经过四年多的烧钱换量，丁咚在上海已经实现区域盈利，未来有望全面盈利。
文记BT金融梦肖
丁咚买菜2月15日晚发布2021年Q4财报。
当季总营收54.84亿元，同比增长72%，亏损10.34亿元，同比收窄17%，而第三季度20.1亿元的巨亏环比收窄近50%。截至2021年12月31日，2021年丁咚购物总收入201.2亿元，同比增长77.5%。
财报显示，2021年第四季度完成订单总数为1亿，同比增长77.5%。GMV 2021年第四季度由2020年同期的37.63亿元增至60.04亿元，同比增长59.6%。
离盈利只有一步之遥
叮咚的杂货收入大增，但每年亏损依然巨大。2021年全年亏损总额为64.29亿元，而2020年亏损仅为31.77亿元，同比增长102.4%，翻了一倍多。巨额亏损一直是丁咚买菜饱受诟病的地方，也是很多人一直质疑丁咚买菜钱不够用的地方。财报显示，截至2021年第四季度，丁咚用于食品采购的现金及现金等价物为6.63亿元，短期投资为45.68亿元，应付账款为20.59亿元，短期借款为31.21亿元。这本书不太好，但还是好看的。这只是一个持续的损失，或者可能进一步导致现金流紧张，与上个季度的丁咚杂货店购物相比，现金储备减少了近16亿美元。
丁咚购物创始人梁昌林乐观回应称，“第四季度末，丁咚购物现金储备为52亿元”。怀疑这笔钱能维持多久，梁昌林坚信丁咚的杂货购物足以支撑一个完整的利润。
梁昌林的信心来自上海的利润，上海是丁咚杂货购物的发源地。上海丁咚购物总部，2021年12月全区实现整体盈利，客单价超过66元，毛利率28%，整个长三角地区实现UE修正。
“在上海盈利对丁咚的杂货购物来说意义重大。资本不怕亏钱，就怕永远赚不到钱。在丁咚的杂货购物的一些领域获利将提振资本的信心，并对未来的股价和融资产生巨大的推动作用。在上海盈利是2022年的一个好的开始。”投资者石宝刚表达了他对丁咚杂货店首次盈利的期待。
令人惊讶的是，丁咚购物发布第四季度财报后，股价不升反降。2月17日，其股价为7.200美元。丁咚购物于2021年6月29日在纽交所上市，发行价23.50美元。当日开盘价高达28美元，收盘价23.53美元也高于发行价。2021年11月9日，丁咚购物的股价达到37.37美元的历史新高。
对于股价小幅下跌，创始人梁昌林减持，认为“市场短期是投票机，长期是称重机。”不评论股价是梁昌林对股价连续下跌的回应。
梁昌林的上述观点来源于“证券之父”本杰明·格拉哈姆的观点。先区域盈利后买菜更有底气。“所有公司都背负着利润压力。丁咚买菜的这种区域性盈利，会鼓舞丁咚买菜的信心，也强化了模型的正确性，让丁咚和投资者都看到了希望。”石宝刚说，“我个人认为丁咚全面盈利是必然的，但可能需要一段时间缓冲。”
从烧钱到战略收缩的转变
“烧钱求量”一直是互联网公司屡试不爽的杀手锏，买菜也是如此。
从2017年至今，“烧钱求量”一直是其核心发展路线。以曾经的仓库为例。起初，大本营上海只有两个前置仓。但财报数据显示，截至2021年12月31日，丁咚购物在全国60个城市建立了1400个前置仓和分拣中心，其中前置仓总面积已超过50万平方米，覆盖北上广深等一线城市，以及杭等新一线城市。全国用户数突破3000万，GMV从2017年的7.42亿元增长。
资本的期望增长率，丁咚买了粮食，实现了319%的年复合增长率。而同期行业平均增速仅为115%。最初的高增长率和一般的互联网行业有很大的区别，然后降到个位数。2021年，GMV突破227亿元，同比增长74%。显然，丁咚在购买粮食方面的优异成绩是靠烧钱赢得的。虽然连续亏损不断扩大，但其商业模式赢得了用户和投资者的认可，2021年6月29日才上市成功。
丁咚购物的成功上市使得二级市场更有利于其补充资金。上市也意味着丁咚购物面临更大的压力，业绩考核的一大标准就是盈利能力。在这种压力下，2021年下半年，丁咚的杂货购物，无论是主动还是被动，都开始了战略收缩，扩张速度明显放缓。2021年第三季度，丁咚的买菜只在一个新城市上线，在扩张的道路上差点踩下刹车按钮。因为高峰时，丁咚买菜后一个月内上线11个新城市，可见梁昌林“效率优先，规模兼顾”的发展战略已经落实。从疯狂烧钱的急剧扩张到战略收缩，盈利压力是一个无法回避的话题。毕竟2018年至今已经亏损120亿左右，指望资本长期输血不现实。
“之前生鲜电商平台竞争很激烈空，买菜的竞争对手很多。买菜多和天天鲜都是强劲的竞争对手，但是买菜多的后台是拼多多，而天天鲜是美团的后台。如果不烧钱抢市场就买菜，随时可能被竞争对手吃掉。”石宝刚认为丁咚烧钱买菜是不得已的，为了生存。
然而，花费巨大成本打造的前仓模式盈利却遇到了瓶颈，因为前仓没有线下消费场景，很难培养用户的忠诚度。用户可以通过直接在线下订单来完成交易。在生鲜电商竞争激烈的今天，谁给的利润和优惠多，用户就会青睐谁。梁昌林曾公开透露，经营一年以上的前仓盈利的前提是日营业额达到6.5万元。这意味着，如果日均订单量为1000单，客单价需要达到65元。上海客单价仅在66元，在其他地区不易实现。
因此，在利润的压力下，丁咚杂货购物开始拓展第二条发展曲线，先后推出了餐饮食材B2B平台“丁咚小满”和早餐店业务“丁咚早安”。丁咚杂货购物开始多元化发展和精细化经营，逐渐取代了原来的以量换价。为了谋求更大的利润，它甚至将目光投向了价值万亿的装配式菜市场，可谓战略转型，百花齐放。2022年春节的7天里。试水花呗做电商后，有传言说丁咚要进军自行车共享买菜，梦想打造一个骑董阿定自行车买菜的场景。但到目前为止，这只是一个谣言，市场上没有看到丁咚自行车。
这些发展战略的根源在于利润本身的压力，战略收缩的变化也带有很大的风险。幸运的是，作为一家互联网公司，丁咚愿意投资研发。2021年第四季度，产品RD费用达到2.85亿元，同比增长117.0%。
丁咚购买食品的盈利密码。
虽然整体亏损范围在慢慢缩小，现金流也高达50多亿，但参考2021年第四季度亏损10亿的规模，资金压力依然巨大。如果丁咚不能通过购买食品获利，这些现金只能维持一年左右。有着深刻危机感的丁咚一直在寻求改变和自救。除了战略收缩，提高产品力是丁咚杂货购物的核心变化。梁昌林公开表示，“未来，消费升级和商品动力将是丁咚买菜的主要增长动力。”
经过对消费者需求和市场需求的深入研究，丁咚买菜在预制蔬菜的赛道上持续发力。财报数据显示，预制蔬菜的销售额占整个GMV的14.9%。随着消费者对预制蔬菜认识和了解的加深，未来这一比例还将继续增加，未来万亿规模的预制蔬菜市场将为丁咚买菜的发展提供更多可能。
丁咚购买蔬菜，越来越重视预制蔬菜。要提升预制蔬菜和丁咚自营产品的竞争力，供应链建设和基础设施建设不可或缺。这可能也是丁咚买菜不惜重金建设1400个前置仓和60个城市分拣中心的一大原因。这些基础设施，通过自动化的设备和系统，可以提高运营效率，有利于调理蔬菜等产品的产品力。
食品RD和加工厂的自检是提高产品实力的重要措施和关键。2021年12月，丁咚杂货铺自主研发加工的产品销售额占比7.2%，增长迅速，未来占比将逐步提升。
提升产品力后，丁咚购物的毛利率明显提升。行业研究报告数据显示，生鲜电商毛利率在30%左右。作为较早上市的生鲜电商，丁咚购物2021年第三季度毛利率仅为18.2%。经过一系列的变化，丁咚购物的毛利率在第四季度已经提高到27.7%和8.5%，这也提供了丁咚购物未来的整体利润。
开源节流，花很多钱在产品研发上，多做一些策略上的改变。未来买菜可以进一步提高效率，降低运营成本，整体盈利不再只是空说说而已。
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