中国基金报马祖通
动荡的2022上半年正式结束！公募“中考”成绩榜也将出炉！
2022年上半年，无论是权益市场还是债券市场都经历了较长时间的震荡调整，对于很多投资者来说都是极具挑战性的半年。2022年年初，a股三大指数震荡，上证综指一季度继续探底，最大回撤超过20%。在相关板块的影响下，创业板指最大回撤超过30%。
第二季度，虽然海外市场仍在剧烈波动，国内政策频频吹风，但a股有走出独立行情的趋势。4月底以来，a股向上反弹，成功收复3400点。
市场也回归了血腥。Wind数据显示，上半年最牛基上涨52.63%，实现了辉煌的收益表现，多只绩优基金同期业绩超30%。值得注意的是，2022年上半年煤炭、新能源基金全年业绩颇为亮眼。数据显示，截至上半年末，回报超过30%的股票型基金有19只，表现强劲的基金大多属于煤炭板块和新能源板块。
2022年上半年，主动股票型基金业绩位列基金经理前三。他们是万家基金黄海、TEDA宏利基金王鹏和中庚基金邱东荣。本基金将分析他们的投资理念和框架，分享他们对后市的判断，以飨读者。
2022年市场剧烈波动，风格轮动加速。上证综指一度跌破2900点。在火热的新能源赛道调整之后，迎来了逆袭。在此背景下，近一年来，王鹏旗下偏股混合型基金的平均年化收益高于同类管理人的87%，收益表现颇为亮眼。
在投资上，王鹏坚持“投资景气行业，寻求戴维斯'双击'”的投资策略，善于从中长期角度进行投资。投资框架往往是自上而下的。一是通过板块轮动来把握两到三年或三到五年内高景气的行业，进一步精选优质股票，捕捉优质标的。
基于中长期视角，王鹏认为新能源汽车板块景气度较高。此外，光伏、风电、军工上游组件、材料板块也有较强的投资前景。
王鹏的产品以中端成长为主，股票行业偏好集中。整体持仓风格更倾向于电力设备、工业、原材料等行业。重仓股持有时间短。行业分布多变。
王鹏擅长在高景气轨道做行业轮动，创造超额收益。三年来区间收益率达到294.92%。由于其高旋转，王鹏的动态后退水平波动很大。
在个股的选择上，王鹏将继续坚持“引领投资热潮行业，追捧戴维斯双击”的方法。选择长期空且短期业绩良好的公司，尽量避开短期催化透支明显的公司。
王鹏表示:“这种方法的核心是追求业绩超预期带来的估值业绩双升。长期超额收益的大概率是显而易见的，但在逻辑而非业绩的阶段会相对较弱。但延长时间后这种方式的风险收益比还是会比较突出。”
值得注意的是，王鹏非常重视利润增长率和现金流增长率。“投资最重要的指标是利润增长和现金流增长。这两个指标的边际变化对股价的影响最大。估值这个因素决定了投资的性价比，是投资实践中最后要考虑的指标。没必要因为一个行业估值高就去看空这个行业，也没必要因为一个行业估值低就去好好看。如果过于看重估值，只买跌了很多的公司，很容易陷入戴维斯双杀的低估值陷阱。”王鹏说道。
展望后市，王鹏表示将长期找出最客观的因素做出判断，坚持投资符合时代产业趋势的行业，尤其是业绩增长突出的公司，努力获取超额收益。选择弹性表现高于预期的行业，努力把握中国经济转型的历史机遇。
中庚基金:邱东荣
“二季度无论国内还是国外，变化因素多且快，市场交易节奏变化快，国内流动性充裕。投资者对有政策加持的景气轨道给予了最大的乐观，a股市场结构性高估与低估并存的矛盾再次凸显。以大盘成长股为代表的高估值股票估值水平升至历史分位数值的85%以上。”邱东荣总结了今年二季度的市场表现。
邱东荣，工商管理硕士，曾任汇丰晋信基金研究员，升任总经理助理。2014年至2018年8月，邱东荣在汇丰晋信基金担任基金经理，2018年12月跳槽至中庚基金。现任中庚基金管理有限公司副总经理兼首席投资官。
在结构性行情的磨砺下，邱东荣表现出色，2022年以来管理规模稳步上升。截至7月22日，邱东荣管理期7年，管理规模292.01亿元，管理产品4只。
在投资理念上，邱东荣奉行低估值投资理念，是一个有深度价值的坚定玩家。在捕捉目标时，邱东荣偏好基本面风险较低、利润正增长、估值便宜的股票，通过精选优质股票构建高性价比的投资组合。
邱东荣以其出色的获取利润的能力而广为人知，同时，他对风险的控制能力也很强。据知君科技数据显示，近五年来，邱东荣年化收益率达到21.98，旗下偏股混合型基金平均年化收益高于同类管理人的91%，平均最大回撤低于同类管理人的99%。在市场动荡之时，邱东荣不仅获得了亮丽的超额收益，还守住了回撤的底线。
2022年沪深300最大动态回撤一度达到34.31%，而邱东荣最大动态回撤率为18.51%，回撤表现远超沪深300。
在投资框架上，邱东荣将自上而下与自下而上相结合，坚持PB-ROE模型投资框架，偏好港股、银行、煤炭等轨道。
他希望通过模型挖掘中小盘股票中基本面风险较小甚至独立成长的行业和公司来构建投资组合，使整个组合所承担的风险低于市场风险和宏观风险。
持仓方面，邱东荣操作仓位较高。截至二季度末，股票资产占总资产的91.35%。
展望三季度，邱东荣将把握四条主线:一是港股中以资源能源为代表的价值股，部分互联网股和医疗科技成长股。他乐观有三个原因。第一，估值便宜；二是经营稳定，效益基本面持续向好；第三，政策有望改善，流动性风险相对免疫。
第二，邱东荣看好大盘价值股中的金融和地产。邱东荣认为，金融地产股的配置逻辑在于:金融板块的银行估值基本处于历史最低水平，对潜在风险非常悲观。看好制造业产业链相关、服务实体经济、具有独特竞争优势的区域银行股。这些银行位于经济发达、产业结构良好、客户相对多元化的区域，在该区域的市场份额还在以空的速度递增。因此，它们的特点是业务简单稳健，基本面风险低且相对脱敏的房地产风险，估值极低但高增长。
第三，能源资源类公司及其下游产能。其配置逻辑主要在于:我国下半年已进入稳增长阶段，疫情导致的生产、投资、消费的延迟将集中在下半年，有助于经济与时间赛跑，有望大幅提升对能源资源的需求。
第四，是在广阔的制造业中具有独特竞争优势的细分龙头公司。
风险:基金有风险，投资需谨慎。基金过去的表现并不能预测其未来的表现。基金的研究和分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。请仔细阅读基金合同、招募说明书及相关公告。
