来源:数据宝
欲速则不达，价值投资适用于a股吗？
如果你不想拥有一只股票十年，那么就不要考虑拥有它十分钟。这是所谓的价值投资者在决定购买股票时要经过的第一关。价值最早由格雷厄姆提出，股神巴菲特是价值投资的践行者。欲速则不达，价值投资适用于a股吗？证券时报？数据会通过数据论证价值投资的可行性。
最近伯克希尔？哈撒韦在2020年第三季度宣布了自己的立场。截至2020年9月30日，巴菲特的股票组合中有49只股票，累计市值2288.9亿美元，折合人民币约1.5万亿元。
巴菲特的三大产业
与国内机构投资者相比，伯克希尔？哈撒韦公司成立以来，持股较为稳定，数量较少。从最新的49只股票所属的行业来看，巴菲特最近的动作相当明显，尤其是在第三季度，行业分布发生了很大的变化。由于新冠肺炎疫情的影响，医药股的持仓量较上月翻了一番。虽然降低了技术和黄金，但是信息技术持仓市值排名第一，超过50%。其次是金融业；此外，可选消费品和必需消费品的市值占4%。
其实从历史数据来看，虽然持股比例有所变化，但金融、消费品、科技一直是巴菲特的重仓行业。在之前的数据宝分析中发现，自1990年以来，日常消费、信息技术和可选消费行业的平均增速一直位居行业前三。10年来，上述三个行业的累计收入仍大幅超越其他行业。
巴菲特长期持有个股，投资回报率很高。
备受关注的巴菲特和他的伯克希尔？哈撒韦公司，真的有那么吸引人吗？今年第三季度，伯克希尔显示该公司日赚3.28亿美元，这意味着巴菲特一天可以赚20亿人民币。我们来看看巴菲特长期持有的一些股票的市场表现。从统计结果中不难看出，巴菲特持有的大部分股票在过去10年里都翻了一番，包括好市多、美国运通、高盛集团等。其中，零售股的股价在过去10年里上涨了近5倍。
另外两家值得关注的公司是港股比亚迪和a股比亚迪，其中a股比亚迪是巴菲特唯一持有的a股，可以追溯到上市之初，持有时间超过10年。比亚迪和比亚迪的股价表现也十分抢眼，10年累计涨幅分别为879.4%和614.82%。在a股上市10年以上的股票中，比亚迪10年累计涨幅也位居前列。
巴菲特用自己的实战经验向投资者证明了自己精准的投资眼光。之所以能取得如此高的回报，在于巴菲特长期坚持价值投资，这也是价值投资之父格雷厄姆最经典的投资理论。
机构持有的个股股价普遍偏高。
伯克希尔？一方面，哈撒韦公司长期稳固地位的股价不断上涨，这类公司业绩稳定增长，估值也非常合理，未来增长预期确定性高；另一方面，这些公司属于机构和知名投资公司，后者在a股市场也表现的淋漓尽致。
统计显示，a股市场的高价股是机构投资者重点持有的。百元以上股票平均持股机构近80家，其中200元以上股价公司平均持股机构超过100家；股价在300元以上的公司平均持股机构和持股基金超过200家；而低价股，尤其是10元以下的，平均不到10只，持有基金不到3只。
事实上，这些高价股上市之初股价并不高。以贵州茅台为例。2001年8月上市时，其首发价不到32元，每年走势都是有涨有跌，尤其是近几年股价处于持续向上突破的趋势中。就在投资者认为贵州茅台已经涨上天的时候，它的股价还能继续涨，机构给出的目标价也在涨。不仅是贵州茅台，还有其他高价股的目标价，如五粮液、吉比特、长春高辛等
一些投资者可能会有疑问。既然贵州茅台业绩这么稳定，股价长期增长，巴菲特为什么不买贵州茅台？笔者查阅了一圈数据，对比其估值后发现，贵州茅台的估值在白酒股中处于中等位置。有网友解释:巴菲特可能不了解中国酒文化。至于他为什么不买贵州茅台还是主要跟他的投资理念有关！
到底是什么在支撑这些公司的股价上涨？业绩，估值，品牌知名度，还是什么？根据价值投资之父格雷厄姆的理论，股票有其内在价值，股票价格围绕其内在价值上下波动。换句话说，高价股之所以能保持稳步上涨，是因为其内在价值超过了当前股价。这是事实吗？
格雷厄姆的理论适用于a股吗？
格雷厄姆的投资理念中有一个观点，他宁愿持有少数自己非常了解的优秀公司，也不愿持有大量平庸的公司。与海外资本市场相比，a股市场的成立时间要短得多。那么格雷厄姆的价值投资理论是否适用于a股市场呢？
笔者用最简单的方法验证，在a股上市10年以上，且近10年净利润增长率大于0的66家公司中，有66只股票最近10年全线上涨。超过90%的股票跑赢同期大盘，双股占比超过70%。Luxshare、爱尔眼科、通策医疗、贵州茅台等11只股票涨幅超过10倍。
另外可以发现，过去10年净利润增幅越高，股价累计涨幅越高。过去10年平均涨幅超过50%的股票股价平均涨幅超过9倍，其中Luxshare过去10年净利润平均涨幅超过55%，其股价过去10年累计上涨超过28倍。净利润平均增幅在30%-50%之间。近10年股价平均涨幅超过8倍，而净利润平均涨幅不足10%。近10年股价平均涨幅不到1倍。
综上所述，坚持价值投资，坚定持有优质公司的投资策略，可以获得高收益，这种收益不一定在短时间内出现；但长期来看，在“股价围绕内在价值波动”规律的驱动下，上市公司的股价必然会向其价值靠拢。
格雷厄姆成长估值测试:11只股票未来成长估值高。
其实熟悉格雷厄姆的投资者都知道，价值投资理论中有一个经典的成长估值公式:合理的股票价值=当前收益*，其中预期年增长率指的是公司未来的年增长率，8.5代表相对合理的估值。格雷厄姆用几十年的实践经验证明了这种增长估值的可行性，格雷厄姆还强调，一个公司能保持8%的年增长率就已经很不错了。据此计算出24.5倍的市盈率。所以格雷厄姆的投资观点是，市盈率在25倍以下的公司更适合投资。
该数据优化了上述公式的参数。本期收益取近五年每股收益中值，预计年增长率取机构预测的2020-2022年增长率中值，其中机构预测的2020-2022年净利润增长率大于0，与上年相比波动幅度小于20%。经过计算，目前估值低于25倍的股票只有66只。
根据成长性估值公式，发现有57只股票当前股价低于成长性估值。这57只股票中，2015年至2019年净利润增长率大于0，新持有的基金超过10只。仅有11只成长性估值高于当前股价溢价10%以上的股票，主要分布在电子、建筑装饰、医药生物等行业，包括万科A、联美控股、大华股份等。部分股票的成长性估值高于当前股价溢价。例如，刘垚股票的溢价率超过1.5倍，中国冶金科工超过95%。其中，刘垚股份2020年至2022年预计净利润增长将超过20%。
只有一家公用事业公司，联美控股。公司最新收盘价为13.9元。按照成长估值，其内在价值接近20元，溢价超过45%。2020年至2022年，其预计净利润增长15%以上。广发证券在最新的公司研报中表示，供暖季全面开启，联美控股属于低估值的细分轨道龙头，维持“买入”评级，给予目标价18.33元，显示成长性。
投资不是神话，业绩稳定增长才是核心。
到目前为止，数据宝大致从数据的角度研究了价值投资的可行性，价值投资理论并不是神话。毕竟a股市场成立时间短，市场效率假说理论并不完全适用。即使是股神巴菲特也不能100%正确操作，所以在追求价值投资和格雷厄姆的成长估值公式时，我们不能一概而论。
支撑股价上涨的核心动力是业绩，但并不完全取决于业绩。公司的估值、环境甚至品牌知名度都可以成为公司稳定长期发展的基石。好股票不愁涨。对于一个长期被大众认可的优质公司，无论其品牌或股票是否愿意被消费者或投资者买单，也可以成为国内外知名机构的重点持有对象。
