2022年下半年全球经济将何去何从？中国的复苏会呈现怎样的态势？权益类资产有转机吗？哪些投资主题更值得长期关注？
7月14日，宜信财富在北京开启首站“2022年下半年资产配置论坛——不走极端，稳健致远”，现场发布《2022年下半年资产配置策略指引》，全面解读2022年下半年全球及国内宏观经济发展前景、资产走势及配置策略，以及各细分类别的投资主题和机会。
多年洞察资产配置，全新升级投研团队
据宜信CEO尚笑女士介绍:“此次发布的《2022年下半年资产配置策略指引》由新升级的宜信资产配置与研究中心撰写。在过去的16年里，宜信一直在持续投资于其投资和研究能力的建设。今年上半年，我们引入了多位顶级投研专家，构建更加完善的投研体系，以期在短、中、长期时间跨度内持续进行投研输出，为客户的资产配置策略出谋划策，帮助客户实现更长远的自我价值、家庭目标和社会贡献，不断满足投资人和创业者现有和未来的需求。"
“随着中国资产配置理念和实践的不断发展，宜信推出资产配置策略指引已经七年了。在我们当初提出的资产配置‘黄金三原则’的基础上，通过不断提升对全球宏观经济和大类资产的研究能力，完善资产配置策略和框架体系，资产配置能力有了突飞猛进的发展。近年来，世界各地的各种突发事件和资产价格的大幅波动证明，在深入洞察经济发展的前提下，进行更科学、更全面的资产配置至关重要。”宜信首席投资策略官、资产配置与研究中心负责人王水山先生在论坛上发言。
下半年全球经济:欧美增速放缓，中国走向复苏。
《2022年下半年资产配置战略指引》从全球和国内宏观经济展望、重大资产策略判断，到资产配置策略和建议，输出10万字的战略指引，涵盖债券、股票、大宗商品、私募股权、房地产、稳健投资、保险信托、慈善等。
从宏观经济前景来看，下半年全球经济增长主要得益于供应链瓶颈的改善、疫情的下降以及疫情后中国经济的复苏。但与此同时，全球贸易增长放缓、通胀高企、政策紧缩下金融风险加大也是全球经济增长的重要制约因素。
特别是高通胀给美国和欧元区都带来了不小的压力。下半年，美国经济可能从“滞胀”阶段进入“衰退”阶段，但通胀水平预计将维持在高位。在基准情景下，下半年的通胀中枢水平约为7.2%，略低于上半年的8.0%。主要驱动因素是劳动力市场供应紧张、商品供应压力、美国消费需求结构正常化、住房相关价格上涨。美联储的政策基调也从“强鹰派”转向“鸽派”，政策路径可能采取“低于市场预期的加息和资产负债表缩减常态化”的相对温和方式。总体而言，美联储快速加息的预期可能已经见顶。
在欧元区，由于通胀水平偏离目标水平，欧洲央行也表现出鹰派基调。展望下半年，俄乌冲突缓和、中国经济复苏、疫情好转等因素导致经济活动和需求缓慢复苏，但整体仍将受到高通胀拖累，政策将被迫加码。预计通胀水平峰值将出现在第三季度，下半年中央通胀水平在7.4%左右，全年平均通胀水平为7%，主要原因是能源和服务价格的双向推动以及工资的上涨。更高的能源成本将减少居民的实际可支配收入和企业利润，居民和企业的信心很难明显反弹。同时，政策利率上调的预期也会抑制投资增长。预计2023年经济增长依然低迷，通胀率可能逐步回落。
在中国，根据指南，2022年下半年，中国经济将在高通胀水平下实现弱复苏。从经济周期来看，2022年疫情对国内经济的影响小于2020年，导致产出缺口相对较小。后续经济增速的反弹大概率会小于两年前同期。同时会受到较高物价水平的制约，新的涨价因素依然存在。但CPI-PPI剪刀差有望继续收窄，经济增长将逐步接近常态。全年GDP增速预计4.9%左右。
2022年下半年，需求侧的复苏斜率很可能是平坦而缓慢的，因此投资将是2022年下半年经济“稳增长”的主要抓手。其中，基建投资和高技术制造业投资有望成为主要增长点，房地产投资取决于市场信心的恢复。但“不炒房”和“三条红线”的原则并没有实质性放松，这就决定了改善空是有限的。
资产值得关注，抓住当下中国权益的机会。
2022年下半年，资产的核心矛盾是欧美经济增速放缓和中国复苏缓慢，叠加主要国家差别化加息和中国流动性宽松。预计下半年整体市场风险和波动性可能下降。资产表现取决于通胀预期和主要央行政策基调的变化。刚开始，由于通胀高企，政策持续收紧，欧美国家的债券和股票价格仍将承受下行压力。后来随着全球通胀的拐点和政策收紧预期见顶，资产逐渐迎来机会。
根据宜信资产配置与研究中心的数据，资产类别的优先级为股权>另类投资>大宗商品>美元>黄金>公司债>全球主权债券。从权益类资产来看，下半年看好a股和港股。我们对短期美股持谨慎态度，需要等待下跌后的机会。股票类别的优先级是-中国>日本>其他新兴市场>美洲>欧洲。
对于a股，策略指引认为反弹要反转，配置正逢其时。下半年市场逻辑有望从流动性宽松转向修复估值，转向企业盈利推动市场指数上行。a股企业利润可能在二季度触底，二三季度会快速修复。下半年，指数有望重回3700点。四季度随着经济复苏，流动性可能较三季度边际收紧，指数可能维持震荡。疫情困境逆转下的高景气增长、稳增长、大消费将是下半年关注的焦点。
港股方面，目前估值水平偏低。随着2021年底开始持续流入的南向资金与国内经济企稳复苏的叠加，港股的上涨空间空已经打开。下半年，随着中国经济基本面的恢复，港股主要上市公司的利润有望回升，内地投资者的信心也有望回升。但海外资金的流出，使得港股未来面临一定的不确定性。
超中概股和另类资产，看好五大投资主题。
据宜信资产配置与研究中心介绍，在整体配置策略上，建议超配中国权益类和另类资产，短期回避美欧股票，低配债券。
在权益配置上，主要配置中国的a股、港股和中概股。从股市风格和行业来看，有三个布局机会:一是抄底积极布局高景气增长轨道，包括新能源、军工、半导体、5G通信、医疗创新等长期增长板块；二是短期适度配置建筑、建材、钢铁、煤炭、绿电等与稳增长和原材料相关的板块；第三，适度配置一些疫情后扭转困境的消费板块，如餐饮旅游、汽车、农业养殖等。
在另类资产中，指引建议积极配置私募股权和房地产。私募方面，可以重点关注医疗、先进科技、自动化技术等领域的创新型企业。，并关注杠杆较低的中型市场，如医疗健康、科技、消费日用品、工业等。此外，继续关注坏账的特殊情况和机会，选择性投资私募债。在地产层面，可以适当配置科技发展和人口结构变化驱动的地产类型，如物流业、数据中心、医疗和科技地产等。
下半年投资主题方面，战略指引提出了五大投资主题。首先，绿色投资将成为主要趋势，关注可再生能源、低碳建筑、绿色交通相关权益、债券、私募股权等资产。
二是看好中国数字经济的投资机会，如通信技术、计算机基础技术产业、云计算、大数据、人工智能、物联网等股权、债券、私募股权的投资机会。
第三，中国的“稳增长”和“宽信贷”将推动基建和房地产的利润反弹。其中，基建具有中期投资价值；房地产行业估值较低，未来空下跌趋势相对有限。归母净利润有望明显回升，中短期有一定投资价值。
第四，群体免疫的实现有助于旅行的恢复。下半年将实现群体免疫，全球经济活动有望正常运行，高接触服务业全面开放。重点关注涉及旅行、旅游、航空空和高联络服务的股权、债券等行业的成长机会。
第五，不确定性上升，对另类投资的需求增加。另类投资具有降低投资组合波动、分散投资、收益稳定、高风险下高收益、高绝对收益的特点。最近，尽管高通胀、地缘政治紧张和美国货币政策收紧增加了全球风险，但替代投资表现出了强大的韧性。
1%慈善创造社会价值，ESG投资义利并重。
高净值个人和企业家是中国实现共同富裕和推动经济社会进一步高质量发展的重要力量。从2020年初开始，宜信财富首次将慈善放入资产配置的饼状图中，倡导每个高净值人士和企业家将1%的资产投入公益事业。同年，宜信发起成立北京宜信公益基金会，成为这一倡议的实施载体。
在他看来，做一个长期、理性的公益参与者，通过捐赠和资产配置，主动选择具有积极社会效应的投资标的，对于形成慈善文化、助力优秀家风传承至关重要。战略中特别提到支持科教兴国的大战略，通过有影响力的投资获得长期可持续的个人和社会回报。
在共同富裕和乡村振兴的国家战略背景下，它推出了三项特别举措。一是设立“未来村”项目，关注扶持成长中的乡村建设者，用科技和艺术为乡村青年开辟新的一天空；第二，呼吁成为苔原校区的共建者，为农村孩子建设和捐赠图书馆、心理关爱室、心理课程，为教育扶贫做贡献；第三，通过影响力投资基金，参与全球关注度高、发展势头好的ESG投资，支持那些对社会负责、环境友好、有科技创新能力的未来产业。
身处世界百年未有之变局之中，个人和家庭对全球经济发展有着深刻的专业洞察并做出科学的资产配置策略至关重要，也是帮助企业和行业通过诸多不确定性获得长期价值并做出巨大社会贡献的行动指南。宜信资产配置与研究中心未来将继续进行深入的研究和输出，为投资者和创业者提供更细致、多元化的参考和指导。
据了解，“2022年下半年不走极端，稳健致远——资产配置论坛”将首站定在北京，下半年还将开启杭州、广州、成都等主要城市的巡展活动。
Times.com证券
本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
