2019年7月22日，首批25家上市公司登陆科创板，市场沸腾。久而久之，科技创新板已经成为a股的重要领地。科技创新板整体运行平稳，改革不断深化，未来可期。
今天是科技创新板开板三周年，共有439家公司上市，总市值6.06万亿元。首批25家上市公司三年限售股迎来解禁潮。因为看好增长前景，很多法人股东表示延长锁定期或解禁后不会减持。
记者梳理发现，在市场化、法治化、国际化的道路上，企业股价出现分化，有的翻倍，有的减半；IPO保荐超300亿，投行抢食格局分化，也抬高了监管要求下的“把关人”责任；为早期伴随科技创新板企业成长的VC/PE机构提供了退出渠道，但在二级市场退出的不确定性较大。
企业分化下，如何挖掘科技创新板的投资机会？
《国际金融报》记者采访了几位券商、风险投资家、私人投资者等人士，试图找到答案。在他们看来，科技创新板为投资者提供了科技投资的机会，分享他们的发展成果，获得投资收益。企业处于成长期，具有风险高、周期长的特点。投资风险相对较高，但成长价值诱人。科创板大大拓宽了创投行业的退出渠道，坚定了创投基金早、小、长、新、硬投资的决心，形成了良好的内生循环效应。
如何挖掘科技投资的价值
三年来，科技创新板上市公司扩大至439家，其中不少公司因资金青睐而“超募”，实际首发募资总额超过6307亿元。
7月22日，首批登陆科创板的25家公司迎来首发股解禁潮，但多家公司公告称解禁后股东将延长股份锁定期或不减持。
在迈向市场化、国际化、法治化目标的路上，科创板也在经历着“大浪淘沙”的残酷现实。科技股个股分化明显，有的市值翻倍，有的破发。Choice数据显示，截至7月22日，439家上市公司中，禾迈、华勤科技股价翻倍，但112家科创板公司最新收盘价跌破首发价，福鑫科技等股价减半。
“自科技创新板开通以来，整体市场表现保持稳定，超过三分之一的公司上市后市值翻了一番，该板块长期保持良好的交易活跃度。”CICC研究部董事总经理、策略分析师李秋锁对《国际金融报》记者表示，作为中国资本市场改革的“试验田”，科创板在发行、上市、交易、公司治理、退市等领域进行了一系列制度创新目前，它已取得许多重要成果，并扩展到其他部门。科创板有望进一步提升国际化水平，鼓励长期投资者入市，引导科创板企业实现高质量发展，助力资本市场更高效服务实体经济。
科技创新板市场的开放为高新技术产业提供了融资平台，为投资者提供了投资标的，但风险也不容忽视。海通证券相关负责人告诉记者，对于投资者而言，科创板注册制的实施，降低了科技创新型企业的市场准入门槛，鼓励投资者参与科创企业投资，为其提供了良好的投资标的。同时，有利于培养中国投资者的投资理念，在这些科技企业中找出真正有潜力的企业，分享其发展成果，获得投资收益。
为什么股价会出现分化？派网财富研究部副总监刘向《国际金融报》记者分析，科创板的企业风险高、周期长。一般企业都处于成长期，在RD的投资较大，甚至处于持续亏损的状态，这就注定了科技创新板公司的差异性较大，个股价格走势注定会出现分化，投资风险相对较高。而且，解禁潮对科创板也是一个考验。但是风险和收益是一样的，科创板也有很大的成长投资机会。
“目前科技创新板估值处于近三年来的较低水平，很大程度上吸收了上市初期的高估值。科创板的‘硬科技’发展很快，整体机会很多。”聚融资产投资总监王磊建议深挖个股，回避估值过高的股票。就估值和业绩的匹配而言，首选医药，其次是新能源。此外，一些新材料的性价比更高。目前半导体估值偏高，未来产能还会继续扩大。出现了局部过剩现象，需要避免。
IPO保荐超过300亿元。
Choice数据显示，截至目前，科创板上市公司首发承销保荐费已超过334亿元。
对百亿“增量蛋糕”的争夺呈现出强劲而持续的态势，头部券商赚得盆满钵满，但很多券商收不到粮。记者了解到，作为首发保荐人，中信证券、中信建投、华泰证券分别有62、44、40个服务项目，CICC、海通证券均为39家，国泰君安承销保荐了28家科创企业。招商证券、国信证券、光大证券、申万宏源分别为17家、13家、10家、10家，为中小“黑马”
此外，“大项目”更喜欢选择头部券商来“保驾护航”。在14家融资超过50亿元的科技创新板上市公司中，首发保荐人主要是“三中一中”、海通证券等大券商。SMIC在科技创新板首次公开发行募集资金近463亿元，百济神州募集资金近222亿元，中国郝彤募集资金超过105亿元。这些“巨无霸”背后最初的赞助商都是CICC。
“我们将抓住全面注册制改革带来的机遇，加大客户覆盖的广度和深度，不断增加项目储备数量。”CICC告诉本报记者，自科创板开板以来，CICC已保荐了37家科创板上市公司，融资规模超过1500亿元。截至2022年7月18日收盘，科技创新板市值前10的企业中，CICC赞助了6家。
三年来，注册制改革不断深化，配套措施不断完善。监管层也在强调券商投行的“守门人”责任。部分投行因“失误”被要求暂停展业，对其业务影响很大。在监管趋严和市场竞争的压力下，机构也在经历复工。
“在科技创新板和注册制下，投行的业务模式和经营理念相比核准制有了很大的改变。头部券商将凭借其综合金融服务能力占据更多市场份额，这将进一步加速券商市场的分化，催生航母投行。”海通证券相关负责人向《国际金融报》记者直言，投行服务的客户不再只是企业收入、利润等财务指标，而是更加深入挖掘国家重点支持行业的早期优质企业，为企业提供全生命周期的金融服务。在注册制改革不断深化的背景下，投行业务系统未来需要改进的方向包括:
一是进一步推动“行业专业化”转型，投资银行家迫切需要加深对新兴行业的认识，提高专业能力；
其次，进一步向“一体化”发展，在合规的基础上促进研究资源、销售资源和投行系统的有效协调，以适应注册制下的市场化定价和发行模式；
三是进一步加强内控体系建设，坚守合规执业底线，充分发挥资本市场“把关人”作用。
好的VC/PE基金退出
科创板运行以来，VC/PE投资机构受益匪浅，拓宽了退出渠道。
以2019年7月22日首批在科创板上市的中威公司为例。今日原股东限售股解禁2.87亿股，解禁市值约351亿元。解禁的股东既有上海创业投资有限公司、讯鑫投资有限公司等风险投资基金，也有个人股东。中微公司最新收盘价为121.99元/股，较三年前29.01元/股的成本价上涨321%。
记者发现，中维公司、SMIC等科技创新板上市公司背后，都有上海科技集团等国资的身影。科技硬投入时间长，风险大，所以“国家队”的长期投入培养重要且有价值。就资本而言，科创板提供了退出渠道，也允许资本循环使用。
《国际金融报》记者从上海科技集团获悉，自上世纪90年代以来，上海科技厅先后投资了华虹、SMIC、梅生半导体、上海微电子设备等行业的龙头企业。从2004年到2014年，中国集成电路产业进入十年低潮，半导体产业和半导体投资基金很难存活。然而，上海的科技厅国有风险投资公司坚持其公司，为早期的半导体创业者提供了及时的帮助。截至目前，上海科技厅已投资半导体项目188个，形成了从上游设备、EDA及IP、半导体材料、中游设计制造、下游封装测试的全产业链、全生命周期的完整产业布局。
亿达资本也专注于“硬技术”投资。其相关负责人对《国际金融报》记者表示，从创投一线经验来看，科创板三年来扭转了之前一级市场“不敢投、不敢退”的担忧，坚定了创投基金早、小、长、新、难投资的决心，极大地推动了科技企业借助资本市场做优做强，也极大地拓宽了创投行业。据介绍，自2019年7月22日汉川智能首批登陆科技创新板以来，亿达资本已经收获了20家科技创新板上市公司，另有4家公司获准注册发行。这24家公司都表现出了很强的科技属性和成长属性。
有创投人士告诉记者，进入二级市场，首先是限售期的要求，其次是所持股票面临宏观等诸多不确定因素。这意味着，对于VC/PE机构来说，科创板在提供机会退出渠道的同时，也要求提高自身的退出能力，但更多的是提高资金的流动性，促进行业的发展。
资本市场改革不断深化，特别是建立科技创新板和试点注册制，改革创业板和试点注册制，建立上市公司创投基金股东减持股份“反向联动”机制，私募创投基金退出环境不断改善。近日，中国证监会启动私募创业投资基金向投资者实物派发股票试点工作，完善私募创业投资基金非现金派发机制，促进投资-退出-再投资的良性循环。分析人士告诉记者，此举增加了投资的灵活性，可以选择减持套现，也可以继续持有股票。一、二级市场投资者之间的关系可以更好地互动，良性发展。
编辑:陈贤
