10%。
这样的RD投资，占小米RD的4%左右，有点小巫见大巫。
此外，萤石网还向节点财经表示，根据艾瑞数据，截至2020年12月底，中国生活领域物联网设备数量已达约11亿台，其中视频设备数量达到约2.3亿台。萤石视频设备数量占国内同类物联网云平台的30%以上。
总的来说，萤石网络在海康威视的全方位大力培育下，已经在智能家居市场占据了一席之地。但面对小米、华为、阿里、360等大科技公司的围攻，未来能否保持目前的高速增长还要打个问号。
海康威视能做的就是送萤石网登陆科创板，后面的路需要自己走。
毕竟现在的海康威视还指望着萤石网络的突破...
