说起投资理财，曾经两次被别人安利，我都不以为意。理由是和很多不敢投资的人想法一样，怕亏损。这个想法现在想想，挺荒唐的。就像芒格所说：“反过来想，总是反过来想。”投资不只有亏损的人，还有赚到钱的人。那么，如何做能赚到钱，什么操作导致亏损？如果搞懂这些底层逻辑，在股市中赚到钱自然也成了必然。
这些在唐朝的《价值投资实战手册》里就能找到答案。书中老唐给企业估值的方法简单来说，就是比较。简单又实用，只是实际上，借用巴菲特的一句话就是：“投资很简单，但并不容易。”
投资的不容易在于，正如书中所说市场有很多不确定因素，经常会奖励投机的行为。让坚持价值投资的人能怀疑人生，甚至开始怀疑价值投资的正确性。
但总体来说，价值投资本身并没有错，错的是我们的心态。在投资过程中，我们不仅要淡看股市里的风云变化，还要坚持并只做正确的事，愿意放弃市场给投机行为的奖励，这也是在股市长久盈利的核心秘诀。
来自图书截图好了，闲话不多说，接下来，我将从四个维度来为你解读这本书。
日拱一卒，日富一日
曾经，亚马逊总裁贝佐斯问巴菲特：“你的价值投资理念看起来很简单，为什么没有人直接复制你的做法呢？”巴菲特说：“因为没有人愿意慢慢变富。”
每个人都想变富，但更多的是想一夜暴富，而不是慢慢变富。对于投资，大多数投资者更喜欢追求短期利益，刚投入资金就希望迎来大涨，然后狠狠地赚一笔。但事实上，往往反其道而行之。因为市场是无法预估的，更无法左右市场的走势。
从长期投资来看，股价上涨，虽然会让我们小赚一笔，但是我们的长期回报却是下降的。反之，股价下跌，虽然我们的短期回报下降，但我们的长期回报却是上升的。因为低估的时间越长，我们投资的机会就会越多，长期回报自然是上升的。
很多投资者对价值投资存在误解。有些人认为，价值投资需要长期坚持才能获得回报。但价值投资并不等于长期持股，价值投资的本质是寻找因为市场先生的疯狂而被低估的优质企业，也就是企业外在价值与内在价值产生巨大差异。但在买入股票之后，不会因为某种原因被迫卖出。
我们需要用长期投资的眼光去看待企业，投资时间至少需要三到五年，也就是说需要我们用闲钱去投资。
就像巴菲特能有今天的财富，并不是因为他在投资上天赋异禀，而是从普通人一步一步成长起来的。他也会犯大多数普通人所犯的错误，走过大多数普通人走过的弯路。只不过他意识到投资存在错误时，不是硬着头皮走下去，而是勇于承认错误，反思自己的过错。所以财富是思考的副产品，只有勤于思考，财富才会徐徐而来。
在股市中最普遍的现象是为了抄底而抄底，但估值只是个区间，而不是一个精确的点。只要是在合理的低估区间买，就不是很贵。就像买菜，三毛买一斤很便宜，三毛一买一斤同样很便宜。
投资者真正要关注的是企业真实的盈利情况，只要它是增长的，那么，股价的波动只是给我们送钱多与少的区别。所以，投资过程中，无需“接盘侠”的到来。
市场只可利用，不能预测
投资中总有人妄图利用市场的历史价格，去预测它未来可能的走势。但事实上，市场的走势是无法预测的。即便是同床共枕的爱人和血脉相连的亲人，我们也很难保证猜中对方在想什么，更别说陌生人。
彼得·林奇曾公开否定靠预测市场走势的投机者：“在《福布斯》400大富豪排行榜上，没有一位是靠预测市场起家的。”所谓投资活动，是以“票”模式生存的投机者，靠着预测股价的短期变化，从中获取差价。
就连物理学家、天文学家和数学家的牛顿，也曾投入过股市，结果却在南海股票泡沫中血本无归。至此他感慨道：“我可以计算出天体运行的轨迹，却无法预测人性的疯狂。”即使是人类智商天花板的牛顿也很难预测市场，更何况是我们普通人。
市场就是这样，谁也无法预测股市的走势。即使遵守低估买入，高估卖出的原则，但低估之后照样可能暴跌，高估之后照样也可能暴涨。无论情况如何，只要坦然接受就好。
我们无法挣到认知以外的钱，追求什么，同时也会失去另外一种可能。在投资中，更重要的是心态，看见别人在股市中大赚，其实并不用羡慕。因为我们不能只看见贼吃肉，却看不见贼挨揍。所以只有扛得住揍，才能吃得上肉。
那么，我们知道了投机行为不可取，普通投资者该怎么应对呢？方法有二：一是珍爱生命，远离股市；而是放弃猜测他人想法的“票”模式，做大概率能成功的“股”模式投资。
“股”模式投资是指不依赖猜测股价波动，进行短期交易，而是仅靠长期持有股权，就可以获得超过银行理财、债券等类现金资产的收益率。
珍爱生命，远离股市，虽说简单，然而却是每个人都无法逃避的游戏。我们远离了股市，并不是说不进行投资，而是换成了其它的投资产品而已。比如：活期存款，定期存款，货币基金等等。
因为这些产品收益率极低，但往往会被通货膨胀而吞噬。这种投资结果钱看似在变多，却被通货膨胀悄悄偷走。如果不想将自己口袋里的钱拱手送给别人，那么，提升“睡后收入”资产的收益率就是每个人都无法逃避、必须持续一生的事情。
既然无法逃避， 就应该积极面对。那么，什么投资产品收益最好呢？答案是股票是最好的资产。这并不是一句空话，而是经得住时间考证的。实际上，有大量专业的研究证明了在所有投资资产中，长期收益率最高的就是股票。
西格尔教授在《股市长线法宝》里，对美国1802—2012年的投资数据进行研究，得出结论：1802年投入1美元，分别投入股票、长期国债。短期国债、黄金，并将这期间所得的收益，继续再投入。到2012年的终值和年收收益率如下图所示。
来自图书截图这个超过200年的研究结果，涉及多次经济危机、货币危机，金融危机，经历了多次战争。这期间这个世界虽然不太平，但是股票的收益率仍远远高于其它的投资产品。
有人可能认为这只是美国的特例，其实不然，在《投资收益百年史》这本书中，提取了各国之间的数据比较，得出的结论依旧是股票的收益率最高。结论如下图所示。
来自图书截图最简单的投资方法
我们了解了股票是投资收益率最高的资产，接下来我们了解一下最简单的投资方法。对于投资小白来说，虽说股票收益最高，但同时风险也最高。那么我们应该如何投资才能避免亏损呢？
本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中说过：“投资这件事有个特点，门外汉只需少许的努力和能力，便可以取得令人满意的结果；若试图超过这个投资结果，便需要付出无比的智慧与无数的精力。”
格雷厄姆所说的第一点对投资小白来说，简直就是一剂定心剂。投资指数基金，我们可以立足先赢，再求大赢。
为什么这么说呢？那就需要从指数基金的由来说起。指数基金来源于格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中的选股思想。他建议普通投资者只需要选择10—30家大型的、杰出的、资产负债率低、具有长期的股息发放记录的企业，就可以获得令人满意的回报。后来，金融市场的技术人员把他的这种思想发扬光大，成为目前全球最重要的投资品种——指数基金。
巴菲特曾说告诉我们，对于投资小白，定投指数基金就能战胜大部分专业的投资者。所以在不懂投资的时候，我们可以先选择定投指数基金，获得先赢，然后通过学习，挖掘超过指数基金收益的优质企业，来进一步提升投资收益。
哪怕只是提升1%或者2%，但从长期投资来看，这其中的差异会大得惊人。而且投资时间越长，差异就越大，所以值得我们投入时间和精力学习。
我们知道了如何获得先赢，接下来我们了解一下如何获得大赢，也就是找到超过指数基金收益率的优质企业。而优质企业往往拥有被需要、很难被代替、价格不受管制的特点。
那么我们如何寻找优质企业呢？有两种思路，一种是自上而下式筛选，另一种是自下而上式筛选。
首先是自上而下式，先选行业再选企业。也就是说先找出未来发展空间较大的行业，然后在这个行业里寻找具备优势或者潜在优势的企业。如果条件允许的情况下，在选择行业之前，还可以从国家角度考虑。先找出国家经济增速较快的国家，然后在筛选出来的国家内选择发展空间大的行业。
其次，是自下而上式。它有两种投资方法，一种侧重于寻找严重低估的企业；一种侧重于寻找优质企业。
寻找严重低估的企业来源于格雷厄姆。他给投资者四条建议：①分散投资到10—30只股票上；②只选择大型、杰出而且举债保守的企业；③只选具有长期持续发放股息的企业；④只买低市盈率的股票。
这四条建议不仅帮助我们构建一个低估的指数，通过分散投资还可以避免财务造假造成的风险。
除了寻找严重低估的企业外，还有一种就是寻找优质企业的选股方法。这种选股方法，一般是从企业的净资产收益率的指标下手。巴菲特曾说：“如果只能选择一个指标来选股，那就是净资产收益率。”
那么，什么是净资产收益率呢？它就是我们常说的ROE，它的计算公式：ROE=净利润/净资产。高ROE代表了一家企业长时间维持较高的净资产收益率。意味着这家企业赚取一样的利润，跟同行或其它企业相比，需要投入的成本更少。或者用同样的成本，赚取更大的利润。
投资者只有不断学习理财知识，在自己了解市场的基础上去投资，才能做出正确的投资选择。
首先，我们需要有自己的独立思考，摆脱股价波动带给我们的影响。股市是产生股价的地方，它的存在是为了服务你，而不是左右你的决定。
其次，我们应该关注的是企业的未来产出。企业的盈利取决于企业的营业额和成本，而我们的决策，是基于对企业未来产出及成本的判断。如果这家企业的未来产出，与其他企业相比，投入相同成本，却能持续高于其他企业带来的产出。那么这笔投资就是合适的，就没有亏损。
在此基础上，我们应倾向于投资稳定的行业之中，具有长期竞争优势的企业，以便于自己有能力估算出其大概价值。而对于自己无法估算出大概价值的企业，远离就好。
最后，我们一旦发现对企业价值判断错误，也就是企业实际价值低于买入时付出的价格。在巴菲特的投资体系里，这种情况已经算是产生了亏损。因为他所看重的“持续竞争优势”正逐步在消失，或者已经消失。
当该企业发生本质变化时，企业的内在价值就会与原本的预测值产生巨大的偏差。这时，无论市价是高于还是低于买入价，对于巴菲特而言，已经亏损了。此时应尽快认错，不要让自己陷入泥潭之中，越陷越深。
价值投资最重要的两个认知：
①市场大部分时间是对的，但偶尔也会犯错；
②价格是由价值决定的，而不是价格决定价值。
市场犯错分两种情况，一种市场价格高于企业价值，通俗来讲就是企业被高估，伴随着企业被严重高估，也会出现卖出的机会。另一种是市场价格低于企业价值，也就是企业被低估，当达到严重低估的情况，也是投资的好机会。利用市场的错误，可以在承担相同甚至更小的风险下，获得丰厚的回报。
正如巴菲特所说：“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。”这句话正好对应市场犯错出现的两种情况。市场先生总是疯狂的，它心情兴奋时，市场价格会急速上涨，同时也会带来更多投资者蜂拥而至，结果就是把市场推向一定的高度。但物极必反，市场先生心情低落时，股价开始回落，投资者悄然离市。
来自图书截图如何估算企业的内在价值
下面我们来看一下格雷厄姆、巴菲特和老唐是如何给企业估值的。
投资之前，我们首先要确定的是这家企业是否值得投资，也就是要先给这家企业估算内在价值，简称估值。估值其实并不复杂，但也不简单。简单到只需要各个企业来回比较就是了，复杂在于如何看懂一家企业，做到了然于胸的境界。
首先，我们先看一下格雷厄姆的估值方法。价值投资的估值方法看重的便是一家企业的内在价值，而这一概念正是来源于格雷厄姆。
在格雷格姆的投资体系里，比较注重分散投资。他本人经常持有75只个股，他不仅建议普通人至少拥有30只以上的个股投资，且每只股票的买入价格应低于有形资产净值的2/3，最好可以低于净流动资产的2/3。但是这几十只股票并不是随便选择的，而是选择股价明显低于内在价值的股票，这也是我们常说的安全边际。
有形资产净值=总资产-总负债-商誉、专利权等无形资产
格雷厄姆认为只有这样的价格买入，即便公司遇到糟糕的情况破产清算，也可以保证这笔投资不亏损并产生少量收益。
格雷厄姆在晚年时，根据自己一生的投资经验总结出一套标准的投资流程。他的操作流程是这样的。
第一步，首先找出低市盈率的股票。也就是所有TTM市盈率小于X倍的股票，其中TTM市盈率=市值/最近四个季度公司净利润。X的计算公式是：X=1/两倍的无风险收益率。无风险收益率通常取值于十年期国债利率与AAA级企业债券二者之间的较大值。比如：当无风险收益率取值为4%时，那么，X就是1/8%=12.5。
第二步，就是找出资产负债率低的企业，也就是资产负债率小于50%的股票。资产负债率的计算公式为：资产负债率=总负债/总资产。
第三步，就是分散投资，至少选择30只股票来投资，每只股票的投资资金不超过总资金的2.5%，也就是股票投资上限不超过总资金的75%。然后把剩余的25%的资金投入到国债或者其它无风险收益的产品。
第四步，就是股票的卖出原则。当个股上涨到50%以后就卖出，然后换入其它可选对象或者国债。如果买入的股票在买入第二年年底前，涨幅不到50%的个股也卖出。
第五步，如此周而复始。
格雷厄姆的这套选股的方法人人都可以操作，对投资者的投资能力并无要求。格雷厄姆认为这是一种以最少的工作量从普通股票中取得满意回报的安全方法。而且格雷厄姆用69年的经验保证，这种方法经得起任何考验。
其次，就是巴菲特的估值方法。
格雷厄姆提出的价值投资被很多投资者行之有效，“股神”巴菲特不仅是他的学生，更是他的崇拜者。巴菲特投资前期完全复制他的老师格雷厄姆的投资方法，获得了满意的投资收益率。
虽然巴菲特按照格雷厄姆的投资方法，获得了不错的收益率，但也让他的生活过得很狼狈。他不断经历让人痛苦的破产清算，这些痛苦经历不得不让他重新寻找新的投资方法。他的投资搭档查理·芒格对巴菲特说过：“律师这个行业有一个固有的缺点，就是你喜欢与之共事的人，往往不会卷入到法律纠纷中，而需要你帮助的人往往是在品德方面有瑕疵的人......你不可能通过和烂人达成一笔好的生意。”
巴菲特经过深思，觉得自己不应该把时间都浪费在处理“烂企业”上，比如处理资产存货、解雇员工，被人仇视等等。他想去做自己想做的事情，也就是每天跳着踢踏舞上班，和自己喜欢、信任和尊敬的人 打交道，并同时得到别人的尊重和喜欢。
巴菲特从另一位投资大师菲利普·费雪身上学到了新的投资方法。这种投资方法让巴菲特既不用跟“烂公司”打交道，而且也照样赚到大钱，更重要的是可以跳着踢踏舞上班。
菲利普·费雪的投资方法是寻找优质企业，包括公司的产业前景、业务、管理及盈利增长能力，而且把管理层必须诚实且具备充分的才能作为选股的前提。
菲利普·费雪和格雷厄姆在选股上有很大不同，他不建议投资过于分散，而认为只有最好的股票才值得拥有。而且菲利普·费雪认为，只有三种情况才会考虑卖出，①买入了错误的股票；②公司的运营每况愈下；③发现另一家更好的企业。
巴菲特受菲利普·费雪的启发，开始意识到投资优质企业，并陪着它成长，比花大量精力处理“烂公司”上愉快的多。他经过不断思考，逐渐形成了属于自己的一套投资方法。
巴菲特的投资体系被很多人复杂化，其实它的内容很简单。
①寻找优质企业，因为优质企业能跑赢社会财富平均增长的速度；
②以合理乃至偏低的价格买入企业的股票；
③利用好“市场先生”提供给我们的低估机会；
④利用保险公司这个资金杠杆。
对我们普通投资者而言，巴菲特的第四条我们很少接触，只要能理解前三条，想不富都难。
那么，老唐是如何给公司估值的呢？
虽说投资很简单，并不是简单到买进卖出就行了。但在做投资决策之前，必须先估算出企业的内在价值。老唐估值法简单来说就是比较。
来自图书截图首先是找出符合三大前提的企业，估算三年后的合理估值。
三年后合理估值=第三年预计自由现金流*
但是高杠杆的企业需要打七折。高杠杆的企业是指企业的负债总额/资产总额>=70%。
所谓三大前提指的是利润是否为真；利润是否可持续；维持当前盈利能力是否需要大量资本投入。
其中利润为真，可以排除赚“假”钱的企业，留下真正有盈利能力的企业；那么，什么叫赚的“假”钱呢？
主要有三种类型：1.利润主要来自应收款。也就是商品和服务卖出去了，但没有收到钱，只是赊账和欠条。2.利润靠变卖资产或资产重估获得。3.企业报表的净利润数值依赖一大堆参数的假设。这些参数在很长时间内我们不仅无法证实真伪，而且这些参数的微小波动，就可以导致报表利润乃至净资产产生巨大的波动。从而影响给公司估值的准确性。
而利润可持续，可以排除没有竞争优势，而不能长期存在的企业。留下被需要、很难被代替、价格不受管制的优质企业；
维持当前盈利能力不需要大量资本投入，可以排除有吸血鬼之称的企业。芒格曾说：“世上有两种生意，第一种每年可以赚12%的收益，到年底股东可以拿走所有利润；而第二种也是每年可以赚12%，但你又不得不把赚来的利润重新投进去。”
如果企业不符合这三大前提，就可以直接归为看不懂的企业。
其次，是计算出买点和卖点。三年后合理估值的50%为目前的理想买点。三年后合理估值*150%或者当年50倍动态市盈率，两者中较低值为一年内卖点。
最后，买点买入，卖点卖出，中间呆坐不动。
虽说市场是疯狂的，但只要我们拿出十二分的耐心，就可以等到投资的机会。从长期来看，投资过程中缺少的不是机会，而是钱。
投资并不是一拍脑门就能决定的事情，而是需要大量的投资知识作为铺垫。在没有深入了解一家企业的情况下，盲目买入，其实本质上跟赌博没什么区别。学习投资永无止境，这是需要一辈子深入学习的事情。只有通过学习，提升识别好公司的能力，才能日拱一卒，慢慢变富。
