7月28日，北京因诺特生物科技股份有限公司正式登陆科创板，华泰联合证券为其保荐人。
上市首日，INNOTE发行价26.06元，开盘价33.42元。截至收盘，33元每股涨幅26.63%，总市值44.9亿元。
该公司成立于2006年2月，是一家专注于POCT快速诊断产品研发、生产和销售的高科技生物医药企业。公司自主研发的产品以呼吸道病原体检测为主，覆盖优生优育、消化道、肝炎等多个检测领域。
经过多年发展，公司已建成免疫层析平台、间接免疫荧光平台、液相免疫荧光平台、核酸分子检测平台、基因重组蛋白工程平台、细胞和病原体培养平台六大技术平台。报告期内，公司获得发明专利16项，医疗器械产品注册/备案证书69项，其中三类医疗器械注册证书54项。
来源:招股说明书
在收入方面，呼吸产品几乎支撑了公司的收入。报告期内，呼吸产品收入分别占主营业务收入的79.85%、89.60%、99.35%和96.56%，占比极高，产品类型集中在新冠肺炎产品。
从2018年的7882.57万到2020年的10.31亿，呼吸类产品增长超过12倍，不折不扣的享受着新冠肺炎疫情的红利，随之而来的是持续的利润拷问。经过科创板三轮问询，过度依赖新冠肺炎产品诊断试剂的INNOTE能否找到“第二支点”？新冠肺炎疫情何时结束无法预料，红利期已经过去。无辜的价值何在？
染上流行病或被困在流行病中
INNOT专注的POCT领域是目前体外诊断发展最快的细分领域之一。目前中国还处于初级阶段。招股书显示，2015-2022年，全球POCT市场规模将从215亿美元增长至405亿美元，年复合增长率为9.47%。在中国，预计2024年行业规模将达到290亿元。
POCT主要覆盖七个检测领域，即血糖、妊娠、药物滥用、传染病、血气电解质、心血管等检测类别。2020年初新冠肺炎爆发，传染病POCT按下加速键。大规模的测试需求，造就了行业两年新增19家a股上市公司的盛况。
新冠肺炎疫情爆发两个月后，INNOT于2020年2月22日通过了国家美国食品药品监督管理局的紧急审批，获得了新冠肺炎首批IgM/IgG抗体检测试剂盒的注册证书，随后参与制定了冠状病毒抗体检测试剂盒的三个新国家标准。
群创光电表现平平，搭了新冠肺炎测试的“便车”。2020年，产品在新冠肺炎的销售额占总收入的近90%。收入也从2019年的1.38亿跃升至2020年的10.37亿。报告期内，INNOTE产品销往亚洲、欧洲、北美、南美、非洲等70多个国家和地区。海外收入也从最初的924.89万元增长到2020年的5.21亿元。
然而，随着反新冠肺炎技术的发展，一往无前的势头不再。从2020年下半年开始，英诺新冠肺炎检测产品的销售收入逐渐下滑。2021年1-6月，发行人新冠肺炎检测产品销售收入1.22亿元，同比下降83.39%。据其初步测算，2021年，公司来自新冠肺炎检测产品的收入为1.62亿元，主要集中在第一季度。第二、三、四季度，新冠肺炎检测产品销售收入逐步下滑，同比下滑82.38%。未来，该公司来自新冠肺炎测试产品的收入有进一步下滑的风险。
从产品本身、市场竞争、政策等维度，不难看出新冠肺炎测试产品收入的困境。
报告期内，英诺新冠肺炎产品主要为抗体产品和抗原产品。其中，新冠肺炎抗体检测试剂无法区分新冠肺炎感染后产生的特异性抗体和新冠肺炎疫苗注射后产生的中和抗体，因此对成功产生中和抗体的接种者不会有效。随着新冠肺炎疫苗接种率的提高，新冠肺炎抗体检测产品的收入可能会进一步减少。
此外，新冠肺炎的检测产品也面临着残酷的市场竞争。截至2021年9月30日，美国食品药品监督管理局已批准29种新冠肺炎抗体检测试剂。在国外市场，罗氏、雅培、丹纳赫等全球性公司也推出了多种新冠肺炎抗体检测产品。“狼多肉少”，对于企业来说，如何占领更多的市场份额成为了企业发展的必由之路。
悬在药企头上的“催收之剑”也在这一领域发力。目前，国内多个地区已陆续出台新冠肺炎检测产品集中采购政策。群创光电在粤赣豫等11个省份中标采购新冠肺炎抗体检测试剂，平均降幅约40%。在行业竞争和产品打折的催化下，营销费用进一步增加。
INNOTE目前还没有实现“以价换量”，过于依赖单一产品为其发展埋下了隐患，埋在其中的雷点远不止这些。
这个谜仍有待解开。未来怎么建护城河？
RD能力是企业发展的主要焦点。招股书显示，RD环线技术难度高、涉及学科多、RD周期长、流程复杂。据青桐资本研究，POCT产品生命周期一般为5年，技术研发迭代升级速度较快。
相应地，对企业的RD能力也提出了一定的要求。
在费用方面，报告期内INNOTE的RD费用低于销售费用。以最吸引人的2020年为例。销售费用过亿，而研发费用只有5941万。招股书显示，截至报告期末，公司拥有核心技术人员3人，RD人员69人，占员工总数的18.90%。与同行业其他公司相比，RD费用率并不占据领先地位。
RD的努力不够，导致INNOTE检测试剂注册证书总数少于同行业可比公司。由于注册产品数量少，发明专利绝对数量少于万福生物、基蛋生物和万泰生物。
但在注册难度较大的三种检测试剂的注册证书数量上，仅次于万泰生物，处于领先地位。鉴于公司在呼吸道病原体检测方面的深耕，在呼吸道病原体检测试剂注册证数量、三类联合检测产品注册证数量和五类及以上联合检测产品注册证数量上领先行业，并拥有多个国内独家品种。
对于竞争激烈的POCT RD厂商来说，渠道是毋庸置疑的护城河，优质高效的营销渠道是保证产品能够顺利推向终端市场的前提。
在渠道层面，INNOT以国内市场为主，同时开拓国际市场渠道。据了解，在国内市场，公司与全国700多家经销商建立了良好的合作关系，产品销往1700多家终端医院。在经销商数量、终端医院覆盖、销售区域覆盖等方面具有较强的竞争优势。
至于未来的路，Innot已经勾勒出了轮廓。本轮上市拟募集资金金额为12.09亿元，其中4.95亿元用于体外诊断产品研发及产业化项目，占总投资的41%，3.1亿元用于营销和服务网络建设及信息平台，占总投资的26%。
一旦产能扩大，公司计划在唐山建设新的生产车间，扩大产品线，提高试剂和仪器的产能。第二，为了丰富其产品线，INNOTE将结合公司目前和未来的RD需求开发新产品，丰富公司的产品系列。此外，还有一个全国性的营销和服务网络。
然而，招股说明书之外的INNOTE却面临着诸多困惑:一是实际控制人的身份之谜。公司实际控制人为叶和张，其中叶控制37.23%的股份，现为公司董事长。但据网易刘清工作室不完全统计，此前至少有31篇新闻报道或政府稿指出叶金宝是INNOT的创始人或董事长；二是经销商为主的销售模式，营销费用高，难免让人对后续发展产生担忧。
在新冠肺炎搭便车的INNOTE能否以呼吸产品为突破口，实现产品线全面开花，获得资本信任？一切还是等时间来回答吧。
