资料来源:印石金融
自从送货上门服务兴起以来，印石财经记者的家里出现了很多小药箱。毕竟大部分常用药物都是可以随叫随到的，就算不可避免的遇到头疼脑热，手机上下一单也能应付过去。其中，丁当快递医药24小时不打烊、28分钟送达的承诺，简单解决了有临时用药需求者的“刚需”。
如今，丁当快药的母公司丁当健康科技集团股份有限公司也计划上市，并于近日向HKEx递交了招股书。
在阿里健康、京东健康平安好医生等数字健康巨头的“包围”下，丁当健康能否走自己的路？
三年亏损近28亿？
虽然没有上面提到的三家港股上市公司那么知名，但丁当健康也绝不是草丛中出生的小人物。公司创始人杨文龙，现任公司执行董事、董事长兼总裁，同时兼任人和发展有限公司董事长兼总经理
没错，这家仁和发展公司是a股上市公司仁和药业的控股股东，也是仁和药业的实际控制人，知名女性洗护用品芙、儿童感冒药优卡丹、周杰伦代言的闪亮眼药水都出自仁和药业
目前，杨文龙间接持有丁当健康50.48%的表决权，也是公司的控股股东。丁当健康的第二大股东是招银国际，持股7.28%。
目前，丁当健康主要从事三方面业务:一是“快药”，即上门送药服务，在17个城市348家智慧药店组成的覆盖区域内提供7x24小时服务，承诺28分钟内送达产品；二是通过互联网和医疗团队为用户提供7x24小时在线诊疗服务。招股书显示，公司医疗团队主要包括18名专职医生和73名兼职医生，以及与第三方医疗机构合作的800多名外聘医生和427名药师。三是慢病健康管理，是对上述两项服务的补充，提供包括用药及剂量指导、处方更新等服务。
招股书显示，按2020年营收划分，丁当健康在中国数字零售药店市场排名第三，市场份额占比1.0%。前两家公司分别占9.7%和6.6%的市场份额。按照即时家庭数字药房业务理论，公司2020年以10.1亿元的营收排名第一。
2019年至2021年，丁当健康分别录得营业收入12.76亿元、22.29亿元和36.79亿元，同期净亏损分别为2.74亿元、9.2亿元和15.99亿元。三年累计净亏损高达27.93亿元。与此同时，丁当健康的收入增长率和毛利率持续三年下滑，而净利润率也随着净亏损的扩大而下滑。
来源:招股说明书
值得注意的是，丁当健康的经营性现金流在过去三年中持续流出。2019年至2021年净流出分别为2.66亿元、1.93亿元和2.96亿元。根据该公司的招股说明书，“如果我们确认现金需求超过手头现金，我们可能会寻求发行债务或股权证券或获得信贷融资”。
京当健康2019年募资4亿元，2020年8.25亿元，2021年27.4亿元。
事实上，这些年的一些净亏损来自优先股的公允价值的变化。三年调整后的净亏损分别只有1.23亿元、1.49亿元和3.3亿元。
来源:招股说明书
“烧钱”引流有效吗？
压缩丁当健康利润空和高销售成本之间的因素。
2019年至2021年，丁当健康的销售和营销费用分别为2.78亿元、4.41亿元和8.35亿元，销售费用占公司全年营业收入的20%左右。对比这个数据，2020财年，京东健康的销售费用率为7.4%，阿里健康为7.9%。
丁当健康的销售费用主要花在员工成本、推广和广告费用上。人员成本包括销售人员的工资和福利，而推广和广告费用包括品牌推广活动以及搜索引擎和其他在线平台的点击付费或基于流量的广告活动。
来源:招股说明书
而且阿里健康和京东健康背靠国内前两大电商平台，完全不用担心流量问题。丁当健康没有互联网基因，需要继续“烧钱”引流。
2019-2021年，丁当健康自营线上平台总注册用户数分别为2120万、2730万和3300万，平均月活跃用户数分别为140万、220万和210万。
来源:招股说明书
同期自营线上平台医疗健康服务ARPU分别为98.3元、129.0元、132.2元。显然，“烧钱”的引流带来了一定的效果，但丁当健康获客成本居高不下。2019年至2021年，公司自营线上平台线上直销的平均用户获取成本分别为10.3元、6.9元和18.2元。
健康解释称，2020年获客成本下降主要是由于新冠肺炎疫情爆发同期消毒相关产品和个人日常防护用品的线上零售需求大幅增长。2021年获客成本增加主要是公司额外与各类线上平台合作，提升品牌知名度。
此外，招股书中的这段话也引起了记者的注意:
来源:招股说明书
公司招股书中称，“我们的快药服务供应和其他医疗服务供应整合在一起，创造了一个闭环的商业模式，使我们能够提高我们的品牌形象，为用户提供更好的服务”，“由于我们的服务供应提供的优质用户体验增强了我们交叉销售其他药品和医疗健康产品的能力，其他双赢的用户是我们的快药服务供应的潜在买家”。
然而，在过去的三年中，丁当健康的销售订单总量和咨询总量之间存在很大差距。
来源:招股说明书
换句话说，用户主要是抢购药品，只有少数用户前来咨询或开药。招股书中提出的协同整合打造的业务闭环的含义是否可以理解为:在线诊疗服务和慢病健康管理补充快药服务，丁当健康更多的是一个网上药店。
